西班牙国债收益率“适时”走低，缓解市场避险情绪

第一部分  行情综述

 

    本周金价走低，而银价小幅上扬，与此相伴随的是，大部分风险资产走高，如美股、工业商品等；而众人关注的西班牙国债收益率则“适时”走低，缓解了市场上的避险情绪，这也是本周风险资产走高的逻辑所在。值得一提的是，本周国内银价的跌幅主要是因为上周收盘价没有内含之后欧美盘的跌幅，从而导致了这个技术性数据，并非是内外银价出现了大的分化。

 

第二部分  基本面分析

 

西国债利率走低的逻辑

    西班牙于当地时间周四（4月19日）发售了2年期及10年期国债，总计售债数量再度超出计划，但两类国债的得标利率维持高位。售债结果显示，本次总计售债25.41亿欧元，超出15-25亿欧元计划发售规模，其中包括11.16亿欧元2014年到期的两年期国债及14.25亿欧元2022年到期的十年期国债。两年期国债平均得标利率为3.463%，略低于上次的3.495%，超额认购率为3.3，上次为2.0；2022年期国债平均得标利率为5.743%，高于上次的5.403%。本次国债发售结果与周二的短期国债发售结果相似，即售债规模超出原先计划，但得标利率依旧维持在高位。

    全球最大的债券基金太平洋投资管理公司（Pimco）首席投资官比尔•格罗斯（Bill Gross）在接受采访时对西班牙国债标售结果的可信度表示了质疑。他指出，将规避西班牙周四2年和10年期国债拍卖活动，因为标售活动是“人为操纵”以致于不可信。从逻辑上来说，因为有ECB提供的LTRO贷款，西班牙的银行有动力去对短债进行购买，而欧洲央行隔夜存款数量的变化也可以一定程度上验证此观点；然而长债利率没有出现飙升，我们认为确实是有一些“战略性”投资者的介入，比如中国，但仅限于猜测，因为并无证据。不论如何，我们对西班牙这两次还算“不错”的国债拍售结果持谨慎态度，受此影响（避险功能回落）而价格下行的黄金，实则无需过于担忧，因为对于西班牙的忧虑从未离去。

 

IMF的努力

    G20领导人周五承诺为IMF提供逾4300亿美元的额外资源，使得后者的资源近乎翻番。G20在一份公报中表示，G20将在2010年改革后已上调配额的基础上进一步增加IMF资源，新的G20-IMF基金大概将IMF贷款能力翻倍至7000亿美元。IMF的新增资源将通过临时性双边贷款和票据购买协议这两个渠道流入总资源账户。

在G20当中，沙特阿拉伯承诺向IMF提供150亿美元，中国、俄罗斯以及其他国家承诺至少增资720亿美元。不过，中国、俄罗斯、印度和巴西的出资额还没有最终确定，这四国将会与国内政府进行沟通。IMF主席拉加德表示，新的IMF资金将用于所有成员国，对于欧洲，“欧元区整体所采取的措施已足够，欧盟增强防火墙的努力足以保护欧元区。”然而，我们认为这个表态颇显欲盖弥彰，因为IMF放贷能力的增强，最直接的受益者正是目前已越来越难以通过市场进行融资的欧元区边缘国家，使得欧洲债务救助体系多了一层保障。无论如何，IMF的努力对投资者信心终归是一味“药方”，这个影响不是时时刻刻的，而只会在危机时刻显现。

 

日本央行激进应对通缩

    一个月以来，由于市场对美联储推出第三轮量化宽松政策的预期以及对欧元区债务危机的疑虑升温，日元兑美元又现升值苗头。然而，监测到日元强势再现的日本央行似乎不会容许这样的势头持续下去。该行行长白川方明当地时间周三表示，“我们的确决意继续提出强力货币宽松措施，包括维持政策利率在实际为零水平、购买金融资产等，直至达成消费者物价指数年率上升1%的目标值。”副行长西村清彦则表示，日本央行准备在必要时采取额外措施放宽货币政策，但确切的行动将视经济及物价前景而定。他指出，需要支持日本经济的复苏迹象并提升成长潜能，以战胜通缩。

    目前市场正密切关注日本央行下周五政策会议前的一系列声明。外界普遍预计，日本央行将在27日会议上宣布新的货币宽松措施。自日本央行2月意外扩大资产购买规模以来，日元汇率已受到大幅削弱。若如此，则对金价构成支撑——作为三大避险货币之一的日元贬值，意味着整个纸币体系信用的降低；对于白银来说，似乎并不能从货币与信用的角度获得逻辑上的支撑，反而是日元贬值构成美元升值的理由，从而对以美元计价的白银形成压制。

 

持仓报告：延续下降势头

    CFTC数据显示，截至4月17日当周，COMEX期金、期银净持仓基本持稳，双双小量增加，前者从136653手上涨至142005手，后者从18186手上升至18407手，2月份以来的下降势头并没有得到改变。

    基金持仓方面，道富环球旗下的世界上最大的一只黄金ETF——SPDR Gold Trust黄金持仓本周没有任何增减，维持在1286.17吨；而BlackRock旗下的全球最大白银ETF——iShares Silver Trust白银持仓本周出现了一定量的减少，五个交易日当中出现了四次减仓，最新持仓为9552.14吨，比上周减少66吨。这反映了金银价格近期的不稳定使得投资者继续增持的意愿降低，金银的货币性需求继续有稳中见降的趋势。本文编辑青岛期货公司