美非农数据利空 沪铜空头有望延续

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    本周沪期铜自周初高位56300元跳空下跌至年内新低54280元。国内市场传言发改委将加快新项目批复，有关我国或推新一轮经济刺激计划预期升温，提振A股强势上扬近2%，沪期铜得以守住54000元关口，较外盘抗跌，沪伦比值一路修复至7.3附近。但本周为跨月期间，多空双方多表现谨慎，资金压力压制其维持日内短线交易，持仓交投双双萎缩，尤其是成交量截止5月31日较上周降幅接近20%。

一、制造业疲弱、美国就业率升高，铜价承压
    5月份全球制造业虽然处于扩张中，但步伐较慢。摩根大通(JPMorgan)周五(6月1日)发布报告称，5月份全球制造业仍然处于扩张状态，但扩张步伐明显不及上月，甚至逼近衰退边缘。数据显示，5月份摩根大通全球制造业采购经理人指数(JPMorgan Global Purchasing Manufacturing Index)录得50.6，依然处于50荣枯线上方，但低于4月水平的51.4，3月份该数据为51.1。数据显示出全球主要经济体的制造业活动呈整体回暖之势，但已经逼近衰退边缘。
    美国非农就业人数再次令市场失望。美国劳工部(DOL)日内公布的数据显示，美国5月季调后非农就业人口仅上升6.9万，远不及预期的上升15.0万，4月份修正后为增长7.7万，初值上升11.5万；3月修正为增长14.3万，初值增长15.4万。非农报告向来被视作体现美国整体经济，特别是劳动力市场健康情况的一项重要指标，数据的疲软令市场担忧，不断恶化的欧债危机和中国经济增速的放缓可能令美国经济再度走上下坡路。
  本周五的数据较为关键，正如之前市场所披露的数据一样，周五的数据表现不佳，金融市场悲观情绪蔓延，风险资产——铜和原油等遭到抛售。虽然市场仍寄望美国QE3，但是目前离QE3推出的时间窗口还较为遥远，其预期只能起到减震器的作用，风险资产短期内会遭到规避。

二、欧元区二线国家债券遭到抛售， 或形成恶性循环
    欧盟委员会表态自相矛盾。欧盟委员会(European Commission)周四(5月31日)表示，根据目前情况，不可能通过欧盟永久性救助基金直接对欧元区银行业注资，与其周三的表态自相矛盾。周三欧盟委员会一度表示，“可能会考虑”通过永久性欧洲稳定机制(ESM)直接对银行注资。欧盟委员会经济和货币事务发言人Amadeu Altafaj在一个例行记者会上称，“根据目前机制，若ESM正式生效，不可能通过其直接对银行注资。”
    意大利和西班牙国债收益率徘徊于警戒线附近。受助于欧洲央行(ECB)官员的强硬讲话及一些投资者寄望决策者将很快采取更强有力的行动，西班牙国债收益率触及历来的最高区间后轻微回落。但下周西班牙将标售国债，看似未来几天该国国债收益率上升的可能性大于下跌的可能性。西班牙10年期国债收益率跌12个基点，至6.56%，周三逼近欧元面世来的最高位6.79%，但其违约保险成本触及新高，5年期信贷违约互换攀升至600个基点的纪录高位。
  希腊问题蔓延到意大利和西班牙，市场对主权债务的信任程度再次降低，两轮LTRO的效果恐怕会消失殆尽。现在全球市场处于较为关键的时点，一不小心，一波下跌趋势就会形成，需对此保持警惕。

三、进口窗口再次打开， SHFE库存大幅减少一万多吨
    现货市场，临近月末持货商换现意愿增强，沪伦比值修复，进口铜窗口打开，供应充足，市场进口铜国产铜品牌多样，现铜升水维稳150-220元/吨区间，具有资金实力的投机商借升水下调之际入市，有订单量的下游企业逢低入市采购，意在摊薄生产成本，整体市况仍凸显月末特征，成交活跃度一般。
    从交易所库存来看，伦铜库存小幅增加，共增加7825吨至230,875吨。当前伦铜注销仓单2.0万吨，注销仓单占比降至8.7%，显著回落。沪铜库存本周则大幅减少，共减少10445吨至14.7万吨，显性保税铜则增加990吨至3.1万吨。

四、综述、展望和操作建议
    现在铜价下行风险出人意料的大增：全球制造业低迷、美国就业率升高、铜下游消费不旺、中国将出口大量铜至国际市场，而铜价的主要支撑因素是中国经济政策的放松和美国QE3预期，这两个上行动力显得有些乏力。
    下周需要注意的经济数据和事件是中国政策的变动和欧元区的状况。
    操作上我们建议顺势而为，伦铜本周深度下探，短期内空头氛围有望延续。但正如我们在年度操作中所建议的那样，今年以震荡行情为主，出现大幅趋势的可能性较小，在空方压力释放时候，应该多留心盘面的反弹，仓位控制在40%以内为宜。