冲高回落 玉米将维持高位震荡格局

一、 内外盘玉米宽幅整理
　　本周美玉米走势先抑后扬，周一期价小幅下挫，随后以连收四阳的形态缓慢回升，这主要得益于周边期货的上扬，以及随着美国作物收割接近尾声，玉米现货市场的供应紧张。
　　本周连玉米走出了一波冲高回落的行情，周一至周三连收三阳，周四重心继续上移，运行至九月中下旬的整理平台，不过60日均线对期价构成的压力开始有所显现。到周五时，多头获利了结打压期价继续回落。本周连玉米1305合约收出小阳线，开盘价为2373，收盘价为2407，最高2423，最低2370。本周连玉米放量增仓，成交量为49。8万手，较上周增加26724手，持仓量则增加3868手升至28。7万手。
　　

二、 基本面分析
　　1、玉米小麦价差缩小  饲料企业采购放缓
　　近期华北黄淮地区新玉米陆续上市，价格尚在形成过程中，较低的玉米价格反映出玉米市场供给充裕，市场对玉米价格的预期不高。当前不少饲料企业正在考虑调整配方，并逐步降低小麦库存，饲料企业对小麦采购积极性有所下降。目前山东地区玉米小麦价差为-85 元/吨，较9月底下降230元/吨；河北地区玉米小麦价差为-60元/吨，较9 月底下降120元/吨；河南地区玉米小麦价差为100元/吨，较9月底下降150元/吨。市场预计，由于新季玉米价格较低，小麦价格坚挺，玉米小麦价差反转，小麦饲用的成本优势减弱，未来数月中小麦替代的比例或将逐渐下降。
　　2、节日拉动效应减退  制粉企业需求稳定
　　按照往年的规律，双节过后面粉采购需求将会放缓，市场消费将进入平稳时期，况且前期面粉价格上涨较快，涨幅已经较大，继续上涨的空间有限。从当前市场来看，为应对双节以及之后秋收秋种带来的市场供应下降，制粉企业节前普遍加大了小麦采购力度，目前制粉企业小麦库存水平较高，节后采购积极性不强。
　　3、国内玉米现货价格延续跌势
　　本周（2012年10月12日- 10月18日），国内玉米价格继续下跌，据中华粮网数据中心监测，截至10月18日，全国主要粮油批发市场2等黄玉米交易均价为2259元/吨，周比下跌40元/吨。另据中华粮网监测，2012年第40期中储粮全国玉米收购价格指数为150。52，周比下跌2。77%。
　　图1-1：2011年7月至今国内主产区玉米现货价格   单位：元/吨    图1-2：2011年7月至今国内主销区玉米现货价格  单位：元/吨
　　

        资料来源：Wind、中期研究院
　　4、2012全国玉米产量将小幅增加
　　目前吉、辽地区玉米收割进入尾声，黑龙江受前期降雨及近期强冷空气影响，收割进度偏慢，特别是其东部、北部低价粮区。降雨同时不利于玉米晾晒，增加了玉米整体水分，延缓上市时间。华北方面，河北、山东、山西、河南等地玉米普遍丰收，4省玉米增产已成定局。据各省农业部门统计，山东省2012年玉米种植面积4560万亩，较去年增加66。2万亩；河南4600万亩，增加100万亩；河北5777。5万亩，增加4。3万亩；山西2509万亩，增加39。7万亩。华北玉米生长期内气候条件适宜，虽有局部遭遇涝灾及台风袭击，但整体单产水平较去年提高明显。
　　5、生猪存栏水平高企  猪市仍将延续弱势
　　根据农业部畜牧业司的跟踪数据显示，今年9月，我国生猪和能繁母猪存栏量均出现较为明显的增长。从数据上来看，截至今年9月末，国内生猪总体存栏量达到4。7亿头，继续处于历史高位水平。同时，尽管双节带动国内生猪屠宰量上升，但和存栏水平相比，生猪屠宰量仅占4%，生猪供应压力依旧存在。同时，今年9月末，我国能繁母猪的存栏水平达到5千万头以上，占总存栏量的10。72%，高于正常存栏比例约1%。今年8月，农业部办公厅财政部办公厅印发了《2012年能繁母猪饲养补贴实施指导意见》的通知。该政策在一定程度上成为能繁母猪存栏水平持续上升的又一推手，尽管从长远来看维持了国内生猪市场的稳定发展，但对于目前仍然处于周期性低迷期的猪市而言，补贴政策或起到了"反作用"。
　　此外，由于2011年生猪盈利水平十分可观，而近期国内饲料原料成本下降减轻养殖户成本压力，即使今年以来国内生猪养殖效益不佳，但没有损及养殖户的"根本"，因此淘汰母猪比例不高，后期生猪市场仍难从根本上脱离弱势基调。当然，随着气温的下降，生猪疫病的动态需要格外关注。
　　综上所述，今年以来我国生猪存栏水平的增长和经济增速放缓导致肉品消费减弱的格局形成了鲜明的对比，即使近期国内新季玉米批量上市后，猪粮比价有所回升，但在供应量依旧庞大以及能繁母猪存栏水平上升的情况下，我国生猪市场周期性的低迷期或许还将延续。
　　图1-3：2010年至今生猪存栏情况      单位：万头              图1-4：：2011年至今生猪及猪粮比价走势       单位：元/公斤

　　资料来源：Wind、中期研究院
　　

四、高位震荡为主基调
　　目前影响连玉米走势的关键因素取决于自身供需面及国家政策，而在新年度收储政策未对市场施加影响之前，国家政策对盘面的支撑作用将处于真空期。从整体供需面来看，根据近日大商所组织的东北玉米调研情况，今年辽宁玉米预计减产50-100万 吨，吉林减产250-300万吨，内蒙增产50-100万吨，黑龙江地区增产350-450万吨。目前华北地区玉米产量较为乐观，预计增产300万吨左右。总体来看，今年全国玉米增产300-500万吨至1。97亿吨。丰产预期将对连玉米的上行空间构成压制。从盘面来看，目前上方受到60日均线的压制，下方获得布林通道中轨的支撑。预计连玉米近期将维持高位震荡格局，建议以短线操作为主。