连豆后市或将高位震荡

　　
=一、连豆期价大幅上涨，美豆相对疲弱
　　本周连豆期价先小幅下探，随后期价大幅上扬收高。周二1305合约最低至4778，随后在国产大豆遭遇外资抢购、阿根廷暴雨可能降低大豆产量的利好提振下，期价大幅上扬，周五最高上涨至4964，收盘于4945，周度上涨76元或1.56%，成交量和持仓量也大幅放大。
　　本周美豆期价走势则表现一般，整体来看，期价持续横盘走势，本周美豆1月合约期价重心较上周有小幅下移，走势较连豆乏力，特别是周五在分析机构上调美国大豆产量的打压下，期价大幅下探，创出本周新低。
　　图1：豆一指数走势                                      图2：美豆指数走势

资料来源：中期研究院
　　

二、国内大豆现货价格震荡偏强、油粕价格继续下跌
　　本周（2012年10月26日-11月01日），国内大豆收购价格震荡偏强，农户惜售、市场有价无市。本周东北地区大豆已经基本收割完毕，但农户惜售心理较为强烈，普遍不愿出售大豆，市场购销清淡，对大豆期货价格带来了较大支撑。据中华粮网监测：2012年第42期全国大豆收购价格大豆收购价格指数119.45，周比上涨0.55%。
　　

资料来源：中华粮网、中期研究院
　　经过上周的暂时整理后，本周国内豆油和豆粕现货价格继续下跌，走势乏力，凸显了目前国内豆油的消费平淡及市场信心的不足。豆粕方面，目前国内猪肉价格持续疲弱，养殖户利润缩减，进而影响饲料厂的收益和对豆粕需求，本周国内豆粕现货价格继续回落。
　　图3: 豆油、豆粕现货价格走势

资料来源:Wind、中期研究院
　　

三、预计10月进口422万吨大豆，油厂压榨利润大幅下滑
　　1、商务部预计中国10月进口大豆422万吨
　　商务部10月29日晚间发布大宗农产品进口信息（油脂油料）公告称，10月份进口大豆预报到港量为422.46万吨，高于早些时候估计的366.05万吨。商务部称，10月上半月中国进口大豆实际到港量为159.56万吨，估计11月份进口大豆到港量将回落至250.75万吨。
　　2、油厂压榨利润大幅回落
　　本周油粕价格震荡下滑，油厂压榨利润持续下跌。其中进口大豆加工利润油厂盈利水平约-418元/吨，较上周同期下滑171元/吨。国产大豆加工利润盈利水平约-5元/吨，较上周同期下滑61元/吨。
　　图4：国产大豆压榨利润                                    图5：进口大豆压榨利润

资料来源：Wind，中期研究院
　　

四、美国大豆收割接近尾声，阿根廷大豆丰产预期降低
　　1、美国大豆收割完成87%，玉米完成91%
　　据芝加哥10月31日消息，美国政府周三公布的数据显示，上周临近尾声的美国玉米收割工作进展蹒跚，因降雨拖累美国中西部农业带的收割，报告称，截至周日农户的玉米收割工作已完成91%。之前受访的11位谷物分析师预期，美国玉米收割率为93%。 USDA表示，美国大豆收割已完成87%，接近调查预估的88%。之前一周，美国玉米和大豆的收割率分别为87%和80%。
　　2、国际谷物理事会大幅上调全球及南美大豆产量预估
　　国际谷物理事会上周五将2012/13年度全球大豆产量预估调升800万吨，至2.64亿吨，因预期南美产量前景改善。IGC称，良好的天气条件或将推进巴西2012/13年度大豆种植面积扩大7%，同时单产得到改善或将推动该国大豆产量增加21%至8050万吨。IGC预计2012/13年度南美大豆产量或将创纪录，料较上一年度增加28%，至1.464亿吨。因中国需求增长强劲，IGC将2012/13年度全球大豆贸易预估调升180万吨，至创纪录的9560万吨，这较上一年度增加4.7%。同时，IGC预计2012/13年度中国大豆消费量或将增加7%，至创纪录的7530万吨，主要因动物饲料需求增加。同时，IGC预计中国大豆进口量料为创纪录的6000万吨，高于2011/12年度的5700万吨。IGC称，全球豆粕贸易亦扩张。
　　据圣保罗11月1日消息，周四公布的一项调查结果显示，巴西2012/13年度大豆产量可能高达8,100万吨，因农户争相扩大种植面积。受访的10位独立预测师的预估均值符合政府首次预估的8,000-8,280万吨，但他们对播种速度以及部分地区缺雨感到担忧。
　　2、阿根廷大豆丰产的可能性遭降低
　　总部位于汉堡的油籽分析机构油世界10月30日称，2013年阿根廷大豆丰产的可能性降低，由于降雨恐导致巴西及阿根廷大豆播种面积缩减的担忧不断加重。油世界称，降雨可能导致对2013年初南美大豆播种面积扩大500万公顷或11%的预期落空，而大豆单产可能不及预期，最近的降雨或通过阻碍播种而挫伤南美产出前景。截至10月19日，受到降雨的影响，巴西大豆播种进度仍较计划落后130-150万公顷。
　　据布宜诺斯艾利斯10月30日消息，当地一位专家周二称，阿根廷本年度玉米和大豆的产量预期恐将分别下滑20%和10%，因过去三个月，猛烈的暴风雨席卷了潘帕斯农业带，尚未从12月和1月干旱中恢复的潘帕斯草原部分地区的表层土壤已不适宜播种。 “鉴于冰雹、降雨、积水和洪灾等一系列问题，我们将损失部分玉米农田。其他地区仍可以重种，但不确定结果，”布宜诺斯艾利斯的经济学家和农业咨询师Manuel Alvarado Ledesma称。“玉米产量恐下降约20%至2,240万吨，”他表示，“大豆播种也会延迟，目前看来大豆收成将下滑10%至5,000万吨。”
　　

五、连豆走势较为强劲，后市或将高位震荡
　　本周连豆期价走势强劲，在国内大豆产量持续缩减的情况下，国内高蛋白大豆的价值逐渐凸显，连豆一成为本周表现较为抢眼的品种。再加上目前国内东北地区大豆收割已经结束，但市场购销非常清淡，多地区大豆收购有价无市，农户的惜售心理对市场提供了较强的提振作用。从目前国内的消费来看，食用油消费非常疲弱，饲料消费由于刚性需求的存在未有显著回落，这也造成目前国内油弱粕强的局面持续存在。本周连豆期价涨幅较大，1305合约已经距离前期高点5065相去不远，后市需警惕外盘及豆油的疲弱走势对连豆的拖累作用，连豆期价后期大涨不易，仍将高位震荡。在操作上，建议投资者关注5000-5060之间的压力，近期建立的短多可部分止盈离场，稳健投资者暂时观望。
　　本周连豆粕走势先小幅下探随后回升，在主力完成移仓换月之后，1305合约走势明显偏强，周三、周四接连上涨。从周线来看，本周连豆粕1305合约共上涨49元或1.45%，期价站上短期均线支撑，但仍受到60日均线压制。目前豆粕市场依旧受到猪肉价格疲弱，市场终端需求乏力等因素的制约，且60日均线处的压制显著，本周连豆粕涨势较连豆偏弱，后期需关注1305合约期价能否站上60日均线。整体来看，目前市场多空因素交织，连豆粕后市仍将震荡，建议投资者以波段操作为主，1305合约运行区间大致在3250-3550。