PVC市场仍有下跌空间，将在6500附近弱势震荡

内容提要：　

　　1、11月PVC市场弱势震荡。欧洲经济再次衰退，美国经济数据亦不向好。汇丰PMI指数显示中国经济有回暖迹象，然而下游市场对PVC需求依然疲软，本月PVC1305合约弱势震荡

　　2、上游原料成本支撑作用减弱。电石料原料电石自10月起，一直震荡走低，总跌幅达100-150元/吨，已有多数小的电石企业亏损，且出货阻力较大，甚至电石企业开始有降低开工负荷或停车的打算。但目前多数PVC企业电石积压较多，电石需求量难以提升，市场未来低迷态势将依旧，供需失衡仍将压制电石市场继续走低。

　　美国东海岸飓风来袭，欧美经济数据并不向好，原油价格持续下跌。巴以战争冲突加剧，国际市场担忧中东石油供给减少，原油价格一度上涨。截止26日，原油价格11月总体价格水平与10月份持平。

　　3、市场供应压力不断增大。甲醇企业开工率受十八大影响一度减少，而后恢复正常，总体开工水平与10月相当。下游需求依旧疲软，以接货为主，总体采购意愿不强。甲醇供应压力持续增大。

　　4、消费旺季已渐行远去，PVC需求弱势难改。目前楼市调控依旧继续，地产商投资热情不高，10月房屋新开工情况较前9个月有所下降，下游型材、管材订单情况需求不足，对原料PVC消化进程缓慢，后期PVC需求情况仍将持续弱势。

　　5、PVC仍有下行空间。PVC上游原料价格持续下跌，支撑无力。而下游需求亦无明显改善供需矛盾加剧。近期来看PVC市场仍有下跌空间，预计PVC将在6500以下区间弱势震荡。

第一部分 PVC市场弱势运行

一、PVC期货11月弱势震荡

　　美国两会就财政悬崖问题虽取得一定进展，仍没有达成共识。欧洲第二大经济体法国主权债券评级遭到下调，希腊融资问题还在谈判中，欧债危机仍无好转。临近十八大之前一个星期，PVC涨幅明显，十八大结束后跌势连连，或因会议结果不及预期。 11月22日汇丰银行公布的中国制造业采购经理人指数11月PMI初值回升到50%以上，PVC价格顺势反弹。截止11月26日，PVC1305合约收盘于6470元/吨，本月运行区间在6380-6560元/吨，月K线上涨45元/吨，涨幅为0。7%；成交量大幅增加37万手至45。3万手，持仓量增加1。57万手至4。46万手。

　　图1-1： PVC主力连续期货价格走势

　　资料来源：wind、中期研究

二、PVC现货市场弱势下行

　　十月份PVC现货市场供求基本面薄弱，顺势下行。11月初或受十八大影响，PVC价格有所反弹。然而基本需求已让疲软，下有支撑无力，因此，PVC价格反弹力度不大，11月中旬PVC现货价格普遍下滑。截止23日，普通5型电石料华东主流在6330-6400元/吨自提；华南主流在6380-6470元/吨自提；山东主流在6300-6360元/吨送到；河北主流在6200-6250元/吨送到。普通乙烯料华东主流在6500-6700元/吨送到；华南主流在6630-6750元/吨自提

　　图1-2： 国内主要地区电石法 PVC现货价格走势

　　资料来源：wind、中期研究

第二部分  上游成本支撑作用减弱

　　一、国际油价冲高回落

　　11月初飓风桑迪袭击美国东海岸，中断美国炼油厂的运行，国际油价一度下跌。飓风后美国生产恢复，美元汇率走低，中美数据变好，原油价格上涨。而后国原油和成品油库存有所增长，加之美国向纽约州和新泽西州释放取暖油紧急储备，美国政府批准一项豁免，容许外国油轮从美国港口将燃料送往东海岸，市场供应充裕，布伦特原油期货连续五天下跌，中东地缘政治关系紧张，巴以冲突升级，市场担心中东原油供应，国际原油价格飞涨。而后发布的美国失业率数据，仍低于市场预期。欧洲陷入二次衰退的消息也打击市场信心。美国财政悬崖问题再次凸显担忧，美元走低，原油反弹。希腊援助问题有望得到解决，市场信心大增。总体而言，原油本月宽幅震荡。长远来看，页岩气开采技术的突破将让美国对原油需求大幅减少，预计未来十年美国对中东石油的依赖度由80%下降到60%。原油受此趋势影响整体价格上行压力较大。图2-1显示，布伦特原油和WTI原油价格波动不大，基本与上月持平，然而价差波动上升趋势明显，预计价差将继续增大。

　　图2-1： 国际原油价格走势（单位：美元/桶）

　　资料来源：wind、中期研究

　　二、亚洲乙烯价格大幅下跌

　　亚洲乙烯市场交投气氛低迷清淡，单体价格走稳，东北亚乙烯收于1119-1201美元/吨CFR东北亚，东南亚乙烯收于1172-1174美元/吨CFR东南亚。报盘多在1150-1200美元/吨CFR中国，但买方购买意向多在1100美元/吨CFR中国；油价宽幅震荡，买方看淡后市，心态观望，操作谨慎；而生产商因上游原料成本高位，利润承压，低出意向不高，交投僵持。东南亚市场方面，交投气氛延续低迷，下游厂家订单稀少，需求疲软。11月受需求不振影响，亚洲乙烯价格大幅下跌。截止11月22日，亚洲乙烯CFR东南亚收于1143美元/吨，较10月下跌11。4%；CFR东北亚收于1170。美元/吨，较10月下跌

　　图2-2： 亚洲乙烯走势（单位：美元/吨）

　　资料来源：wind、中期研究

　　三、电石价格震荡走低

　　电石市场下游企业持续观望，需求疲软，11月电石市场价格不断阴跌，跌幅大概在100元/吨不等。电石开工继续下降，尤其是内蒙、宁夏地区小电石炉停炉或是降负荷现象较多。运输后期变好，出货畅通，电石企业库存持续下降，然而由于成本方面压力较大，产家让利促销，电石市场成交价低价频频。另外，国家统计局数据显示，2012年10月份全国电石折300升/千克）产量为159。88万吨，较去年同期同比增加18。06%。此数据较前9个月的同比增长率有了明显的大幅上涨。这也将在一定程度上压低市场上电石的价格。

　　图2-3：全国主要地区电石价格走势（单位：元/吨）            图2-4：电石月度产量（单位：万吨）

　　资料来源：wind、中期研究

第三部分  PVC短期供需压力增大

　　一、国内PVC供应压力继续增大

　　国内PVC生产企业出厂价大稳小动，近期整体开工情况未有明显变化，产销基本平稳。前期检修企业早已恢复正常生产，供应压力不减，而中下游采购意向一般，企业出货略有阻力。多数企业库存都在正常范围之内。PVC企业大幅降价促销意愿暂无，亏损情况略有减少，个别厂家价格小幅下调。总体而言，PVC市场需求缓和，市场成交一般。2012年10月全国聚氯乙烯总产量为108。57万吨，同比增长1。72%。

　　图3-1： PVC月度产量（单位：万吨）

　　资料来源：wind、中期研究

　　二、下游需求弱势难改

　　十月份房地产累计施工面积同比增长13。3%，开工面积累计同比下跌8。5%，竣工面积累计同比增长17。3%。然而，总体而言，累计同比增长速度较前九个月都有所下降。国家对楼市的调控力度不减。11月7日中建部称，继续抑制投资购房需求，推出楼市调控政策，防止楼市反弹。广州推出限价令，限制高房价地区的出售价格；陕西出台限利令，要求商品房的利润不得超过10%。地方政府的措施也在一定程度上打压楼市回暖的势态。地产商投资热情不高，下游型材、管材订单情况难以改善，对原料PVC消化进程缓慢，后期PVC需求情况仍将持续弱势。随着冬季的寒冷，PVC需求也到了一个淡季。

第四部分  后市展望

　　11月原料电石，一直震荡走低，总跌幅达100元/吨，电石企业亏损出货，国际乙烯价格的大幅下跌，PVC的价格缺乏有力支撑。电石开工率也继续下降，尤其是内蒙、宁夏地区小电石炉停炉或是降负荷现象较多。下游需求仍旧延续疲软局面，无新进展。PVC现货价格受此影响持续下跌。国内利好消息不多，11月22日汇丰银行公布的中国制造业采购经理人指数11月PMI初值从10月份的49。5%，增长至50。4%，13个月来首次回升到50%以上，预示中国经济有回暖迹象。然而何时出现经济增长加速，不确定因素尚多。近期来看PVC市场仍有下跌空间，预计PVC将在6500附近弱势震荡。