整体先抑后扬 本周铅锌价格波动剧烈

一、本周市场走势回顾

　　1.走势

　　本周铅锌价格波动剧烈，整体呈现先抑后扬的走势。周初市场依然围绕在宽松政策可能结束的担忧之中，基本金属市场并没有受伯南克讲话影响不大，尽管其再次提出继续维持宽松政策的观点，但是近期美联储内部分歧越来越大，且随着债务上限谈判逐日逼近，市场普遍保持谨慎态度，抗风险情绪日益高涨。尽管国内基建题材依然火热，对于基本金属起到一定的支撑作用，但是依然未能摆脱国际宏观形势所带来的系统性风险。随着国内A股的回调，铅锌也陷入新一轮的下跌之中，伦锌价格周内跌破2000美元支撑线，一度触及1972美元，伦铅价格最低达到2250美元附近；沪锌主力周二大跌至15165元/吨，沪铅则逼近15000元一线。随后几个交易日美联储鸽派人士相继发表言论提振市场宽松政策预期，同时欧洲央行和日本央行也宣称将会继续加大宽松力度，同时中美两国强劲的经济数据也给予疲弱的金属市场一定的支撑，铅锌价格出现反弹，周五收盘沪铅价格再次回到15200元附近，沪锌回升到15400元上方，伦敦锌铅也回升至周初价位。

　　2.策略

　　尽管美中经济复苏对于世界经济成长会起到一定的带动作用，但是至今未能传导到实体需求中。临近年末，金属行业下游需求虽有好转，但是企业迫于资金压力依然处于去库存过程中。从全球供需情况来看，铅锌供给过剩压力依然较大，为了一段时间行业去库存化过程仍将延续。预计年底之前铅锌价格不会有太大波动，依然维持宽幅振荡。

　　

二、宏观面

　　虽然美国方面以伯南克为代表的鸽派人士多次发表言论称前期宽松政策对于美国经济起到了很好的刺激作用，介于目前美国经济复苏依然十分缓慢，且并未出现如市场所料的通胀迹象，因此美联储后续仍将继续维持宽松政策以促进劳动力市场的好转。同时褐皮书显示美国经济未有明显变化也给予鸽派人士更多的动力。除此之外欧洲和日本方面也相继传来继续维持宽松政策的消息，给予市场未来的宽松预期更加强烈。

　　国内方面，中国经济数据喜忧兼存，总体来看，成功跳脱连续七个季度放缓的趋势。尤其是18日的GDP等数据，大力提振市场情绪，全球主要指数均出现飘红。铁道部公布2013年投资计划，商务部提及2013年外贸增速目标，央行确定今年八大任务。温家宝则强调研究房产税改革，打压当日房地产板块。本周钓鱼岛争端持续发酵，媒体称中国已经成立钓鱼岛应变小组，习近平任组长。

　　

三、基本面

　　1、LME铅锌库存小幅下降注销仓单比维持高位

　　本周LME锌库存继续回升，截止到周四较上周五而言，本周伦锌库存共增加8550吨至201100吨，主要来自于美洲及欧洲地区。欧洲地区注销仓单比依然维持在85.29%高位，亚洲和美洲地区注销比例分别为17.56%和52.31%。国内库存增加10970吨至322671吨，注册仓单减少2900吨。

　　截止到周四本周伦铅库存减少7625吨至295450吨，欧洲地区库存没有变动，注销仓单比约为39.76%；亚洲库存减少7400吨，注销仓单比为53.48%；美洲地区库存减少225吨，注销仓单比依然高达88.25%。国内库存增加9886吨至99486吨，注册仓单增加12452吨。

　　2、2012年中国基本金属产量增长

　　中国国家统计局周五公布数据显示，中国2012年基本金属产量为3690万吨，较上年增长9.3%。统计局称，12月基本金属产量较上年同期增加16.7%至338万吨。

　　3、12月新冶炼厂开工率达

　　12月锌冶炼厂开工率达76.76%，环比增长8%，至此，12月开工率也以年内最高值收尾。12月锌冶炼厂开工率整体大幅提高，主要得益于前期例行检修的企业检修完成并达产，以及11月国储收锌行为的持续促进作用。此外锌精矿供应过剩的局面在年末逐渐凸显，国内外矿商纷纷调高加工费报价，积极让利，这也一定程度上带动了炼厂生产积极性。

　　分规模来看，大型企业开工率增幅最为明显，中小型企业增幅则相对较小。大型企业（年产能大于20万吨）12月开工率近九成，环比增约9%。该类企业中，西北某企业由于11月的例行检修已于12月初完成，因此当月产量已恢复至正常水平，较上月明显增加；参与本次国储收锌的个别企业12月产量亦出现激增，这与自11月起延续至2013年1月份的冶炼厂集中交储行为相对应。中型企业（年产能大于等于10万吨级小于等于20万吨）12月开工率约七成，较前一月亦有增加。其中某企业11月停产检修的部分产能已于当月恢复，此外部分企业基于完成交储份额的打算以及对后市锌价良好的预期，于12月提高产能利用率，这也促进了当月中型企业开工率的攀升。小型企业（年产能小于10万吨）12月开工率与上月基本持平，维持七成左右。由于进入传统的行业淡季，下游加工企业需求开始呈现走弱态势，在来年需求与锌价迷雾均为褪去之际，小型企业普遍表示当前暂无增产打算，此前计划新增产能建设也有所延迟。

　　进入2013年1月，国储收锌后劲尚在，加之锌精矿加工费让利更甚去年，支撑锌炼厂开工率维持高位的积极因素仍存。

　　4、锌精矿供给过剩局面未有改观

　　12月锌炼厂开工率录得年内最高，锌精矿需求亦呈现改善之势，但这并未改善其供过于求的局面， 12月仅12.5%的冶炼厂表态购矿困难，而近9成炼厂则维持正常库存周期，锌精矿供应充足。据中国有色金属工业协会公布的数据显示，11月国内锌精矿产量46.36万吨，仍处于年内高点，此外1-11月累计产464.03万吨，同比增幅更是达到15.20%。就此来看，尽管逐渐转入冬季，部分地区锌精矿采选受制于气候条件，但国内矿山并未出现明显的减产停产现象，加之年初炼厂开工率明显不足，锌精矿需求较往年有所减少，至年末，不少矿山均有库存积压，目前正处于去库存格局，这也与近期矿商在锌精矿加工费上积极的让利行为相对应。综合看来，锌精矿供应过剩之态短期仍将持续存在。

　　5、12月再生铅企废电瓶处理率微降

　　12月国内12家骨干再生铅冶炼企业废电瓶处理率为59.40%，较11月的59.96%环比降0.56个百分点。其中，无论是年处理能力在15万吨以上的大型企业，还是中小规模型企业，12月开工率环比均出现下降，小型企业以6.75个百分点的降幅居首，12月开工率仅为56.52%，大型企业降2.55个百分点至76.67%，中型企业环比下降1.99个百分点至43.30%。

　　12月废电瓶处理率整体走低，主要受两方面因素影响。一、以废电瓶为原料的再生铅及2#精铅价格均出现下滑。据上海有色网数据显示，12月1#铅均价仅为14730元/吨，创下2009年9月以来最低月均值，再生铅及2#价格承压，环比分别降价250元/吨及330元/吨，终端产品的价格下挫抑制了废电瓶处理率。二、废电瓶价高难收。虽然终端产品价格降幅较大，但原料废电瓶的价格在12月仅降50元/吨，坚挺的原料价格抬升了再生铅企业成本，压缩了利润空间。另有北方再生铅企反映，由于冬季废电瓶内电解液易结冰，增加了回收难度，废电瓶整体价高难收。大中型再生铅冶炼企业因为有较稳定的下游及充裕的废电瓶库存，生产受行情的波动有限，而小型企业的抗风险能力较弱，生产稳定性较差。

　　6、1-11月全球铅市供给依然过剩

　　世界金属统计局（WBMS）16日公布的数据显示，2012年前11个月全球铅市供应过剩5,500吨。2011年全年为供应过剩24,400吨。WBMS表示，2012年1-11月期间，全球铅矿产量为489.9万吨，较2011年同期高出16%。产量跳升主要是由于中国前年1月和2月产量反常低迷。统计局并未给出同时期消费对比数据。2012年前11个月，中国表观消费量为443.6万吨，较2011年同期低21.7万吨。11月，精炼铅产量为949,600吨，消费量为959,500吨。

　　国际铅锌研究小组（ILZSG）16日称，2012年1-11月全球精炼铅市场供应过剩60,000吨，去年同期为供应过剩17.9万吨。ILZSG称，2012年1-11月，全球精炼铅消费量为981.2万吨，高于上年同期的947.7万吨。2012年1-11月，全球精炼铅产量总计为987.2万吨，亦高于上年同期的965.6万吨。ILZSG报告还显示，2012年11月生产商库存增加至130,900吨，8月修正后为130,800吨。2011年底库存为124,000吨。

　　7、1-11月全球锌市供给依然过剩

　　世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，2012年前11个月全球锌市供应过剩175,000吨。2011年全年为供应过剩552,000吨。WBMS表示，2012年1-11月期间，全球精炼铅产量同比减少3.2%，消费量同比下滑0.6%。其中日本需求为442,600吨，较2011年同期减少4.3%。2012年前11个月全球需求同比减少67,000吨。在此期间，中国表观需求为489.1万吨，占到全球需求的逾43%。数据并显示，2012年11月，锌产量为111.8万吨，消费量为111.2万吨。

　　国际铅锌研究小组（ILZSG）周三称，2012年1-11月，全球精炼锌市场供应过剩267,000吨。ILZSG称，2012年1-11月，精炼锌消费量为1129.3万吨，低于2011年同期的1164.7万吨。2012年1-11月，精炼锌产量为1156.0万吨，低于2011年同期的1197.0万吨。此外ILZSG报告还显示，2012年11月生产商锌库存为312,300吨，高于10月修正后的312,000吨，2011年底为333,000吨。