没有“盟主”的橡胶江湖

    今日，与几家机构聊起投资，不知足不觉聊到国内期货的"江湖"，自93年国内期货开张，云云总总"江湖老大"四十余位，壮怀激烈、激情飞扬、叱咤风云的不在少数，其当时对经济的理解、政策的威力、人性纠结的洞察，即便放在当下的时代，思想也很少有出其右者。比较典型的当属橡胶市场了。
 
　　自从裘老先生"仙逝"之后，橡胶市场很少有气势磅礴的气势了，基本回归到库存周期的供需平衡表模式了。市场由以前的年度大趋势回归到3-6个月的库存周期变动模式，直接影响价格因素由政策、季节性灾害、商业周期所主导，市场资金超过一亿元的机构并不是太多，所以投资者不像其他有的品种过于关注资金的变动。
 
　　当下的橡胶期货市场由于缺乏"主导领袖"，参与者如生产商、贸易商、工厂及个人投资者资金较为分散，使得日内价格波动较为频繁、炒单者甚多，属于投机者的乐园。
 
　　交易所此前受到舆论的压力将合约由五吨改为十吨，其实这并不是问题的关键，所以我们看到大合约之后并不影响市场的活跃，这是由投资者结构所决定的，投机性和合约大小并无本质上的联系，所以我们的监管更需要专业化。
 
　　没有"盟主"的江湖其实也就是中小散户们的天堂，除去"突发性外力因素"后，市场的技术型特点愈加明显，企业套期保值、产业组合基金、程序化交易、内内短炒各种力量趋于平衡，市场的数据逻辑也显示其内在的价值。
 
　　以程序化模型为例，橡胶市场是应用最为广泛、也是效果最好的一个市场，跟踪性被动投资策略在橡胶市场也是盈利最好的途径之一，如以下所示：
 

　　所以，要从简单赚钱的角度，设计一个交易策略是一个很轻松、也很有效的模式，由于期货市场过度扩容，导致期货品种流动性"衰减"，所以过短的日内策略并不是一个好的策略（还有交易所取消佣金返还的因素，导致老抄手被迫退出市场或改为短趋势策略）。
 
　　今年能化板块的收益其实还是不错的（关键要调整好模型参数，这还是需要对市场的理解力的，封闭的程序化交易已经不适合市场的要求了！）。
 

　　我们还是回到基本面的视角，毕竟商品的本质还在供求关系。我们先看一个深层次的问题----天然橡胶生产国协会公布的库存情况。

　　截止到9月份的库存并不乐观，这也许就是近期全球补库存导致的价格坚挺的主要背景。

　　以上我们从上、中、下游对现货市场有一个结构性的认识：上游及替代产品成本高居不下，社会一次库存处于短缺状况，而转换为轮胎的二次库存仍然受到下游汽车销售增速下滑影响并不乐观。短期整体市场处于中性偏弱的格局。
 
　　当然，最后还要提一下国储的收购行为对价格的影响，还是想建议国家除了粮食、蔬菜建立应急收购机制之外，其他的都应该废除。国储的收购行为除了扰乱市场价格外，其所代表国家调控价格的必要性与边际效应都在下降，尤其是未来国家投资减速、汽车限购等政策的普遍推广，橡胶的过剩矛盾长周期看也会日益突出。