豆类行情已处于下跌末期

　　一、行情回顾

　　在大宗商品持续下跌时期，市场被悲观情绪笼罩。豆粕又将何去何从?这样的下跌是否带来机遇。

　　二、宏观经济分析

　　国际

　　1月22日，欧央行行长德拉吉宣布，从2015年3月起，每月购买600亿欧元债券，持续到2016年9月。若欧元区通胀回升到接近2%，则将停止购债。欧洲央行同时强调，如果有需要将会持续购债，直到通胀改善。

　　美国各类指标数据都在逐渐走好，就业市场的回暖;通胀的温和扩张;以及美元不断走强，美元升值，需求减少，价格下跌;2014年下半年，美联储也按照计划退出了QE，市场焦点转移到了美联储的加息时间和加息幅度;而此时欧央行则决定实施量化宽松(QE)政策，已经结束QE且正计划加息的美联储会如何反应?美联储是否会推迟加息?自从去年年中开始进入升值通道以来，美元对其他主要货币的升值幅度已经高达10%。而美联储究竟在多大程度上能容忍美元升值，是值得注意的问题。

　　国内

　　中国国家统计局1月20日公布，2014年度GDP同比增长7.4%。四季度GDP同比增7.3%，高于路透调查预估中值7.2%;环比增长1.5%。 12月零售销售数据和工厂产出都好于预期。中国2014年经济增速降至7.4%的24年来的最低位，但基本实现“7.5%左右”的年初目标。在经济步入“提质减速”新常态的同时，今年经济下行压力也指向财政和货币政策仍有余地，宽松不会缺席。

　　中国国家电网今年电网投资增加9%，而不是原先公布的增加24%，因1月22日公布去年投资数据高于原本公布的数字。

　　中国公布的数据显示，1月制造业成长连续第二个月停滞不前，且企业不得不加速降价来赢得新订单，数据加重了对中国经济面临的通缩压力不断增加的担忧。

　　综合来看，尽管中国2014年国内生产总值(GDP)全年同比增速创24年来最低，但投资及消费均保持平稳，三产比重有所提升，主要数据也都精准落在年初预定的目标区间内，显示中国降速提质的宏观调控基本达标。在国内经济基本面偏弱的背景下，央行货币宽松政策仍会维持，这将对商品价格构成一定支撑。

　　三、豆类基本供需情况

　　(一)大豆供需

　　美国农业部在1月份供需报告中如期下调了2014/2015年度美国大豆收割面积，但单产的上调抵消了面积下滑的影响，因此美国大豆产量依然较上月出现微幅增长，最终美国大豆期末库存与上月预估持平，稳定在4.1亿蒲式耳，超出了市场预期。同时，截至2014年12月1日，美国大豆库存也达到25.24亿蒲式耳的近年来偏高水平。两份报告同时对美国大豆市场构成利空影响。

　　除此以外，美国农业部认为巴西主产州的大豆单产高于预期，因此将巴西2014/2015年度大豆产量较上月预估上调150万吨至创纪录的9550万吨。受巴西和美国大豆产量双双增加的影响，全球2014/2015年度大豆产量攀升至创纪录的31437万吨。由于总消费量的增幅不抵产量的增幅，因此全球2014/2015年度大豆期末库存较上月预估提高，达到9080万吨的创纪录高位。

　　(二)饲料需求。

　　截至2014年12月底，全国生猪存栏量同比大幅减少7.8%至4.2157亿头，能繁母猪存栏量同比减少13.2%至4289万头。

　　春节临近，国内生猪价格出现季节性上涨预期，春节前饲料生产企业加大促销力度，节前饲料消费有望增加。按照农户的卖粮习惯，在春节前及春节后的半月左右时间，农户卖粮积极性下降。同时，随着近期东北地区降温、降雪天气的出现，道路运输不畅农户卖粮难度增加。

　　(三)季节性

　　2、3月份之后，全球大豆的出口格局将会转移至南美市场，现在正处于南美大豆生长的关键期，南美天气变数多，如果天气在2月仍然干燥,作物生长状况将恶化。

　　此外，饲养业需求转入旺季，我国猪肉消费旺季为每年的1—2月份，饲养业需求转入旺季。春节后猪肉价格有所回落，仔猪入栏增加较为迅猛的是3—5月份，豆粕需求在此阶段也会有所提升。2月份油脂消费处于淡季，目前，多数油厂仍处于压榨利润亏损状态，使得油厂开工意愿不强，这对豆粕有一定支撑。

　　(四)其它因素

　　原油或将止跌，美元上涨或告一段落，这都对豆粕形成支撑。

　　综合以上分析，豆类市场延续供大于求的格局,在生猪存栏下降的影响下，饲料厂的节前备货力度不及预期，豆粕出货缓慢，部分油厂的豆粕库存压力积聚。处于近年来最低区间的生猪存栏水平意味着国内中短期饲料需求将难以出现显著增长。但从另一方面来说：虽说美国农业部报告利空，但利空消息前期也得到消化。如果南美天气在2月仍然干燥,作物生长状况将恶化。我国猪肉消费旺季为每年的1—2月份,春节后猪肉价格有所回落，仔猪入栏增加较为迅猛的是3—5月份，豆粕需求在此阶段也会有所提升。油厂开工意愿不强对豆粕形成支撑;当石油企稳回升的时候将对农产品(000061,股吧)价格企稳起到关键作用;美元与豆类呈负相关。

　　四、后市展望

　　综合分析，我认为，内外盘豆类行情已处于下跌末期，我们需要做的就是耐心等待，寻找豆粕底部，抓住豆粕价格的拐点。