黑色涨跌紧盯现货 关注9月美豆单产

　　宏观股指

　　8月CPI和PPI双双回升;最严质押新规延续去杠杆监管思路

　　海外方面，欧央行货币政策正常化预期加强，美元继续调整。欧央行在9月议息会议结束后宣布维持三大政策利率不变(主要再融资利率0.0%、隔夜贷款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%)，维持每月600 亿欧元的QE 规模不变至今年12 月份，符合市场预期。鉴于近期欧元的大幅升值，欧央行在此次会议上对未来两年的通胀预测予以下调但上调了2017 年GDP 增速预测(由1.9%上调至2.2%)，并维持2018 年、2019 年的增速预测不变(分别为1.8%、1.7%)。对此，德拉吉解释为全球复苏的外围因素支撑欧元区贸易出口，与欧元汇率的负面作用相互抵消，增长风险大体平衡。在随后的新闻发布会上，欧央行行长德拉吉表示很可能在10月做出QE 调整。这一发言令市场对于欧央行货币政策正常化的预期增强，欧元汇率进一步升值。欧元兑美元本周上扬1.48%，今年迄今的升幅超过14%。人民币兑美元中间价报6.5032，为去年5月12日来新高，近两周累计涨幅超2000点。

　　国内方面，8月进口回升出口回落，CPI创年内新高。在人民币整体升值叠加国内环保限产的背景下，后续进口增长或相对稳健;而出口或在人民币升值以及国内外价差拉大的背景下进一步承压，后续出口继续偏弱。中国8月CPI同比涨1.8%，创2017年1月以来新高，预期涨1.7%，前值涨1.4%;PPI同比涨6.3%，创2017年4月以来新高，预期涨5.8%，前值涨5.5%。鸡蛋和鲜菜价格上涨，同时非食品价格受到上游传导影响增长，通胀仍有继续温和回升的可能;工业品价格同比虽然超预期增长，但已处于下行周期中。

　　市场方面，本周金融和周期两大板块整理，大盘指数走势不及中小指数。沪指跌0.06%，结束三周连涨;深成指涨0.83%，连涨4周;创业板指涨逾1%。周五证监会发布史上最严质押新规。新规规定，股票质押率上限不得超过60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。质押新规延续去杠杆监管思路，加强资金用于实体经营生产。9月份解禁市值达3221.4亿元，居全年月度解禁数量和市值的第一位。需要注意的是股东通过股权融资难度进一步增加的背景下，没有内生能力和业绩的公司被减持风险加大。IC稍强于IF和IH，短线观察新规情绪影响，遇调整可轻仓在10日均线试多;IF和IH暂时观望。

　　黑色品种

　　工地开工受制环保，盘面方向还看现货

　　本周以螺纹为代表的钢材现货价量情况较差，加之本钢高炉事故炒作后的利多出尽，盘面出现了高位急跌，周线在本轮持续上涨后首度收阴。

　　就成材而言，现货的表现将决定盘面的方向而非各种见顶论，近期现货仍处于弱势的调整未结束，主要受制于环保对工地开工的影响。另外，京津冀及周边地区水泥行业开工受限也拖累螺纹需求，该区域水泥产能在全国占比约20%。螺纹的环比需求料有所下滑，但有两个边际变化值得关注：一是随着环保督察的结束，工地将逐步恢复开工，二是今年的污染天气提前，钢厂的限产和检修接连而至。单从数据来衡量，环保对供给的中长期影响将超过对需求端的影响，只是说供给端的收缩过早地已经有所兑现。而热卷现货仍正常，库存和钢厂订单情况中性偏好评级，后期有望维持，加上环保季限产更多针对板材厂，因此热卷可做为后期黑色链中的做多首选，卷螺差发酵仍未完成。因此，近期钢材现货的调整才是盘面下跌的主导而非其它，而后期涨跌去留仍须紧盯现货这个锚。

　　本周产量库存数据符合预期，螺纹方面，钢厂库存有消化，社会库存上升明显，背因除了需求减弱之后的被动上升，调研中发现也有少数贸易商和经销商主动囤货。预计下周周度产量高位微降，而社会库库继续累积，重点看累库幅度。

　　强弱方面，矿石仍是黑色链中最弱的，结构性问题有所缓解，后期矿石到港增加。预计热卷强于螺纹强于双焦强于铁矿。

　　操作层面，建议做空逐步离场，做多还需耐心等待现货的转好，卷螺差持有，卷矿比可以放弃，盘面矿石弹性太大。

　　有色金属

　　有色金属进入震荡盘整，中期看涨思路不变

　　铜：本周进口铜精矿现货 TC报在 80-85 美元/吨，较上周小幅上涨，国内部分库存较低的炼厂入场采购。随着四季度的临近，中国精炼铜产能的继续投放，会进一步加剧铜矿供应和冶炼产能之间的矛盾。对于四季度面临的年度加工费谈判并不乐观。本周现货库存出现下降，上海市场现货库存总量 17.12 万吨，较上周18.2 万吨，下降1.08万吨。库存下降来自冶炼厂开始长单发货为主，散货发货少，以及保税区库存回升。本周保税区入库较多，出货表现一般，沪伦比值变化明显，倒挂幅度明显下降，国内企业需要走量而选择大量进口，从而使保税区库存增加1万吨。供需基本面，供需虽有小幅过剩，但炒作的更多是预期，国外矿商投资减少，而且还会有劳工谈判，时不时有罢工动作。需求上半年家电行业表现给力，未来依旧乐观;房地产降温，铜价失去有力因素支撑。

　　本周铜价呈现冲高回落走势，沪铜主力在周二上行至53700元后，主力资金有所分歧，前期浮盈巨大资金开始撤离，集中在周五上演大幅跳水，资金形成踩踏效应。现在的市场态度太容易统一，单边走势都被放大。短期仍然需要震荡盘整，长期来看，基本面变化不大，宏观数据有利，铜价调整后仍有上涨空间，关注50000-51000支撑。

　　镍：本周全国主要港口镍矿库存量约970万吨，较上周的港口库存950万吨，增加20万吨，增幅2.1%。其中，低镍高铁镍矿总量327万吨，中高镍矿总量643万吨。前期镍矿价格持续上涨，结合国内铁厂在雨季前的备矿需求，镍矿发运量迅速提升。据安泰科统计，8月国内镍供应整体增长0.08万吨，整体变动幅度不大。国内镍供应的小幅增长暂不构成利空影响。消费方面，当前不锈钢部分获利盘选择出货，一定程度上打压了现货价格，但不改变市场低库存的现实，当前的不锈钢成交表现为间歇性，9月不锈钢库存将缓慢增长，但垒库风险仍不大，短期钢厂的把控能力仍强。消息面上本周菲律宾总统杜特尔特同意继续禁止露天采矿，但因为受制于菲律宾目前的投资环境以及印尼已经在冶炼厂建设方面取得先机，禁矿可能非但无法吸引大量资金前去建设炼厂，还可能导致该国矿业凋敝，还要观察这项提议真正实施力度。

　　本周沪镍下跌主要受商品整体回落的影响，短期整理后或再寻机上涨。87000-88000元可重新试多。

　　化工品种

　　石化企业库存低位,化工品不具备大跌的基础

　　原油

　　哈维前脚刚走，艾尔玛后脚就来，艾尔玛预计在佛罗里达登陆，主要影响海上进出口货船，特别是美国和委内瑞拉之间的石油贸易，进口的减少将加速消化库存，但考虑到哈维导致滞留海上的1700多万桶原油泊港卸船，下周的原油库存不会出现较大波动，油价窄幅震荡的可能性较大。此外，8月份利比亚国内动荡明显加剧，原油产量出现大幅下滑，OPEC月报料将呈现利好，这将支撑油价上涨。

　　PTA

　　短期供需错配，回调空间有限

　　本周PTA市场先扬后抑，周初因现货供应紧张期现货高位震荡，随后受黑色系板块大幅下跌带动PTA进入调整周期，主力期货受到拖累大幅度下跌。但现货市场来看，本周虹港石化150万吨装置进入检修进一步加剧市场供应偏紧格局，而下游聚酯需求由于本月聚酯投产预期，腾空瓶片计划下周重启，PTA现货市场下滑幅度较期货市场有所收窄，聚酯工厂买盘较前期也有所增加，这导致流动性现货进一步趋紧。短期回调空间有限，在供需错配下等待回调后依托均线谨慎持多。

　　聚烯烃

　　本周聚烯烃期货震荡走强，石化在低库存下连续上调出厂价格，中间商报盘跟涨，期现套利在期货大幅拉高后套利商区域谨慎。而周后期在商品走弱联动影响下，期货开始回落，交投气氛悲观，加之下游对高价原料采购积极性偏弱，商家中间商出货不畅，随行让利报盘。PE美金市场价格暴涨，贸易商周内数次调涨价格，进口货源总体表现稳定，流通领域库存不多。

　　本轮上涨本质推动并非来自下游真实需求，主要在商品联动的氛围带动下，石化低库存的挺价意愿较强以及套利商对后期预期的释放，下游虽然处于传统旺季，但工厂表示对于高价原料只根据订单进行锁定，无意备货，在此轮涨价之后继续接货力度明显降温。但目前在石化企业库存低位下，仍不具备大跌的基础。

　　农产品

　　油粕维持震荡走势 关注9月美豆单产调整

　　投资策略

　　上周受市场对中西部干旱以及飓风影响担忧支撑下，美豆反弹突破960美分，国内豆粕表现弱于外盘。对于美豆而言，下方支撑主要在于天气偏干及出口销售数据强劲，而压力则主要在于庞大的产量以及巴西农民的卖货。9月USDA报告即将发布，市场对于单产的调增预期减少，总体中性偏空预期，不排除有利多可能。报告前料美豆维持区间震荡，后期行情的转化还需随着单产的确认而演绎。国内大豆周度到港和库存压力继续减少，环保督察结束之后油厂开机增加，人民币升值及升贴水走弱使得盘面榨利良好继续支撑后期买船，预计后期压力增加;而需求端表现谨慎下，远月基差承压。连粕或继续弱于外盘，预计在2700-2750区间震荡走势。

　　本周油脂也呈现震荡走势。下周一 mpob8月报告即将发布，棕油的增产节奏以及库存的累积水平是市场关注的核心。市场预计产量持平与上月，库存或增加至190-200万吨。我们认为产量旺季的增库存压力并未完全释放，未来棕油价格将受到压制，进入减产周期后价格将再上涨。国内棕油方面，8-9月份的买船总体到港偏慢，库存增加缓慢，加上现货需求相对较好，库存仍保持在35万吨以下的水平。四季度的买船近几周鲜有成交，国内进口利润的打开取决于产地库存累积水平。国内豆油商业库存在环保影响开机下降以及双节备货需求良好的多重利好配合下，库存逐渐下滑至136万吨，但库存仍然庞大，而9月中下旬油厂开机回升，以及双节备货告一段落，豆油去库存的趋势将进一步放缓，但下半年消费旺季下，后期豆油现货基差将保持坚挺。油脂保持短期震荡思路，中期操作上可以回调入多。