黄金重回一季度震荡区间，白银小幅回升震荡盘整

　　2018 年金银走势整体呈现下跌趋势。外盘方面，金银一季度在高位盘整，而到了二季度和三季度快速下滑，到四季度则整体处于底部盘整的状态。内盘方面，受人民币汇率贬值的影响，虽然二季度和三季度同样处于下跌的状态，但到四季度表现明显强于外盘，黄金重新站回一季度震荡区间，白银则小幅回升后震荡盘整。分析全年影响因素，我们认为，市场表现与 17 年预判相悖的主要原因是由于 18 年宏观形势出现了变化，造成了金银价格大幅下跌。

　　具体原因分析如下：(1)2017 年底至 2018 年初，主流宏观观点认为，全球朱格拉周期仍处于上升阶段，全球经济处于同步复苏。由于美联储加息步伐远大于其他国家，预估 18 年欧元区、英国等国与美国利差将缩小，因此，利空美元，且市场于 17 年底开始走看空美元的预期。市场预计金银价格则受美元不断下行，通膨预期上升的影响，将处于上升通道。但事实上，2018 年初开始，除美国经济持续走强以外，其他国家经济数据开始回落，加息之路遥遥无期，美元反攻之势迅猛，金银则持续承压。

　　(3)特朗普的贸易保护政策令市场担忧全球经济将出现下滑，美国经济的强劲表现，令美元成为主要避险资产，金银承压较大。2017 年，美国与中方签订了 2535 亿美元贸易项目，因此，市场认为中美贸易关系将持续改善，全球贸易环境仍处于良性阶段，认为“贸易保护主义”影响的更多的是结构而非总量。而 2018 年中，特朗普突如其来的关税政策却打的全球措手不及。

　　(4) 其他国家经济数据下滑，但美国经济一枝独秀，加上，特朗普的贸易保护注意盛行，欧洲政局不稳以及英国脱欧不确定性增强，因此，美元成为主要避险资产，受市场避险资金青睐。虽从避险上看，亦给黄金提供一定支撑，但对于避险属性较弱的白银来说，影响较小。所以，白银走势明显弱于黄金。(5)2017 年底，市场预计美国股市将出现大幅回落。但事实证明，虽然美国股市出现阶段性回调，但韧性较强。虽然年初美股出现回落，但此后由于美国减税政策等影响，美国经济持续向好，令股市再度回升，三大股指均再创历史高点。第四季度美股再度大幅回落，市场恐慌情绪激增，因此给金银提供喘息的机会。