近期市场资金成本低迷，导致国债期货IRR较低

　　跨期策略： T1903-T1906 当季-次季跨期价差 0.87 T1903-T1906 跨期价差预测值下限为 0.384545 T1903-T1906 跨期价差预测值上限为 0.481116 由于近期市场资金成本低迷，导致国债期货IRR较低，因此T1903-T1906 的预测值上下限上移，不过我们预计市场目前给出的 IRR 太低，无法长期持续，因此 T1903-T1906 的预测值上移幅度过度，实际上据我们认为调整的下限和上限分别为 0.1 和 0.3，目前 T1903-T1906 的实际价差已经超过上限，不过由于 3 月份合约接近交割月，已经不具备大规模做空价差的流动性条件，注意一定不能持仓进入交割月，更不能重新开设新仓。

　　跨品种策略：前期由于支持“债转股”和小微企业融资的定向降准资金暂时淤积在金融体系内部，市场对于短期资金宽松的预期爆棚，国债收益率曲线陡峭化，市场平静后 5 年期国债收益率和 10 年期国债收益率重新趋平，目前已经不再具备明显的跨品种交易机会，上一段时间我们推荐可以少量做多 1 单位 10 年期国债期货、做空 2 单位 5 年期国债期货，止盈离场后未再提示新的交易机会。目前 5 年期和 10 年期国债利差位于 11.18BP，5 年期和 10 年期国期限利差在 16BP-28BP 均属于均衡位置，10 年期和 5 年期国债现货利差过分收窄造成做多利差的交易机会，期货端(主力合约转移到 1906 上)隐含的期限利差目前在 24.1BP 左右，已经回归到正常区间之内，暂时不具备重新参与交易的机会。

　　跨期策略监测 1.1 基本原理：国债期货当季和次季价差与 IRR 总体呈现负相关关系，从跨期策略监测上看这种负相关关系在 10 年期国债期货中表现的更为明显。国债期货当季和次季价差与 IRR 的负相关关系并不仅仅存在历史统计中，它们的负相关关系是存在量化逻辑的，即当各期限合约 IRR 同时上升时，由于近月合约离到期日相对较近，计算 IRR 的乘数(365/距离到期日时间)较高，因此近月合约应该相对弱于远月合约，当季和次季价差收窄;当各期限合约 IRR 同时下降时，同理，近月合约应该相对强于远月合约，当季和次季价差扩大。