终端采购铝材量减少，消费转淡

　　观点：氧化铝及消费拖累，铝价向下寻求支撑 1.5 月经济数据忧多喜少。消息方面，国家统计局公布 5 月经济数据显示，5 月工业增加值同比增速从 4 月的 5.4%进一步回落至 5.0%，低于市场预期 5.4%。5 月发电量同比增速也从 4 月的 3.8%大幅下降至 0.2%。5 月房地产开发投资同比增速放缓至 9.2% (4 月 12.1%)。房地产新开工面积同比增速回落至 4%(4 月为 15.5%)。5 月基建投资增速进一步下降为 1.6%(4 月 3.0%)。5 月社会消费品零售总额名义增速从 4 月的 7.2%上升至 8.6%，的但主要是受五一长假移位推动。 2. 供需预期转变，氧化铝价格阶段性高点已现。氧化铝现货方面，截至 6 月 14 日，河南一级氧化铝报价 3168 元/吨，较上周下跌 9 元/吨。山西一级氧化铝报价 3167 元 /吨，较上周下跌 5 元/吨。

　　贵阳一级氧化铝报价 3060 元/吨，与上周持平。澳大利亚氧化铝 FOB 价格为 340 美元/吨，较上周下跌 32 美元/吨。相对较好的生产利润刺激下，前期检修的企业运行产能均有不同程度回升，另 6 月氧化铝进口到港量约 6-9 万吨，远期市场供需预期转变，氧化铝价格阶段性高点已现。

　　逻辑：宏观方面，上周五公布的我国 5 月经济数据表现不理想，包括固定资产投资、基建投资、房地产开发增速均出现不同程度放缓，给大宗商品远期消费蒙上阴影。房地产板块用铝先行指标的房地产新开工增速放缓，令正值淡季之中的铝消费更多不利。产业链上，高利润刺激氧化铝产能利用率提升，由于环保冲击的工厂恢复尚需时日，市场供应压力不大，氧化铝价格回调深度有限。成本维持高位，铝价下调使得电解铝行业亏损再度打到 480 元/吨，除去山东地区的复产外，其他区域的复产面临挑战，6 月电解铝运行产能将继续低于去年同期，上半年国内电解铝增速约 0.3%。下游消费方面，终端采购铝锭、铝材的量减少，贸易商环比出货数量有所下降，消费在转淡。铝棒加工费用调降，铝水铸锭比例可能回升，现货去库幅度随着锭产出增加和消费转淡而下降，对铝价形成拖累，加上氧化铝价格见顶回落，铝价继续向下考验 13800 支撑。操作建议：13800-14300 区间操作。风险因素：经济刺激政策超预期。