油脂多单续持，关注马棕减产幅度

　　信息分析：(1)昨日盘菜油领涨油脂市场，量能双增。夜盘棕油跳涨超 2%，表现最强。蛋白粕延续震荡走势，尤其菜籽粕表现更弱。(2)印尼起征棕榈油出口关税。据天下粮仓，印尼贸易部消息，因当前棕榈油价已经高于 729.72 美元/吨的基准价，印尼将于 2020 年 1 月起征收 50 美元/吨棕榈油出口关税。(3)巴西东北部干热天气或威胁大豆生长。巴西主要大豆种植区天气有利,适宜大豆生长,土壤水分充足至过剩。干燥热天气将继续影响巴西东北部(巴伊亚州),预计将令作物受损。(4)阿根廷布宜诺斯省或迎降雨。阿根廷科尔多瓦省和圣达菲省的降雨对玉米和大豆生长有益。布宜诺斯艾利斯省天气仍过于干燥,料将放缓玉米和大豆播种,并加重作物生长压力。下一轮较大程度的降雨过程料出现在本周晚些时候。(5)厄尔尼诺发生概率升高。CPC 最新预测报告显示，2019 年 12 月 -2020 年 1 月厄尔尼诺发生概率为 52%。

　　逻辑：【蛋白粕】供应端，关注 1 月供需报告美豆定产情况，可能下调单产。CPC 预计今冬明春气候厄尔尼诺概率 52%，南美大豆 19/20 年度产量或受影响。中美关系向好，中国加大美豆采购力度。需求端，随着年猪出栏，春节前后蛋白粕需求下降，但春节备货令降速趋缓。中长期，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，但今冬疫情控制是关键。总体上，短期内蛋白粕延续区间震荡，中期警惕春节前急跌风险，长期跟随生猪修复周期上涨。【油脂】国际市场，印尼起征棕榈油出口关税提振国际棕油价格。12 月马棕产量环比降幅预计超 20%、出口环比降幅或超 10%。马棕油减产周期和生柴添加比例提高仍在持续兑现，供需预期偏紧，价格上涨的逻辑未变。国内市场，油脂整体库存同比下降，豆、菜油库存走低。春节消费旺季来临预计油脂库存延续下降趋势。综上，油脂间价差可能导致油品轮动上涨，印尼出口关税使得棕油重回龙头地位。中长期看马棕将进入减产周期，预计油脂价格震荡偏强。

　　操作建议：【蛋白粕】短期区间操作，中期关注节前出栏急跌机会，长期逢低布局多单。【油脂】前期多单续持;中期关注节后马棕减产幅度，长期看印尼马来生柴政策执行力度。风险因素：南美大幅减产;下游养殖恢复不及预期;马棕减产幅度低于预期