油脂进入震荡调整

　　ITS 显示 1 月 1-20 日出口环比下降 7%，出口看似利空，但实属正常，因去年 12 月后半月出口速度加快，近期出口数据因此出现环比骤降。预计 1 月马来库存将继续降至 175 万吨左右，但市场对 2-3 月产量偏乐观，叠加印度禁止进口精棕政策公布后，其需求转至印尼，马来出口需求偏悲观。因此，印尼价格较马来明显坚挺。近期印尼棕油进口利润下跌转至亏损，虽长期的产量担忧仍存，但产地将显示阶段性卖压，价格将继续偏弱调整。上周国内油厂大豆压榨量继续实现 200 万吨数量级，连续三周 200 万吨量级，但豆油库存并未积累而出现下降，意味着近期的走货需求较为旺盛。

　　年后养殖需求依然看淡，豆油库存将继续去化，基差继续看好，y59 等待正套再入机会。今日棕油进口亏损加剧，但 4 月进口亏损仅 100 元/吨，新增采购导致 p2005 合约立即转弱。菜油年后供应紧缺程度继续加剧，近期港口基差继续上涨，库存将继续下降。豆棕价差有企稳走高趋势。单边依然维持观望或短空思路。

　　交易策略跟踪 1. 单边：：节前油脂进入震荡调整趋势，虽长期看好，但近期操作难度较大，单边可逆长趋势短空或观望。 2. 对冲或套利：三大油脂月差等待正套机会。 3. 期权：三大油脂月差等待正套机会。