粕类中期或进入磨底行情

　　信息分析：(1)21 日豆粕成交量清淡。节前备货基本结束，21 日豆粕成交清淡，总成交 2.15 万吨，其中现货成交 0.95 万吨，远期基差成交 1.2 万吨。相比之下，昨日豆粕总成交 11.19 万吨(现货成交 4.19 万吨，远期基差成交 7 万吨)。(2)油脂需求受疫情托累。因新型冠状病毒肺炎已经确定会人传人，且近几日新增病例快速增加，多个城市均出现，引起市场恐慌情绪，将影响餐饮业，从而减少食用油需求。

　　逻辑：【蛋白粕】供应端，中美签订协议，中国预计增加美豆进口。美豆 1 月供需报告上调单产预估，下调进口，出口和压榨保持不变。南美大豆陆续上市，后续出口压力大。需求端，随着年猪出栏，春节前后需求下降，蛋白粕库存走高。中长期，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，刺激蛋白粕需求增长。总体上，做空油粕比资金逐渐入场，利于蛋白粕见底，中期可能出现磨底，长期跟随生猪修复周期上涨。【油脂】供应端，马来或进一步上调毛棕出口关税。印度进口商停购马来棕榈油，利空马棕油价格。且近期马币升值，马棕油减产幅度收窄，马棕油库存下降趋势趋缓。后续关注马棕油出口和印度采购情况。需求端，春节备货逐渐结束，叠加疫情扩散拖累油脂需求。总体上，短期油脂步入调整，中期关注印马贸易关系动向，一旦好转，利空将变成利多。长期，减产幅度和出口与生柴增长博弈，库存降幅决定价格高点。

　　操作建议：【蛋白粕】短期关注下方支撑，中期或进入磨底行情，长期逢低布局多单。【油脂】空单续持，关注下方支撑位;中期印度采购是关键，长期看印尼、马来棕油库存水平变化。风险因素：南美大幅减产;下游养殖恢复不及预期;马棕减产幅度低于预期;印度恢复采购马棕油。