沪锡企稳震荡，多空博弈加大

　　本周锡价表现弱势，兑现我们此前对于锡价面临一定压力的提示，但是下跌后在 19 万上方企稳反弹。从下跌驱动来看，一方面的确基本表现一般，此前较为流畅的趋势去库陷入反复。供应侧来看，供应侧原料持续进口，11 月缅甸锡矿进口接近 4000 金属吨，对国内原料端有较大补充。冶炼端国内虽然开工率偏低，回落的加工费抑制了生产意愿，但是市场货源不缺是大的现状，同时印尼进口锡锭亦冲击国内市场。需求侧亦表现疲软，消费电子订单并没有明显好转时，光伏对需求的拉动似乎力度亦逐渐转小。另一方面，交易面的资金流动亦给予锡价下跌压力。但是我们认为基本面没有差到能令其走出如镍和碳酸锂那般流畅的下跌趋势，倾向于当锡价下破 19.5 万之后，会有一定的韧性，或多空博弈加大。同样地，这也意味着我们不看锡价上方反弹空间很高，若在宏观以及去库的影响下重新回到 20.5 元/吨上方位置，仍然有重新跌落的风险。