锡价回弹显著，反弹空间有限

　　本周锡价回弹显著，但反弹至 21 万后明显继续上行驱动不足，陷入震荡。反弹的驱动一方面是此前快速下跌带来的压缩弹性，另一方面也受到新南山检修停产的影响。但是我们认为，这样的反弹不是因为基本面发生打的扭转，目前供需双侧仍然保持对锡价有一定压力的状态。供应侧来看，供应侧原料持续进口，11 月缅甸锡矿进口接近 4000 金属吨，对国内原料端有较大补充。冶炼端国内虽然开工率偏低，回落的加工费抑制了生产意愿，但是市场货源不缺是大的现状，同时印尼进口锡锭亦冲击国内市场。需求侧亦表现疲软，消费电子订单并没有明显好转时，光伏对需求的拉动似乎力度亦逐渐转小。我们提示，不看锡价上方反弹空间很高，若在宏观以及去库的影响下重新回到 20.5 元/吨上方位置，仍然有重新跌落的风险。