铝价出现震荡，上行趋势受阻

　　铝价出现震荡，上行趋势受阻，仍关注 19500 附近关键关口能否有效突破。周线级别上，沪铝主力合约涨势放缓，大周期上仍处在自 2022 年 8 月以来的震荡区间内，近期临近该区间关键上沿的突破考验。此波若能有效突破，则长达一年半有余的横亘格局将被彻底破局。微观边际上看，在三月至四月的传统消费旺季中，电解铝库存迎来了累库周期后的第一次去库，也带动了市场对于去库节奏的预期。我们仍倾于认为在 3 月铝锭的季节性库存峰值出现后，铝市可能迎来的格局是“存量”上的低库存+边际“去库”上的缓斜率——受制于云南复产的预期(三大铝厂仍可能按计划落地复产)，铝价在微观定价上缺乏单一方向强有力的冲突点。

　　氧化铝期货价格有所回落，氧化铝现货端的弱势略有缓和，盘面跟随沪铝定价。短期若沪铝回调，氧化铝亦可能承压回落，不过月度平衡上看，3-4 月国内氧化铝供需偏宽松、5 月后偏紧的概率可能较大，后续仍存在重心上抬的机会。