棉花交易指南

一、棉花品种概述

（一）棉花品种介绍

A、棉花品种特性。

    棉花原产于热带、亚热带地区，是一种多年生、短日照作物。经长期人工选择和培育，逐渐北移到温带，演变为一年生作物。春季（或初夏）播种，当年现蕾、开花、结实，完成生育周期，到冬季严寒来临时，生命终止。在其生长发育过程中，只要有充足的温度、光照、水肥条件等，就象多年生植物一样，可不断地长枝、长叶、现蕾、开花、结铃，持续生长发育，具有无限生长性和较强的再生能力。在棉花的一生中，温度对它的生长发育、产量及产品质量的形成影响很大。除温度外，棉花对光照非常敏感，比较耐干旱，怕水涝。棉花生长历经春、夏、秋、冬四个季节，春分到立冬16个节气（从四月中下旬至十一月中旬左右），一生可以划分为播种期、苗期、蕾期、花铃期和吐絮期5个阶段。相对于其他农产品来讲，棉花生长期较长，受自然因素的影响较大。

B、棉花的分级

棉花分级是为了在棉花收购、加工、储存、销售环节中确定棉花质量，衡量棉花使用价值和市场价格必不可少的手段，能够充分合理利用资源，满足生产和消费的需要。棉花等级由两部分组成：一是品级分级，二是长度分级。

1、品级分级。一般来说，棉花品级分级是对照实物标准（标样）进行的，这是分级的基础，同时辅助于其它一些措施，如用手扯、手感来体验棉花的成熟度和强度，看色泽特征和轧工质量，依据上述各项指标的综合情况为棉花定级，国标规定，三级为品级标准级。

2、长度分级。长度分级用手扯尺量法进行，手扯纤维得到棉花的主体长度（一束纤维中含量最多的一组纤维的长度），用专用标尺测量棉束，得出棉花纤维的长度。各长度值均为保证长度，也就是说，25毫米表示棉花纤维长度为25.0-25.9毫米，26毫米表示棉花纤维长度为26.0-26.9毫米，以此类推。同时国标还规定，28毫米为长度标准级；五级棉花长度大于27毫米，按27毫米计；六、七级棉花长度均按25毫米计。

品级分级与长度分级组合，可将棉花分为33个等级，构成棉花的等级序列。如国标规定的标准品是328，即表示品级为3级，长度为28.0-28.9毫米的棉花。

棉花等级分类表

3、马克隆值分级。马克隆值分三个级，即A、B、C级，B级为马克隆值标准级

马克隆值分级范围表

GB1103-1999规定328B细绒白棉为标准等级，即品级三级，长度28毫米，马克隆值B级的细绒白棉。

（二）棉花的生产和消费

1、国际棉花生产和消费。目前，中国、美国、印度、巴基斯坦、乌兹别克斯坦、墨西哥和澳大利亚是世界上主要棉花生产国。

1996年以来，国际棉花市场出现了较大波动，呈现出相对“过剩”的特征。美国、中国等几个产棉大国的棉花产量出现大起大落，每年棉花总产量变化较大。1997年全球棉花产量为1990万吨，比上年增产73万吨；1998年为1842万吨，比上年减产148万吨；1999年棉花产量又呈大幅增产的趋势。

    按照联合国粮农组织1998年生产统计和1997年贸易数据计算，棉花贸易集中在少数大国之间，出口棉花最多的五个国家依次是美国、乌兹别克斯坦、澳?罄恰?FONT face="Times New Roman">63%，其中美国出口就占了世界总量的1/4。进口棉花最大的五个国家依次是中国、巴西、印度尼西亚、土耳其和意大利，合计进口量约占世界总量的45%。

2、我国棉花的生产和消费。

我国是世界上最大的棉花生产和消费国。全国除西藏、青海、内蒙古、黑龙江、吉林等少数省区外，都有种植棉花的历史，目前棉花主产省为新疆、河南、山东、河北、江苏、湖北，其产量占全国棉花总产量的80%左右。

（三）价格影响因素

二、棉花期货标准合约简介

郑州商品交易所为满?隳诘孛藁ê托陆藁ú斡肫诨踅灰祝瞥鲆缓琶藁ê显己投琶藁ê显迹韵?我们分别介绍?

一号棉花合约（COTTON FIRST，简称CF），主要针对内地棉花，它的标准交割品为品级为328B的国产锯齿细绒白棉。交割仓库主要分布在河南、河北、山东、江苏、湖北等内地棉花主产区。

* 一号棉花期货合约

附：一号棉花期货合约设计说明:

1、交易单位：公定重量5吨。

设计依据：一是与同类农产品相比，棉花价值高。国内棉花价格一般在15000元/吨左右，交易单位5吨，其合约价值约为每手75000元左右，与国内其它农产品期货合约价值基本相当；二是目前我国期货市场上中小投资者居多，合约价值太高，会影响参与棉花期货交易的广泛性。

棉花国标中使用公定重量（净重按标准含杂率折算后得出准重，准重再按标准回潮率折算出公定重量）作为计算重量的标准，现货流通中也采用公定重量作为计价依据。因此，棉花期货合约采用公定重量作为计量标准。

2、最小变动价位：5元/吨。

棉花价值高，价格波动较大且频繁。最小变动价位定为5元/吨，每手合约的变动价位为25元，在一个变动价位下的每手盈亏25元，与一个最小变动价位每手进出16元的手续费相对应。

3、每日价格波动幅度限制：±4%。

由于棉花价格极易波动，参?张υ计诨踅灰姿藁ㄆ诨鹾显济咳占鄹癫ǘ?幅度限制原则，设计的每日价格波动限制为?4%，与一般月份7%的保证金相适应，既保证棉花期货价格有一定的波动空间，又有利于控制风险。

4、合约交割月份：1月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月。

根据棉花生产、流通和消费的特点确定棉花期货合约的交割月份。正常情况下，棉花在8、9月份采摘（棉花生产年度为每年9月1日到次年8月31日），9月份有零星新棉上市，10月份可形成新棉仓单，便于交割，也符合农产品交割惯例。

5、交割品级：符合《中华人民共和国棉花（细绒棉）国家标准》（GB 1103-1999）规定，使用锯齿机加工，品质在四级以上（含四级），长度在28毫米以上（含28毫米），马克隆值为A级、B级，经过标准打包的锯齿细绒白棉。

6、最后交易日、交割日分别为交割月份的第10个和第12个交易日。

棉花是严格按国标打包交易的，在检验中，交易者无法确切了解包内商品的质量，容易出现质量纠纷。针对这一特点，实行集中交割方式，明确规定最后交易日和交割日的日期，是为了更方便投资者。

7、交割地点：交易所指定交割仓库??

实物交割在交易所指定的内地交割仓库进行，主要方式是就仓交割，也可选用期货转现货方式，可?谌魏蔚氐憬桓睢?P>

8、交易手续费：8元/手。

按目前棉花现货价值计算，每手棉花期货合约的价值大约在90000元上下，手续费占合约总值的0.089‰左右，低于目前所有上市交易的品种。

9、交易代码：CF。

为英文Cotton  First的缩写。

10、棉花合约中的其它条款。

其它条款如报价单位、交易时间等其它未详细说明条款，均按规定或惯例执行。

二号棉花合约（COTTON SECOND，简称CS），主要针对新疆棉花，它的标准交割品为品级为228B的国产锯齿细绒白棉。交割仓库除了原一号棉花的交割仓库，还将在新疆设立交割仓库。而新疆棉花占全国产量的1/3，理论上满足交割标准的棉花量为：总产量*1/3+满足条件的内地棉花。

*二号棉花期货合约及其设计说明

附：二号棉花期货合约设计说明:

1、为方便广大投资者掌握二号棉花期货合约

 2、合约交割月份：1月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月。理由：棉花是季节性生产，全年?训呐┎罚吭戮幸欢ǖ南蚜俊?P>

3、交割品级：基准交割品为228B级国产锯齿细绒白棉（符合GB1103-1999）。设计理由：由于二号棉花合约的基准交割仓库设在新疆，而新疆地区生产的棉花等级较高，正常年景，二级及以上品级所占比重超过80%，同时又考虑到一号棉仓单可替代二号棉仓单交割，故设计228B为基准交割品，428B及以上等级可替代交割。

4、交易代码：CS。为英文Cotton  Second的缩写。

鉴于棉花品级分类的复杂性，交易所还规定了30个替代交割品种和相应的升贴水，见下表：

一号棉花交割替代品升贴水表（单位 元/吨）

三、交易制度

（一）保证金制度

据郑州商品交易所规定，棉花期货实行保证金制度。棉花期货合约最低交易保证金为合约价值的7%。

棉花期货合约的交易保证金按该合约上市交易的“一般月份”（交割月前二个月份以前的月份）、“交割月前二个月份”、“交割月前一个月份”、“交割月份”四个阶段依次管理。

1、一般月份棉花期货合约按持仓量的不同采取不同的交易保证金比例。具体见下表：

2、交割月前二个月份和交割月前一个月份棉花期货合约按上旬、中旬和下旬分别采取不同的交易保证金比例。具体见下表：

3、交割月前一个月份经纪会员、非经纪会员、投资者的持仓（包括套期保值和套利持仓）分别达到最近交割月份市场单边持仓15%、10%、5%的，则在正常保证金比例上提高5个百分点。

4、交割月前一个交易日结算时，凡持有交割月份合约的会员，应当按合约价值的30%交纳交易保证金。

5、交割月份第五个交易日结算时，应当按合约价值的50%交纳交易保证金。凡未能按时交纳交易保证金者，交易所有权对其持有的该交割月份合约强行平仓，直至保证金可以维持现有持仓水平。

（二）涨跌停板制度

据郑州商品交易所规定，棉花期货实行价格涨跌停板制度。由交易所制定各期货合约每日价格最大波动幅度。新合约挂盘成交当日、交割月份的合约价幅和交易保证金及强制减仓不受本章规定限制。当某期货合约以涨跌停板价格成交时，成交撮合实行平仓优先和时间优先的原则。

若某一交易日出现单边市，则当日结算时该期货合约交易保证金比例提高50%。第二个交易日的价幅在原价幅基础上自动扩大50%（只向停板方向扩大）。

若连续三个交易日出现同方向单边市，交易所可以休市一天，有权对部分或全部会员暂停出金。

2、交易所也可根据市场情况选择采用下列措施化解风险：

A、强制减仓。交易所将以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，且单位持仓亏损大于或等于交易日结算价的7%的所有持仓，以当日涨跌停板价与该合约盈利持仓按规定方式和方法自动撮合成交。强制减仓前，投资者（包括非经纪会员和经纪会员的投资者）锁仓部分自动对冲。

B、若市场出现结算或交割风险，正在产生或将要产生重大影响时，交易所可决定并公告选择采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金，暂停部分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板比例，限制出金，限期平仓，强行平仓，推迟交割日期，延长交割时间等措施，化解市场风险，但调整后的涨跌停板比例不超过20%。

（三）限仓制度

 据郑州商品交易所规定，棉花期货实行限仓制度。限仓是指交易所规定会员或投资者可以持有的、按单边计算的某一合约投机持?值淖畲笫俊?P>

1、棉花期货限仓实行以下基本原则：

（一）某一月份合约在其交易过程中的不同阶段，分别适用不同的限仓数额，进入交割月份的合约限仓数额从严控制；

（二）采用限制会员持仓和限制投资者持仓相结合的办法，控制市场持仓规模；

（三）套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制；

（四）套利交易头寸实行审批制，其持仓不受限制。

2、某一月份合约的限仓数量按该合约上市交易的“一般月份”（交割月前一个月份以前的月份）、“交割月前一个月份”、“交割月份”三个阶段依次递减。

A、一般月份交易所对棉花期货合约分别按经纪会员、非经纪会员和投资者实行限仓。具体限仓比例和数量如下：

B、交割月前一个月份交易所对棉花期货合约单边持仓按经纪会员、非经纪会员和投资者以及上旬、中旬和下旬实行绝对量限仓。具体限仓数量如下：

    C、交割月份交易所对经纪会员、非经纪会员和投资者交割月份的持仓实行绝对量限仓。具体数量如下：

*

 * 经纪会员名下全部投资者的持仓之和超过该会员的持仓限额的，经纪会员原则上应按合计数与限仓数之差除以合计数所得比例，由该经纪会员监督其投资者在规定时间内完成减仓。应减仓而未减仓的，由交易所按有关规定执行强行平仓。

l       经纪会员的限仓数额，由交易所根据会员的申请每半年核定一次。

四、棉花相关市场简介

1、纽约期货交易所（NYBOT）

    纽约棉花期货成立于1870年，前身为纽约棉花交易所NYCE，并于成立当年推出棉花期货交易，目前是国际上唯一既有棉花期货合约又有棉花期权交易的的市场。纽约期货交易所已经成为现今国际棉花行业以及主要产棉国不可缺少的定价依据。例如美国政府每年依据NYBOT棉花期货价格制定当年的棉花补贴，而英国、澳大利亚等国的大生产商均在纽约交易所进行保值，墨西哥更是由政府出面对棉花进行套期保值。

纽约商品交易所2号期棉合约简表

2、Cotlook棉价指数简介

Cotlook棉价指数是反映国际棉花市场现货价格水平的一个指标，分CotlookA指数和CotlookB指数。报价单位为美分/磅。

CotlookA指数是一系列国际贸易主要陆地棉选择（目前为十五个国家）中的五个最便宜报价的平均值。A指数的基准质量标准是中级、长度为1-1/32英寸的棉花。报价的地理基础是北欧，所报的条件为到岸价（C.I.F）。或者说，Cotlook A指数是指每日国际上十五个陆地棉品种折算成M级1-1/32英寸运到北欧的报价中五个最便宜报价的平均价。

这十五个棉花品种是：孟菲斯、乌兹别克斯坦、墨西哥、土耳其、坦桑尼亚（2类RG）、加利福尼亚、巴基斯坦(1503)、澳大利亚、印度(H-4/Mech-1)、巴拉圭、中国(329级)、非洲（法郎区）、希腊、叙利亚、西班牙。

Cotlook B指数是自1972年开始引进的。用于“粗支”棉，其通常用于生产粗支纱。它是指每日国际上八个陆地棉品种折算成SLM级1-1/32英寸运到北欧的报价中三个最便宜报?鄣钠骄邸Ｕ獍烁雎降孛奁分质牵好拦露?德克萨斯 (SLM级1-1/32英寸)、乌兹别克斯坦、阿根廷 (C-1/2级)、印度（J-34）、 中国（527级）、巴西（5/6，1-1/16英寸）、巴基斯坦（Afzal 1-1/32英寸）、土耳其（Adana Std.I RG）。

3、国家棉花价格指数简介

国家棉花价格指数简称为Cncotton 指数，是每个工作日棉花现货在内地7大区域市场成交价格的平均值，并于当日下午发布。为便于与国际通用的Cotlook A、B指数比较，特设Cncotton A、B指数，分别代表当日328级、527级内地市场成交均价。
    Cncotton指数强调地区概念，并假设同等级棉花在同一个地区的工厂接收价与轧花厂仓库交货价水平基本一致。
    Cncotton 指数是中国棉花网的国内价格监测系统?怨?120家棉花及棉纺织企业实际成交价格进行跟踪汇总得出，与当日发布的《国内主要地区棉花现货价格行情》配合使用，可比较全面反映当日国内主要地区棉花平均成交价格水平。

五、棉花期货交割细则

    1、交割流程：

自进入交割月第一个交易日起，会员应当将不允许交割的投资者在交割月份的持仓予以平仓。最后交易日结束后仍未平仓的，

 最后交易日（即配对日）闭市后，同一交易编码的投资者所持有的该交割月买卖持仓相对应部分由计算机自动平仓，平仓价按当日结算价计算。其他未平仓合约，一律视为交割合约，由计算机按数量取整、时间优先原则予以配对。

    交割关系一经确定，买卖双方不得擅自调整或变更。

最后交易日后的第一个交易日（即通知日），买卖双方到交易所结算部签领《交割通知单》。

最后交易日后的第二个交易日（即交割日）上午9时之前，买方会员应当将尚欠货款划入交易所帐户，卖方会?庇Φ苯侗曜疾值コ钟衅局ぁ方坏浇灰姿崴悴俊Ｂ蚵羲接Φ痹诠娑ㄊ奔涞浇灰姿崴悴堪炖砭咛褰桓罴敖崴闶中保蚍交嵩卑淹蹲收呙坪退拔竦羌侵ず诺仁孪钐峁└舴交嵩薄?P>

    交割日，交易所收取买方会员全额货款，并于当日将全额货款的80％划转给卖方会员，同时将卖方会员仓单交付买方会员。余款在买方会员确认收到卖方会员转交的增值税专用发票时结清。发票的传递、余款的结算，会员均应当盖章和签字确认。

    交割结算价是期货合约交割月第一个交易日起至最后交易日 专用发票，投资者应当以自己的名义开具或接受增值税专用发票。增值税专用发票由双方会员转交、领取并协助核实。

2、交割费用

    棉花运达指定交割仓库指定货位前的一切费用由卖方投资者承担，从指定货位至装上火车（汽车、轮船）板的费用由买方投资者承担

 棉花入库费用：

  火车运输：小包28元/吨；大包38元/吨（铁路代转、卸车、库内运输、码垛等）

    汽车运输：15元/吨（卸车、搬运、码垛等）

棉花出库费用：

火车运输：小包30元/吨；大包40元/吨（下垛、库内运输、铁路代转、装车等）

    汽车运输：15元/吨（下垛、搬运、装车等）

配合公检费25元/吨(挑号费、搬倒费等)。

内地仓库：0.60元/吨·天。

新疆仓库：0.50元/吨·天。

3、期货转现货

期货转现货（以下简称期转现）是指持有同一交割月份合约的买卖双方之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。标准仓单期转现的手续费买卖双方各自负担4元/吨。

    达成期转现协议的双方共同向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持仓按双方达成的平仓价格由交易所代为平仓（现货的买方在期货市场应当持有多头部位，现货的卖方在期货市场应当持有空头部位）。同时双方按达成的现货买卖协议进行与期货合约标的物种类相同、数量相当的现货交换。

期转现流程：

    A、期货合约自上市之日起到该合约最后交易日期间，均可进行期转现。

    B、持有同一交割月份合约的买卖双方达成协议并按规定填写《期货转现货协议表》后，在每个交易日的下午14时之前到?灰姿炖砥谧稚笈中?P>

    C、交易所批准后，期转现的买卖双方持有的期货头寸，由交易所在批准日的下午15时之后平仓。

    买卖双方持有的头寸平仓后，办理标准仓单过户手续时，卖方未能如数交付标准仓单或买方

六、套期保值

套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

（一）套期保值的方法

1、生产者的卖期保值。不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。

2、经营者卖期保值。对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌。

3、加工者的综合套期保值。对于加工者来说，市场风险来?月蚝吐袅礁龇矫妗Ｋ鹊Ｐ脑牧霞鄹裆险牵值Ｐ某善芳鄹裣碌略牧仙仙⒊善芳鄹裣碌置娴某鱿帧Ｖ灰眉庸ふ咚璧牟牧霞凹庸ず蟮某善范伎山肫诨跏谐〗薪灰祝敲此涂梢岳闷诨跏谐〗凶酆咸灼诒Ｖ担炊怨航脑牧辖新蚱诒Ｖ担云洳方新羝诒Ｖ担涂山獬暮蠊酥牵纹浼庸だ螅佣沤屑庸ど?P>

（二）基差在套期保值中的应用

对于同种商品，其现货价格与期货价格存在着两种基本关系。在正常情况下，期货价格高于现货价格（或者近期月份合约价格低于远期月份合约价格），称为正向市场；在特殊情况下，现货价格高于期货价格（或者近期月份合约价格高于远期月份合约价格），称为反向市场。

基差＝现货价格－期货价格

    套期保值的效果主要是由基差的变化决定的，从理论上说，如果交易者在进行套期保值之初和结束套期保值之时，基差没有发生变化，结果必然是交易者在这两个市场上盈亏相反且数量相等，由此实现规避价格风险的目的。但在实际的交易活动中，基差不可能保持不变，这就会给套期保值交易带来不同的影响。其具体影响见下表：

（三）套期保值策略

为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。

1、坚持“均等相对”的原则。“均等”，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。“相对”，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上买，在期货市场则要卖，或相?础?

2、应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值，进行保值交易需支付一定费用。

3、比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值。

4、根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作套期保值进出场时机选择的主要依据。

七、附录

1、常用贸易换算公式：

进口棉加工贸易港口提货价：50美分/磅=9423.68元/吨

进口棉一般贸易港口提货价：50美分/磅=10712.85元/吨

棉花净重与公定重量换算：

公定重量= 净重×（100－实际含杂率）（100+公定回潮率）×100%

（100－标准含杂率）（100+实际回潮率）

2、常用计量单位?凰悖?

1美蒲式耳（bushel）=35.238升

1英蒲式耳（bushel）=36.368升

1包棉花=480磅

1公斤(kilogram)=2.205磅

1磅(pound)=16盎司=0.4539公斤（千克）

1盎司（ounce）=28.3496克

1克（gram）=0.0352盎司

1公吨(ton)=1000千克

1?ざ郑ㄓ⒍郑╨ong ton）=2240磅=1016.0470千克

1短吨（美吨）（short ton）=2000磅=907.1849千克

1英尺(foot) =12英寸=0.3048米（公尺）=0.914市尺

1米（公尺）（meter）=3市尺=3.2808英尺=1.0936码

1码(yard)=3英尺=0.9144米

1英斗=10升

1加仑（gallon）=4.546升（英）=3.785升（美）

1升(liter)=0.2600加伦

3、主要棉花资讯网站

•美国农业部报告（USDA）：www.usda.gov

•国际棉花顾问委员会(ICAC) :www.icac.org

•Cotlook 价格指数:www.cotlook.com

•纽约期货交易所：www.nybot.com

•中国棉花网：www.cncotton.com

•中国棉花信息网：www.cottonchina.org

•中纺网络：www.cntexile.com

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