中国国际期货月报—白糖

2、内外盘糖维持宽幅震荡格局。自去年底经历了一波深幅回调行情后，本月 ICE原糖在国际糖市供应不明确的背景下处于剧烈震荡的不稳定状态，运行区间集中在30-33 美分。

3、全球恶劣天气频发，食糖供需依旧偏紧。近期反常天气频频出现令多个食糖生产国产量下降或低于预期，在食糖供给偏紧的同时，需求则依然保持强劲，良好的基本面对糖价构成了较强的支撑。

4、后市震荡为主基调。在步入 2 月后，预计郑糖整体走势仍以震荡行情为主，春节期间可继续保持多头思维，但节后新糖上市量的快速增加将对糖价走高构成一定的压制，因此上涨空间料将有限。
 

第一部分
 
内外盘糖维持宽幅震荡格局
 

      去年底经历了一波深幅回调行情后，本月 ICE 原糖在国际糖市供应不明确的背景下处于剧烈震荡的不稳定状态，运行区间集中在 30-33 美分。从盘面来看，目前上方压力仍存，虽然方向不易确定。但期价在下方 30 美分关口处也获得较强支撑，只是交投温和，短期内买盘暂时失去冲击前高的兴趣。ICE 原糖后期若要突破盘局，仍需消息面的进一步配合。

      本月郑糖在 6850-7300 区间维持宽幅震荡格局，影响糖价走势的因素主要有两方面。一方面，国际糖价的剧烈波动加大了市场的不确定性，就郑糖与 ICE 原糖走势关联性来看，ICE 原糖的暴跌行情会拖累郑糖走低，ICE 原糖的暴涨走势在某种程度上能得到郑糖有力的配合。另一方面，虽然春节备糖步入尾声，现货商及终端用户的采购热情减弱使得现货市场拉涨郑糖期价的动力略显不足，但霜冻题材仍为盘面提供了一定支撑，并在本月中旬推动郑糖重回上行轨道。
 

第二部分
 

食糖供应形势严峻，夯实价格底部区间
 
一、全球恶劣天气频发
 
食糖供需依旧偏紧
       制糖年美国的甘蔗产量较 2010 年 12 月份的预期将下降 2.9%；而澳大利亚作为仅次于泰国的全球第三大食糖出口国，因遭遇百年不遇的洪灾，使得甘蔗收割及本榨季食糖生产均提前结束，相关机构预测其粗糖产量在本榨季将锐减 10%至 380 万吨，食糖出口量则下降 26%至 240 万吨；作为仅次于巴西的第二大产糖国，印度食糖将对国际市场构成补充，预计 2010/11 制糖期的食糖产量有望达到 2550 万吨，较上制糖期增长34.9%。不过印度政府因担心通货膨胀而对食糖出口保持谨慎态度，政策决定变化无常，这令印度食糖出口前景仍未明朗化。目前市场正在无奈地等待印度计划出口 50 万吨糖的具体时间，估计在完全解除国内食糖生产能满足需求的担忧之前，印度官方不太可能授权增加食糖出口量。

      当前全球糖市正处于生产旺季，天气状况是影响国际糖价走势的关键因素，近期反常天气频频出现令多个食糖生产国产量下降或低于预期。在食糖供给偏紧的同时，需求则依然保持强劲，良好的基本面对糖价构成了较强的支撑。目前国际市场关注热点仍集中在巴西、印度、澳大利亚等食糖主产国的产量上。

      就巴西而言，2010/11 年制糖期食糖生产已接近尾声，因天气干旱提高了甘蔗的含糖分，估计 10-11 制糖年巴西食糖产量将达到 3870 万吨，略高于 2010 年 9 月份预期的 3815 万吨；美国头号产蔗区——佛罗里达州由于受低温冷冻天气冲击，估计 10/11

      总体来看，考虑到后市天气仍存在不确定性，食糖主产国的产量可能会继续缩减，这或将使食糖出口量受到影响，因此国际糖价有望受此提振而走高。

二、国内霜冻题材继续利多糖市

      近期国内恶劣天气不断对广西甘蔗主产区造成了较大的冲击。去年 12 月中旬，广西北部地区出现霜冻天气，虽然持续时间较短，但对甘蔗生长危害严重，受霜冻面积达到了 400 万亩以上。自今年 1 月上旬开始，广西自北向南出现了长时间大范围的低温天气，期间冻雨、雨夹雪、冰冻等灾害天气逐一发威。但甘蔗主产区的天气情况并未就此改善，1 月 17 日至 19 日广西东北地区再度出现冻雨天气，冰冻天气的持续使甘蔗受灾情况在 1 月中下旬更加凸显。

      连续出现的异常灾害对广西榨季生产的影响已从三方面显现。首先，甘蔗糖份下降。柳州甘蔗糖份同比下降 1.1 个百分点，来宾同比下降 0.67 个百分点，受灾较轻的南宁甘蔗糖份同比只下降 0.06 个百分点；其次，甘蔗糖份的积累幅度降低。冰冻灾害发生以后，1 月上旬期间柳州、来宾甘蔗的平均糖份较 12 月下旬分别只提高了 0.01和 0.02 个百分点，而上榨季同期两地甘蔗糖份提高的幅度分别达到 0.14 和 0.2 个百分点；最后，产糖率提高受到抑制。截止 1 月 10 日柳州全市平均产糖率 11.5%，1 月上旬期间产糖率提高的幅度只有 0.09 个百分点，来宾和南宁分别提高 0.19 和 0.2 个百分点。而上榨季同期，上述三市产糖率提高的幅度分别为 0.28、0.25 和 0.38 个百分点。

      目前主要的产糖地市均出现了不同程度的受灾情况，柳州、来宾、河池等北部蔗区受灾情影响明显，而处于南部的南宁、崇左、百色等蔗区受冰冻天气的影响较为有限。重灾区柳州全市甘蔗受灾面积 125 万亩，其中甘蔗蔗叶半干枯 65 万亩，蔗叶全干枯 60 万亩，受灾面积占在地甘蔗面积的 83%。广西第二大产糖市来宾甘蔗受灾面积155.36 万亩，蔗茎冻死，甘蔗糖份下降，预计将使来宾全市甘蔗损失约 30 万吨以上，产糖 5 万吨以上。更为严重的是，灾害对甘蔗留种及宿根发芽不利，蔗种明显短缺，将给 2011 年的甘蔗种植及生长带来很大压力；地处桂北地区的另外一个产糖地河池市，甘蔗受灾面积 63.63 万亩，成灾 19.93 万亩，预计河池市因灾减收原料蔗 90547吨。

      整体而言，天气威胁令市场主体对广西食糖减产的预期不断加强，虽然市场在冰冻灾害对甘蔗产量影响方面尚未作出准确评估，不过本榨季广西食糖减产已基本毫无悬念，且坊间传闻的数据也引发了业界的猜想。目前广西大的制糖集团预计食糖产量为 650 万吨左右，食糖产量下调为郑糖的底部平台提供了坚实的支撑。正因如此，糖价在面对巨大的政策调控压力时，仍能保持相对坚挺的走势。
 

第三部分
 
利空因素压制糖价上行空间
 
一、糖价居高不下 调控阴云犹存

      2010 年 CPI 同比上涨 3.3%，基本实现了 3%的物价调控目标。12 月份 CPI 则同比上涨 4.6%，环比上涨 5.5%。去年年末 CPI 持续高涨，除部分农产品受天气影响出现实际供需缺口以外，资金从楼市撤离转战农产品市场、国际输入型通货膨胀也对农产品价格的上涨起到了推波助澜的作用。快速上涨的 CPI 打乱了央行执行货币政策的节奏，使得央行提前回收流动性，自 10 月以来连续四次上调存款准备金率，两次加息。

      今年元旦后，食品价格涨势未减，尤其蔬菜价格连续两周环比涨幅在 6%之上，物价上升的压力仍未解除。2010 年 12 月 31 日，国家发改委、农业部、工业和信息化部、商务部、国家工商总局曾联合发布了《关于做好 2010/2011 榨季糖料收购和食糖产销工作的通知》，并提出了七项要求。当天发布的《商务部关于做好元旦春节市场供应工作的通知》也明确提到：“建立健全蔬菜、猪肉、食糖等重要生活必需品地方储备制度，增加储备品种，扩大储备规模，根据市场变化情况，适时组织投放”。1 月 5 日至 6 日，央行在京召开的会议上则提到将“稳物价”列为当前和今后一个时期的主要任务之首。以上措施表明了国家保证农产品市场供应，抑制价格过快上涨的态度和决心。作为前期涨幅较大的食糖，也将会是国家重点调控的对象之一，因此政策调控仍是悬在糖市上空的一把利剑。

二、季节性特征主导糖价节奏

       我国食糖消费具有明显的季节性特点，在一年中，春节和中秋节是我国食糖消耗的最大的节假日。在这两个节假日的前一到两个月，食糖下游的企业会逐步采购使糖的消费进入高峰期。截至 2010 年 12 月末，本制糖期全国累计销售食糖 169.04 万吨（上制糖期同期销售食糖 179.86 万吨），累计销糖率 57.45%（上制糖期同期 58.14%），其中，销售甘蔗糖 141.87 万吨（上制糖期同期 162.62 万吨），销糖率 61.15%（上制糖期同期 63.31%），销售甜菜糖 27.17 万吨（上制糖期同期 17.24 万吨），销糖率 43.66%（上制糖期同期 32.82%）。

      就 12 月而言，12 月当月销糖 129 万吨，同比减少 17 万吨。食糖销量在 12 月出现下滑，主要有两方面原因。一方面，食糖产量下降导致新糖上市量减少。去年 12 月份时，北方甜菜糖虽多产多销，但生产企业已停机收榨。而南方蔗糖产区则遭遇了大范围降雨和霜冻天气，砍收不利、入榨甘蔗质量不佳等因素促成了甘蔗糖产量下滑的局面，这在一定程度上影响了新糖的消费。另一方面，糖价高位运行令市场观望氛围浓厚。中糖协统计数据显示，12 月份重点制糖企业成品白糖累计平均销售价格为6815.62 元/吨,较去年同期上涨 1500 元左右，但成交状况却并不理想。高企的糖价使得商家采购成本大幅增加，因此难有大规模的囤糖操作，以销定购的采购策略仍占据市场主流。

      步入 1 月后，随着未开榨糖厂的减少，主产区新糖进入销区市场的速度进一步加快。截至 1 月 21 日，全国已经有 15 家糖厂停榨，分别为：新疆 9 家，内蒙古 1 家，黑龙江 4 家，海南 1 家，这也意味着新糖上市量的增加。但由于今年春节较去年提前半个月，生产企业为避免元旦及春运对食糖发运的阻碍，采购时间主要集中在 12 月及1 月初，因此春节备糖气氛在 1 月不如往年浓烈，不过仍处于全年的用糖旺季。预计到 2 月下旬，即春节假期结束后，食糖销量的下滑及供应的增加将对糖价构成一定的压力。
 

第四部分
 
后市震荡为主基调
 

      基本面上，目前食糖主产区现货价格保持坚挺，广西产区报价仍维持在 7000 元/吨一线，但市场购销因春节临近的影响略显清淡。继春节食糖消费撑退居二线后，糖市焦点主要集中在霜冻题材方面。自去年 12 月中下旬以来，广西甘蔗主产区持续受到恶劣天气的侵袭，部分蔗区受灾严重。去年 11月桂林糖会上预期 10/11 年榨季广西的产量为 760 万吨，目前市场主体纷纷调低了广西产量预期，这也意味着本榨季面临的供需缺口进一步扩大，缺口的刚性存在奠定了糖价高位运行的基调。

      技术面上，虽有霜冻题材的刺激，但在国际糖价剧烈波动及国内调控压力加大的背景下，本月郑糖以宽幅震荡来消化盘面压力。目前郑糖上涨形态保持完好，6850 的底部平台在多空双方的持续拉锯中得到巩固。随着春节假期的临近，资金避险情绪开始有所升温，短期上冲动能略有不足。在步入 2 月后，预计郑糖整体走势仍以震荡行情为主，春节期间可继续保持多头思维，但节后新糖上市量的快速增加将对糖价走高构成一定的压制，因此上涨空间料将有限。