大豆、豆粕交易指南

大豆品种概述

    大豆期货品种是目前全球四大农产品期货品种之一。从1995年开始，我国大连大豆期货交易开始逐渐活跃，现在的大连大豆期货交易仅次于芝加哥期货交易所的大豆交易量。目前大连大豆交易规范、价格发现功能得到较好体现，为全国的大豆经营商提供了可靠的套期保值场所。

大连商品交易所交易大厅

1、 品种介绍

    大豆，别名黄豆，原产于我国，在我国已有四千多年的种植历史。世界上其它主产国大豆栽培历史虽短，但发展迅猛。目前，美国是目前世界上头号大豆生产国，产量占世界大豆总产量的50%以上，巴西是第二大大豆生产国，我国的大豆生产居于世界第四位。我国生产主要集中在黑龙江、吉林、辽宁及内蒙古春大豆区，产量约占全国的40%－50%。二是，黄淮流域产量占全国总产量的25%－30%。三是，长江流域产量占全国总产量的10%－15%。

大豆价格季节性变化明显。一般情况下，我国大豆9-11月开始陆续上市，此时大豆价格不断下降，到1月份由于新豆继续上市，价格下降到最低，此后价格开始逐渐回升。

2、 大豆及其副产品

    日常消费中，大豆可制成传统的日本豆面酱、豆浆、酱油和豆腐等食品。大豆还含有人体所需的多种必需氨基酸。另外，大豆中提取的蛋白质还用于塑料和粘着剂等工业产品。

大豆的副产品主要有豆粕和豆油，其中一吨大豆可产79%-80%的豆粕和21%的豆油。 豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品，豆粕主要用来制作饲料添加成分，豆粕是高蛋白食品，有动物所需要的各种蛋白质、赖氨酸、色氨酸、蛋氨酸0.5%～0.7%等成分。一般在饲料添加中豆粕一般参合比例占20-25%左右。豆粕在棉籽粕、花生粕、菜籽粕等12种动植物油粕饲料产品中产量最大，用途最广的一种。最近几年来，豆粕也被广泛地应用于水产养殖业中。豆粕也少量供人类消费，可制成酱油或用作烘烤食品与高纤维面包的豆面。作为一种高蛋白质，还可以用于制作糕点食品，健康食品以及化妆品和抗菌素原料。

    豆油主要用来食用。另外，经过其他方法进一步精制的豆油在化学上有重要用途：油漆、清漆、肥皂、润滑剂、密封剂和药品。

 3、价格影响因素

    供给与需求

    我国国内大豆需求超过3000万吨，国内大豆产量远远不能满足国内自身需求。因此大约有一半来自进口，我国大豆进口国主要是美国、巴西、阿根廷这三个国家。因此，国际市场产量和消费量以及全球大豆库存情况我国大豆价格造成直接或间接的影响。

     利率因素

    从2000年由于美元的贬值，以美元标价的大豆商品开始上涨，因此，未来美元的价格波动也将直接影响国际商品的价格。  

    政策因素

    国家加强期市宏观调控、国家政策和地方性法规如：主产国政策、主要消费国政策、国内进出口政策和国内主产区政策的对大豆价格也有很大影响。   例如：由于1996年大豆价格和需求的不断上升，1997年美国政府指导农民扩种大豆比上年增加10%? 大豆贸易产生重大影响。从2002年开始我国实施转基因政策，调节大豆进口量。以及2004年中央1号文件，鼓励了国内农民种植积极性并扩大了大豆种植面积。

    替代品价格因素

    大豆替代品有绿豆、红小豆等。其它替代品的产量、价格及消费的变化对大豆价格也有一定的影响作用。

    季节性变化因素

    大豆的季节性周期最为明显，从时间来看，4月中旬至5月中旬，正值大豆播种或生长前期，大豆连续暴跌并不多见。如果6-7月份开花期天气干旱，会影响到未来大豆产量，造成价格上涨。每年大豆集中上市时，价格往往出现季节性的下跌。当然，有时行情也会出现反季节性上涨或下跌。

    气候因素

    如果6-7月份大豆产区气温和降雨适宜，大豆价格并不会出现大幅上涨行情。但雨量过大，大豆导致根系缺氧  

    大豆病虫害因素

    大豆蚜虫和铁锈病会严重影响大豆产量，例如2004年南美巴西大豆铜锈病使巴西大豆产量减少，今年我国大豆产区蚜虫现象，会使投资者担心产量减少，而使得价格出现反弹。

     大豆重茬、迎茬问题

    传统大豆每年要进行不同品种轮作，目前我国黑龙江大豆产区大豆的重茬、迎茬面积过大，在一定程度上影响大豆的产量。                                       

大连商品交易所黄大豆1号、豆粕期货合约

交易制度

 保证金制度

     第一条  交易所实行保证金制度。黄大豆1号、豆粕期货合约的最低交易保证金为合约价值的7%。

    自黄大豆1号、豆粕合约进入交割月份前一个月第一个交易日起，交易所将分时间段逐步提高该合约的交易保证金。当合约进入某一交易时间段起始日时，新开仓合约按该交易时间段交易保证金标准收取。交易结束后，交易所对全部持仓收取与该交易时间段相对应的交易保证金。

     黄大豆1号、豆粕合约临近交割期时交易保证金收取标准：

    第二条  随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约交易保证金比例。

    第三条  当某期货合约连续三个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和达到合约规定的最大涨跌幅的2倍，连续四个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和达到合约规定的最大涨跌幅的2.5倍，连续五个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和达到合约规定的最大涨跌幅的3倍时，交易所有权根据市场情况，采取单边或双边、同比例或不同比。

    对同时满足本办法有关调整交易保证金规定的合约，其交易保证金按照规定交易保证金数值中的较大值收取。

    交易所还可以根据市场情况调整各合约交易保证金标准。

    限仓制度

    限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。

     第一条  交易所限仓实行以下基本制度：
    （一）根据不同期货品种的具体情况，分别确定每一品种每一月份合约的限仓数额；
    （二）某一月份合约在其交易过程中的不同阶段，分别适用不同的限仓数额，进入交割月份的合?枷薏质畲友峡刂疲?BR>    （三）采用限制会员持仓和限制客户持仓相结合的办法，控制市场风险；
    （四）套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制。

    第二条  同一客户在不同经纪会员处开有多个交易编码，各交易编码上所有持仓头寸的合计数，不得超出一个客户的限仓数额。

    第三条  各合约的限仓数额

  （一）在合约上市交易的一般月份期间，当该合约的市场总持仓量达到一定规模起，按市场总持仓量的一定比例确定限仓数额；在该合约的市场总持仓量达到该规模前，该合约限仓数额以绝对量方式规定。
 

      第四条  当某合约一般月份单边持仓大于5万手时，经纪会员该合约持仓限额不大于单边持仓的15%，非经纪会员该合约持仓限额不大于单边持仓的10%，客户该合约持仓限额不大于单边持仓的5%。

黄大豆1号、豆粕合约进入交割月份前一个月和进入交割月期间，其持仓限额如下表：单位：手

第五条  会员或客户的持仓数量不得超过交易所规定的持仓限额。对超过持仓限?畹幕嵩被蚩突В灰姿谙乱唤灰兹瞻从泄毓娑ㄖ葱星啃衅讲帧?nbsp;  
   

    涨跌停板制度

    涨跌停板是指期货合约允许的每日交易价格最大波动副度，超过该涨跌幅度的报价视为无效，不能成交。交易所可以根据市场情况调整各合约涨跌停板幅度。如遇法定节假日休市时间较长，交易所可以根据市场情况在休市前调整合约交易保证金标准和涨跌停板幅度。
    黄大豆1号、 停板幅度为上一交易日结算价的6%。

新上市合约的涨跌停板幅度为一般月份涨跌停板幅度的两倍，如合约有成交则于下一交易日恢复到一般月份的涨跌停板幅度，如合约无成交则下一交易日继续执行前一交易日涨跌停板幅度。
    当某期货合约以涨跌停板价格成交时，成交撮合原则实行平仓优先和时

具体变化见下表：

强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单 撮合成交。同一客户持有双向头寸, 则其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其对锁持仓自动对冲。

（一）强制减仓的执行
    强制减仓于第N +2个交易日收市后由交易系统按强制减仓原则自动执行，强制减仓结果作为第N +2个交易日会员的交易结果。

（二）强制减仓的价格

强制减仓的价格为该合约第N +2个交易日的涨(跌)停板价。

（三）强制减仓当日结算时交易保证金恢复到正常水?剑乱唤灰兹崭煤显嫉恼堑０宸劝春显脊娑ㄖ葱小?P>

由上述减仓造成的经济损失由会员及其客户承担。

相关国际大豆期货交易所概况

     大豆期货交易所最早产生于美国的芝加哥，当时美国中西部的谷物汇集于此，再往东部消费区运输，因一时谷物集中上市，而恶劣的交通谷物得不到及时外运， 848年，出于对中心大市场的迫切需要,由82个芝加哥商人牵头组建了芝加哥期货交易所（英文缩写CBOT）,它的首个会址设在白水街101号盖奇和亨内斯面粉店的楼上。第二次世界大战之前芝加哥期货交易所有了大豆期货交易品种。到目前为止，芝加哥期货交易所（CBOT）仍然是世界上历史最悠久，同时也是成交量和影响力最大的农产品期货交易所，对国际大豆市场价格有决定性的影响。

    芝加哥期货交易所（CBOT）的地位也是由美国作为全球大豆出口大国的地位所决定的，根据美国农业部最新公布的资料显示。美国在2004/05年度（美国的大豆作物年度是指?拥蹦甑?9月1日到次年的8月31日）大豆的产量是7718万吨，占全球大豆总产量的34.61%，出口量2722万吨，占全球大豆出口总量的42.81%。

    美国的大豆期货合约的报价单位是美分/蒲式?˙ushel——蒲式耳是一种容量单位，类似于中国过去的升、斗，一般用于大豆计量的换算公式是1蒲式耳=0.027216吨），一份标准合约是5000蒲式耳（约等于136吨）。

    与有着两千年历史的中国人喜爱新技术所不同的是，只有两百年建国历史的美国人却喜欢遵循传统，芝加哥期货交易所（CBOT）至今仍然采用场内喊价的传统交易方式（英文叫做 cry  out，就是在电影《华尔街》中我们所看到的那种连喊带比划的样子）。芝加哥期货交易所（CBOT）的交易时间是北京时间晚上22：30到第二天凌晨2：30，也就是当地时间早上9：30到下午13：30。

    为了适应全球化经济发展的需要，芝加哥期货交易所（CBOT）现在也开通了全球电子盘交易，提供给美国以外的期货交易者使用，交易时间是北京时间早上8：30到晚上22：30。

    与国内期货交易所普遍采取的按比例提取保证金的规定不同，芝加哥期货交易所（CBOT）采取的是定额保证金制度，交易所可以根据行情的变化随时提高或者降低。

    芝加哥期货交易所（CBOT）设立了涨跌停板制度，大豆期货合约的涨跌停板是50美分/蒲式耳。

    决定芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货合约价格的是全球大豆供求平衡状况，主要的内容包括：全球大豆的供给状况，主要指标有全球大豆的年初库存量、当年大豆的产量和进口量；全球大豆的需求状况，主要指标有全球大豆当年的消费量、 有的资料测算，2004年大连商品交易所（DCE）与芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货合约价格的相关系数达到90%左右，属于高度相关。

大豆期货交易技巧

大豆交易技巧

    由于交易只是多空双方支付的少许的保证金，所以合约涨跌对多、空都意味着巨大的损益，充满魅力的期货交易吸引着社会上有资金的投资者积极参与其中，以博取巨大的风险利润或进行套期保值交易。

    大豆交易技巧方法很多，在实际操作中首先要充分了解大豆期货合约内容，保证金比率和手续费水平，以及涨跌停板幅度等，第二步了解大豆交易规则和期货交易的特点。 

    期货交易是一种“以大博小”的投资行为。有杠杆效应特点，投资者在达成交易时，只需缴纳相当于合约金额5%~10%的保证金，即可做成100%的大豆生意。在期货交易中，您可享受“T十0”的交易，可即开即平。另外期货可以先卖后买，期货交易多了一个投资交易跑道，所以它是“双乘车”赚钱。

    要认真制定大豆交易计划，确定投入额，设定获利目标价位和最大亏损额度。这样就可以交易了。交易人士要悉心摸索，掌握价格变动的趋势，在交易中选择适合的进场时间和退场时间。因此，你在平时就要认真汇集各种商品的基本分析及技术分析资料，一旦顶部或底部到来时，  

    选择入市时机

 一般要预测行情的大的趋势，顺势去交易。同时，要分析价位可能的波动空间和持续时间，利用技术分析工具决定买卖的具体时间。

    金字塔加码

    如果建仓后获利，可以采取金字塔加码方式进行增加头寸。增仓坚持只有赢利的情况下才加码，第二，持仓头寸的增加要按照逐级递减方式进行。如2000元/吨买进300手；2030元/吨再买进200手； 2060元/吨继?蚪?00手；2100元/吨买进50手方式进行。而在空头市场中，选择价位较高时卖出大量空头头寸，在较低价位时减少卖出量，以免在行情突然转向时，使低价位空单的损失少于相对于高价位空单的赢余，达到交易安全的目的。

第四次增加量   1              ○  
第三次增加量   2             ○○

第二次增加量   4           ○○○○ 
第一次增加量   6         ○○○○○○  

最初买入数量   9      ○○○○○○○○○

    平仓阶段

    平仓机会和建仓时机同等重要，有些时候交易者明明是赚钱的单由于平仓时机把握不好，造成巨额亏损。因此，要密切关注市场动向适时平仓。行情不利时通过平仓减少损失     

    我们把交易的单位分成交易头寸和跟势头寸两部分，跟势头寸部分图谋长期的有利之处，对于它们，我们设置较远的止损指令，为市场的巩固或调整留有充分的余地。从长期角度看，这些头寸能够带来最大的利润。
   在我们的投资组合中，特地留出交易头寸部分来从事频繁地出市入市的短线交易。通过多单位头寸的交易，就拥有了更大的灵活性，从而可能提高总的交易成绩。 

    支撑和阻挡水平的利用

    当阻挡被击破时，可能构成开立新的多头的信号，而这个新头寸的保护性止损指令就可以设置在最近的支撑点的下方。我们甚至还可以更接近地设置止损指令，把它安排在实际的突破点之下，因为这个水平现在应该起到支撑作用了

       百分比回撤的利用

    在上升趋势中，向下的调整常常回撤到前面的上涨进程的30%到60%的位置，或是在上涨进程50%的地方。我们可以利用这一点来开立新的多头头寸或扩大原有的多头头寸。比如说，在牛市突破之后的50%回撤，或许正是绝妙的买入点。而在下降趋势中，30%到60%的向上反弹高点却常常为我们提供了优越的抛空机会。

    价格跳空的利用

还可以利用日线图上出现的价格跳空来有效地抉择买卖时机。例如，在上升运动之后，其下方的价格跳空通常起到支撑。

    在任何成功的期货交易模式中，我们都必须考虑以下三个方面的重要因素：价格预测、时机抉择和资金管理。价格预测告诉交易者怎么做，时机抉择决定何时做，而资金管理则确定用多少钱做这笔交易。制定恰当的交易策略时，也必须把资金问题考虑进去。

做好资金管理和风险控制

1、当报偿风险比至少达到3：1时，才进行交易。

2、只有短线投资者开仓时可适当放大资金使用

 3、止损价可根据对行情的幅度加以设计，同时把资金管理放在整个交易过程中加以考虑。

4、任何时候交易资金不要超过总资金的50%。

5、在任何一个单个市场交易资金不要超过总资金的10-25%。

6、一次亏损不超过5%。

7、在任何一个市场群类上所投入的资金不要超过20-25%。否则，将可能招致灭顶之灾。

8、资金不宜过度分散

    套利交易技巧

    套利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出不同月份或不同种类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。

套利交易之前，首先要制订完整的套利交易计划，并保证套利计划得到严格的执行。盲目的套利交易必然产生不利的后果，因此，事先制订完整的套利计划十分必须。

套利交易操作技巧：

（1）跨期套利  大豆市场比较活跃，各合约间的价差波动比较剧烈，我们可以抓住这些机会进行套利操作，从而可以赢取套利收益。

套利相对于投机来说是一种更稳健的投资方式，

    比价关系

分析近年来同月大豆和豆粕合约价差的运动规律可以发现，除交割月份价格波动不确定和交易规则变化，两者的价差变化有明显的上下限。两者价差在400以下时为明显的偏低值。 

    3）跨市场套利 包括同一商品国内外不同市场的套利、期现市场套利等。

中美大豆市场，受全球大豆市场总体供需因素的共同影响，在正常条件下，两个市场大豆期货价格有大致稳定的比价范围。同时，偶尔也会表现出相对的差异性。这出现的差异性正是投资者所要捕捉的跨市套利机会。

近两年来，两市大豆比价的主要波动区间大致维持在4.57～4.13区域。当比价低于4.13时，说明大连大豆期货市场的价格被相对低估，当比价出现高于4.57以上时，说明大连大豆期货市场的价格被相对高估。从而为投资者提供很多套利机会。         

    大豆期货套期保值

    期货套期保值理论

    期货市场的基本经济功能就是回避现货市场的价格风险，而欲达此目的，最常用的手段就是商品的套期保值交易。

    所谓套期保值，就是在期货市场上买进（或卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（或买进）期货合约来补偿和冲抵因现货市场上价格变动所 

  套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上存在以下基本经济原理：

（1）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。

（2）现货市场与期货市场的价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。

    基差在套期保值中的应用

    基差的定义：基差是指某一特定地点、某种商品的现货价格与同种商品某一特定期货合约价格间的价差。基差＝现货价格－期货价格

     基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。

    虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，所以基差并不是一成不变的。随着现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月趋向于零。基差值的变动虽然难以精确预测，但一般而言，基差的波动幅度要小于期货价格或现货价格的波动幅度，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件  

    套期保值的效果主要是由基差的变化决定的，从理论上说，如果交易者在进行套期保值之初和结束套期保值之时，基差没有发生变化，结果必然是交易者这两个市场上盈亏相反且数量相等地，由此实现规避价格风险的目的。但在实际的交易活动中，基差不可能保持不变，这就会给套期保值交易带来不同的?跋臁?P>

在商品实际价格运动过程中，基差总是不断变动，而基差的变动形态对一个套期保值者而言至关重要。由于期货合约到期时，现货价格与期货价格会趋于一致，而且基差呈现季节性变动，使套期保值者能够应用期货市场降低价格波动的风险。

    1、买入套期保值。买入大豆套期保值是指那些压榨企业准备在将来某一时间内必须购进大豆时，价格仍能维持在目前自己认可水平的?

  范例：9月初，某油厂计划在11月份使用1000吨大豆，为了避免在两  个月后大豆现货价格出现上涨而导致油厂加工成本的提高，该油厂采取规避风险的做法有两种。

一种做法是在现货市场上立即购进1000吨大豆储存2个月以备交货。这种办法比较稳妥，但需为此付出1个月的仓储费用、保险费及贷款利息，而且要占用巨额流动资金。

另一种做法是在期货市场进行买入套期保值。在考虑套保结果时，我们假设无其它成本。这可能会出现以下几种情形：

（表一）期货价格和现货价格同时上涨,且期现货价格上涨幅度相同。

（表二）期货价格和现货价格都上涨，但期货价格上涨幅度小于现货价格下降幅度。

（表三）期货价格和现货价格都上涨，但期货价格上涨幅度大于现货价格下降幅度。

如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，则油厂在现货市场获利，在期货市场损失。但是作为一家企业来说，主要考虑的是控制生产成本，而不是去追求额外利润。只有在不亏损的

 2、卖出套期保值：指一些贸易商为了防止手中库存的商品贬值或农户为了使还在地下生长的产品在未来下跌的年份也能卖个好价格，就先在期货市场进行卖出交易，以期来保值。目的在于防止现有或未来缴获是事物价格下跌   

范例：某贸易商在9月1日与一油厂签定协议，约定在11月1日为该油厂提供1000吨碱现货，现该贸易商为了避免未来两个月内大豆现货价格出现下跌而带来损失。可通过期货市场进行卖出套期保值。在考虑套保结果时，我们假设无其它成本。这可能会出现以下几种情形：

（表一）期货价格和现货价格同时下跌,且下跌幅度相同。

（表二）期货价格和现货价格都下降，但期货价格下?捣刃∮谙只跫鄹裣陆捣取?P>

（表三）期货价格和现货价格都下降，但期货价格下降幅度大于现货价格下降幅度。

    套期保值与实物交割

    在实际的期货交易中，绝大部分期货合约都采用对冲的方式了结交易，这就意味着大多数期货交易者都是在买进合欢后卖出，或卖出后又买进，很少交付或收受实货商品。这是因为对于期货市场上最基本的两类交易者――套期保值者和投机者来说，他们进入期货市场的目的不是为了实货商品的交割，他们买卖期货合约的目的只不过是把期货合约当作一种工具。套期保值者是把期货合约当作他在现货市场买卖现货商品的保值手段。因此，套期保值并不一定要进行实物交割。

    期货市场是个相互博弈的市场，选择一家好的期货公司和一个好的投资团队至关重要，要让自己嬴在起跑线上！

    中国国际期货投资服务部，集中国内一流的期货、证券研发和交易人才，以最高的服务水准、科学的方法和手段，为广大投资者提供“合身贴心”的服务！