铝交易指南

第一部分 品种概述

品种介绍

一、自然属性

    铝是一种轻金属，其化合物在自然界中分布极广，地壳中铝的含量约为8%(重量)，仅次于氧和硅，具第三位。在金属品种中，仅次于钢铁，成为第二大类金属。铝具有特殊的化学、物理特性，是当今最常用的工业金属之一，不仅重量轻，质地坚，而且具有良好的延展性、导电性、导热性、耐热性和耐核辐射性，是国民经济发展的重要基础原材料。

铝的比重为2.7，密度约为一般金属的1/3。而常用铝导线的导电度约为铜的61％，导热度为银的一半。虽然纯铝极软且富延展性，但仍可通过冷加工做成合金来使它硬化。铝土矿是铝的重要来源，制造一磅氧化铝约需要两磅铝土矿，而制造一磅金属铝也需要两磅氧化铝。

二、品种分类

1、按照铝锭的主要成份含量可以分为三类：高级纯铝（铝的含量99.93%－99.999%）；工业高纯铝（铝的含量99.85%－99.90%）；工业纯铝（铝的含量98.0%－99.7%）。

2、按照铝锭的生产过程可以分成三类：铝土矿、氧化铝、电解铝。

3、按照铝的市场产品形态可以分成三类：加工材、铸造铝合金、日常生活中的铝制品

三、 主要用途

    近五十年来，铝已成为世界上应用最为广泛的金属之一。在建筑业上，由于铝在空气中的稳定性和阳极处理后的极佳外观而受到广泛应用；在航空及国防军工部门也大量使用铝合金材料；在电力输送上则常用高强度钢线补强的铝  

四、供需情况

1．国际市场

    生产铝锭的原料是铝土矿，世界上铝土矿资源总量约在400－500亿吨，储量在10亿吨以上的国家有几内亚、澳大利亚、巴西、中国、牙买加及印度等，这些国家的铝土矿占世界铝土矿总储量的73％。2001年全球共有原铝生产国45个，电解企业256个（中国131个），总生产能力达到了2732万吨，实际产量为2447万吨。铝锭生产主要集中在中国、美国、俄罗斯、加拿大、澳洲、巴西、挪威等国，产量占全球的60％以上。铝的供应来源除了新铝外，回收铝也占有很高比例，回收铝又分为旧料回收（主要来源是饮料罐和汽车废件）、新料回收（加工过程中的废屑）两种。

随着电解铝生产成本的逐年下降，产量的迅速提高，促使了铝被广泛应用于各个领域。二十世纪90年代以来，全球铝产量持续增长，铝的消费也出现同步的增长。2001年全球消费量为2391万吨，2002年全球消费量为2531。

              2002年世界主要原铝生产国产量         （单位：万吨）

                 2002年世界主要铝消费国的消费量       （单位：万吨）

2．国内市场

    中国是世界十大铝土矿储量国之一，铝土矿保有储量约为22.7亿吨，占全世界的9.1％，局世界第四位。97％分布在山西、河南、贵州、广西、四川、山东、云南七个省（区）内。据国家有关方面对各矿区的综合分析评价，规划可采储量为5.49亿吨，如按2010年全国氧化铝工业最大生产规模790万吨/年计算，对铝矿的总需求约为1530万吨，可确保供矿35年以上。

中国自改革开放以来，随着经济发展速度的加快，带动了铝的消费持续高增长率，尤其是在建筑、交通运输和包装三大领域，铝已经逐渐成为消费的主体。消费量从1990年的83万吨上升到2002的425万吨，增长了近406％，形成了华南、华东国内二大铝消费地区。

2000-2002年国内铝供需情况表（单位：万吨）

数据来源：国家统计局  中国海关

价格影响因素

1．供求关系的影响

    供求关系是影响商品市场定价的最主要因素。当市场供求关系处于平衡时，铝价会在一个窄小的区间波动；当供求关系处于失衡时，铝价会大幅度波动。在期货市场上，体现供求关系的一个重要指标是库存。库存又分为报告库存（又称“显性库存”）和非报告库存（又称“隐形库存”）。

2．生产成本构成影响

    铝锭的生产成本中，主要包括氧化铝、能源（电力）、阳极材料、辅助材料等，其中氧化铝占总成本的40％左右，电力占30％—40％，其它费用占20％左右。

生产一吨原铝需要使用1.93-1.97吨氧化铝，450-550KG的阳极材料，综合电耗1.5万度左右，以及氟化盐等辅助材料。另外，投资铝冶炼需要大量投资，期间运营费用也比较高，我们计算成本要加上三项费用。

   中国氧化铝绝大部分依靠进口，价格已与国外接轨。因此，对于氧化铝短缺而电解铝生产规模较大的中国而言。国际氧化铝的供需状况和价格都直接影响国内电解铝生产企业铝锭的生产成本，中国近几年电解铝生产规模不断扩大，其氧化铝同样呈现扩大的趋势，2000年缺口182万吨，2001年缺口扩大至267万吨，2002年为386万吨。

    电解铝产业又称“电老虎”行业。据?臣???2000年初电费占铝锭成本比例的世界平均水平为22.5％，其中亚洲19.9％、欧洲21.18％、美洲23％、大洋州23.8％、非洲24.5％。而国内各铝厂每吨铝平均耗电为1.6万度，平均电价为0.305元/kwh，占铝锭成本38％，高出国外平均水平15％左右。 

4．进出口关税、国际汇率的影响

    国际上铝的贸易一般以美元标价和结算。随着近几年美元的走弱和欧元、日元的走强，汇率对铝价的影响已日益突出。

    进出口关税对铝价的影响在我国显得尤其突出。我国是氧化铝的进口大国，加入WTO前为了保护国内氧化铝工业，进口关税为18％，根据贸易协议，从2002年开始氧化铝的进口关税调整为12％，2003年为10％，2004年为8％；而电解铝将取消出口退税政策，并收取5％的关税。 

5．用铝行业发展趋势的变化

    汽车制造、建筑工程、电线电缆等主要行业在铝锭使用范围和使用量的变化及产业调整，都将对铝的生产和价格产生影响。 

第二部分 标准合约

 注：2003年9月1日至2004年6月30日，铝合约交易手续费按每手5元收取

第三部分 交易制度

一、保证金制度

    保证金制度是期货交易的特点之一，是指在期货交易中，任何交易必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5％～10％）缴纳资金，用于结算和保证履约。

交易所根据某一期货合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的交易保证金收取标准。具体规定如下：

第一，普通月分保证金比例。在合约未到交割月份之前，标准合约的履约保证金按未平仓多头合约与未平仓空头合约之和的5％计收

第二，临近交割月保证金比例。距交割月份越近，交易者面临到期交割的可能性就越大，为了防止实物交割中可能出现的违约风险，促使不愿进行实物交割的交易者尽快平仓了结，交易保证金比率应随着交割临?岣摺?

第四，持仓合约的增大，交易所将逐步提高该合约交易保证金比例。一般来说，随着合约持仓量增加，尤其是持仓合约所代表的期货商品的数量远远超过相关商品现货数量时，往往表明期货市场投机交易比较大，蕴涵较大的风险，因此，随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约的交易保证金比例，来控制市场风险。交易过程中，当某一合约持仓量达到某一级持仓量时，新开仓合约按该级交易保证金标准收取。交易结束后，交易所对全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金。

铝品种涨跌停板制度

第四部分 相关国际市场

    国际市场上，铝作为一个成熟的期货交易品种目前主要有伦敦金属交易所(LME)和纽?忌唐方灰姿?(COMEX)在交易，尤其是伦敦金属交易所（LME）的铝锭交易始终受到各国铝生产商、投资商和国际共同基金的关注。目前，LME每天铝的成交价已经成为世界铝交易中的一个代表性价格和主要参考依据

伦敦金属交易所（LME）正式创建于1876年。19世纪中期，英国已经成为世界上最大的金属锡和铜的生产国。但随着工业需求的不断增长，英国开始从国外运输铜矿石和锡矿石回国进行精炼。 交易有了统一的组织。1881年会员们组织了一个委员会，建立了金属市场与交易所有限公司，接管了原公司的资产。1987年7月组建了新的公司——伦敦金属交易所。目前，LME提供七种金属的八个交易合约：高级原铝、铝合金（两个合约）、A级铜、高级锌、铅、镍和锡。

    美国金 ⒐ 后期到20世纪初以来，美国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合约的种类也逐渐从传统的农产品扩大到金属、贵金属、制成品、加工品等。纽约商品交易所（COMEX）成立于1933年，由经营皮革、生丝、橡胶和金属的交易所合并而成，教员怕种有黄金、白银、铜、铝等、其中1974年推出的黄金期货合约，在70～80年代的国际期货市场上有一定影响。

第五部分 交易技巧

一、K线图的用法

（3）价涨量平：若在涨势初期，极可能是昙花一现，不宜跟进。

（4）价稳量增：若在涨势初期，

（5）价稳量缩：说明投资者仍在观望。若在跌势中，表示在逐渐筑底，可逐步建仓。
（6）价稳量平：多空势均力敌，将继续呈盘整状态。
（7）价跌量增：在一段连跌后，价微跌量剧增，这可视为底部，可介入；若在跌势初期，则日后将形成跌势；在持续涨势中，则为反转为跌势的讯号。
（8）价跌量缩：若在跌势初期，表示跌势不改；若在长期下跌后，则表示行情可能将止跌回?取?
（9）价跌量平：表示期价开始下跌；若已跌了一段时间，底部可能出现，密切注意后市发展。

利用价量关系判断买卖时机，是比较简单的分析方法。但细分起来，不同的市况，投资者要用不同的投资策略与买卖技巧，不能一概而论，那样的话，将失去了价量关系分析的意义，也可能造?刹槐匾乃鹗А?/P>

三、趋势线

    所谓趋势线就是上涨行情中两个以上的低点的连线以及下跌行情中两个以上高点的连线，前者被称为上升趋势线，后者被称为下降趋势线。上升趋势线的功能在于能够显示出期价上升的支撑位，一旦期价在波动过程中跌破此线，就意味着行情可能出现反转，由涨转跌；下降趋势线的功能在于能够显示出期价下跌过程中回升的阻力，一旦期价在波动中向上突破此线，就意味着期价可能会止跌回涨。

（1）成交量在突破时是否有新的高记录或低记录出现。

 （3）向上突破其Ｋ线形态是否有阳包阴形态，所谓阳包阴是指突破?钡难粝呤欠窠凹溉找跸叱缘簦     （4）向下突破其Ｋ线形态是否有阴包阳形态。如果出现阴包阳形态，说明空方占优，下跌势头很难抑制，投资者应尽早离场。

四、移动平均线

        资金管理是指资金的配置问题?Ｆ渲邪ㄍ蹲首楹系纳杓疲嘌陌才牛诟鞲鍪谐∩嫌Ψ峙涠嗌僮式鹑ネ蹲驶蛎跋眨找?-风险比的权衡，在经历了成功阶段或挫折阶段之后分别采取何种措施，以及选择保守稳健的交易方式还是大胆积极的方式等等。

第六部分 参与模式

期货投资主要以投机、套保、套利等方式为主

一、投机

（一）期货投机的概念

期货投机是指在期货市场上以获取价差受益为目的的期货交易行为。期货投机是期货市场的一种重要交易形式，同时也是?    

（二）期货投机的功能作用

    投机是期货市场中必不可少的一环，其经济功能主要有如下几点：

        2、提高市场流动性。投机者频繁地建立部位，对冲手中的合约，增加了期货市场的交易量，这既使?灼诒Ｖ到灰兹菀壮山唬帜芗跎俳灰渍呓鍪谐∷鸬募鄹癫ǘ?

    3、保持价格体系稳定。各期货市场商品间价格和不同种商品间价格具有高度相关性。

二、套利

（一）期货套利的概念

    套利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。它是期货投机的特殊方式，它丰富和发展了期货投机的内容，并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格的水平变化，更多地转向期货合约相对价格的水平变化。通常被称为套利。

（二）套利的类型

1．跨期套利：是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。这是套利形式中最为常见的一种。根据交易者在市场中所建立的交易头寸的不同，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利和碟式套利三种。

2．跨市套利：是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约。同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲手中的合约获利。

3．跨商品套利：是指利用两种不同的，但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即买入某一交割月某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。跨商品套利可分为两种情况，一是相关商品间的套利；二是原料与成品间的套利。

4．期现套利：是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，交易者就会利用两个市场买低卖高，从而缩小现货市场与期货市场之间的价差。

第七部分 套期保值

    基差变化对套期保值

    基差是指某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定?诨鹾显技鄹窦涞募鄄睢＜矗睿较只跫鄹瘢诨跫鄹?P>在商品实际价格运动过程中，基差总是在不断变动，基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。由于期货合约到期时，现货价格与期货价格会趋于一致，而且基差呈现规律的季节性变动。套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。

（一）基差不变与套期保值效果

1．基差不变与卖出套期保值

[例1] 7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价? 9月份才能收获出售。因此，该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。

通过该例卖出套期保值交易可以看出，现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。

2．基差不变与买入套期保值

[例2]  7月份，某电线电缆加工长预计11月份需要100吨阴级铜作为原料。当时铜的现货价 15000元，加工厂对该价格比较满意。根据预测到11月份铜价格可能上涨，因此该加工厂为了避免将来价格上涨

    通过该例买入套期保值交易可以看出，现货市场价格出现了对该加工厂不利的变动，价格上涨了1500元/吨，因而原材料成本提高了150000元；但是在期货市场上的交易盈利了150000元，从而消除了价格不利变动的影响。如果该加工厂不做买入套期保值交易，现货失常价格下跌时可以得到更便宜的原料，而一旦现货市场价格上升，就必须承担由此造成的损失。相反，由于其在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。

 在该例中，现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度小于期货价格的上升幅度，基差缩小，从而使得加工商在现货市场上因价格   同样，如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，

（三）基差变大与套期保值效果

在正向市场上，基差是由持仓费决定的。随着期货合约交割月的日益临近，持仓费逐步递减，期货价格和现货价格逐步接近，最终一致。如果基差扩大，也只能是暂时的、短期的。在短期中，由于种种原因，持仓费很可能没有完全反映在期?鹾显技鄹裰校斐善诨跫鄹穸韵只跫鄹竦纳钚∮诔植址选５庵智榭霾豢赡艹ぞ茫谐』频牡髡罹突崂┐螅园ㄈ畛植址选?

  1．基差变大与卖出套期保值（正向市场）

[例5]    7月1日，大豆的现货价格为每吨2310元，某经销商对该价格比较满意，买入100吨现货大豆。为了避免现货价格可能下跌，从而减少收益，决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。而此时大豆9月份期货合约的价格为每吨2340元，基差30元/吨，月吃仓费20元/吨。7月到9月的持仓费为60元/吨，基差小于持仓费，该经销商于是在期货市场上卖出10??9月份大豆合约。8月1日，他在现货市场上以每吨2280元的价格卖出大豆100吨，同时在期货市场上以每吨2320元买入10手9月份大豆合约，来对冲7月1日建立的空头头寸。此时经过市场机制的调节，期货价格对现货价格的升水（2320-2280=40元）正好与8月9月的持仓费（20×2=40元）相等。从基差的角度看，基差从7月1日的30元/吨扩大到8月1日的40元/吨。

注：1手=10吨

在该例中，现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度大于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失大于期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利，盈亏相抵后仍损失1000元。

同样，如果现货市场和期货市场的价格不是下降而是上升，经销商在现货市场获利，在期货市场损失。但是，只要基差扩大，现货市场的盈利只能弥补期货市场的部分损失，结果仍是净损失。所以，从中可以得出：第一，在正向市?∩辖新舫鎏灼诒Ｖ到灰祝灰罾┐螅蘼巯只酢⑵诨跫鄹裆仙故窍陆担Ｖ嫡叨贾荒艿玫讲糠直；ぃ窭荒苊植辜鄹癖涠斐傻牟糠炙鹗А?  

  2．基差变大与买入套期保值（反相市场）

[例6]    7月1日，大豆的现货价格为每吨2010元，某加工商对该价格比较满意，希望能以此价格在三个月后买进100吨现货大豆。为了避免将来现货价格可能上升，从而提高原材料的成本，决定在大连商品交易所进行大豆交易。而此时大豆9月份期货合约的价格为每吨2010元，基差30元/吨，该加工商于是在期货市场上买入10手9月份大豆合约。8月1日，他在现货市场上以每吨2080元的价格买入大豆100吨，同时在期货市场上以每吨2040元卖出10手9月份大豆合约，来对冲7月1日建立的多头头寸。从基差的角度看，基差从7月1日的 30元/吨扩大到8月1日的40元/吨。

注：1手=10吨

在该例中，现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度大于期货价格的上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利，盈亏相抵后仍亏损1000元。

    同样，如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。但是，只要基差扩大，现货市场的盈利不仅不能弥补期货市场的损失，而且会出现净亏损。但若保值者在买入合约后持有更长的时间，因基差最终会缩小，便可获净盈利。可见，在反向市场上进行买入套期保值交易基差扩大时，保值者只能得到部分保护。而在正向市场上，只要基差变大，无论期货价格和现货价格是上升还是下降，买入套期保值者都可以得到完全保护  

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