中国国际期货2011年6月大豆月报

连豆探底企稳 谨慎看待后市

内容提要：

1、连豆5月探底企稳，期价开始回升。连豆5月走势分为三个阶段，月初延续上月跌势下挫，月中震荡筑底，月末企稳回升。
2、国内政策密集出台，北美天气炒作升温。5月公布的宏观经济数据突显了国内通货膨胀的压力，央行密集出台货币政策以应对通胀，对期市形成压制。同时，北美中西部地区遭遇潮湿冰冻天气，推迟了玉米、大豆的种植进度，在后期将影响北美大豆的种植面积和产量，对大豆期价的影响也不容小觑。
3、连豆反弹乏力，短期谨慎应对。在国内外基本面的影响下，连豆此轮的回升力度仍不容乐观，美豆的疲弱将带领连豆进入震荡调整的区域。
 
 
第一部分 连豆5月探底企稳，期价开始回升
    5月，连豆的走势可以分为三个阶段，月初延续4月底的跌势下行，月中在底部区间徘徊企稳，月末缓慢上行。
    5月初，本.拉登之死令全球恐怖主义风险升温，原油暴跌，全球大宗商品纷纷走低，连豆跟随美豆跌势继续下探，期价底部也进一步下移，跌至4400以下。至5月17日，连豆主力合约下探至本月最低点4326，至此，连豆期价已在低位徘徊了将近两个星期。经历了近两周的探底后，连豆于上周开始企稳。5月后期，北美天气炒作升温，潮湿和冰冻天气对大豆形成双重影响，美豆期价逐渐上扬。在此带动下，连豆期价本周以来逐步回升，期价目前已站上数条短期均线，底部不断抬升，有形成V型反转之势。

第二部分  国内外基本面分析
一、4月宏观经济数据公布，国内紧缩政策不断推出
    国家统计局5月11日发布了4月宏观经济数据，4月居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.3%，高于之前市场的预期，仍旧高位徘徊的CPI使国内货币政策紧缩的预期无法降低。同时公布，工业品出厂价格指数（PPI）同比上涨6.8%，该数据较3月和2月均有所降低，令市场担忧我国经济发展速度可能放缓。

    4月宏观经济数据公布后，央行公告，5月12日将发行400亿元的3年期央票，同时，3月期央票的发行量也猛增至500亿元，这宣告央行再次动用公开市场操作回收流动性。同时，央行12日晚间决定，从2011年5月18日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是中国央行今年以来第五次上调存款准备金率，距离上一次上调存款准备金率不到一个月时间。

    5月以来，央行密集使用公开市场操作、存款准备金等不同的货币政策工具进行宏观调控，国内紧缩政策频出。虽然重启3年期央票和提高金融机构存款准备金率对经济的影响作用与加息不尽相同，但是同样显示了国家紧缩流动性、控制通货膨胀的决心没有动摇，说明央行的紧缩调控仍将继续，这将对期市和大宗商品价格形成打压。尽管收缩流动性是应对通胀的有效工具，但其对期市的累积效应会慢慢体现，会对市场造成短期冲击。并且从政策公布后市场的反映来看，央行密集政策出台后几日，连豆期价接连探底，最低下探至年内低点4326，说明央行的调控政策对期市的影响作用仍旧突出。

二、抛储数次均流拍，但政策性抛储依旧进行 
    5月以来，国家共进行了3次政策性抛储。5月4日国家临储移库大豆30万吨全部流拍。5月17日，在安徽粮食批发交易市场及其联网市场举行的国家临时存储大豆竞价销售交易会上，计划销售2008年产移库大豆30.01万吨也全部流拍。5月20日，在哈尔滨国家粮食交易中心组织了“2011年黑龙江省省级储备大豆竞价销售交易会”，此次交易计划上市2008年黑龙江省产大豆约3.43万吨最终也以流拍告终。
    政策性抛储是国家调控大豆价格的重要手段，可以起到增强市场信心、稳定市场价格的作用。但是今年以来，油脂企业亏损严重，市场需求低迷，政策性大豆抛储数次竞拍流产也显示了需求的低迷和市场主体信心的不足。目前国内油厂亏损问题突出，油脂油料市场行情低迷，国家临储大豆流拍也在市场预料之中。但从目前的情况看，虽然数次流拍，国家控制物价的决心没有改变，预期仍将不定期的进行大豆投放，以期通过增加大豆供给来稳定豆油价格，因此国家持续抛储的心理作用远大于实质作用，国家持续抛储的预期也给大豆期价形成了压制作用。

三、美国农业部5月供需报告出炉
    美国农业部5月11日晚间公布了5月供需报告，利多利空因素交织，利多方面：巴西2010/11年度大豆出口预估为3225万吨，4月预估为3275万吨，有所下调。阿根廷大豆出口预估为950万吨，4月预估为1100万吨，也有所下调。巴西和阿根廷两个世界主要的大豆出口国减少出口量的预估使国际市场上大豆供应预期减少，这有利于美豆的出口和供应，对美豆形成利好，进而支撑国内大豆期货的价格。
    利空方面，美国大豆年末库存预估为1.70亿蒲式耳，4月预估为1.40亿蒲式耳，比4月预估增加0.3亿蒲式耳，美国年末库存的增加出乎了市场的预料，该数据的出炉对美豆形成了较大冲击。另外，巴西大豆2011年产量预估为7300万吨，比四月预估增加100万吨。中国2010/11年度大豆进口预估为5450万吨，4月预估为5700万吨，减少250万吨。从以上数据可以看出，世界主要大豆出口国产量和库存增加，以及主要大豆进口国需求减少均是对大豆的利空因素，这些数据的出炉对大豆期货价格形成利空打压，影响作用较大。总的来看，美国农业部的供需报告利空影响大于利多作用，对大豆期价的打压作用明显。
    另外，2010/11年度美国豆粕年末库存预估为30万短吨，与4月预估相同。大豆压榨量预估为16.50亿蒲式耳，大豆收割面积预估为7660万英亩，大豆种植面积预估为7440万英亩，与4月预估相同。

四、北美天气炒作升温，基金减持美豆
    本月以来，美国玉米和小麦种植带出现潮湿冰冻天气，导致玉米播种进度大大低于往年，截至5月22日晚间，全美玉米种植率为79%，低于5年均值的87%。并且气象部门预计，本周美国中西部还将迎来更多降雨，这将进一步影响美国玉米的种植进度。受此影响，农户将有可能在玉米地上改种大豆，进而使大豆种植面积高于预期，这将对大豆期价的上行形成制约。恶劣的天气状况不仅影响了玉米的种植进度，对美国大豆的种植进度也有影响，目前，美国大豆种植率为41%，也低于51%的平均水平，并且未来天气的情况不容乐观，在影响玉米播种进度的同时也会进一步影响大豆的播种进度，进而对大豆期价形成利多的影响。综合来看，北美的天气因素对大豆期价的作用利多利空影响交织，后期将是需要重点关注的影响因素。
    美国商品期货交易委员会（CFTC）5月20日公布的报告显示，上周大型投机客减持CBOT大豆期货及期权净多头头寸达10%，至10个月最低水平，这是非商业交易商连续第三周减持CBOT大豆净多头部位。CFTC报告显示，截至5月17日当周，投机客减持2,842手CBOT大豆期货净多头头寸，增持2,792手空头头寸，总计持有大豆净多头头寸达到50,860手。

五、连豆现货价格稳中有升
    5月连豆现货价格基本保持稳定，油厂采购价格基本未有变化，由于交易商担忧中后期市场供应将会偏紧，月末食用大豆销售略有上涨。目前国内粮食收购已结束，农户手中的余粮已不是很多，为吸引粮源，粮商报价小幅提高，但市场基本处于有价无市的状态，成交非常清淡。

    本月后期，国内港口进口大豆到港成本也略有上升，这在一定程度上维持了国内大豆现货价格的稳定。但是由于目前国内港口大豆库存充裕，市场需求平淡，所以经销商出货的速度不快，并且价格可议。

第四部分 连豆反弹乏力，谨慎看待后市
    5月连豆的走势与美豆走势非常相似，均呈现出探底回升的迹象，并且美豆的走势要先于连豆的走势，即连豆跟随美豆而动。从美豆走势来看，在经历了月中的大涨回升后，目前已经进入了震荡调整的阶段，一周以来，美豆期价持续在1350-1380之间震荡，后续上涨的动力不足。连豆本周表现也较为疲弱，25日冲高回落收出阴线。目前仍需关注北美的天气情况，潮湿的天气有望使大豆种植面积增加，进而影响美豆走势。连豆与美豆的联动作用较大，美豆的疲弱将带动连豆进入弱势整理的区间，目前国内的消费旺季还未来临，在基本面没有利好的情况下，我们仍谨慎看待连豆此轮的反弹，预计6月连豆将上冲乏力，仍将延续前期的震荡走势。