中国国际期货2011年6月谷物月报

利空逐渐消耗  谷物维持高位震荡格局      

内容提要：

1、6月早籼稻维持高位震荡。目前湖北、湖南等地局部地区籼稻价格有回升现象，不过并不明显。南方销区籼米价格涨跌不一，走货有所加快。现阶段市场上新产稻谷收购无量，将支撑价格走强，销区轮换粮出库或对市场有一定打压。预计早籼稻期货价格或将保持高位震荡。
2、玉米市场长期看多趋势不变。虽然国家通过税收、加工限制等措施来减少玉米需求，且通过紧缩货币手段调节宏观市场，不过目前国内市场余粮基本见底，农户及贸易商惜售致使市场流通粮源十分有限，而且，深加工及饲料企业的收购热情不减，玉米收购价受此推动进一步上涨。加之当前通货膨胀、供需矛盾等市场环境均对玉米价格形成一定利好，玉米期货市场长期依然看好。
3、小麦期货难改震荡格局。目前国内部分地区新小麦已开秤收购，豫苏皖小麦本月底也将收割上市，届时新麦收获工作将从南至北全面展开，未来天气、国家收购政策及农发行信贷政策的变化将成为市场关注焦点。由于新麦受政策及种植成本等支撑，开秤价格将高于去年同期，部分地区托市预案启动或将发生新变化，小麦期货仍维持震荡格局。
 
  
 
第一部分  行情回顾：2011年5月谷物市场震荡运行
    五月份，国内谷物市场基本面较为平静，但国家调控持续发力，尤其是针对玉米的调控政策频出，打压市场交投氛围，整体呈现高位盘整的格局。比较之下，玉米因其较强的基本面支撑，其市场走势相对较为坚挺。截止4月25日，玉米指数月线开盘价2357，收盘价2401，涨44点；强麦指数月线开盘价2798，收盘于2837，涨39点；早籼稻指数月线开于2440，收盘价2563，涨123点。
图1-1: 5月谷物期货价格走势图

第二部分  新粮即将上市 小麦期货难离震荡格局
实地调研显示，小麦再获丰收可期
    5月22日至5月27日，参加了由郑商所组织的小麦考察，考察地点包括山东的菏泽、济宁，河北衡水等地，具体调研结果如下。
    菏泽当地小麦播种面积在970万亩左右，全市预计单产在422公斤/亩，总产量预计在41亿公斤，而相比2010年，当时小麦播种面积927万亩，单产381公斤，总产量在37亿公斤，要增加很多，并且其中强筋麦播种面积在80-90万亩，总产量在10亿公斤左右。菏泽2011年小麦平均33粒/穗，而千粒重达40.3克，基本处于常年水平。今年春天的旱情对菏泽地区小麦影响有限，反而起到正面作用。一方面，受到负面影响的地区以丘陵为主的小麦面积占总种植面积比例较小，减产幅度仅在10-15%左右；另一方面，在农业部的大力推动下，改变了农民浇水的习惯，提前灌溉，加之大范围的深度降雨，小麦水分充足，如后期无重大自然灾害、虫害，丰产已成定局。
    济宁全市小麦播种面积为563万亩，比2010年增加60万亩，单产预计在451公斤/亩，比2010年438公斤/亩增加了13公斤/亩，总产量50亿斤左右，单产增加的主要原因有，其一，播种量增加、播前雨量充足、出苗情况好，其二，穗数多，增加2万穗，约增加40斤。不过在济宁市也有减产的地区，这些地区主要是丘陵、山坡，因为干旱时候无法浇水，导致减产，不过这些地区只有20万亩左右，减产麦田单产在600斤左右，另外有些地方农民不好好处理麦田的蚜虫也导致减产，不过其他平原地带只要能够浇上水的都丰产。另外有种现象是强筋小麦种植面积逐年减产，预计减少几十万亩，而中筋麦播中面积增加。
    衡水市麦田面积434.3万亩，平均亩穗数41万，比常年（2004-2010年年平均值）增加1.7万，比去年年增3.4万；平均穗粒数30.1个，比常年平均值增0.4个，比去年减1.2个。千粒重如按常年平均值39克计算，扣除15%的理论测产误差，推算今年全市小麦平均亩产为409.8公斤，比常年理论测产平均值387.9公斤/亩增加21.76公斤，增长5.64%；比去年理论测产401.1公斤/亩增加8.7公斤，增长2.15%；预计总产17.7992亿公斤，比去年统计实产17.52亿公斤增加0.2792亿公斤，增加1.6%。

二、多种因素造就小麦长期看涨趋势不变
    国内小麦行情大方向上升是必然的趋势，导致这种趋势的两个主要原因，一是每年都在提高最低收购价格水平，及临储小麦交易底价抬高小麦市场价格底部，因为从“稳定粮食生产”和“提高种粮农民收入”这两个层面来看，提高小麦最低收购价是一个较为直接和有效的办法；二是国内经济大趋势推动粮价上涨不可避免，无论是各类生产、劳务成本不断提高，还是货币因素导致的价格变动，都直接影响到小麦行情的整体走势，具体从以下几个方面来分析。
    首先，2011年冬小麦全面收获日渐临近，但依旧未见国家有关部委公布2011年小麦最低收购价政策的执行“预案”，而2010年的“预案”的发布期是5月14日，“预案”适用期是5月21日至9月30日。按照今年的市场行情，小麦托市收购预案的执行范围或许很小，市场价格高于托市价格水平的地区更偏重于市场化运作。
    其次，种粮成本的变化会推动市场价格，农民的售粮习惯也将明显影响行情。众所周知，近年来生产资料、原材料等都在上涨，物流成本也在提高，劳动力成本、汽柴油价格连续上涨也直接导致抗旱成本及机械收割费用提高，农民售粮的价格预期肯定提高。从农民售粮的习惯来看，目前主要存在两种情况，一种是急于用钱或外出务工，这一类农民对价格敏感性不强，他们通常边收边卖，售价一般偏低，售粮时期较短；另一种是有自己的仓储设施，对后期行情有良好预期，他们一般是对小麦进行收打晾晒后暂时存储，屯粮惜售，待价而沽，延续时期较长。

三、多政策调节 强麦后市延续震荡整理
1、拍卖成交继续回落
    5月18日，国家投放最低收购价小麦约450.15万吨，实际成交44.74万吨，周比减少4.52万吨；总成交率9.84%，周比下降1.16%。分市场看，河南粮食交易物流市场投放小麦410.02万吨，实际成交33.85万吨，周比减少7.02万吨；成交率8.26%，周比下降1.76个百分点。安徽粮食批发交易市场投放小麦40.12万吨，实际成交10.89万吨，周比增加2.52万吨，成交率27.14%，周比回升6.19个百分点。
    近两期国家最低收购价小麦拍卖成交总体小幅回落，一方面原因是国家继续实行的新一轮定向销售大大降低了大型企业的采购需求，加上面粉销售遇到淡季行情，制粉企业开工率不高，制粉企业采购小麦的积极性大幅降低，导致小麦拍卖成交率也随之下降；另一方面是近期多数企业已把关注重点放在新麦生产与收购上，工作的重心已转移到为收购新粮上市做准备上，企业基本在静待新粮上市。
2、国家继续加大对谷物市场调控力度
    3月居民消费价格同比涨幅5.4%，4月份国家对粮食市场调控全面升级。在偏紧的宏观政策下，小麦市场看涨预期进一步弱化，预计近期内小麦价格仍会维持稳中偏弱走势。
    首先，近期国家粮食局等有关部门在已经实行两批小麦定向销售的基础上，继续实行国家政策性小麦定向销售，由部分大型面粉加工企业按国家要求加工小麦粉投放市场，以保证小麦粉市场供应。国家临储小麦定向销售政策延续实施，进一步增强了小麦市场行情走稳的预期。
    其次，近日农发行下发了《关于实行粮油准政策性收购贷款按年度本息结零管理的通知》，按要求上年度发放的粮油收购贷款原则上应在今年同品种新粮收购季节开始前收回贷款本息。此政策或会促使企业加快出库速度，导致短期内小麦上市量增加，使本就供给充足、需求不旺的小麦市场或会雪上加霜。
    再次，国家限制面粉涨价的政策，终端市场涨价得到抑制。进入5月份以后，随着气温升高，储存难度加大，面粉销量将会进一步减少。再加之麸皮、次粉价格持续下滑，低迷的需求状况难以改观，小麦价格的看涨预期弱化，短期市场这种不温不火的局面将会延续。
第三部分 供应短缺 玉米市场长期看多趋势不变
玉米再度进口 国内供应紧张一览无余
 
    受市场余粮水平不断下滑、粮源紧俏的制约，国内玉米价格在经历了短暂的平静后又显上涨态势。
    东北地区玉米价格稳中有涨。近期东北地区农户忙于播种，售粮数量比上月同期减少。当前黑龙江牡丹江地区水分在14%的玉米出库价格为2000元/吨，价格相对暂稳。吉林省内14%水分中等玉米，主流收购价为2070-2080元/吨；深加工企业长春大成挂牌收购价为2100元/吨，上涨10元/吨。
    关内地区玉米价格持续走高。进入五月份后，华北黄淮产区玉米价格呈现快速上涨的态势。目前山东地区深加工企业的中等玉米到厂价普遍涨至2300元/吨以上，河南、河北贸易商出库价也涨至2100—2200元/吨之间。这波华北黄淮玉米价格快速上涨的根本原因仍然是深加工企业为了保证粮源再度提价采购。
    港口玉米价格小幅走高。目前北方鲅鱼圈港口主流收购2190-2195元/吨，平仓2220-2240元/吨之间，周比上涨30-40元/吨。南方深圳港口出货以执行前期合同为主，贸易商看好后市，惜售待价心理强烈。由于市场粮源紧俏，饲料加工、深加工企业等补库需求上升，预计短期内港口玉米价格仍然看涨。

二、国储拍卖低迷 后市补库压力较大
    去年以来，国家通过向市场投放大量的玉米储备，提高市场供应量，打压玉米涨势。但随着国储玉米拍卖的持续运行，国储库存大量消耗，加之竞购企业门槛的提高，春节后国储玉米拍卖总量和成交量大幅萎缩，调控力度减弱。

     5月10日，国家临时存储玉米拍卖共计销售约59.58万吨，实际成交7.22万吨，周比减少3.26万吨；成交率12.13%周比下降5.44个百分点；成交均价1851元/吨，周比下跌47元/吨。
     其中东北临时存储(含中央储备)玉米计划销售18102吨，实际成交6348吨，周比增加1726吨；成交率35.07%，上升14.74个百分点；成交均价1608元/吨，下跌46元/吨。关内移库玉米（含中央储备）计划销售577774吨，实际成交6584吨，周比减少34003吨；成交率11.40%，下降6.05个百分点；成交均价1877元/吨，下跌32元/吨。
     本周玉米竞拍成交回落，一方面可能是受前期国家密集出台玉米相关调控政策的影响，国家通过向市场投放临储芽麦增加玉米替代品的供应，缓解玉米市场供应压力，可能导致本周玉米竞拍成交有所回落，另一方面可能是加工企业前阶段大量参与竞拍，规定的限额使用完毕，本周调整了采购计划。

三、政策加码 玉米市场依然承压运行
    财政部、国家税务总局下发通知，暂停玉米深加工企业收购玉米增值税抵扣政策，自2011年4月20日起至6月30日，纳税人向农业生产者购进玉米深加工生产除饲料产品之外的货物，不得开具农产品收购发票并计提进项税额。
    作为本轮玉米价格上涨公认推手的玉米深加工企业，今年来一直面临着政策层面的压力。2010年开始将酒精和燃料乙醇的进口关税削减至5%；2010年7月15日起又取消了酒精和玉米淀粉的出口退税；随后，国家又不断修改政策性玉米交易细则，限制玉米深加工企业参与竞拍。但每次政策出台的效果都十分有限，在加工利润丰厚的刺激下，深加工企业的收购价格持续出现新高。
    仔细分析这次暂停增值税抵扣政策的背景和影响，预计对玉米价格的影响有限。首先，本项政策出台的背景是为了给国储玉米补库让步，这就意味着在限制深加工企业收购玉米的同时，中储粮仍将接过收购大旗，给玉米价格提供支撑；其次，限制时间在4月20日至6月30日，为短期临时性政策，在此之后增值税抵扣政策仍将持续；第三，尽管企业直接面向农民收购的税务成本增加，但深加工企业仍然可以通过贸易商和储备企业采购玉米，企业的采购渠道单一，甚至有可能推高玉米价格。

第四部分 旱情影响有限 早籼稻仍将震荡运行
南方旱情对早籼稻产量影响有限 
    据中华粮网调查，目前我国湖南、江西等地早稻插秧基本结束，大部地区已经进入返青期，广西、广东地区早稻已经开始分蘖。自2011年来，我国长江中游地区降水持续偏少，湖北、湖南、江西三省的平均降水量较常年同期偏少一半以上，为近50年来同期最少，南方部分地区旱情显现。
    据国家气候中心统计，今年 1月1日至5月18日 以来，长江中下游地区降水异常偏少，湖北、湖南、江西、安徽、江苏、浙江、上海7省市区域平均降水量为242毫米，较常年同期偏少245毫米，为近60年以来同期最少。其中湖北、浙江、安徽、上海降水量均为有气象记录以来同期最少。在湖北省已有1390多座水库跌破“死水位”，水库有效蓄水基本用完；40多万人饮水困难；水产受灾养殖面积达350万亩；受旱农田面积超过60万亩。
    不过据内部数据显示，2011年我国早稻面积稳中略有增加，预计达9210.5万亩，同比增加519.5万亩。其中只有安徽地区因春寒播种推迟导致面积略有减少。目前国内早籼稻已经陆续进入返青分蘖期，秧苗长势良好，大部分呈现四叶一芯的态势。虽然南方部分地区旱情严重，但对早籼稻的播种影响较小。其中江西省旱情集中在赣中和赣南等山区，早籼稻种植面积较少，春旱对早籼稻生产目前还没有实质性影响。而湖北、安徽丘陵及水系不足地区旱情较重，全年产量并不乐观。
    总的来看，我国湖南、湖北等地旱情存在已经是不争的事实，如果降水情况持续不利，后期可能对早籼稻、中晚稻的生产有一定不利影响，但就目前来看，旱情还达没有去年的程度，各方担忧为时过早。
下游需求不旺 早籼稻后期仍将震荡运行
    5月19日，国家临储粳稻竞价销售共投放9.93万吨，连续第5次没有成交。近12周临储粳稻竞价销售仅2次有成交；国家临储稻谷竞价销售共投放152.98万吨，成交8.70万吨和5.69%，低于上周的9.40万吨和5.81%。
    5月份稻米消费处于淡季时期，为此本月并未上演淡季不淡的局面，比较符合市场规律，其中不乏政策压力等方面制约。一是政府加大调控物价力度，从紧缩资金流动性到对相关涨价企业的公开罚款，以及限制部分企业最高库存等措施都在全力压制价格；二是因稻米高价增加企业加工成本，并且稻强米弱使得加工企业利润空间受到挤压，促使了需求谨慎性的显现；三是下游市场因高价稻米而增加多渠道货源供给，从国际进口及南方本地米消费增加来看，这都使得大米消费遭遇一定竞争压力。
    5月份稻米低迷的态势不会改变，未来需求只存在阶段性的恢复，而且预期在7月份之后的市场补货行为来提振市场。另外，政策会全力在上半年紧缩货币、控制物价水平，进而市场难掀起大的购销热潮，未来稻米价格仍以高位箱体震荡为主。
第五部分  利空逐渐消耗  谷物维持震荡格局
    目前湖北、湖南等地局部地区籼稻价格有回升现象，不过并不明显。南方销区籼米价格涨跌不一，走货有所加快。现阶段市场上新产稻谷收购无量，将支撑价格走强，销区轮换粮出库或对市场有一定打压。预计早籼稻期货价格或将保持高位震荡。
    虽然国家通过税收、加工限制等措施来减少玉米需求，且通过紧缩货币手段调节宏观市场，不过目前国内市场余粮基本见底，农户及贸易商惜售致使市场流通粮源十分有限，而且，深加工及饲料企业的收购热情不减，玉米收购价受此推动进一步上涨。加之当前通货膨胀、供需矛盾等市场环境均对玉米价格形成一定利好，玉米期货市场长期依然看好。
    目前国内部分地区新小麦已开秤收购，豫苏皖小麦本月底也将收割上市，届时新麦收获工作将从南至北全面展开，未来天气、国家收购政策及农发行信贷政策的变化将成为市场关注焦点。由于新麦受政策及种植成本等支撑，开秤价格将高于去年同期，部分地区托市预案启动或将发生新变化，小麦期货仍维持震荡格局。