中国国际期货2011年6月塑料月报

连塑6月依旧存在下探需求

内容提要：

1、弱势尽显，连塑5月大幅下挫。5月份，连塑呈现典型的跌势，从月初的11800点附近跌至现在的10400点附近，一个月跌幅达到10%以上，而且，中间几乎没有反弹，可谓弱势尽显。毕竟，首先，整个商品市场在政策打压和美元指数强劲反弹的影响下，原本就普遍弱势运行，而连塑又几无利多，连之前强势的成本支撑心理预期也消失殆尽，再加之恰逢自身的需求清淡期，再加之库存呈直线飙升，所以，成为了众多资金的良好做空标的，持仓量持续运行在历史高位区间。
2、连塑6月依旧存在继续下探的需求。目前，就连塑而言，已经高达18万吨以上的交易所库存是其最大的压力，而且不可能在短期内消化。毕竟，无论是从6月份的需求面情况来看，还是由于部分企业停产检修引发的供给减少，对于如此巨大的库存压力而言，都是杯水车薪。而且，原油和乙烯的开始转弱，更是使得连塑的成本支撑作用也被明确弱化。包括很多人比较关注的期现价差和内外盘比价，面对现今连塑弱势的基本面，应该说，都难以提供有效的支撑。甚至，不排除最终连塑出现内盘现货、外盘现货、期货价格轮动下行的悲哀局面。总之，综合来看，连塑在6月份将继续维持弱势，并有继续下探的需要。
3、连塑6月操作建议。
    虽然我们已经得出连塑将弱势并进一步下探的结论，但是，操作上依然需要注意如下：从连塑的历史走势可以看到，除非出现较为极端的市场情况，否则，连塑连续跳空下挫的行情并不多见，一般是阴阳线夹杂下行，也就是说，通常来讲，跌后会有反弹，然后，再继续下跌。对其来讲，主要的均线系统便是比较好的压力位，或者说，是比较好的逢高沽空点位。连塑近期如果出现反弹，那么，如前所述，在连塑将维持继续弱势的判断下，投资者可考虑倚靠10600一线逢高沽空操作，到达10000点关口附近可以考虑平仓。经过反复之后，当技术形态得到一定缓和之后，再次在此点位附近逢高沽空，而后，在96000点附近平仓完成最后的获利了结。

第一部分 弱势尽显，连塑5月大幅下挫
    5月份，连塑呈现典型的跌势，从月初的11800点附近跌至现在的10400点附近，一个月跌幅达到10%以上，而且，中间几乎没有反弹，可谓弱势尽显。毕竟，首先，整个商品市场在政策打压和美元指数强劲反弹的影响下，原本就普遍弱势运行，而连塑又几无利多，连之前强势的成本支撑心理预期也消失殆尽，再加之恰逢自身的需求清淡期，再加之库存呈直线飙升，所以，成为了众多资金的良好做空标的，持仓量持续运行在历史高位区间。

第二部分 连塑库存压力过大，短期难以消化
    去年冬天，连塑的交易所库存达到了接近2.8万张的高点，令相关各方热议，纷纷讨论2万张以上的库存将会对期价形成怎样的影响。可是，时隔不久，如今交易所的期货库存再创新高，达到3.6万张以上，而且，目前还没有半点减缓迹象。有奔向4万张注册仓单的趋势。这相当于20万吨的LLDPE，是一条生产线的年产能，库存压力之大可见一斑。而且，从注册仓单的地区分布情况来看，应该说，分布也较为均匀，更说明库存大是一个普遍现象。

    与此同时，我们需要关注需求面的情况，来判断去库存能否在6月份成功完成。LLDPE最大的消费领域是薄膜，占LLDPE消费总量的78%左右，其中包装膜占55%，农用膜占22.5%。塑料包装是制品包装的第一大行业，由于其优异性能，改变了传统纸张、木材、玻璃、金属类包装格局，塑料包装材料已超过包装材料总量的1/3。各种薄膜、中空容器、饮料瓶等，满足食品、医药和各种日常生活用品包装的需求。LLDPE主要的消费方向在塑料包装。但是，由于涉及到的领域较为广泛，或者说，与宏观经济联系紧密，因此，包装膜的需求变化更多的是依赖整个经济和金融市场的变动，相对缺乏LLDPE自身特点。
与此形成鲜明对比的是，在我国，农膜生产具有明显的淡旺季，这主要是由各类农产品生产的周期所决定的。近期来讲，我们需要密切关注春季地膜情况：每年12-1月是春季地膜生产的开始时间，在2-3月份进入生产旺季，其后的3月中旬至五一前，是春季地膜的销售旺季。进入5月份，多数农膜生产企业停产，机器检修。
    在6月份，连塑的需求较5月将有一定程度的好转。比如，目前日光温室膜的报价已经出台，部分厂家的生产已经开始，估计六月初京津地区的生产也将启动。但是，就目前情况看，需求情况依旧不能尽如人意，或者说，这些需求的微弱提升相对于连塑目前的巨量而言，可以说是杯水车薪。
此外，市场普遍关注LLDPE生产企业的停产检修是否有利缓解库存压力。确实，近期一些石化下属的生产企业为了保证成品油供应，停产检修，而且，近期LLDPE的进口量也明显有所减少，但是，这种巨量库存的压制，使得去库存仍将是LLDPE6月份的主基调，同时，也将成为压制连塑期价的最为重要的因素，一时难以缓解。

第三部分 成本支撑虽在，但已明显弱化
    我们可以通过用NYMEX的WTI原油近月合约期价除以L1109期价的方法来作为衡量国际油价对连塑价格成本支撑作用的标准。通过计算可以发现，由于5月份国际原油与连塑同走出疲软走势，因此WTI/L1109的比值在5月份与前期变化不大，依旧处于历史高位。也就说是，连塑与原油的相关性在短期内将依旧较强。所以，后市原油期价将如何演绎，我们需要密切关注：
    综合来看，前期原油一直在炒作的中东和北非问题，目前已经开始逐渐淡出人们的视野。对于美国政府来讲，应该说，现在也不愿意见到过高的油价，毕竟，这不利于美国群众的消费和生活境遇以及目前执政党的功绩。在这点上，值得关注的是，前一段时间CME已经上调了能源品期货的保证金比例，也说明美国政府开始对能源价格下手进行调控。
    此外，前一段时间IEA表示，3月全球石油需求的年率增长速度接近于零，自09年以来首次出现这种情况，过高的石油价格将抑制消费，特别是美国的消费。由于石油价格过高并且发达国家的需求疲软，IEA将2011年石油需求增幅预期下调，2011年石油需求预计为8,920万桶/日，较先前预期减少了19万桶。
从技术面来看，油价同样在连续下挫之后出现震荡走势，真正企稳尚需时日，而且，目前市场难有利好，如果出现利空，原油可能回落至90-95美元附近。

    除原油之外，原本相对坚挺的亚洲乙烯市场近期也明显出现大幅回落。东北亚乙烯近期也开始至不足1300美元/吨CFR东北亚，主要受日本东部因地震关闭的装置全部重启成功影响。与此同时，东南亚乙烯价格受壳牌装置重启影响，价格暴跌1280美元/吨附近，而且现货需求急剧减少，来自壳牌和中东供应不断增多。部分贸易商降低价格吸引客户，但终端用户并不接受。市场供需关系严重失衡，供大于求。

    应该说，无论是国际原油还是乙烯价格，之前相对坚挺的态势现在都已经明显松动，这种情况下，连塑的成本支撑因素无疑在连续弱化，更会引发多方参与者对后市的悲观预期，对市场信心是一种较为实际的打击。

第四部分 主要价差的特殊变化难以撑住期价
    目前市场上比较关注的还有两个重要的价差关系，即连塑的期现目前出现了倒挂，以及内外盘的价差关系。
期现价差问题：连塑的期现价差现在确实处于历史较为特殊的时期，但是，新低并未出现。对于目前这种地位的期现价差能否有效收敛，更多的应该是基于对后市的判断，如果大家对后市一直看空，那么，便很难引起收敛的动力。而且，现在的现货价格存在一定程度的扭曲（石化系统一直尽力现货价格，虽然，近期现货价格已经开始松动，但是，仍然脱离了完全竞争市场下可能形成的纯粹市场价格）。

    前期，进口料价格相对坚挺，很多人期待着进口料能够撑起连塑的期价。可是，通过我们对内外盘的比比价关系进行统计发现，其实，目前依旧处于较为正常的历史区间内。而且，前面提到的进口量明显下降，已经引发了外盘价格弱势，出现了比较明显的松动迹象。也就说，期待着外盘的相对坚挺能够为内盘提供有效支撑，目前看，是不切实际的。

第五部分 连塑6月存在继续下探需求
一、连塑后市展望
    目前，就连塑而言，已经高达18万吨以上的交易所库存是其最大的压力，而且不可能在短期内消化。毕竟，无论是从6月份的需求面情况来看，还是由于部分企业停产检修引发的供给减少，对于如此巨大的库存压力而言，都是杯水车薪。而且，原油和乙烯的开始转弱，更是使得连塑的成本支撑作用也被明确弱化。包括很多人比较关注的期现价差和内外盘比价，面对现今连塑弱势的基本面，应该说，都难以提供有效的支撑。甚至，不排除最终连塑出现内盘现货、外盘现货、期货价格轮动下行的悲哀局面。总之，综合来看，连塑在6月份将继续维持弱势，并有继续下探的需要，投资者做多需慎重，除非，整个金融市场出现好转。
再看连塑的技术面：连塑的主力合约L1109的第一强支撑在10000点关口，但是，考虑到目前整个市场的弱势，连塑经过反复之后跌破万点关口的可能性较大。下方第二强支撑在9500点附近。连塑比较可能的底部在9500-9800之间。

二、连塑操作建议
    虽然我们已经得出连塑将弱势并进一步下探的结论，但是，操作上依然需要注意如下：从连塑的历史走势可以看到，除非出现较为极端的市场情况，否则，连塑连续跳空下挫的行情并不多见，一般是阴阳线夹杂下行，也就是说，通常来讲，跌后会有反弹，然后，再继续下跌。对其来讲，主要的均线系统便是比较好的压力位，或者说，是比较好的逢高沽空点位。连塑近期如果出现反弹，那么，如前所述，在连塑将维持继续弱势的判断下，投资者可考虑倚靠10600一线逢高沽空操作，到达10000点关口附近可以考虑平仓。经过反复之后，当技术形态得到一定缓和之后，再次在此点位附近逢高沽空，而后，在96000点附近平仓完成最后的获利了结。