开利财经期货研究6.10

    美国有没有可能推出第三轮量化宽松政策（QE3）成为困扰近期大宗商品走势的最重要因素，毕竟在第二轮量化宽松政策（QE2）下大宗商品成为了大赢家。可以预期的是，不管美国会否彻底退出量化宽松政策，都将给市场带来剧烈波动。
　　统计显示，自去年11月美联储实施QE2以来，美国标普500指数已经上涨超过10%，大宗商品指数增幅为16%，而美元兑欧元则下跌5.3%。去年11月，美联储出台了规模达6000亿美元的第二轮资产购买计划该计划定于本月底到期。其实，美联储主席伯南克已经发出了一个强有力的信号：尽管经济数据走软，但美联储不打算放松货币政策。伯南克认为，美国经济“看上去正在以一种温和的速度”复苏。在这种背景下，货币政策不可能是一种万灵药。
　　伯南克此番言论将浇灭市场此前对于美联储可能会出台QE3的预期。不过，伯南克也表示，美联储更有可能通过延长其所持有资产的时间来应对经济低迷，而不是购入更多的资产。“尽管美国经济正朝着正确的方向前进，但实际产出较潜能仍有很大差距，因此，我们仍需要适应性的货币政策。”他表示，“在出现一段就业创造更为强劲的持续时期之前，我们不能认为复苏已真正确立。”
　　对于伯南克的表态，国内市场看法分歧严重。格林期货研发总监李永民认为，美元影响面太大，目前美元已经贬值很多，如果继续推出QE3，会导致美元进一步贬值甚至引起美元信任危机，美国还要考虑到美元继续贬值可能会影响到美元的权威地位。即便后期推出，也将困难重重。
　　银河期货首席宏观经济顾问付鹏认为，从伯南克的讲话内容来看，伯南克承认了美国经济成长低于潜在趋势，仍然需要宽松政策，美国经济增幅低于预期，而且多个数据暗示就业市场近几个月丧失了部分动能，必须密切关注就业市场状况，预计QE3还是需要的。值得注意的是，多位分析师强调，不管美联储未来是否会采取措施进一步QE3，美联储已经表示将继续努力维持资产负债表不会因为前期购买债券的自然到期而逐步缩小。果真如此，这其实就是一次隐含的QE3。这些观点也与高盛的观点一致，即QE2结束后联储会继续将收益用于再投资。
　　显然，美国宽松政策对于全球流动性控制至关重要，继续推出将使得全球通胀更加恶劣。但是，如果美国确实停止了国债购买计划等量化宽松措施，势必影响美国经济复苏。而由于缺乏进一步的刺激措施，美国经济今年下半年也将再次陷入衰退，拖累全球经济复苏。全球最大外汇对冲基金FX Concepts创始人约翰•泰勒就表示，将在未来几日买进美元。“经济将陷入衰退周期，因政府将削减财政支出，QE2也将结束，所有这些告诉我们经济复苏的盛宴就要结束了，‘末日’即将来临。”
　　基于此逻辑，美国标普公司近期的一份报告中称，政府政策意外转向或银行业出现问题都可能引发经济突然减速，并推动大宗商品价格大幅下挫。预计目前每磅1.20美元的铝价最低可能跌至每磅65至70美分，而目前每磅4.10美元的铜价最低可能跌至每磅1.50至1.75美元。

　　中国A股市场无疑是培育题材股的温床，往往一些所谓的“垃圾”公司，在被灌入了题材之后，乌鸡变凤凰，扶摇直上九万里，股价翻番都是再平常不过的事情。而近期的商品市场也频频现身此类题材炒作，这些炒作的共性是针对一些不活跃的品种展开的。
干旱引爆早籼稻疯狂行情
　　由于国内连续的干旱天气，催生了各界对于谷物受干旱影响而减产的一个猜测，各路资金纷纷“借旱发挥”，在半个月的时间里早籼稻1109合约就出现了将近10%的涨幅，这对于一个并不十分活跃的品种来说，涨幅是惊人的，正当人们惊呼农产品价格将暴涨的时候，早籼稻干旱行情在5月30日多头最疯狂的时刻，戛然而止，请记住当日的涨幅达到将近3%，追高的多头很受伤。
　　此波早籼稻行情应该说暂时告一段落，在2600点上方追高的多头或许解套希望不大，这也显示，本次干旱行情，只是人为的短期炒作行为，而并不是结构性的改变。这正如股票市场中的乌鸡，当人们最终发觉他的题材是个“美丽的谎言”时，股价还是要回归价值。同样商品价格更是难以长时间操纵，当没有发生结构性变化的时候，任何人为因素导致的躁动，在时间面前还是要回归平静。早籼稻后市也逃脱不了震荡盘下的厄运。

电荒导致铝价暴涨
　　从豪赌中国电价上调引发的铜铝大宗金属商品涨价潮，到布局夏季用电高峰期的金属供应短缺，对冲基金与投资银行都打着各自的如意算盘，尽管谁都不知道中国电荒究竟给铜铝金属供应造成多大的冲击。但是，LME期铝在5月下旬至今已经上涨了7%左右，成为表现最好的基本金属，而这无不透露着中国因素，这就是传说中的中国题材。
　　再来看看国内的铝期货，在经历了5月24日和5月31日的异动后，日前多头终于忍无可忍，全面爆发，大量资金涌入这个平时最默默无闻的基本金属，主力合约1108居然增仓26232张。对于铝期货而言，由于生产上的关系，每波上涨行情都会落后于铜和锌，并且每次轮到它上涨的时候，大多数情况带着非常浓厚的“补涨”意味，所以当它上涨完，基本金属很有可能进入一个调整周期。故铝并没有实力带领基本金属走出一波大幅上涨行情的能力，这就如同早籼稻无法引领农产品大涨，是同一个道理。
从资金追逐冷门商品炒作得出的启发
　　资金在并不看好大势的情况下，往往会选择一些比较冷门的并且刚好带有一些所谓“题材”的商品，进行短线操作，因为对它们发动行情需要的成本比较少，一旦有跟风资金自己也可以全身而退，这比逆大势而为要安全很多。这些资金明白那些所谓的“题材”不会导致商品发生结构性的改变，于是他们的思路就是赚一把就走，而一些中小投资者往往被快速的涨势所迷惑，导致追高被套。所以，对于冷门商品的题材炒作并不适合中小投资者的参与，除非投资者能先知先觉地觉察到，提前埋伏。（王智力）

通胀压力进一步攀升  大宗商品调整空间有限
　　2011年将近过半，对于大宗商品来说，其价格在上半年已经见顶，但由于流动性仍显宽裕，其外溢效应将持续发生作用，因此，商品价格持续调整的空间将有限，而且调整过后将维持于相对高位运行。
　　2008年金融危机后，为了刺激经济增长，各国政府纷纷采取了宽松的货币和财政政策。造成了全球范围内的流动性过剩。加之恶劣天气和不确定性事件频发，使得全球物价指数不断上扬，通货膨胀压力日益明显。为缓解本国通胀压力，新兴经济体已经纷纷走上紧缩之路。目前，印度、巴西、俄罗斯、中国等新兴经济体都采取了不同程度的紧缩政策，2010年印度连续加息(回购利率)6次，2011年又加息3次至7.25%。巴西2011年上半年也加息3次，至12%。自2011年以来，中国也已连续调高存款准备金率5次，加息2次。但是，新兴经济体面临真实需求上升、输入型通胀压力明显以及内部要素价格上涨等多重压力，通胀水平短期难以下调。因此预计2011年下半年，紧缩政策仍将是新兴经济体的主要政策选择。
　　2011年上半年美国经济政策的一个重要焦点，集中在两党在2011年预算资金问题上难以达成共识，甚至一度致使政府险些面临停顿。2012年预算案更是一直备受争议。这种不确定性促使标准普尔公司于4月18日将美国债务的展望评级从稳定下调至负面。受困于此，2011年4月27日，美国联储声明明示QE3不会推出。这就意味着，量化宽松的货币政策已经见顶，央行注入的流动性已经见顶。不过，量化宽松政策见顶并不意味着紧缩的马上到来。
　　美联储对于退出量化宽松的进程，是建立在三大判断之上的。首先，复苏乏力，甚至有二次探底的可能。2010年初时，联储曾准备结束QE1，不料经济形势急转直下，欧洲爆发债务危机，市场担心二次探底，联储不仅退出无望，还不得不祭出QE2。有了上次的教训，QE2的退出应会慎而又慎。其次，国债市场形势严峻。美国联邦政府负债累累，地方政府不少处于破产边缘，而美国债市虽然已经处在历史低位，但是，目前的价格水平，根本未能体现其真实的违约风险，只是联储的超高流动性将其人为地托起。一旦联储开始抽流动性、卖出所持国债，随时可能触发债市动荡，而此对于经济、市场和金融体系的冲击，是难以估量的。
　　第三，通胀压力不大。美国的物价主要由两部分构成：三分之二与劳动力成本即工资直接相关。当前，美国国内高失业率压制了工资的快速上涨，使“工资—物价”螺旋式上升的通道形成较慢，通胀水平没有显着走高。基于上述原因，美联储的退出策略一定是得拖且拖，6月底QE2结束后，不会有新的流动性注入，暂时也不会有流动性抽出。欧洲方面，已经饱受债务危机的困扰，继续向市场注水的能力受到严重制约。同时，欧洲央行唯一的政策目标就是物价稳定，通胀前景对其政策的影响力大。因此，欧洲退出宽松的脚步快于美国。2011年4月初，欧央行提高了基准利率，为金融危机以来之首次。
　　不过，考虑到加息将加大问题国家的还债成本和违约风险，而且货币、财政双收紧将危及经济复苏进程，欧洲央行已经明确表示，再次加息需要一个较长的政策等待时间。加息25个基点一方面意味着，欧洲的刺激政策已经见顶；另一方面也意味着，其规模和节奏对欧洲以及全球流动性的影响较小。

我国夏粮吹响丰收号  全球粮价料普遍走高
　　自本周开始，世界主要经济体将陆续公布5月份宏观经济数据。从已经公布的数据看，全球通胀形势并未见明显缓解，但经济复苏步伐减缓的态势已露出苗头，未来农产品价格带来的通胀压力或给缓慢的复苏雪上加霜。
　　联合国粮农组织(FAO)发布最新一期《粮食展望》称，2011年下半年和2012年，全球农产品价格或普遍走高。“联合国粮农组织所指的粮食是大食物概念，涵盖的农产品种类较多。”中国社科院农村发展研究所研究员李国祥表示，与石油一样，粮价上涨预期会对全球通胀造成压力。数据显示，今年5月份全球食品价格指数为232点，环比下降1%，但同比上升37%。
　　报告认为，价格走势持续强劲的原因是全球农产品库存急剧缩减，而大部分作物增产幅度有限。报告预测，2011年全球谷物产量将达到23.15亿吨，比2010年增长3.5%，但较2009年下降1%；2011年全球小麦产量将同比增长3.2%。FAO高级经济学家阿巴西安表示，食品价格高企，不可能在一两个季度内有实质性改善。他表示，粮食和食品市场的基本面依然没有太大改观，几乎所有类别的粮食大宗商品都面临吃紧局面。
　　李国祥认为，目前粮食价格上涨的主要原因是供需关系紧张。随着经济复苏，全球对粮食的需求量有所增加，使供给端具备涨价动力。他还称，目前世界农业属于石油型，种植和物流成本的推动，也是粮食价格上涨的重要原因。除此之外，天气也是推动因素之一。对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员苏培科表示，从实际情况看，大西洋两岸小麦生产因干旱面临无可挽回的损失，如果全球粮食产量出现大规模减产，国际粮价就有可能出现进一步上涨。
　　我国夏粮目前已经进入收割时节，中国因素对国际粮价未来走势也会起到至关重要的作用。据农业部农情调度专家分析，今年夏粮将会喜获丰收，冬小麦产量有望实现连续第八年增产。我国小麦权威专家、中国工程院院士于振文表示，麦收虽然刚刚开始，偏北地区的小麦灌浆还没有完全结束，但是到了现在这个时间点，小麦产量已经基本形成，现在说冬小麦产量有望实现连续第八年增产是有科学依据的。
　　据悉，我国夏粮主产地河南和山东等省份，并未受到长江中下游旱情影响，作为夏季主粮的小麦将获得丰收。统计数据显示，2010年中国共进口粮食6695.3万吨，与上年相比增幅高达28.2%。今年1~4月份的进口量值表中，中国进口的谷物及谷 物粉、大豆、食用植物油等累计进口数量增速为负，但金额增幅普遍较大。“主粮方面，如果国外粮价走高，涨价信号也会通过期货市场等途径传递至国内，进而使农民提高售粮价格。”李国祥分析称。

政策窗口期油脂补涨在即
    当前正值主产区油菜籽收购高峰时节，据了解，国家相关部门已暂停临储菜籽油的拍卖。此轮拍卖从2010年10月开始，截至目前拍卖持续近7个月，累计拍卖菜油达160万吨。
    “此次暂停临储菜籽油拍卖，目的是保护农民利益。”湖北荆门一油脂加工厂的杨姓负责人认为，目前是油菜籽收获期，此次停拍可以暂时缓解市场供应压力，有助于农民手中的菜籽卖出较好的价钱，同时也有利于现货企业的收购。前期国家为控制物价，从去年12月份开始对油脂市场进行调控，今年上半年的油脂行情一直不好，油厂多处于亏损状态，加之宏观经济面疲软，在油菜籽上市初期，油厂多选择观望，不敢大量收购。
    “由于生产资料与劳力成本大幅上涨，油菜籽种植成本也在增加。”长江期货农产品分析师童波称，根据其在长江流域的调研，在不考虑地租的情况下，目前油菜籽的种植成本约为540元/亩。若按300斤/亩单产、300元/亩地租进行计算，在不考虑收益的情况下，油菜籽成本约为2.8元/斤。因此，农民对今年油菜籽的心理价位较高，但油菜籽上市初期低迷的市场价格，与农民期望相差较大。郑商所菜籽油高级分析师杨莉娜也认为，前期拍卖对于油脂市场的心理及现实压力，均会因“停拍”而有所缓解。同时，市场供给的减少有助于油菜籽价格的企稳，并稳定农民收入预期，保护农民的种植积极性。
    “临储暂停拍卖在保护农民利益的同时，也有利于国家补充库存以用于后期市场调控。”童波认为，在政策参考CPI指标的情况下，国家对关系人民生活的粮油库存较为重视。在经过持续拍卖之后，临储油脂库存基本为零，若后期出现不利因素导致价格上涨，国家将无库存用于调控。
    除此之外，本月国家对食用油行业的二度限价政策也将到期，目前国家相关部门仍未对是否继续限价做出回应。前期调控虽然有效地稳定了油脂价格，但也造成国内油脂压榨行业大面积亏损，沿海部分油厂被迫停机检修，国内油脂商业库存预估较往年同期减少80万吨。若长达半年的油脂限价令取消，将会提升企业定价的自由度，企业将根据成本及上下游需求状况调整终端售价，改善企业利润低迷的现状，客观上将为油脂企业松绑。
    美尔雅期货研究部的王春泉表示，“如果停拍和限价取消接踵而至，国内小包装食用油，特别是像金龙鱼、福临门这样的大品牌，会通过涨价来弥补前期的压榨亏损，这或将引发‘多米诺效应’，植物油价格将迎来一波幅度较大的补涨行情，可能导致三季度国内豆油和棕榈油进口量大幅增加。”但杨莉娜认为，这并不意味着油脂价格一定大幅上行，毕竟国内油脂定价的主要参照依据还是国际市场大宗商品的波动情况。

强势外盘+国内旱涝急转  油脂期货价格大涨浅回
　　尽管受到国内可能加息的压制，但受外盘走势偏强及国内部分地区旱涝急转双重利多作用，国内大豆、豆粕及各种油料期货呈现大幅上涨浅幅回调的偏强走势特征，后市内盘还将跟随外盘上涨而联动扬升。
　　由于收益较玉米、粳稻等粮食及其它经济作物低，加上当前国家在政策上也偏重于保障国内粮食的供给，今年黑龙江农民种植大豆的积极性明显下降，预计今年黑龙江省大豆播种面积在5000万亩左右，而去年为6717.7万亩。目前国内大豆现货价格基本稳定，市场观望情绪浓重继续制约交投。国内市场供应整体宽松，临储大豆拍卖成交率寥寥，港口进口大豆库存维持在600万吨以上。现阶段需求并未明显放量，预计远期或可有所改善。
　　在南方遭遇旱涝急转的情况下，近期谷物走强对大豆带来比价支撑。同时国内猪肉价格恢复上涨，也令市场普遍看好豆粕市场后期需求，但由于港口大豆库存高企，油厂压榨利润不高，且市场传言政府还将在6月底前定向销售212万吨大豆。全国主要粮油批发市场中等大豆成交均价为3942元/吨。2日7月交货的美国2号黄大豆FOB价格为548.5美元/吨，合人民币3556元/吨；到中国口岸完税后总成本约为4634元/吨，较上日涨56元/吨，比去年同期涨973元/吨。对比显示，国内大豆价格对进口成本维持贴水态势。 
　　国际方面，目前天气因素对美豆市场影响未定，市场等待新的方向。因担忧糟糕天气继续延误玉米种植，可能导致部分面积转移给大豆。综合分析，在基本面缺乏强有力利多因素前，大豆市场价格出现突破性上涨可能性不大。天气因素、美国大豆播种面积以及豆粕需求恢复情况将成后市主要焦点。
　　食用油方面，受外盘豆类连续上涨的影响，国内油脂期货市场也震荡上涨，现货市场相对较为稳定，局部地区价格小幅上调，不过挺价信心仍显不足，整体观望气氛浓厚。豆油方面，企业盼涨心理日趋旺盛。不过随着夏季即将到来，豆油逐渐进入传统历史淡季或将限制成交。大型现货商对于农产品后期仍旧看好，尤其是天气炒作阶段初步出现，限价政策已在5月底结束，油厂对豆油挺价心理较强，以期改变经营状态。但由于猪肉、蔬菜等价格大幅上涨，预计5月份CPI将会维持高位，国家料将出台调控措施，大幅上涨的概率不大。
　　棕榈油方面，国内天气转暖，棕榈油需求有所增加。目前国内棕榈油价格与进口成本倒挂，也将会对国内棕榈油市场产生支撑。菜籽油方面，市场抗跌能力相对较强，目前成交有限。部分加工企业已经开机，零星收购菜籽，新季菜籽上市收购价格集中在2.3元/斤左右。按目前菜粕计算，菜油价格在9800元/吨以上，所以增加企业挺价心理，油菜种植成本增加、菜籽减产将会对菜油起到支撑作用，菜油市场仍有上涨空间

“期股联动”效应减弱  商品内外承压反弹乏力
　　A股的资源板块刚刚有点起色，期货市场的相关品种却反弹乏力，近日出现的这一现象，与此前“期股联动”的传统走势出现了背离。股市中的有色板块整体上扬，但沪铜、沪铝、沪锌均有所回落。同时，这一现象也在农产品中出现。业内人士表示，商品的反弹势头近期有所走弱，是因为基本面支撑减弱，国内紧缩预期仍在持续，欧美经济状况也不理想，“内外承压”下商品对于相关资源板块推动有限。但也有专家表示，各品种之间或将分化，届时对于相关股票的刺激也不尽相同。
“期股联动”效应减弱
A股有色金属板块总体上涨，涨幅达到了1.29%。值得注意的是，此前几日大涨的伦铝和沪铝期货效应显现，铝业股呈现全面走高的格局。但近日沪铝本身却走势疲软，持仓排名也显示主力空方继续加码空单，期股同步上涨的好戏没有上演。另外，沪铜、沪锌也呈现下挫，而相关股票的表现也较为平淡。
　　“股市可能更多是轮动炒作，而期货则更多体现了基本面，”海通期货投资咨询部陶金峰表示，这段时间股市略有回暖，因此各个板块都有所表现，这其中受到价格推动的因素可能少于资金推动的因素。而商品期货毕竟还是以供需关系为主导，尽管铜的金融属性较大，但铝锌铅等品种都是以商品属性为主。期股之间出现阶段性脱钩也是正常的。
　　陶金峰表示，商品期货近期反弹力度变弱，有两方面原因：一是国内紧缩预期仍在，市场对近期加息的预期比较强，说明目前货币紧缩预期还较为强烈；二是欧美经济复苏状况并不理想，各项经济数据说明商品需求支撑并不强劲。唯一对商品暂时有利的是美元依然维持弱势。另外，金属、钢材等工业品目前都处于销售旺季的晚期，随着夏天的到来，工业品的淡季也将随之而来，届时需求角度的压力会更大。
　　“整体商品处于投鼠忌器的状态，”陶金峰表示，商品多方一旦发动行情，目前会面临较大的现货套保压力，以及投机空方的强烈打压。因此，“涨不上，跌不下”是当前的合理状态，对于相关资源板块的影响自然会减弱

各品种走势或有分化
　　“事实上，现在铜的下游需求还可以，”上海中期分析师方俊峰表示，即便现在整体金属走势处于疲软状态，但是股市资源板块的“故事”还是要从多个角度来看的。以有色为例，铜企业和锌铝企业的状况就不尽相同。铜目前的成本仍在3000-4000美元，而价格却维持在9000美元附近，因此有自有铜矿的企业的生产利润还是极高的；而锌的成本就达到17000元，国内期货价格也就刚刚超过17000元，加之库存很高，锌生产企业的状况就不甚理想；铝则是因为“电荒”题材提振，近期走出了一波行情，但未来对企业的影响还难以预料。
　　业内人士表示，“期股联动”的实质是在于期货价格对于上市公司业绩的影响，有时候市场会有效地体现出这一点，而有时候由于某个市场处于特殊时期或氛围差异较大，那么就会出现差异，这种差异事实上也正是相关股票的投资机会所在。

美联储黄金“失踪”的又一间接证据
　　美联储的黄金到底是否“失踪”？这已经成为国际金融界的一大焦点。据报道，俄罗斯总理普京最近称，卡恩被捕可能是遭陷害，因为他掌握了美国联邦储备银行黄金储备“失踪”的证据。普京的依据是一份由俄罗斯联邦国家安全局（FSB）提供的报告，称在被捕之前，卡恩发现所有美国肯塔基北部诺克斯堡的黄金储备“失踪了，或者是下落不明”。那么，美联储的黄金到底是怎么回事，真的失踪了吗？有没有旁证呢？
　　要回答上述问题，先要了解美国的黄金储备情况。美国有着两大黄金金库，一处是在纽约曼哈顿地下24米深岩层中的纽约储备银行金库，这里存放着IMF、各国央行和商业银行的黄金，约8300吨；而美联储的黄金主要存放在美国战略腹地的肯塔基州的诺克斯堡军营，约5000吨。
　　从上世纪50年代以来，美联储的黄金库存就从来都没有接受过审计。以“货币独立性”的名义，美联储在美国具有无上特权，总统及国会都无权过问其内部事务，更何况是其核心资产——黄金。2008年金融危机之后，以罗恩•保罗为代表的美国国会议员一直试图审计美联储黄金储备，最后不了了之。
　　因此，诺克斯堡军营中的美联储黄金到底在不在？以前仅少数美国议员质疑，现在因卡恩和普京效应放大，全世界都在质疑，但真正了解内幕的应当只有美联储最核心的几个人。但他们至今沉默不言。那么，有没有什么旁证支持普京的质疑呢？有这样一份报告可作参照。
　　美国地理调查（USGS）曾经出版过一份《矿产业调查》的报告，它详细记述了美国贵金属进出口的具体情况，其中包括了黄金。这份报告的数据主要由一些大型的机构或者组织提供，如世界黄金协会、美国人口普查局等。从这份报告中美国2008年度黄金进出口数字的统计报表中，可以发现，在2008年美国黄金出口量高达2920吨，这里用的是“Gold Compounds”，即黄金化合物。而2007年的这个数字是2150吨，合计5070吨。
　　何谓黄金化合物呢？USGS没有解释。但是USGS数据来源之一的美国人口普查局定义为任何包含黄金成分的工业制品，根据这个定义的话，黄金化合物将十分宽泛，但鉴于该局给予该等黄金化合物的价值极高，这与其声称的黄金工业制品不符，其所报告的价值倒是跟这类制品为金条或其同等物时更为一致。如果黄金化合物就是指金条或其同等物，问题就来了。
　　美联储公布的黄金储备有8100吨，而美国年矿产金的量约为228吨。5070吨黄金相当于美国黄金储备的62%、美国年矿产量的24倍。这么多的黄金究竟从何方而来？共有三种可能性：一、这么大量的黄金出口其中有相当一部分来自美联储的黄金储备，美联储声称的8100多吨黄金储备，从1950年代艾森豪威尔威尔总统任期之后，就再也没有被审计过。二、各国将黄金放在美国主要是为了交易方便，而现在大量回撤黄金储备，说明各国丧失了对美国财政管理的信心。三、这个数字根本上就是假的。可是，造假的动机是什么呢？
在普京揭示美联储黄金失踪之前，上述三种可能性都存在，而现在第一种可能——美联储的黄金大量失踪的嫌疑显然最大了。其实，如果美联储试图证明普京说谎，或者说重建公众对美联储的信任，很简单，让美国议员乃至全球媒体到诺克斯堡军营里看一看，拍一拍就可以了。否则，沉默和回避只能导致越来越严重的信任危机。

成本上涨与库存下降合力支撑铝价
　　铝价自5月24日以来出现了一波较为强劲的反弹，一方面是来自电力供应短缺导致用电成本上涨，发改委宣布自6月1日起上调15省市平均用电价格1.67分成为了本轮铝价的助推剂；另一方面则是近期库存的持续大幅度下降对铝基本面方面的改善。
铝价出现强劲反弹
　　5月份中国物流与采购联合会公布的PMI指数降至52.0%，创下近9个月来的新低，经济增长出现放缓的苗头，这也使得我们看到央行在“三率”齐动的背景下国内经济正回归到稳健的步伐上来。但是，经济增速出现回落的同时，控制通胀的任务依然艰巨。3月份CPI高达5.4%，4月份小幅回落至5.3%，这离国家制定的4%的通胀目标相去甚远。5月份我国中部地区更是遭遇了50年一遇的大旱，包括粮食、水产以及蔬菜价格再度出现上涨局面，同时占据CPI较大权重的猪肉价格也攀升至近段时间的新高。种种迹象表明，14日统计局公布的CPI再次刷新年内高点的可能性较大。
　　控制通胀成为今年国家的第一大重任，但是在消费增长有限的情况下，投资需求因产能过剩必将受到诸多抑制。铝作为重要的有色金属，广泛应用于建筑、汽车、交通运输、包装以及电力行业，经济增速放缓对铝的消费拉动出现放缓恐难以避免。
终端电价上调，生产成本提升
　　发改委从6月1日起对15个省市电价进行调整，包括工商业、农业用电价格平均上调1.67分/千瓦时。与上一次仅上调上网电价不同的是，本次调整针对终端用电价格，以当前电解铝均价14000度/吨的用电成本来算，直接推升铝价240元/吨。但是，考虑到中部以及华东地区用电成本相对较高，加之人力以及运输成本的推涨，许多电解铝企业的综合成本已经超过17000元/吨。
　　当前国内市场正逐步进入夏季用电高峰时期，电力供应紧张的局面从近几次国家电网以及中国电力联合会相关人员的表述中得到证实。此次终端用电的上调部分缓解了发电企业亏损的局面，但是在我国“市场煤、计划电”的根本局面未改变之前，煤—电—网企业之间的利益分配矛盾将长期存在。近期也同时关注到各大港口煤炭报价仍然小幅攀升，煤价的上涨已经部分甚至完全回补了电价的上调。从长期来看，电价上调已经步入了一种慢性调整期，成本的刚性推动作用成为铝价良好的支撑。
现货库存持续下降
　　对于近期铝价的不断上涨，除了成本上涨的推动作用以外，现货库存以及上期所库存的连续下降给了铝价强劲的上涨动能。自四月中旬以来，上期所库存从41.5万吨降至6月初的33.3万吨，降幅近20%。而同期包括上海、无锡、杭州、南海等四地的现货库存从75.5万吨降至52.7万吨，降幅超过30%。库存的大幅度下降验证了旺季去库存的阶段仍旧在稳步进行，从之前公布的铝材产量上也得到了证实，1-4月份国内共生产铝材699.35万吨，同比增长28.34%。而得益于出口以及下游家电的强劲增长，5月份铝材产量还将维持在200万吨以上的高位。
　　进入6月份下游消费转入淡季，但是多数下游企业一般以长单为主，因此消费不会出现大幅度的下滑。总的来看，库存的下降趋势还将维持，铝价维持涨势的动力犹存，但上涨的幅度恐将受到一定的限制。
　　夏季用电高峰已经步入了倒计时阶段，尽管本轮电价调整在一定程度上缓和了发电企业亏损的局面，但是煤炭价格仍然居高不下，局部地区电力供应紧张的局面在接下来的几个月还有进一步蔓延的趋势，进一步上调电价的可能性仍旧存在。另外当前的旺季消费转淡仍需一个逐步消化的过程，各地现货库存下降的局面恐还将延续一段时间，铝价还有进一步走高的趋势。但是在二季度国内经济增长的前提下，铝价中期的涨势恐难以持续。

投机资金主导沪铝  后市上涨空间难乐观
　　伦铝在2010年11月创出新高2500美元之后出现一波回调，最低触及2185美元。下探获得支撑后再次上冲，至2011年5月份创出次贷危机以来新高2803美元，上涨幅度达到28.28%。相比之下，沪铝在2010年11月份触及高点17261之后回调至15927元，此后，在长达6个月的时间内，维持在16500元至17200元区间窄幅震荡。端午节后的第一个交易日，沪铝一马当先，收出长阳，上涨1.90%。本轮上涨是昙花一现，还是长期积蓄能量后的新一轮上涨行情呢？
宏观环境趋紧
　　欧洲方面，穆迪将希腊本币和外币债券评级从“B1”下调至“Caa1”，评级前景为负面，这是自3月份以来希腊评级的再次下调。但周四的最新消息显示，欧元区经济及金融委员会原则上已经同意对希腊进行新一轮的国际援助，这将给予该国更多时间解决债务危机。这从欧元兑美元汇率走势中就已经反映出来，近期欧元兑美元持续性反弹。
　　美国方面，5月份供应管理学会制造业采购经理人指数（PMI）从4月份的60.4滑落至53.5，这是自3月份达到高点61.2之后的连续两月出现减弱。失业率方面也不乐观，数据显示，美国5月份失业率为9.1%，比上个月增加了0.1个百分点，连续两个月上升。这也是自去年12月份以后，时隔5个月再创新高。
　　中国方面，中国5月居民消费价格指数（CPI）即将出台。尽管4月份广义货币量（M2）增速已经回落至16%之下，达到管理者预期的水平，但在高通胀的预期下，进一步加息的可能性非常大。总体来看，在宏观方面，欧元的反弹对铜价形成支撑，但美国经济复苏脚步的放缓以及中国紧缩的货币政策又将限制铝价的走高。由于基本金属中，期铜受宏观因素影响最大，从期铜最近走势中发现，宏观面因素似乎未能为行情发展指明方向。因此，宏观因素并不是推动铝价大涨的主要因素。
电价上调影响有限
　　在最近影响铝价的基本因素之中，中国上调电价备受市场关注。国家发改委决定自6月1日起，15个省市工商业、农业用电价格平均每千瓦时上调1.67分钱，电价上调将使铝价的生产成本每吨提高240元至250元。但从实际看，各地表现并不一样。由于从西部运到东部的电解铝每吨运输成本为50元至80元，部分发达省市的铝加工企业开始到西部直接采购铝原材料，电价上调对铝价拉升并不如预想中的大。
　　另一方面，考虑到电价的上涨采取的是一步到位式，对市场冲击也是一次完成，缺乏预期性，无法为市场上涨提供源源不断的动能。因此，电价上调只能作为一个短期影响因素，只能抬高铝价的波动区间，而不能成为支撑铝价上涨的因素。从持仓上看，6月4日沪铝持仓为25万手，截至6月8日，沪铝持仓达到31万手，4个交易日持仓增加24%，资金推动迹象明显。
　　整体来看，目前铝价上涨更多是受资金推动的影响，其推动铝价的波动区间上调约200元/吨。未来一段时间铝价的波动区间将处于每吨16800元至17800元之间，而难于突破18000元/吨的高点。

美国铝业执行长：铝替代铜的空间很大
    美国最大的铝生产商——美国铝业(Alcoa)的执行长克莱因菲尔德近日表示，没有人比他更乐见铜价攀升，因为这意味着铝对铜的替代将增加。“铜价上涨，我很高兴。每当铜价上涨时，那些使用铜的用户就会联系我们，因为他们想用铝来替代铜，”
克莱因菲尔德指出2003年末以来铜价上涨了约300%，同期铝大致上扬了75%。克莱因菲尔德表示，目前的技术工艺允许20%左右的铜被铝替代，每年的数量约达380万吨。他还提到，铝替换铜可以用在城市、工业或商业建筑中的中低压电线和电缆。例如在中国，现在多数架空电力线路是由铝制造的，而非铜。
克莱因菲尔德提及，“这是因为以每磅来计算，铝的导电性是铜的两倍，但重量却是铜的三分之一。只需稍稍增加直径，就能获得更轻的电缆，且具有和铜一样的传导性。”他说在这种情况下，使用更轻的电缆意味着起支撑作用的电线杆可以间隔更远，这样一来，所需的电线杆数量就会更少。
他预计美国最终也将采用上述做法。而且，替代还适用于其它方面，如建筑立面、运输中的电子线束、高压电缆、以及电子器件的散热器。总体上，克莱因菲尔德重申，美国铝业预估2011年全球需求较上年增长12%的，而铝消费大国——中国将按年增长11%。

秋作争地  玉米“力压”大豆
　　目前，我国东北地区等春播玉米主产区已结束玉米播种工作，玉米正处在出苗生长阶段，播种面积已经确定。同时，夏播玉米主产区如河南、河北、山东大部的轮种工作也基本结束。各地反馈的情况以及有关市场机构调研的情况显示，全国春播玉米和夏播玉米面积均呈现增长态势，其中在东北地区，由于玉米的比价效益较高，农民纷纷在原来的大豆地里改种玉米。在秋季作物适播期内，玉米在农作物的争地“竞赛”中占据优势。
　　辽宁、吉林是我国传统的春玉米播种区，今年虽然受到了低温、潮湿天气的影响，但玉米播种还算顺利，部分地区玉米播种后出现了粉籽现象，造成玉米出苗不齐，农民利用进入6月后的晴好天气及时进行了补种。有机构预计，今年辽宁玉米播种面积将达到210.2万公顷，比去年增加5.84万公顷，提高了2.86%；吉林作为我国最适宜玉米生长的地区，今年播种面积将达到306.5万公顷，比去年增加9.95万公顷，提高了3.36%。
　　从吉林玉米播种情况来看，白城地区玉米播种面积增加较多，而在往年，这里主要种植各种杂粮和向日葵。据了解，当地近几年除种植绿豆收益较好外，农民种植其它杂粮如高梁等，收益均不如玉米，因此，今年白城很多农民选择种植玉米和绿豆。
　　值得注意的是，作为我国传统大豆主产区，今年黑龙江省玉米播种面积增幅很大。当前市场预计黑龙江玉米播种面积为471.1万公顷，比去年增加了45.6万公顷，提高了10.72%，其中三江平原地区大豆改种玉米较为普遍。虽然黑龙江部分地区较为寒冷，年平均积温达不到玉米生长的要求，气候条件并不适宜玉米种植，但由于近年玉米价格一直呈现平稳上涨态势，加上大豆销售不畅，价格偏低，农民改种玉米的愿望较为强烈。去年由于气温偏低，客观条件限制了农民改种，今年天气条件有所改善，加上生长期较短的早熟玉米品种被大量开发出来，农民纷纷弃种大豆改种玉米。业内人士表示，辽宁、吉林种植的玉米品种生长期在120—130天，黑龙江种植的早熟玉米品种生长期仅为110天左右。
东北地区大豆种植受到玉米的“挤兑”，这种情况今年在夏播玉米区也正在上演。当前河南农村集市玉米收购价达1.09元/斤，不但高于小麦0.04元/斤，而且玉米的种植收益也高于大豆及其它农作物。因此，在今年小麦尚未收割前，河南尤其是豫北地区的农民早已把玉米套种在麦田里，其它作物基本不考虑。在河北和山东，虽然棉价高企让种棉农民收益较好，但由于种植玉米省时省力，部分农民还是将棉田改种小麦和玉米。
目前山东玉米深加工企业众多，当地对玉米的需求很旺，并从河南、河北大量调入玉米来满足当地需求，玉米的比价优势正在逐渐改变山东、河北等地农民的种植习惯与模式，农业生产结构也正在发生较大的变化。相关机构的玉米种植情况调查显示，今年河南玉米播种面积增加10万公顷，产量将增加50万吨；河北播种面积增加7万公顷，产量将增加29万吨。
　　全国范围来看，今年玉米播种面积在3200万公顷左右，比去年增加118万公顷，在后期天气条件良好的前提下，预计今年玉米产量将达到16491万吨，将比去年增加610万吨。对此业内人士表示，相关部门应适时引导和提醒农民注意价格下跌的风险，同时要发挥大连玉米期货市场的价格引导作用，指导农业生产。

中国第三季度植物油进口将增加至300万吨

　  油世界最新报告称，中国第三季度植物油进口量预计将增加至300万吨，因其寻求补充正在下降的库存。报告称，在近几周，中国政府已经额外销售国储植物油，主要是油菜籽油及豆油，以降低国内植物油价格。结果使得中国库存预估较去年同期低80万吨。预计棕榈油及豆油将是主要受益者，第三季度进口量预期将分别增加至180万吨至60万吨。而且，中国政府可能将放松对价格的管制。
　　近期，国家发改委相关负责人也表示，对于物价调控的细化措施上，中国粮食、蔬菜、猪肉等食品价格的上涨主要是供给问题而不是需求问题，因此，不能用控制需求总量特别是控制货币总量的方法来控制价格的上涨，而应增加具体产品的供给。要把更大的精力放到增加中低收入居民对价格涨幅的承受能力上来。此外，中国国家粮油信息中心已表示，政府已暂停菜籽油抛售。此前，为抑制食品价格上涨，政府每周进行两次抛售，自10月以来已销售了140.7万吨菜籽油。

欧佩克意外维持产量不变  三个月后或增产

    石油输出国组织（欧佩克）第159次部长级会议近日发表声明称，该组织将自身原油日产量配额维持在现有水平不变。声明同时表示，欧佩克未来是否对其产量配额进行调整，将取决于该组织在未来三个月中对国际原油市场形势的评估。
　　欧佩克轮值主席、伊朗代理石油部长穆罕默德•阿利亚巴迪表示，在经历了原油市场极为紧张的六个月后，欧佩克成员尚无法就增产达成一致，该组织将在三个月内继续观察、评估国际原油市场的形势。此前，多数市场人士预计欧佩克将会在本次产量会议上实施增产，以压低今年以来始终居高不下的国际油价。不过，欧佩克内部针对增产分歧明显。本次会议之前，欧佩克五大原始成员国中的三个——伊朗、伊拉克和委内瑞拉均反对增产。分析人士认为，欧佩克在三个月后实现增产的可能性仍然较大。