中国国际期货2011年7月大豆月报

6月连豆冲高回落，后市仍不看好

内容提要：

1．6月连豆冲高回落。月初在美豆的带领下上冲至月内最高点，随后开始横盘整理。月中连豆开始下探至月内最低点，月末又开始缓慢上行。
2．国内港口大豆库存攀升至历史高位。从今年4月开始，国内港口大豆库存不断上升，目前已经达到了660万吨的高位，巨大的大豆库存显示了目前国内大豆需求的疲弱。
3．国家政策性抛储不断。今年国家已累计进行了10次政策性抛储，虽然成交率极低，但国家调控物价的决心不改。
4．7月仍不看好连豆。6月连豆反复试探4400点的支撑，并确定该点的支撑非常有力，但目前连豆的基本面非常疲弱，因此我们仍不看好7月连豆的走势，认为连豆仍将维持前期的震荡走势。
 
 
第一部分 连豆6月冲高回落
    6月连豆冲高回落，月初在美豆的带领下上冲至月内最高点，随后开始横盘整理。月中连豆开始下探至月内最低点，月末又开始缓慢上行。
    具体来看，本月初，美豆期价在北美天气炒作下上冲至1410的高点，受此带动，连豆期价大幅向上拉升，主力合约一度上冲至4519的高点。但是好景不长，在随后的一个星期的交易日内，连豆期价横盘整理，接连收出四条阴线，成交量和持仓量也显著下滑。进入6月中旬后，北美天气好转，大豆种植进度加快，并且欧洲局势动荡升温，美元反弹强劲，受多重因素影响，美豆连续下挫，连豆期价也跟随美豆下挫，最低下探至4376。月末连豆反复探底，期价缓慢回升。

第二部分 国内基本面分析
一、国内港口大豆库存攀升至历史高位
    从今年4月开始，国内港口大豆库存不断上升，目前已经达到了660万吨的高位，巨大的大豆库存显示了目前国内大豆需求依旧疲弱，在油厂亏损情况没有完全扭转的情况下，港口库存将仍将维持在高位，这将对大豆期价形成不小的压力。并且消化如此巨大的库存也需要一定的时日，所以在短期内国内的大豆供给将非常充裕，短期充裕的大豆供给也对期价形成了一定的压制。

二、大豆现货价格月初上调，月末维稳
    本月前期，大豆现货报价持续上调，这主要是受东北产区余粮紧缺的影响，农户手中余粮不多，惜售心理严重，采购商为了吸引粮源，上调产区大豆收购价格。受此影响，油厂采购价格也顺势上调。至月中时，价格上调的步伐传导到了销区，部分南方地区国产食用大豆销售价格开始小幅上调，但在需求疲弱的情况下，仅仅是有价无市，市场成交清淡。到了6月后期，随着产区余粮日益紧张，产区大豆的收购热情有所下降，贸易商收购日益困难，现货价格上涨的动力逐渐消退，现货价格逐渐以维价稳定为主，以消化前期的涨幅，油厂采购也以随用随买为主，未进行大幅采购。并且目前国内部分地区油厂的大豆库存依旧充足，油厂采购的意愿不强，厂商的提价热情不高，因此目前虽然余粮不足，但市场仍以稳定价格观望为主。

三、6月宏观经济数据出炉，紧缩政策依旧
    6月14日，国家统计局公布了5月宏观经济数据，5月CPI同比上涨5.5%，创34个月以来的新高，居高不下的CPI数据令国内宏观经济紧缩的预期再度升温。在此情况下，14日晚些时候，中国人民银行公布，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率后，大型银行存款准备金率将高达21.5%，再创历史新高点，中小金融机构的存款准备金率也将高达18%。今年以来，央行已进行了6次提准的操作，大型金融机构的存款准备金率从年初的18.5%上调到了21.5%，并且时间窗口也非常类似，均在每月的宏观经济数据公布后的一两日公布，调控意图明显，国家对紧缩政策的实施不遗余力，预计后期宏观紧缩政策仍将持续。
 
四、国储抛售不断、食用油限价令或将延期
    自去年年底以来，在国内大豆市场上，国家相继使用国储拍卖、食用油限价等措施调控大豆和豆油价格。据统计，2011年1月-2011年6月，国家先后进行了10次临时存储大豆竞价销售，分别是：1月两次、2月一次、3月两次、4月一次、5月三次和6月一次，每次基本都销售30万吨左右的临储大豆。但是从实际销售情况来看，仅有两次有成交，分别是：1月25日成交5000吨，成交率1.79%，成交价3960元/吨，2月22日成交6106吨，成交率2.04%，成交价3960元/吨，而其余8次都以流拍告终。我们分析国储大豆流拍一方面是因为拍卖价格与进口大豆价格相比没有优势，另一方面是拍卖的都是08年的陈豆，出油率偏低。而国储抛售虽数次流拍，但国家仍每月进行抛售主要是在于显示国家对大豆及油脂调控的态度. 
    除了进行政策性抛储，自去年年底以来，国家对小包装食用油实行限价令，至今年4月底，食用油限价令到期，但相关企业被要求继续执行限价令两个月。时至今日，仍没有明文规定解除上述限价要求，有报道称，为了在中秋节消费高峰来临之前稳定市场价格，中国将把食用油限价措施的期限延长到8月15日，如果这一消息属实，食用油限价令的实施时间将长达9个月之久，国家调控物价的态度可见一斑，这也是近期国内大豆期价持续横盘整理、未能有效突破的重要原因之一。

第三部分 美豆情况分析
一、北美天气因素左右大豆期价
    进入6月以来，美豆的走势是先上冲至高点，然后迅速下挫，目前美豆期价已经从6月最高的1419美分下跌到了1295美分左右。我们分析天气因素在美豆期价的变化中起了非常重要的作用。
     受4、5月份北美冰冻天气的影响，美豆的种植进度大幅减慢，至6月初，美豆的种植进度仍远远落后于去年同期和5年均值，这对美豆期价形成了利好支撑，推动美豆期价从5月中旬的1330美分上冲至了6月2日1410美分的高点。随后美豆期价进入了下行空间，而天气好转是打压美豆期价的重要原因。进入6月后，美国中西部地区天气状况逐渐好转，不错的天气有利于农作物的生长和播种，也缓解了市场对农产品供给偏紧的担忧，并且随着天气好转，美国大豆的种植进度也逐渐加快，至6月底美豆的种植进度已经赶上了往年，良好的种植情况对大豆期价形成了压制，美豆期价6月最低下探至了1295美分。

二、美国农业部报告利空大豆
    美国农业部6月9日晚间公布了最新的月度供需报告，本月报告的变化主要在于上调了美国11/12年度油籽初始和年终库存预测、下调了出口数据预测。同时，尽管恶劣天气延迟大豆播种，但由于播种还有数周时间，本月面积和产量预测未做调整。初始库存上调源于10/11年度出口的下调，10/11年度出口量下调100万蒲式耳，达到15.4亿蒲式耳，这反映出全球进口需求下降，特别是中国进口减少的情况。美豆10/11年度年终库存量预计为1.8亿蒲式耳，较上月预测增加1000万蒲式耳。由于巴西丰产、来自南美的竞争加剧，美豆11/12年度出口量下调2000万蒲式耳，达到15.2亿蒲式耳。同时，在供应量增加而出口减少的情况下，美豆11/12年度年终库存预计上调3000万蒲式耳，达到1.9亿蒲式耳。
    美国农业部报告上调大豆年终库存和下调出口数据对美豆形成了利空的打压，从6月9日开始，CBOT大豆期价连续下挫，一路向下，虽然也有其他因素的推动，但利空色彩浓厚的美农业部报告也是重要的推手。

三、商品基金月初增持美豆多单，月中减持
    本月以来，商品基金对美豆的多单持有先增后减。6月13日美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，商品基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货和期权部位上增持多头部位。截至6月7日，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有109,135手净多单，比一周前增加12,030手。其中多单数量为163,511手，比一周前增加14,893手，空单54,376手，比一周前增加2,863手，空盘量为846,307手，多头对美豆的净持有促成了美豆6月初的大涨。6月20日，美国商品期货交易委员会的报告显示，商品基金开始减持美豆多头，截止6月14日，商品基金持有美豆期货多头减少至199015手，比一周前减少9486手，空头持有69718手，比一周前增加4884手，商品基金在美豆持仓上的变化也是导致美豆6月以来大跌的原因之一。
    另外，从全球情况来看，近期欧洲局势动荡推动美元上涨，美元的走强对大豆期价形成打压，6月中旬，美元指数一度站上了75关口，对大豆期价形成了很大的压制作用。

第四部分 连豆反复探底，7月仍将震荡
    从6月下旬连豆的走势来看，有逐渐探底企稳的迹象，特别是6月24日，连豆期价未受外盘大跌的影响，也一改前一交易日的颓势，掉头上行收涨，完全走出了内强外弱的行情。我们分析6月24日连豆的上涨，主要是当日国内股市大幅上涨，对期市产生了极大的提振作用，连豆便是在此带动下大涨。而且连豆更是领涨农产品板块，表现抢眼，从成交量和持仓量来看，连豆也均有所扩大，一改之前的低迷状态。但是从短期来看，连豆的基本面依旧疲弱，仍不能对连豆的上涨报很大的期望。从6月的走势来看， 6月下旬市场反复试探下方4400点的支撑，并且已经证明该点的支撑非常有力，这也与大豆的现货价格相对应，共同构成了连豆的下方支撑点。因此我们认为，后期连豆期价将在4400上方窄幅震荡，大涨不可期，但下方支撑也很有力。预计7月连豆仍将维持震荡整理的走势，在基本面没有变化的情况下，将跟随市场消息或外盘随波逐流、窄幅波动，投资者切忌追涨杀跌，可静待市场方向的明确。