中国国际期货2011年7月谷物月报

7月谷物：高位震荡格局难改
      
内容提要：

1.6月谷物市场震荡下行。6月份，欧债危机加剧，影响全球商品市场走势。在全球小麦供应缓解、美元汇率走强及原油暴跌等影响因素下，CBOT小麦领跌谷物市场；而国内方面，郑州强麦、连玉米等谷物期价也破位下行，表现较为疲软。
2．丰产已成定局，小麦期货震荡为主。虽然，我国小麦主产区遭遇严重旱情，但由于播种基础良好、土壤墒情好，加之管理措施到位，小麦整体长势良好。截止6月20日17时，全国冬小麦已收获3.17亿亩，进度超过九成，丰收已无疑问。在惠农政策、成本大幅提高等因素下，小麦具备长期上涨的空间，但宏观调控下，短期仍以震荡为主。
3．玉米供应形势有所缓解，长期依然向好。随着新麦上市量的增加，因小麦和玉米价格倒挂，部分饲料厂选择采购小麦替代玉米；并且，港口玉米库存上升，随着进口玉米的不断到港，将进一步弥补国内供应缺口，打压玉米价格上涨势头。但余粮见底，需求依然旺盛，长期依然看涨。
4．天气难起波澜，早籼稻高位震荡。6月初南方稻区持续降雨，是极大地缓解了前期严重旱情，湖南、江西旱情基本解除，同时导致局部地区发生洪涝灾害，但洪涝对早籼稻整体影响有限。后期若无重大自然病虫害，早籼稻很有可能增产，预计未来稻米价格仍以高位箱体震荡为主。
5、加息仍未见顶，谷物调整风险犹存。虽然政府表示我国中国价格总水平处于可控状态，在一定程度上缓解了市场投资氛围，但流动性趋紧局面目前尚未改观，市场未来或等待“加息之靴”落地，其利空影响仍待有消化。从期市盘面来看，谷物期价破位下行，上方压力重重，短期调整风险加大。

第一部分 6月谷物期市震荡下行
    国际方面：6月份，CBOT谷物市场整体下滑。其中，小麦期价波动最为剧烈，主要是欧美受旱小麦产区迎来降雨，乌克兰和俄罗斯逐渐恢复小麦出口，全球小麦供应增加，截止23日CBOT小麦连续指数月跌幅达到15%；而玉米方面，月初美玉米产区天气不利于春播，支撑玉米期价小幅走高，随着美国产区天气改善，及临池美麦的连续下跌，玉米期价从高位回落，截止23日，CBOT玉米连续指数月跌幅达到6%。另一方面，欧债危机加剧，影响全球商品市场走势，且美元汇率走强，原油暴跌也令谷物承压。

    国内方面：6月份，在美盘谷物大跌、国内商品市场整体疲软的情况下，国内谷物期市破位下行。其中，早籼稻继5月份的旱情炒作之后从高位回落，截止24日，郑州籼稻1109合约月跌幅达76点或2.94%，在2500上沿盘整，但与前期相比底部有所抬升；强麦方面，下跌幅度较大，截止24日强麦1201合约跌幅达111点或3.8%，在2800一线窄幅震荡；与强麦相比，玉米依然表现出较好的抗跌性，但系统风险释放，连玉米1201跌破前期支撑平台2400，并考验箱体震荡下沿2340支撑位，表现疲软。

第二部分  丰收格局已定 小麦期货震荡为主
国内新麦收购接近尾声 多地小麦“八连增”
    官方统计数据显示，截止6月20日17时，全国冬小麦已收获3.17亿亩，进度超过九成。其中，江苏省已收小麦3350万亩，麦收已经结束；山东省已收小麦5024万亩，进度九成四；河北省已收小麦3133万亩，进度八成半；陕西省已收小麦1617万亩，进度九成四；山西省已收小麦883万亩，进度超八成。2011年国内冬小麦夏收（机收）于5月底全面启动，略早于2010年6月1日的收割高峰启动时间，比较之下，去年直到6月24日前后才到达九成收割率，今年小麦夏收进度较去年整体要快4-5天。
    虽然，河北、河南、山东、江苏等地遭遇严重旱情，但由于播种基础良好、土壤墒情好，加之春管工作动手早、措施到位，3月份小麦苗情转化升级很快，小麦整体长势良好。据调研数据显示，河北省2011年小麦播种面积为3623.8万亩，比上年增加37.3万亩，大部分地区亩产稳定，部分地区如衡水、藁城单产进一步增加，小麦产量基本实现“八连增”；山东省2011年小麦播种面积5390万亩，比去年增加47.5万亩，前期苗情是近几年最好，菏泽、济宁等地单产增加，又是一个丰收年。
    北京东方艾格在首次发布的2011年农作物产量预测中称，中国今年小麦产量将同比上涨0.3%，至1.155亿吨。

二、新麦上市量扩大 托市麦拍卖再挫新低
    近期，随着新麦上市量的不断增加，国内陈麦市场交易清淡。据中华粮网数据中心监测，截止到2011年6月23日，全国主要粮油批发市场3等白麦交易均价为2048元/吨，比上周跌18元/吨；较去年同期上涨133元/吨，年涨幅6.96%。
    6月22日，国家粮油交易中心安徽粮食批发交易市场、郑州粮食批发市场举行最低收购价小麦竞价交易会。本次交易会投放托市小麦约449.91万吨，与上周基本持平。实际成交4.66万吨，周比减少1.3万吨；总成交率0.99%，为年度最低水平。分市场看，河南粮食交易物流市场投放小麦412.98万吨，实际成交3.52万吨，周比小幅增加0.91万吨；成交率0.85%，周比上升了0.22个百分点。安徽粮食批发交易市场投放小麦36.92万吨，实际成交1.14万吨，周比减少1.65万吨，成交率3.09%，周比下降4.37个百分点。
    近期国家最低收购价小麦拍卖成交总体小幅回落，一方面原因是国家继续实行的新一轮定向销售大大降低了大型企业的采购需求，加上面粉销售遇到淡季行情，制粉企业开工率不高，制粉企业采购小麦的积极性大幅降低，导致小麦拍卖成交率也随之下降；另一方面是近期多数企业已把关注重点放在新麦生产与收购上。

三、多重因素下 小麦价格缓步趋涨成主基调
    国内小麦行情大方向上升是必然的趋势，导致这种趋势的两个主要原因，一是每年都在提高的最低收购价格水平，及临储小麦交易底价抬高小麦市场价格底部，因为从“稳定粮食生产”和“提高种粮农民收入”这两个层面来看，提高小麦最低收购价是一个较为直接和有效的办法；二是国内经济大趋势推动粮价上涨不可避免，无论是各类生产、劳务成本不断提高，还是货币因素导致的价格变动，都直接影响到小麦行情的整体走势，具体从以下几个方面来分析。
1、政策托底 小麦底部有支撑
    根据此前公布的《2011年小麦最低收购价执行预案》，今年的小麦最低收购价格为国标三等白小麦每市斤0.95元，红小麦、混合小麦每市斤0.93元，比去年分别提高了5分钱和7分钱。
    2011年冬小麦已全面收获，但依旧未见国家有关部委公布2011年小麦最低收购价政策的执行“预案”，而2010年的“预案”的发布期是5月14日，“预案”适用期是5月21日至9月30日。按照今年的市场行情，小麦托市收购预案的执行范围或许很小，市场价格高于托市价格水平的地区更偏重于市场化运作。
2、种植成本大幅提升
    种粮成本的变化会推动市场价格，农民的售粮习惯也将明显影响行情。众所周知，近年来生产资料、原材料等都在上涨，物流成本也在提高，劳动力成本、汽柴油价格连续上涨也直接导致抗旱成本及机械收割费用提高，农民售粮的价格预期肯定提高。从农民售粮的习惯来看，目前主要存在两种情况，一种是急于用钱或外出务工，这一类农民对价格敏感性不强，他们通常边收边卖，售价一般偏低，售粮时期较短；另一种是有自己的仓储设施，对后期行情有良好预期，他们一般是对小麦进行收打晾晒后暂时存储，屯粮惜售，待价而沽，延续时期较长。

3、企业遭遇“资金”瓶颈 遏制麦价上涨步伐
    虽然小麦开秤价格稳中有升，但农民惜售，粮库收购的积极性也明显不高，各方收购主体处于僵持阶段。
    一方面，小麦市价高于托市收购价，中储粮托市收购无法展开。农发行专项贷款都是投向中储粮的托市收购，再由中储粮分配给委托收储库点，但在今年小麦价格高开情况下，托市收购难以成行，各收购主体就无法拿到农发行的优惠贷款。
    另一方面，多数粮食企业，包括国有粮食购销企业，都存在严重的资金周转问题。除了托市收购的政策性贷款，国有粮食企业连普通贷款都贷不到。因为资金问题，有的粮食购销企业不能开秤，而已经开秤的粮食购销企业因资金短缺，不得不停止收购。
    由此可见，国家调控粮价的措施已获得一定成效。短期来看，小麦供应增加，但收购僵持，短期市场这种不温不火的局面将会延续。

第三部分 玉米供需面有所缓解 长期依然看涨
一、短期供应形势有所缓解 现货涨势放缓
1、小麦玉米价格倒挂 替代作用显现
    随着新麦小麦集中上市，小麦玉米价格倒挂（200元/吨），一些饲料企业开始采购小麦替代玉米，且小麦与玉米的逆向价差仍在扩增，短期内小麦替代量仍有攀升空间。今年的小麦替代总量也有望刷新70/08年度的替代高点，因此今年的小麦替代总量的持续增加也将给国内饲用玉米需求的提升带来不利的影响。但考虑到玉米对猪禽生长育肥的适用性，小麦饲用替代作用也受到限制，玉米作为主要的饲料原料，其需求依然较为旺盛。
2、港口库存悄然增加
    进入6月份，我国北方港口玉米库存曾以每周10万吨以上的速度显著下降，据部分贸易商反映一度降至150万吨以下的水平；一方面东北产区贸易商在利润有限的情况下往北方港口发货积极性不高；另一方面，受南方消费拉动，北方港口走货较多。但是，6月中下旬开始，在我国北方产区玉米收购量并未出现大幅增长的情况下，北方港口库存却“悄然”大幅上升，据汇易网统计数据显示，目前北方港口玉米库存再度升至210万吨左右，明显高于业内人士之前预期。
    与此同时，南方港口玉米库存经历了前期持续明显下降后，6月中旬在到货量较大的影响下也有所增加，库存水平又有所回升，目前港口整体库存水平在30万吨左右，且根据相关船期预报，在下月10日之前，南方港口还有40-50万吨左右的玉米到货。在供应暂时较为充足的情况下，近期港口玉米价格相对平稳，主流成交价格仍保持在2420元/吨的水平。
    经过近期的一轮集港高峰之后，后期港口库存下降趋势仍不会改变，但随着进口玉米的陆续抵港，短期内港口库存充裕“繁荣景象”或对短期价格产生一定压力。
    且近期大连玉米期市深幅回调，港口观望情绪滋生，玉米现货市场涨势有所放缓。但国内玉米主产区余粮见底，而需求依然保持旺盛，玉米市场底部支撑依然较强。

二、养殖效益可观 三季度饲料需求向好
    今年以来国内生猪价格持续上扬，6月期间猪价不断创下历史新高。并且6月15日，商务部表示短期不会采取任何干预生猪市场的措施，此消息再度提振了市场信心，并推动猪价继续高位上涨。据搜猪网数据显示，6月23日全国出栏肉猪均价历史性的涨至了19.55元/公斤，同比涨幅达92.4%，6月累计涨幅达11.8%；全国猪粮比价8.73:1，同比涨73.5%，自繁自养出栏头均盈利784元/头。

    养殖利润可观，养殖户补栏情绪高涨，仔猪价格也是不断走高，生猪存栏进一步增长。据6月15日农业部最新数据显示，全国470个农村集贸市场仔猪平均价涨至30.92元/公斤，较去年同期涨幅达115.8%；5月底全国生猪存栏量4.53亿头，环比增长0.8%，同比增长4.4%。自3月份以来，我国生猪存栏连续3月增长，成为推动猪料消费回升的基础。
    但由于前期生猪集中出栏，目前国内生猪存栏结构严重失衡，据汇易网信息显示，部分养殖场120斤以下中小猪存栏体重高达七成，随着三季度猪只平均存栏体重的上升，采食量增加将继续推动饲料消费。

三、国储拍卖持续低迷 后市补库压力较大

    去年以来，国家通过向市场投放大量的玉米储备，提高市场供应量，打压玉米涨势。但随着国储玉米拍卖的持续运行，国储库存大量消耗，加之竞购企业门槛的提高，春节后国储玉米拍卖总量和成交量大幅萎缩，调控力度减弱。
    6月21日国储玉米计划拍卖总量为49.8万吨，较1月份周拍卖量大幅缩水60%，较3月份周拍卖总量减少50%左右。其中，东北临时存储(含中央储备)玉米计划销售0.0131万吨，实际成交0.0019万吨，成交率14.5%,较上周减少80.92%；成交均价1580元/吨，较上周下跌100元/吨。跨省移库玉米计划销售49.7752万吨，实际成交9.5412万吨，成交率19.17%，比上周增加3.01%；成交均价1870元/吨，比上周下跌22元/吨。
    需要注意的是，跨省移库玉米拍卖中，南方销区省份企业寥寥无几，且整体竞拍困难，实质采购意义不大。拍卖不振令国内厂商更加依赖贸易环节玉米供应，或加剧中后期产区玉米涨势。

第四部分 南方天气难起波澜 早籼稻高位震荡
南方旱涝急转影响有限 二度炒作可能性不大
1、南方旱情已经基本解除 局部洪涝灾害影响有限
    我们知道6月初南方稻区持续降雨，是极大地缓解了前期严重旱情，湖南、江西旱情基本解除。但强降雨天气不利于抽穗期早稻的扬花受粉。目前能够确定的是洪涝对早籼稻生长有影响，因为降雨仍在持续，后续发展也不太明朗，具体影响有多大还有待观察。但就目前的情况来看，此轮强降雨对我国稻谷整体生产影响不大，主要是从两方面来看：
    首先是受灾面积不大，目前洪涝区域集中在地域较高地区，早籼稻种植面积不多，据中华粮网实地调研显示，湖南、湖北等省经历了旱涝急转的过程，但严重受灾范围并未扩大，且灾害天气并未对水稻生长带来很大影响，早籼稻长势良好，后期如不遇异常恶劣天气，很有可能增产。
    再者，从农业生产常识来判断，涝灾对农作物的不利影响要小于旱灾，尤其是水稻，具有一定的耐氧性，短时间不会被淹死。即使洪水将稻秧冲走，也可以补种。
2、前期旱情炒作下 价值区间上移
    5月份在旱情炒作下，早籼稻期市走出一波暴涨行情。与旱情相比，水涝灾害涉及面积减少，且旱情炒作期间正处早籼稻种植期内，市场减产预期比较高。
   从期货盘面上可以看到，早籼稻期价区间上移，再次炒作空间受限。5月份，在资金炒作之下，早籼稻主力1109合约从2500下方盘整区间跃升至2650高位，而后急转而下，在2500上沿盘整，虽然收复了大部分涨幅，但其价值区间已经上移近60个点。
    再者，继旱情炒作后，市场多方主体跟风炒作的意愿也会受到限制，我们认为再次炒作早籼稻的可能性不大。但如果强降雨持续下去，也不能排除资金介入的可能。
稻米现货稳中略涨 早籼稻期价底部支撑较强
    近期，国内籼稻米市场总体稳定，其中销区早籼米价格略涨，走货较好。东北地区圆粒粳稻米价格比较稳定，长粒仍有小幅上涨，近日销区贸易商陆续开始补货，粳米价格略有上涨；苏皖地区稻米价格继续上涨，涨幅在20-60元/吨。目前市场上稻谷数量有限，企业库存消耗较大，大米需求小幅回升，整个稻米市场走货继续好转。
    虽然需求阶段性的恢复，预期在7月份之后的市场补货行为来提振市场。但政策会全力在上半年紧缩货币、控制物价水平，进而市场难掀起大的购销热潮，且据中华粮网调查旱涝对早稻影响较为有限，早稻产量在后期天气正常的情况下仍有稳产可能，预计未来稻米价格仍以高位箱体震荡为主。
    但惠农政策、成本提高等因素之下，早籼稻期价底部仍有较强支撑。据中华粮网调查，新稻上市后企业预计仍将积极收购，价格预计高开，江西、湖南早稻开秤价每百斤预计在110元以上。

第五部分  政策支撑谷物温和上涨 短期调整风险犹存
    中国国家发改委价格司负责人22日表示，受翘尾因素(去年价格上涨的滞后影响)的影响，预计6月份价格总水平同比涨幅将高于5月份。但随着国家稳定物价的各项政策措施逐步发挥作用，居民消费价格同比涨幅将高位回落，全年价格总水平将在可控区间运行。
    他还强调，今年夏粮丰收已成定局，秋粮播种面积有所扩大，国家粮食储备充裕，保障粮食市场供应、保持价格基本稳定是有基础的。并表示由于农业人工成本上升较多，化肥、农药、柴油等物质投入成本的上涨，粮食价格保持温和小幅上升的态势有利于保护种粮农民利益，调动粮食生产积极性、保障国家粮食安全的客观需要。
    24日，中国总理温家宝今天在英国《金融时报》上撰文，再次强调目前中国的价格总水平处于可控状态。
    通胀预期是压制商品市场走势的重要因素，政府的乐观言论一定程度上缓解了这种压力。但流动性趋紧局面目前尚未改观，央行本周四暂停央票发行，从年初经验来看，加息脚步已渐渐临近。市场未来将等待“加息之靴”落地，其利空影响仍有待消化。
    从期市盘面来看，谷物期价破位下行，上方压力重重，短期调整风险加大。在宏观政策面没有明显改善前，建议投资者观望为宜。玉米1201合约需关注在2340分水岭的表现。