沪铜区间震荡 短期观望为主

    在上周铜价修复性反弹之后，本周铜价限于震荡，短期内既无进一步反弹动能，亦难以进一步杀跌。但因经济数据不佳，周四全球股市和商品市场再度暴跌，显示恐慌情绪仍然比较严重，市场短期内仍然存在调整的需要。

　　一、经济复苏堪忧 恐慌情绪再度爆发

　　在经历了短暂的平静之后，对经济复苏的忧虑继续袭击全球。本周美国公布的经济数据相当黯淡：房地产方面，美国8月NAHB房价指数为15，仍然保持在历史低位； 7月新屋开工总数和营建许可总数分别为60.4万、59.7万，分别低于前值62.9万、59.7万；随后公布的NAR成屋销售年化数为467，预期为490，数据显示美国房地产市场依旧疲弱。制造业方面，本周公布的地方制造业PMI均表现奇差，其中8月纽约联储制造业指数为-7.72，为连续第三个月萎缩；费城联储制造业PMI则为惊人的-30.7。而周四公布的首次申请失业救济人数反弹至40.8万人，前值为39.5万人。

　　尽管美国7月工业产出环比大增0.9%，为七个月来最高增幅，但零星的亮点并不能提升投资者的信心，对全球经济增速放缓的忧虑占据上风。而周四摩根斯坦利下调了全球经济增长预期，摩根斯坦利下调2011全球经济增长预期为3.9%，低于前次预期的4.2%；并将2012年全球经济增长预期自4.5%下调至3.8%。

　　欧洲方面，周四欧洲央行突然宣布向某些银行提供5亿美元贷款，使得投资者担忧金融业融资紧张。在种种利空因素的打击下，周四周五全球股市和商品市场再度大跌，形成二次探底之势。在股市下跌带动下，金属尽管短期表现坚挺，但若股市不止跌，势必带动铜价进一步探底。

　　二、基本面短期无方向性指引

　　短期内基本面无太大变化，伦铜库存维持在46万吨以上，本周增加1700吨。但国内库存本周减少8805吨。从现货来看，本周现货基本维持100-200元左右的升水，尽管下游企业存在一定逢低补库意愿，但现货升水并未进一步走高，下游企业在目前价位仍然相对谨慎。

　　三、等待QE3和国内通胀回落的机会

　　我们维持上周的判断，即全球经济二次探底的风险较小，而欧债危机不会对国内经济增速产生显著影响。美国经济增速下滑也使得QE3呼之欲出，另外，国内通胀水平在八九月份之后也将逐步回落，有望使得国内货币政策微调。同时，中国存在强烈补库需求，从中期来看我们并不悲观，以铜为代表的基本金属仍然将重新走强。

　　但从短期来看，投资者情绪的稳定需要时间。而从铜价的历史走势来看，铜价若需开始新一轮的趋势，短期也需要经历筑底期。在2006年之后，每次铜价出现超过15%以上的跌幅，均需要一个半月以上的震荡筑底期，包括2007年1月-3月、2007年11月-2008年1月、2008年12月-2009年3月、2010年6月-7月、2011年5月-6月。而一旦铜价出现一个月以上的筑底期，则铜价后期必然向上，两者可视为充分必要条件。铜价的下跌中继则不会以横盘的形式完成，一般不超过3周，往往是以一步到位的形式完成下跌。

　　因此，无论后期铜价是震荡筑底，或者恐慌情绪继续蔓延导致铜价进一步下跌，投资者短期内均应现金为王观望为主，等待右侧交易的机会，防止铜价大幅波动导致频繁止损。若铜价持续盘整，投机性交易者则可逢低建立10%以内的多头仓位，套保商也可建立一定保值仓位，理想建仓价格是65000左右，等待铜价突破震荡区间后加仓。但一旦债务危机蔓延，伦铜8500美元支撑失守，后期下跌空间将不可估量，投资者可顺势追入空单。