中国国际期货2011年9月棉花月报

郑棉8月探底回升，9月继续上行压力大
                          

内容提要：

1.8月棉价探底企稳。8月上旬棉价继续下跌，美棉再探前期低点，郑棉则创出年内新低，之后期价有所反弹。现货三级棉价格跌破国家2011年收储价19800元/吨，在19000元/吨一线止跌企稳。
2．USDA调减棉花消费，调高期末库存。USDA在8月报告中分别将全球棉花2010/11年度及2011/12年度消费量调低，期末库存调高。
3．新棉丰收在望。8月天气状况基本稳定，国内新棉整体长势良好，丰收在望。美棉苗情稳定，产量预期调高。印度新棉播种面积创历史新高，新棉长势良好。
4．现货价格企稳，棉企库存大。8月国内现货价格继续下跌，下旬现货价格在19000元/吨一线企稳，但市场成交依旧低迷，棉企库存高于往年。
5．纺企库存小幅降低，纱线价格企稳。8月纺企仍以去库存为主，棉花及产成品库存都有所下降。纱线价格企稳，但市场交投不旺，工厂开工率维持低位。
6．化纤价格上涨，高价影响销售。8月化纤价格持续小幅上涨，与棉花的价格进一步缩小，但是8月下旬以来，化纤较高的价格已经影响到其销量，市场成交下降。
7. 美棉出口继续取消，中国进口量小幅增加。美棉出口继续面临大量的取消签约，中国7月份棉花进口量环比增加。
8．中国7月纺织品服装出口额继续增长，增速回升。7月份我国纺织品服装出口额继续增加，增速回升。
9. 新旧棉花年度平稳过渡，郑棉将靠拢现货价格。9月新棉上市，在收储政策的支持下，新旧棉花年度将实现平稳过渡，郑棉将逐渐消除高升水，向下靠拢现货价格。
 

第一部分  8月棉价探底企稳
    8月上旬棉价继续下跌，现货市场继续降价抛售，三级棉价格跌破收储价19800元/吨的心理支撑位，一直到8月中下旬才在19000元/吨左右企稳。期货市场，美棉结束7月底的反弹，再次下探前期低点，主力12月合约最低至93.72美分/磅，后自低位再次反弹回升至100美分之上。郑棉下破7月中下旬形成的振荡区间，主力1205合约最低跌至20340元，后反弹回升至21500元下方横盘，再经过7个交易日的缩量减仓横盘后，于8月24日大幅放量增仓向上突破21500元。

第二部分  新棉丰收在望，棉花供需宽松
一、USDA调减棉花消费，调增期末库存
    美国农业部在8月份的供需预测报告中将2010/11年度全球棉花产量调增0.7万吨至2494.9万吨；消费调减21.8万吨至2480.6万吨；期末库存调增12.8万吨至979.5万吨。将2011/12年美棉产量上调12万吨至360.4万吨，全球总产量调减9.7万吨至2671.7万吨；消费调减34.2万吨至2507.7万吨；进出口贸易量调减15万吨至818万吨；期末库存调增36.1万吨至1146.5万吨。2011/12年度全球库存消费比升至45.72%，高于前两个年度。

USDA供需预测       单位：万吨
  2007/08 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12
     8月预测 较上月 8月预测 较上月
产量 全球 2605.7 2331.4 2207.4 2494.9 +0.7 2671.7 -9.7
 中国 805.6 799.1 696.7 664.1 +0 718.5 +0
 美国 418.2 279.0 265.4 394.2 +0 360.4 +12
 印度 522.5 492.1 500.8 553.0 +19.6 587.9 +0
消费 全球 2684.4 2396.2 2577.8 2480.6 -21.8 2507.7 -34.2
 中国 1110.4 958.0 1088.6 1001.5 +0 1001.5 -10.9
 印度 405.0 386.5 423.5 435.5 -10.8 446.3 -10.9
进口 全球 847.4 657.0 789.1 766.6 -12.1 818.3 -15.3
 中国 251.0 152.3 237.4 261.3 +0 326.6 -5.4
出口 全球 849.2 654.6 774.5 768.6 -2.4 818.4 -15.4
 美国 296.8 288.7 262.1 313.5 -2.2 267.8 +6.5
 印度 163.3 51.4 142.6 108.9 +0 108.9 +0
期末库存 全球 1322.1 1318.1 964.0 979.5 +12.8 1146.5 +36.1
 中国 446.4 487.0 331.9 253.0 +0 295.5 +5.5
 美国 218.8 138.0 64.2 62.1 +2.2 71.8 +6.5
 印度 122.6 194.2 139.3 157.8 +30.5 201.4 +41.4

二、新棉丰收在望
    8月我国新棉进入生长的关键期，棉铃开裂吐絮，这一时段的天气状况是影响今年新棉产量、质量的关键。据新疆气象中心发布的信息，8月中旬新疆的气象条件对大部棉区棉花生长较为有利，下旬有利天气将延续。据全疆棉花伏桃监测：平均单株伏桃数北疆为5.0个，比常年多0.5个；南疆为4.2个，比常年多0.2个。由此可以判断，今年疆棉单产将高于常年。内地棉区，山东、河北等地棉区报告均反映天气有利，棉花丰收在望。
    美国方面，新棉已进入采摘期。据美国农业部统计，截至8月21日美棉新花坐果率为94%，较前周增6个百分点；去年同期为93%，近五年平均值为90%。整体吐絮率为16%，较前周增5个百分点；去年同期为20%，近五年平均值为16%。有59%的新花生长状况正常，较前周减1个百分点。
    印度方面，大部分棉区播种已经完成，部分晚种区播种仍在进行。已播种面积已创出历史新高，印度国内预测今年新棉种植面积有望达到1170万公顷（17550万亩），较去年增加58.8万公顷，增幅5.3%。目前印度新花长势良好，因转基因棉的种植增加，预计今年单产至少能达到往年平均水平。Cotlook预测印度2011/12年度棉花产量将增至3600万包（612万吨），比USDA8月报告预测数据高出24.1万吨。

三、现货市场积弱难改，棉企商业库存高于往年
    8月份，棉企继续降价促销，因下游企业持续数月压缩库存、限制采购，8月份采购需求有所回升，市场成交略有好转，带动现货价格止跌企稳。但是终端消费整体无明显改善，市场气氛依旧低迷。棉企商业库存高于往年，市场积弱难改。
    据中国棉花信息网的调查统计，截至7月底，国内棉花商业库存总量为135万吨（包括外棉和进入流通环节的棉花，不包括国储棉），较上月底减少40万吨，较去年同期高出15万吨。其中，内地商业库存为110万吨，新疆商业库存（未出疆）25万吨。

四、棉纱价格下跌，库存继续增加
    8月份以来纱线价格继续下跌，因价格较低，实际成交时的议价空间有限。8月下旬之后纱价已经趋稳，但市场成交依然清淡。南方地区下游织厂开机未见改善，仍维持在三成左右。因企业开工率较低，生产规模大幅压缩，企业产成品库存略有降低。

    据中国棉花信息网7月底对规模总量为1296万锭的棉纺织企业的调查，7月底纺企棉花库存继续小幅下降，纱线、坯布库存均小幅下降。

五、化纤价格小幅上涨，与棉花的价差继续缩小
    7月下旬以来，化纤原料价格止跌回稳，持续小幅上涨，与棉花的价差进一步缩小。进入8月下旬，因化纤原料累计涨幅已达每吨数百元，目前化纤报价依然坚挺，但涨价已使得市场成交转淡。

六、美棉出口签约继续取消，中国进口增加
    7月下旬以来，美棉出口签约依然频繁取消。据美国公布的出口周报，7月15日至8月11日的4周，美棉2010/11年度陆地棉净签约出口值均为负数，2011/12年度陆地棉出口签约也被大量取消。
    美棉2010/11年度已经结束，2010/11年度美国累计实际装运出口棉花3129814吨，其中包括陆地棉3030883吨，较2009/10年度增加19%；皮马棉108930吨，较2009/10年度减少29%。美国2010/11年度陆地棉结转库存为176947吨，皮马棉结转库存9730吨，共计186676吨。
    2011/12年度截至8月11日，美国共签约出口本年度陆地棉144.6万吨，装运3.7万吨；其中中国签约进口49.3万吨，装运1.1万吨。
    据中国海关统计，今年7月我国共进口棉花15.7万吨，较6月环比减少3.7万吨，增幅31%；同比减少1.2万吨，减幅7%。今年1-7月我国累计进口棉花148.3万吨，同比减少22.7万吨，减幅13%。本棉花年度（2010年9月-2011年7月）我国累计进口棉花236.8万吨，同比增加10.8万吨，同比增幅5%。

七、中国7月纺织品服装出口增速回升
    据中国海关统计，今年7月我国共出口纺织品服装259.95亿美元，环比增加30.97亿美元，增幅13.53%，增幅较6月上升0.94个百分点；同比增加52亿美元，增幅25.01%，增幅较6月上升2.33个百分点。2011年1-7月我国累计出口纺织品服装1377.2亿美元，同比增加280.7亿美元，增幅25.6%（较1-6月的增速回落0.14个百分点）。7月我国衣着类消费价格环比下跌0.6%，同比上涨2.2%。

第三部分 8月棉花探底回升，9月继续上行压力大
一、美棉持仓量回升，投机净多头率先降后升
    7月下旬以来，美棉持仓量持续回升，投机净多头率先降后升。据ICE公布的持仓报告，截至8月19日ICE期棉投机净多头率为13.8%，较前周增2.3个百分点，投机净多头头寸为19990张，较前周增3715张。累计未平仓合约144351张，增3173张。

    因美棉2010/11年度合约已全部结束交易完成交割，美棉登记库存大幅减少，降至低位，略低于去年同期。新棉年度刚开始，登记库存增加的速度缓慢。

二、郑棉主力合约转换，持仓量先减后增
    7月底以来，郑棉1201合约持仓快速向1205合约转移，1205合约成为新的主力合约，1201合约缩量减仓，逐渐淡出主力资金的视线。郑棉总持仓量先减后增，注册仓单量降低，但仍大幅高于往年同期水平，相对于1109合约的持仓量而言，完成交割仍有剩余。另外，目前郑棉还有301张有效仓单预报，本年度合约面临的实盘压力较大。

三、美债危机影响，CRB指数探底回升
    7月底，CRB指数开始回调，后受到美债危机影响连续大幅下挫，8月8日创出近期新低315.40，随后展开反弹，回升至330一线。在商品市场整体走弱的时候，棉花跟随下跌，美棉下探前期低点，郑棉创出年内新低。在商品市场整体反弹的时候，美棉随之反弹上试7月反弹的高点108美分一线，而郑棉则因基本面偏弱反弹力度弱于美棉，郑棉主力合约以弱势振荡为主。

四、9月新旧棉平稳过渡，郑棉将回归现货价格，
    综上所述，2011/12年度全球棉花供应形势宽松，基本面供需情况不支持棉价大涨。9月新棉上市之际，市场供应得到补充，在丰产预期下棉价更难上涨。而在国家不限量收储的支持下，棉价下跌空间也很有限。在此背景下，新旧棉花年度将实现平稳过渡，郑棉将回归现货价格。
    9月郑棉1109合约将进入交割环节，当前1109合约相对于现货价格仍有较大幅度的升水，高升水导致仓单难以流出，注册仓单量高于常年水平且还有大量的有效预报。目前现货价格低于收储价，而收储价是目前市场普遍接受的心理预期价格，所以笔者认为新旧棉价在收储价附近接轨的概率较大。目前郑棉1109合约及远月合约相对于收储价都有一定幅度的升水，预计后期向下靠拢收储价的概率较大。

    技术面上看，美棉主力12月合约反弹面临着7月反弹高点108美分一线的压力，如果突破108美分，上方还有110、113美分两个重要压力位。而108美分对应的现货SM级滑准税价格正好约为19800元/吨。郑棉主力1205合约8月24日大幅放量增仓上破21500元的压力位，短期走势显强，上方面临着21800、22000、22200、22500几个重要压力位，可谓上涨阻力重重。操作上建议把握反弹机会，逢高分批建立空单。