中国国际期货2011年10月谷物月报

系统性风险显著 谷物市场将保持震荡偏弱格局
      
内容提要：

1.9月份谷物期市偏弱运行。9月份，CBOT谷物期市从高位回落，震荡下行，一方面天气炒作题材衰竭，利多出尽后交易商高位获利了结；另一方面，欧债危机蔓延，救助措施未有实质性进展，且美国经济数据不佳，引发全球金融市场动荡，且美元走强，拖累玉米等大宗商品期市大幅回落。国内方面，受外围市场影响，谷物期市承压弱势调整，整体维持箱体震荡行情。但相对于其他大宗商品，回调幅度较小，表现相对平稳。
2. 早籼稻其后价格震荡运行可能性比较大。2011年我国稻米丰收已经基本定型，由于农户惜售心理严重，且粳稻种植成本刚性上涨，新稻上市后或将经过一段时间的僵持，春节前价格预计以稳为主，上涨空间有限。
3. 玉米后市继续调整格局。国内供需矛盾明显，推动玉米价格连创新高。但是近日相关部门又发出通知要增加政策性调控玉米轮出370万吨，以增加市场供应，且进口玉米也在陆续装船也形成不利影响。
4．小麦期货价格有逐渐走稳的可能。随着国内面粉市场需求回暖，加工企业采购小麦的积极性随之增加。由于产区农户后期售粮将会侧重于秋粮，小麦出售数量难有大的改善，面粉厂的采购渠道将向贸易商及粮库转变，考虑到仓储保管费等储存成本，将会推动小麦价格继续保持平稳的走势。

第一部分 9月谷物期市偏弱运行

一、 美盘谷物自高位回落

    9月份，CBOT谷物期市从高位回落，震荡下行，主要原因有有两个方面：天气题材衰竭，利多出尽后交易商高位获利平仓。9月份USDA月度供需报告中，2011/12年度美玉米产量从上个月的129.1亿蒲式耳下调至124.97亿蒲式耳，但低于市场预测的125.05亿蒲式耳均值；同时美国国内用量和出口量同时小幅下调，导致2011/12年度玉米结转库存预估数据下调0.74亿蒲式耳至6.36亿蒲，加速玉米期价的下跌。而小麦和稻谷方面，供应同样是好于预期。目前，美国冬小麦基本收购完毕，玉米天气再掀波澜可能性也较小全球经济形势令人担忧，美元指数走高，打压玉米等商品期市走势。一方面，欧债危机从危机核心国逐步向意大利、西班牙等边缘国家蔓延，标普近日将意大利的主权债务评级从之前的“A+”级下调一档至“A”级，并将评级前景维持在“负面”；另一方面，美联储短期内无意实施第三轮量化宽松政策，且经济数据不佳，打击市场信信。在这种情况下，全球金融市场动荡不安，农产品、金属等大宗商品期市大幅回落。

二、国内谷物弱势调整

    9月份，商品市场动荡，且美盘谷物整体走弱，国内谷物期市承压弱势调整。但相对于其他大宗商品，回调幅度较小，表现相对平稳。整体来看，玉米、小麦和早籼稻依然维持箱体震荡行情。玉米方面，月初在现货不断走强的提振下，连玉米期价震荡上行，但丰产、抛储等因素限制其上行步伐，连玉米连续指数从2380一线回落至2360一线，基本收复月初涨幅。小麦方面，随着天气的转凉，需求回暖，刺激郑州强麦探底回升，强麦指数从2700下沿跃升至2770，但基本面偏空、周边疲软等因素下，期价再次回落至2700整数关口。早籼稻方面整体呈现震荡下行态势，郑州籼稻连续指数从2620一线回落，目前徘徊在2560-2590。

第二部分 季节性供应压力仍待释放 连玉米高位震荡

一、 秋雨推迟新玉米上市步伐 玉米价格持续走强

    9月份，国内玉米市场价格再创新高，强势不改。市场流通粮源十分有限，而国内深加工、饲料等用粮企业收购依然积极，当前供需局面支撑国内玉米持续高走。南北港口价格保持较高水平，贸易粮源有限，市场主体看涨心理依旧强烈。

    同时，由于近期降雨偏多，河北、山东部分地区新季玉米收获受阻，整体上市延迟近10天，使得原本供应紧张局面更是雪上加霜，刺激局部地区价格大幅上涨。

二、生猪存栏稳步回升 玉米饲用需求旺盛

    饲料养殖方面：经历中秋节期间的借势冲高后，疯狂的猪肉价格小幅回落，但整体依然处于高位运行阶段。据中国生猪预警网显示，本周全国猪肉平均价23.74元/公斤，周比下调0.75%；猪粮比价为7.21，周比下降1.10%；养殖盈利为379元/头，周比下降2.13%。

    猪源紧缺是猪价高位运行的直接原因。虽然生猪存栏逐步恢复，但生猪生产的恢复本身有个周期性，根据中国生猪预警网汇总的数据，今年生猪供应量实际要比去年减少20%左右。在国家确定了一系列措施扶持生猪生产后，近几个月来生猪存栏逐步恢复，将直接推动玉米饲用需求。农业部最新数据显示，2011年8月份全国生猪存栏46557万头，比上月增加0.9%；能繁母猪存栏4815万头，比上月增加0.6%。

三、国储调控力度减弱 后市补库压力较大

    去年以来，国家通过向市场投放大量的玉米储备，提高市场供应量，打压玉米涨势。但随着国储玉米拍卖的持续运行，国储库存大量消耗，加之竞购企业门槛的提高，春节后国储玉米拍卖总量和成交量大幅萎缩，调控力度减弱。

    从8月下旬开始，跨省移库玉米停止拍卖；而东北临储(含中央储备)玉米周拍卖量也维持在几百吨的规模，9月20日计划拍卖量为356吨，实际成交278吨吉林08年玉米，总成交率78.09%，成交价1620元/吨。

    9月20日国家粮食局会同有关部门下发通知，追加安排中央储备玉米轮换计划370万余吨，并要求中储粮总公司在2011年11月底之前安排轮出，以增加市场供给，满足接新前玉米市场需求。短期来看，此次出库对市场价格有一定打压作用，但加大抛储力度会进一步蚕食国家玉米储备，后市存在必然的补库需求，长期来看无法解决国内玉米供应偏紧的格局。

四、季节性供应压力仍待释放 但玉米市场仍有支撑

1、丰产与需求共同增长 “紧平衡”格局未变
    近期，我国华北和东北地区引来一波秋雨，虽然阴雨天气充分满足了秋作物生长后期的水分需求，但给秋作物的生产带来了一定负面影响，但河北、东北等地玉米整体长势依然良好， 且东北地区种植面积增加，若后期天气条件不恶化，玉米丰产在望。国务院发展研究中心农村经济研究部部长徐小青日前表示，今年中国玉米产量可能超过1.8亿吨，将创新高。同时指出，国内玉米需求增速可能会快于产量增速，库存消费比处于历史低位，这意味着玉米进口将会增加，国内玉米仍将处于紧平衡状态。

2、成本提升 农民售粮习惯限制玉米下行空间
    近年来，国内玉米的种植成本不断提高。2011年国内化肥价格略有上升，复合肥价格每袋150-160元之间，玉米种子整体价格亦出现了20％～25％上涨，此外，柴油价格上涨也提高了玉米机械化耕作的成本。由于农业生产资料价格上涨，种植成本增加，预计2011年玉米种植成本普遍增幅15-20%。

    玉米种植成本的大幅提升，势必会增强农民的看涨预期，且农民的售粮习惯也限制玉米下行空间。一方面，农民不会以低于去年自家的玉米销售价格进行销售；另一方面，产区农民多数表示，今年玉米收割结束后不会立即销售玉米，要等到明年5月份时再行出售。因此，新季玉米价格难以大幅回落，长期仍有上行空间。

第三部分  市场供给充足 小麦市场承压运行

一、小麦现货价格偏弱运行

    国内陈麦市场交易平淡，新麦价格平稳趋涨。据中华粮网数据中心监测，截至2011年9月22日，全国主要粮油批发市场3等白麦交易均价为2040元/吨，周比跌5元/吨；较去年同期上涨48元/吨，年涨幅2.4%。另据中华粮网监测，2011年第36期中储粮全国小麦收购价格指数112.6，周比上涨0. 12%。

二、国际市场价格受到供应压制

    因俄罗斯小麦在全球市场上的价格较低，美国小麦近期出口销售一直疲软，21日美国小麦期货收于6周低点。联合国粮农组织发布的报告认为，由于国际粮价下跌，因而2011/12年度埃及的食品补贴支出将会下滑。但是埃及盾汇率走软仍可能打击埃及政府的粮食采购能力。目前国际小麦价格已经比今年五月份的高点低了五分之一，这可能帮助埃及减少进口成本。俄罗斯重返国际谷物出口市场，产量前景改善，压制了国际麦价。

三、托市麦仍维持在低位水平

    9月21日，国家粮油交易中心安徽粮食批发交易市场、河南省粮食交易物流市场举行最低收购价小麦竞价交易会。本次交易会共计投放托市小麦300.23万吨，与上周基本持平；实际成交10.05万吨，总成交率约3.35%，较上周提高1.55%，但仍维持在年度较低水平。
农业部20日公布种植业十二五规划，表示要完善重点粮食品种最低收购价和大宗农产品临时收储政策，适当提高价格水平。稳步提高小麦最低收购价，逐步取消红麦、混合麦与白麦最低收购价价差，实行同质同价。

第四部分 稻谷再获丰收 早籼稻将以平稳运行为主

一、早籼稻收购价格和进度明显好于往年

    据统计，截至9月10日，浙江、安徽、福建、江西、湖北、湖南、广东、广西等8个早籼稻主产省（区）各类粮食经营企业累计收购2011年新产早籼稻769.5万吨，其中国有粮食企业收购512.8万吨，占收购总量的67%。收购进度明显快于往年，比去年同期增加212万吨。

三 2011年稻谷丰产已成定局

    我国南方早稻收购已经接近尾声，价格已趋于稳定。截止9月22日，全国早稻收购价仍保持在1.18-1.22元/斤，局部地区略有回落，幅度在0.01-0.02元/斤左右。
我国南方中稻本周已陆续高开上市。安徽、湖北中稻收购活跃。据中华粮网调查，目前两地常规中稻开秤价主要在1.2元/斤左右，而优质中稻开秤价则在1.3元/斤左右。因前期旱涝急转及近期部分地区旱情发展，中稻产量预计与去年持平或略增。

    9月中旬，中华粮网在东北地区进行了一次水稻考察。据调查，我国东北新季粳稻长势良好，虽然吉林局部地区有稻瘟病出现，8月，受台风影响，部分水稻倒伏，但因数量较少，对水稻产量影响十分有限。而江苏地区水稻目前也即将上市，预计产量小幅增加。在大幅提高水稻种植面积情况下，2011年我国粳稻丰收已成定局。
第五部分  系统性风险显著 谷物价格偏弱震荡运行

    欧债危机和美债危机越演越烈，谷物市场系统性风险非常显著，而基本面上，玉米、早籼稻、小麦各有特色，后期走势如下:
2011年我国稻米丰收已经基本定型，由于农户惜售心理严重，且粳稻种植成本刚性上涨，新稻上市后或将经过一段时间的僵持，春节前价格预计以稳为主，上涨空间有限。早籼稻其后价格震荡运行可能性比较大。国内供需矛盾明显，推动玉米价格连创新高。但是近日相关部门又发出通知要增加政策性调控玉米轮出370万吨，以增加市场供应，且进口玉米也在陆续装船也形成不利影响。玉米后市继续调整格局难改。随着国内面粉市场需求回暖，加工企业采购小麦的积极性随之增加。由于产区农户后期售粮将会侧重于秋粮，小麦出售数量难有大的改善，面粉厂的采购渠道将向贸易商及粮库转变，考虑到仓储保管费等储存成本，将会推动小麦价格继续保持稳中上扬的走势。小麦期货价格也将会有逐渐走稳的可能。