中国国际期货2011年12月大豆月报

连豆11月延续弱势格局  期价后市不容乐观
      
内容提要：

1、连豆11月弱势震荡。11月连豆的走势表现为弱势窄幅震荡，期价底部较10月有所上扬，但上方的压制依旧显著，连豆1209合约期价维持在4271-4500之间窄幅波动。
2、大豆收储政策迟迟未出，大豆收购价略有下调。进入11月以来，市场对新年度的国家收储政策翘首以待，但随着月末的临近，大豆收储价格仍未公布，豆农在焦虑的等待中惜售情绪有所缓解，黑龙江部分地区的大豆收购价格有所回落。
3、美农报告影响中性偏空，南美大豆预估丰产。本月美国农业部月度供需报告下调美豆产量预估，但上调了期末库存预估，对市场的影响整体中性偏空。本月南美大豆播种进度良好，机构预估南美大豆又将丰产。
4、连豆12月走势不容乐观。11月连豆市场在基本面与宏观面的交错影响下弱势震荡，12月这种影响还将继续，并且目前投资者对宏观经济的担忧情绪有所升温，后市连豆的走势不容乐观，建议投资者谨慎操作。

第一部分 连豆11月弱势震荡
    整体来看，11月连豆的走势表现为弱势窄幅震荡，期价底部较10月有所上扬，但上方的压制依旧显著，连豆1209合约期价维持在4271-4500之间窄幅波动。
    具体来看，11月的第一个星期，连豆期价基本在4400以上窄幅波动，当周四晚间希腊宣布放弃公投，令市场信心有所恢复，连豆1209最高至4481。但在宏观环境不断恶化的情况下，连豆期价未能继续上行突破4500，在随后的两个星期交易日，连豆期价有所回落，始终在4400以下弱势震荡。

第二部分 国内基本面分析
一、国内大豆现货价格回落，进口大豆价格下调
    进入11月以来，国内大豆现货价格逐步小幅回落，虽然豆农惜售心理严重，但国内外大豆期货价格持续弱势，国储收购政策迟迟未公布也令豆农惜售心理有所动摇，并且在油厂压榨利润亏损的态势下油厂采购热情不高，东北产区大豆购销活动持续清淡，在这种背景下，国内大豆现货价格小幅下调。

    11月以来，随着外盘美豆期货价格的下挫，国内港口进口大豆销售价格进一步下调，其中山东青岛港进口大豆分销价格最低下调到了3900元/吨，其他港口大豆分销价格亦有所下调。

二、中国10月大豆进口量继续回落，四季度有望增加
    中国海关公布，中国10月进口大豆381万吨，较上月的413万吨下降7.7%，1-10月累计进口4152万吨，同比减少5.4%。是自今年7月以来我国大豆进口量连续第三个月下降。10月中国进口食 用植物油51万吨，较上月下降10.5%。

    油世界本月表示，尽管近期出现进口放缓的迹象，全球头号大豆进口国中国有望在2011年四季度增加大豆进口，并称南美国家将赢得多数订单，而四季度中国港口的美豆到货量将同比大幅下滑。                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                三、油厂压榨利润亏损，下游油、粕价格持续下跌
    今年以来，国内油厂压榨情况普遍不理想，只有在年中6、7、8月，因猪肉价格高企、国内外市场需求有所回暖、大豆期现价格处于高位时，国内油厂压榨利润有所好转，但随着10月国内猪肉价格逐步回落，油厂压榨利润再次转正为负，进而对大豆的需求减少。

    今年10月以来，国内豆粕、豆油现货价格持续下跌，11月继续延续跌势，目前国内豆粕现货价格已下跌至了3020元/吨，豆油现货价格下跌至了9100元/吨。豆粕价格下跌，一方面源于贸易商手中的豆粕存量较大，下游需求维持弱势，使得豆粕的价格难以上行；另一方面，从9月开始，国内生猪价格持续下降，目前已跌至了16元/公斤，给豆粕价格带来了一定的压力。

四、大豆收储政策迟迟未出，国储大豆竞拍继续流拍
    进入11月以来，市场对新年度的国家收储政策翘首以待，期待国储收购价格的出台能给市场带来新的指引。但随着月末的临近，大豆收储价格仍未公布，豆农在焦虑的等待中惜售情绪有所缓解，黑龙江部分地区的大豆收购价格有所回落。目前业内普遍预计今年国储大豆收购价约2.0元/斤，即约4000元/吨，较2008年以来的1.9元/斤有所提高，与当前市场价相当，并且有50元/吨的收购补贴。由于与当前市场价相当，此价格对目前疲软的大豆价格的支撑作用将非常有限，前期市场普遍期待的政策价格的大幅提高以利好大豆价格的局面或将不会出现。
11月国家举行了2次临储大豆销售，11月8日在安徽粮食批发交易市场及其河北、山东联网市场举行国家临时存储大豆竞价销售交易会，计划销售2008年产跨省移库大豆30.99万吨。
    11月22日，在安徽粮食批发交易市场及相关联网市场再次举行国家临时存储跨省移库大豆竞价销售交易会，计划销售大豆30万吨，其中河北省25万吨，山东省5万吨，最终全部流拍，继10月25日之后，连续第5次全部流拍。

第三部分 外盘情况分析
一、美豆出口情况有所改善，但仍低于去年水平
    美国农业部(USDA)11月17日公布的大豆出口销售报告显示，截至11月10日当周，美国2011-12年度大豆出口净销售74.6万吨，2012-13年度大豆出口净销售0.5万吨，新旧作共计75.13万吨，高于预估的50-70万吨。当周美国2011-12年度大豆出口装船1,428,600吨。虽然美豆周度出口数据好于预期，但与去年同期相比，美豆的出口数据仍表现不佳，出口疲弱的态势依旧。

二、南美大豆种植进展顺利，产量预估再创新高
    巴西谷物分析机构Celeres11月21日称，过去一周巴西大豆播种进度快于正常水平，农民尽可能提前播种大豆。自9月末以来大多产区的充足降雨促使农民提前播种大豆，这与上年度情况不同。去年受拉尼娜影响春季降雨延迟一个半月。Celeres报告显示，巴西大豆播种已完成预期创纪录产量7550万吨的71%，较上周提高13%，较去年同期快3%，五年平均为70%。其中，头号大豆主产省马托格罗索大豆播种最快，过去几周该省出现大范围降雨天气，目前大豆播种完成94%，快于上周的79%及去年同期的84%。二号主产省巴拉那大豆播种85%，快于上周的74%及去年同期的80%。三号主产省南里奥格兰德大豆播种也加快，目前播种完成50%，快于上周的35%，但落后于去年同期的51%。
    在播种进度加快的同时，分析机构预估南美大豆产量将创新高，《油世界》11月22日表示，上调2012年巴西大豆作物产量预估100万吨，因天气良好，但同样下调阿根廷大豆作物产量预估100万吨。其上调2012年初巴西大豆作物产量预估至7430万吨，高于10月预估的7330万吨，但仍低于2011年初该国7510万吨的产量预估。预计阿根廷2012年大豆产量预估为5200万吨，低于10月预估的5300万吨，但仍高于2011年初4940万吨的产量。

三、美农报告影响中性偏空
    本月USDA月度供需报告显示，2011/12年度美国大豆产量预计为30.46亿蒲式耳，低于市场预测的30.59亿蒲式耳均值，较上月报告削减1400万蒲式耳；2011/12年度美国大豆结转库存预计为1.95亿蒲式耳，高于市场预测的1.85亿蒲均值，美农业部上月报告为1.6亿蒲式耳。美豆出口量较上月下调5000万蒲式耳至13.25亿蒲式耳，因10月期间出口销售进度放缓，对市场的影响中性偏空。

四、商品基金连续减持美豆多单
    根据cftc 报告，截止11月15日，商品基金较上一周减持美豆多单746手，持有的美豆多单为118240手，同时继续大幅增持美豆空单20085手，持有的美豆空单达到了93680手。截止11月15日，商品基金持有的美豆净多持仓减少至24560手，较上周大幅减少20831手，自10月以来美商品基金持有的美豆净多单快速减少，目前的美豆净多持仓已经降至了去年7月以来的最低水平。进入2011/2012作物年度后，美国大豆的出口销售情况表现不佳，较去年有大幅减少，同时南美大豆供应充裕也对美豆的出口带来不利影响，美豆期价上行乏力，在此情况下，资金入市热情持续减退，美商品基金减持美豆多单、增持美豆空单，并使美豆净多持仓创出新低。
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第四部分 连豆12月走势不容乐观
    11月连豆的走势较为疲弱，期价持续在短期均线系统附近窄幅震荡，在不断变化的宏观环境中，连豆在夹缝中求生存，表现较美豆和豆粕相对抗跌，在美豆和豆粕期价均已经下探10月的低点时，连豆期价与10月的低点尚有一段距离。目前支撑连豆期价走势的主要因素是新年度国家收储政策对大豆价格底部的支撑作用，虽然具体政策还未出台，但市场预计今年国家大豆收储价格或与目前的现货价格相当，进而对市场起到托底作用。但目前外部宏观环境的不确定性加大，投资者对经济下行的担忧升温，在市场整体弱势的情况下连豆的走势很难独立，后期需关注南美天气状况对大豆种植和生产的影响、以及国内货币政策的调整和变化对期货市场的影响。在操作上建议建议投资者谨慎操作，稳健投资者以日内操作为主，切忌追涨杀跌，趋势性投资者可暂时观望。