中国国际期货2011年12月谷物月报

缺乏支撑  谷物期市弱势为主

内容提要：

1、11月份谷物期市震荡下行。11月份，国内外谷物期市整体呈现弱势下行的态势。一方面，欧债危机蔓延引发投资者担忧，市场抛压颇重；另一方面，黑海地区谷物恢复性生产，全球谷物供应好于预期令谷物期市承压调整。
2、需求仍待恢复 玉米弱势格局难改。目前养殖业利润不断下滑，玉米需求仍待恢复，且国家尚无收储计划，现货市场整体疲软。同时，美盘玉米弱势调整也脱离内盘市场走势。
3．看涨预期减弱 小麦市场平稳为主。在经历了前期的一波涨情后，小麦现货市场整体偏弱运行。虽然当前正值需求旺季，但市场竞争激烈，加工企业面粉提价较为艰难，难以给予小麦市场有力支撑。且进口小麦成本价不断走低，一定程度上抑制国内小麦需求。
4. 稻米市场高位震荡。当前贸易商囤粮积极性较低，产区收购较较为审慎，若后市无明显利好消息，短期内籼稻米市场稳中走弱的行情仍将持续。不过，随着元旦和春节临近，国内籼稻米市场12月后仍存回升可能。且市场传闻国家将收购粳稻，或推动粳稻价格逐步回升
5、12月份谷物期市弱势震荡。当前欧债危机依然是市场关注的焦点，在欧债未得到有效解决前，商品市场空头氛围难以改观。从基本面来看，正值隆冬消费旺季，但我国谷物丰产，供给充足，现货市场整体平稳偏弱，不利于期市上行；但成本大幅提升、最低收购价托底限制谷物下行空间。综合来看，谷物后市维持弱势震荡的可能性较大。

第一部分  11月谷物期市震荡下行
    11月份，国内外谷物期市整体呈现弱势下行的态势。一方面，欧债危机蔓延引发投资者担忧，市场抛压颇重；另一方面，黑海地区谷物恢复性生产，全球谷物供应好于预期令谷物期市承压调整。
    截至11月22日，美玉米指数跌至年内盘整区间底部600美分，月跌幅达7.5%，基本收回10月份涨幅；美小麦指数也到达600美分低位，为2010年7月中旬以来的重要支撑位。
国内方面，连玉米延续上月跌势，玉米指数跌破2200整数关口，月跌幅达3.4%；强麦指数顺势跌破2500关口，回到2010年8月末的水平，月跌幅4.85%；籼稻前期相对抗跌，近两个月进行补跌，籼稻指数目前跌至2400一线，尚未脱离年内盘整区域。

第二部分 需求仍待恢复 玉米弱势格局难改
一、玉米现货跌势放缓 整体依然疲软
    近期，新玉米供应量增加，现货价格承压，农民惜售有所减弱，整体价格下跌趋势减缓。华北黄淮地区价格经前期下跌后企稳，局部有反弹；南方销区价格处于继续补跌状态；港口地区弱势运行。据中华粮网监测，2011年第43期中储粮全国玉米收购价格指数为144.73，周比上涨0.60%，月比下跌0.14%。

二、猪价连续回调 养殖风险加大
    国庆节后，国内生猪市场总体均价出现继续呈现大幅下跌。商务部数据显示，上周（11月14日-11月20日）中国猪肉批发价连续第八周下跌，至每公斤23.2元，较9月中旬触及的纪录价位下跌10.25%。且发改委数据显示，截至11月2日，猪粮比价亦连降第九周，至7.12。
    虽然10月份生猪存栏较9月份增加0.76%，但因生猪价格不断下跌，且秋冬季是各种疫情疫病的高发季节，养殖风险加大，部分养殖户提前出栏生猪，饲料需求受到一定程度的抑制。但随着“双节”消费旺季的临近，猪价或逐渐回暖。

三、国储拍卖持续低迷 收储政策悬而未决
    从8月下旬开始，跨省移库玉米停止拍卖；从9月27日至今，临储玉米(含中央储备)周拍卖量维持在78万吨低水平，且全部流拍。
    去年以来，国家向市场投放了大量玉米储备来平抑价格，国储库存大量消耗，虽然国家前期进口了一定数量的玉米，但整体数量较小，后市补库势在必行。而在上周三召开的部分省区玉米购销座谈会议之后，尚无明确的政策消息，只是有传言称国家认为玉米价格过高，暂无入市收购计划。

四、美盘弱势震荡 不利于连玉米上行
1、美国农业部数据显示美玉米出口滞缓
    美国农业部玉米周度销售报告显示，截至11月10日的一周内，美国2011/12年度玉米出口净销售量为208,900吨，2012/12年度出口净销售0吨。美国当周出口量为895,100吨，较上周上升43%，较4周均值下降37%。
    美国农业部21日公布的数据显示，截至11月17日当周，美国玉米出口检验量为3756.7万蒲式耳，前一周修正后为3542.7万蒲式耳，初值为2771.3万蒲式耳。2010年11月18日当周美国玉米出口检验量为3107.4万蒲式耳。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为3.22958亿蒲式耳，上一年度同期为3.85044亿蒲式耳。

2、资金面略有改善 净多头头寸小幅缩水
    根据CFTC 报告，截止到11月15日，在CBOT玉米期货和期权上，总持仓1,318,579手,较前一周增加51,006手。商品基金持有262,198手净多单，比一周前减少10,378手。其中多单数量385,203手，比一周前减少了350手，空单数量123,007手，比一周增加了10,028手。持仓变化显示资金逐步流入，但在欧洲危机反复、美玉米出口疲软等因素下，空头力量对盘面的压制较大。

第三部分 看涨预期减弱 小麦市场平稳为主
一、国内现货市场平稳趋弱
    今年新麦上市总体呈现高开稳走态势，由于托市收购没有启动，农户惜售及收购主体谨慎入市等的影响，今年夏收打破去年火爆抢购局面，市场总体淡然以对。进入九月底后，受双节效应需求增加，小麦价格出现一波上升行情，目前总体平稳为主，局部受供应影响，窄幅调整。据中华粮网数据中心监测，截至11月17日，全国主要粮油批发市场3等白麦交易均价为2127元/吨，周比涨9元/吨；较去年同期上涨74元/吨，年涨幅3.61%。

二、需求未见明显回暖 面粉价格平稳
9月份后，在季节因素以及“双节”提振下，面粉销售情况较前期好转，面粉价格上提20—40元/吨。目前面粉销售市场竞争激烈，其销售情况整体不如往年，且麸皮价格大幅上涨增加其收益，加工企业面粉提价较为艰难。据部分制粉企业反映，近期经销商面粉采购需求有所减少，企业面粉走货平缓。个别制粉企业为扩大销量，小幅下调了面粉出厂价格。
据商务部监测数据显示，11月7日至13日当周国内小包装面粉与前一周（下同）基本持平。深圳、沈阳和北京面粉价格分别下降1.4%、0.6%和0.6%，海口、乌鲁木齐和青岛面粉价格分别上涨1.7%、1.1%和1%。

三、CBOT小麦期价大幅回落 进口小麦优势显现
    由于俄罗斯、乌克兰及哈萨克斯坦等国恢复性增产，欧盟27国产量增加及澳大利亚今年小麦产量可能创记录等因素，国际小麦供需情况较上年大为改善。受全球库存充裕、小麦出口竞争加剧及对经济前景担心影响，CBOT小麦期价震荡下行，近三个月来跌幅达200美分/蒲式耳，令进口美麦价格不断下滑。
    相比国内小麦价格，国际小麦进口优势愈加明显。11月22日，12月交货的美国2号软红冬小麦FOB价格为255美元/吨，合人民币1621元/吨；到中国口岸完税后总成本约为2368元/吨，较上日涨17元/吨，比去年同期跌273元/吨。据中华粮网调研发现，当前广东港口不断有进口小麦到港，预计6-12月我国小麦进口量将达到100万吨。

第四部分 稻米市场逐步趋稳
一、上市量逐渐放大 中晚稻价格理性回调
    进入11月上旬，我国南方二季晚稻开始集中上市，供应量突然放大，对涨势已经减缓的中稻市场造成一定打压。中稻价格在保持了半个月的稳定之后价格开始略有回落，优质晚稻价格也呈现出高开低走态势。据中华粮网监测，2011年第43期中储粮全国稻谷收购价格指数为141.69，周比下跌0.18%。
随着天气的转凉，我国大米消费逐步回升，但因距离元旦、春节仍有一段时间，销区贸易商备货量一般，囤粮积极性较低；同时产区晚稻收购企业普遍持谨慎收购心理，多采取以销定产方式。若后市无明显利好消息，短期内籼稻米市场稳中走弱的行情仍将持续。不过，随着元旦和春节临近，国内籼稻米市场12月后仍存回升可能。

二、稻谷拍卖市场持续好转 成交率持续上涨
    由于新粮市场价格仍居于高位，陈粮的价格优势逐渐显现，市场需求一部分转向拍卖市场。11月17日国家计划交易定向销售粳稻约10万吨，成交率2.53%，较上周上增加0.31%；南方临储稻谷约13.44万吨，成交率52.75%，周比增加14.34%。自10月中旬以来，我国籼稻拍卖市场持续好转，成交量基本稳定在7-8万吨，因拍卖总量持续减少，拍卖成交率持续上涨。

三、市场传闻国家将收购粳稻 或推动粳稻价格逐步回升
    因粳稻市场持续低迷，东北地区农民卖粮困难，已经伤及农户的种植利益。由于现在市场收购价仍在1.3元上方徘徊，托市收购启动难以启动，不过，有消息称，国家将在粳稻主产省施行补库政策，数量将超过300万吨，这一政策将打破长久以来粳稻持续走低的局面，因补库价格较高，后期或有可能推动粳稻价格逐步回升。建议有收购加工需求的企业可以适量收购一部分优质粳稻，以备加工。

第五部分  12月份谷物弱势震荡
    最近央行发布了《第三季度货币政策执行报告》在报告中首次提到了政策预调和微调，并不在强调稳定物价作为央行的首要目标。但当前市场仍聚焦于欧债危机，商品市场承压运行。而欧元区所剩的措施已经所剩无几，在欧元区推出欧洲版量化宽松前，商品市场空头格局难以改观。
    从基本面来看，正值隆冬消费旺季，但我国谷物丰产，供给充足，现货市场整体平稳偏弱，不利于期市上行；但成本大幅提升、最低收购价托底限制谷物下行空间。11月份市场走势基本符合我们之前预期，在经历了前期的下跌行情以后，小麦和玉米已跌破年内盘整区域，后市维持弱势震荡的可能性较大。