中国国际期货2012年pvc年报

PVC 上下两难 关注需求改善

1、经济持续低迷，PVC 大幅下探。PVC 价格持续下跌，7 月以后，房地产投资增速下降，PVC 市场低迷，氯碱企业降低了 PVC 装臵的开工率。PVC 消费量增速下滑。

2、 “十二五”氯碱行业政策。“十二五”规划中，两碱行业都将“控产能”放在首位，只有在根本解决产能过剩的问题下，行业的盈利水平才能够得到恢复和提升。“十二五”期间行业发展的另一个趋势是加快结构转变，行业逐步向资源、能源丰富的地区集中。

3、产能过剩，关注需求改善。国内 PVC 市场产能过剩的局面愈演愈烈，行业兼并重组、淘汰落后产能的行动也在继续，但为增强竞争力而上马的大型项目也是层出不穷。
 
4、上调电价对于PVC成本支撑进一步增强。电价上涨使得电石价格上涨，必然增加PVC生产企业生产，PVC价格自然水涨船高。根据生产一吨PVC需要1.5吨左右电石来计算，电石价格上调100元/吨左右，PVC生产成本就要增加150元/吨左右。

第一部分
 
经济持续低迷，PVC 大幅下探
 
一、2011 年 PVC 量价齐跌

    PVC 价格持续下跌，3 月份地震重创日本氯碱工业，东亚烧碱货源紧缺，我国烧碱出口量增加，价格随之上涨。随后夏季用电高峰来临，氯碱企业开工受影响，也在一定程度上支撑了价格。进入 7 月以后，房地产投资增速下降，PVC 市场低迷，氯碱企业降低了 PVC 装臵的开工率，同时其他氯产品市场也陷入低迷，氯碱企业为了保持氯碱平衡，被迫降低烧碱装臵的开工率，供应短缺推高价格，这种现象在 9 月份以后日益明显。自年初以来，PVC 价格一直保持低迷的状态，下游制品行业出口受欧债危机影响，迟迟未能恢复；7 月后房地产增速下降的影响，PVC 价格跌幅变大，预计年内至明天一季度，PVC 价格仍将维持弱势。

    PVC 供应增速回落，2011 年前 10 个月产量 1061 万吨，预计全年产量 1273 万吨，同比增长 12.7%，同比回落 10 个百分点。

    PVC 消费量继 2010 年增速下滑后，预计 2011 年表观消费量增速为 8%，较 2010 年下滑 8 个百分点。而代表高端产品的进口量下降 16%，连续两年进口增速下滑。国内房地产需求低迷和对外出口乏力是产量和进口量下降的主要原因，2011 前十个月的塑料制品出口累计值同比增速 6.4%，较 2010 年同期下降 7.4 个百分点，今年以来月度同比增速均在 10%一下，而 2010 年同期同比增速均在 10%以上。
 
二、氯碱行业政策规划

    “十二五”规划中，两碱行业都将“控产能”放在首位，只有在根本解决产能过剩的问题下，行业的盈利水平才能够得到恢复和提升。 十二五”期间行业发展的另一个趋势是加快结构转变，行业逐步向资源、能源丰富的地区集中，在西北建设若干大型氯碱化工基地，在青海地区建设大型纯碱工业基地。东部沿海地区着重发展高附加值的两碱产品。

三、上调电价

    调整电价，发改委发布通知，自 2011 年 12 月 1 日起，将全国燃煤电厂上网电价平均每千瓦时提高约 2.6 分钱，将随销售电价征收的可再生能源电价附加标准由现行每千瓦时 0.4 分钱提高至 0.8 分钱；对安装并正常运行脱硝装臵的燃煤电厂试行脱硝电价政策，每千瓦时加价 0.8 分钱，以弥补脱硝成本增支。上述措施共影响全国销售电价每千瓦时平均提高约 3 分钱，上网电价全国平均上调 2 分 5。

    今年 1-9 月，我国社会用电量同比增长 11.95%。其中，铁合金电石、烧碱、水泥、钢铁和电解铝用电量同比分别增长 16%、15.8%、13.9%、13.7%、12.6%和 11.9%。部分高耗能企业较为集中的地区用电增速超过 15%。适当调整电价，对抑制高耗能行业不合理电力需求、促进经济结构调整、缓解前期煤炭价格上涨对发电企业成本增支压力，促进煤炭、电力两大行业协调稳定发展，都将发挥积极作用。

    电石价格的上涨，必然增加 PVC 生产企业生产，PVC 价格自然水涨船高。根据生产一吨 PVC 需要 1.5 吨左右电石来计算，电石价格上调 100 元/吨左右，PVC 生产成本就要增加 150 元/吨左右，当然一些西北企业及一体化企业成本增加略低。电价上调后，中小两碱企业及没有自备电厂的两碱企业将面临更为严重的电力成本，两碱企业产能向中西部转移的趋势更加明显。节能减排政策会影响到部分环境容量不足地区的两碱企业，预计在“十二五”期间东部地区具有较高环境容量的企业及西部的纯碱企业具有较好的发展机会。
 

第二部分
 
产能过剩，关注需求改善

一、 产能过剩，新增产能向中西部转移

1．行业产能过剩

    21 世纪初期，国内 PVC 行业处于供不应求的阶段，巨大的供需缺口需要依靠进口来弥补，（2001 年 PVC 进口依存度高达 47%）。在 2004-2005 年间，受国家对氯碱产业的大力扶持和市场自身利益的驱动，国内氯碱行业迎来了一轮建设高峰期。经过 2-3年的建设，这些新增的产能开始大规模集中释放，使得原来的供需格局发生急剧变化，PVC 行业供需矛盾开始凸显。

    目前国内 PVC 市场产能过剩的局面愈演愈烈，尽管行业兼并重组、淘汰落后产能的行动也在继续，但为增强竞争力而上马的大型项目也是层出不穷。近年来国内 PVC的产能、产量不断刷新着历史记录，今年前三季度，有三分之二的月份国内 PVC 月产量在 100 万吨以上，8 月份月产量高达 113.8 万吨，创历史最高水平。庞大的供应总量给市场带来沉重的压力，激烈的竞争曾一度导致价格大跌，PVC 亏损局面加剧，虽装臵开工也有降低，无奈产能基数过大，整体供应依然处于过剩状态。

    与产能严重过剩相对应则是终端需求的持续低迷。金融危机后期，各国经济均面临下行风险。作为世界第二大经济体的中国来说，也处在内外交困的局面。发达经济体需求放缓、人民币持续升值以及不断升温的国际贸易摩擦给中国的外贸市场带来较大的压力，而在防通胀的目标下，中国持续收紧的货币政策以及对房地产市场的严格调控，也给内需市场蒙上了阴影。

2.新增产能向中西部转移，仍以电石法工艺为主

    从我国 PVC 产业链现有格局来看，电石法 PVC 原料的生产主要集中在新疆、宁夏、内蒙等煤炭资源较多的省份，下游加工企业多集中在天津、山东、河北、浙江、辽宁等省市。受下游加工市场分布的影响，PVC 制品企业多集中在广东、浙江、江苏、山东等省市，其他中部和沿海省市均有为数较多的生产企业。其中山东、天津、江苏、河南、内蒙古、新疆以及四川等国内主要的 PVC 生产省区共有 PVC 生产企业 51 间，产能累计 1058 万吨/年，占 2009 年累计产能的 59.42％。

    油价的高企使得国内电石法 PVC 在未来很时间内仍将具有较大的成本优势，因而国内新建的 PVC 项目仍然以电石法工艺为主。内蒙、新疆、宁夏等西部煤电资源丰富的地区，地方政府出于对经济增长和解决就业问题等因素的考虑,通过以较低的土地出让价格等措施支持 PVC 企业在当地的发展，这使得近年来国内 PVC 新增产能集中向中西部地区转移。

二、2012 年 PVC 下游需求改善至关重要

1. 保障型住房建设稳定 PVC 需求

    PVC 制品中占比最大的管材、型材、异型材和板材等，它们主要是在房屋建成后当作装修材料来使用，因此 PVC 的消费情况与房地产行业的发展息息相关，房地产行业的竣工面积更能量化的反映未来对 PVC 的需求量。

    房地产市场是中国经济增长的一个重要驱动力量，也是钢铁和水泥行业需求的重要来源，而塑料管材型材以及玻璃等制成品的需求也有赖于房地产市场。有分析人士认为，中国经济约有 25%的比重是与房地产及相关市场绑在一起的。对于今年的商品市场尤其是 PVC 市场而言，房地产市场政策的动向是大家最为关心的焦点。

    城镇化是我国现代化建设的一个必经过程，也是我国现代文明的一个重要标志。我国目前城镇化率已达 46.59%，根据发达国家的经验中国已进入城镇化快速发展的阶段。城镇化快速发展伴随着农村人口大量向城市的迁移，这其中最大的一个问题就是要解决这部分人口的房屋安家，因此城镇化必将拉动房屋建设的快速增长，进而拉动PVC 需求。

    2010 年以来，房地产行业虽然多次受国家政策严厉调控，但是国家的根本出发点是平抑房价，而非针对房地产行业。价格最终由供需决定，只有增加住房供给才能真正平抑房价，从这点来看，国家未来推动保障性住房的力度仍会持续加大，对房地产行业的宏观调控并不会影响对 PVC 的需求，反而由于住房供给的整体增加而提振 PVC的需求量。

第三部分 高油价提升 PVC 价格运行空间

一、原油价格长期看涨，明年将维持高位震荡
 
    从全球的流动性来看，10 年美联储公布了第二轮量化宽松货币政策，表明美国金融危机后实行的货币政策还将延续，加之欧元区、日本等发达国家和地区的经济复苏进程依然缓慢，仍需要大量的流动性保证其经济的回升。在借贷成本保持历史低位的情况下，大量资金流入商品市场，进而推升商品价格不断上涨并突破前期高点，加上11 年利比亚战争及中东局势的不稳定，推动油价年内冲高，油价的持续高位也对能化品种形成一定的利好。

二、电石法 PVC 成本支撑强力

1.电石价格占电石法 PVC 成本的 70%之多

    电石法成本构成主要由电石费用、氯化氢费用和水电费构成。国家标准规定：生产 1 吨 PVC 消耗电石 1.45～1.5 吨，（一般以 1.45 计算，但一般实际生产过程中消耗会高于这个比例，只有少数能达到标准），消耗氯化氢气体 0.75～0.85 吨（一般以0.76 计），每吨耗电量约 450～500kw*h，另有其它项目开支，如包装费、引发剂、分散剂、水费、管理人员费用等因生产厂家和生产规模的不同而不尽相同。电石法的一个显著特点为耗电较高，不但在生产 PVC 时要耗费电力，由焦炭制备电石也要消耗大量的电，如生产 1 吨电石约需消耗 3450 kw*h 的电、0.6 吨的焦炭和 0.9 吨的石灰石。
 
   发改委上调电价，使得电石成本上涨。以此次电价平均上涨 3 分钱计算，电石平均生产成本上涨 100 元/吨左右，在目前电石企业本就亏损或是在成本线上下徘徊的状态下，企业势必会把成本向下传导，以避免更大的亏损出现。年末电石处于供应极度紧张的状况，各 PVC 厂需要维持高开工以消耗液氯，所以对电石采购较为积极，抢购及暗箱操作现象屡现，是电石价格支撑的最有力因素。前期亏损以后，一些电石企业已经不堪忍受亏损而停车，此次电价上调后，会加重停车电石企业的观望态势，或是逼停一些成本得不到传导的小电石企业，电石开工将难以提升。
 

三、国际油价维持高位使电石法 PVC 优势明显

    PVC 的生产工艺主要有两条路线：石油路线（乙烯法）和电石路线（乙炔法）。两条路线最后都要用到氯乙烯单体（VCM）生产 PVC，不同之处在于生产 VCM 的方法不同，石油路线以石油为原料，而电石路线主要成本是煤和电。除中国外的世界其他国家一般采取石油路线，而在我国由于贫油、少气、富煤的能源结构，煤价、电价相对较低，电石路线在中国得到了快速的发展。2008 年时中国乙炔法 PVC 的产量占总产量的70.74%，但近两年新增 PVC 产能均采用电石路线，目前这一比例估计已超过 80%。

    根据测算，原油价格为 70 美元/桶时电石法 PVC 与乙烯法 PVC 的生产成本接近。而自 2010 年来原油运行区间都在 70 美元以上，成本的优势使得国内电石法企业的开工率较前几年有所提升，进口 PVC 数量明显减少。相信在 2011 年随着原油向百元大关的冲击，国内电石法 PVC 行业将重新步入量价齐声的景气时光。

第四部分 PVC 季节性规律

一、PVC 价格运行的季节性规律

    受 PVC 下游行业旺季和淡季需求变化影响，1 月-2 月 PVC 企业整体的开工率处于全年较低水平。该时期，生产还是消费领域都处于相对比较清淡的时段，价格整体也处于相对较低水平。进入 3－5 月份，PVC 生产企业开始陆续提高开工率，下游消费企业随着气温的升高，开工率逐渐回升，PVC 价格开始逐步走高，第一个价格上涨阶段到来。7 月—8 月受高温天气影响，大部分企业选择在这两个月对设备进行检修，而房地产对 PVC 的消费也会阶段性减少，因此 7－9 月 PVC 价格基本上处于平稳振荡阶段。10－11 月，受年末固定资产投资增加、房地产成交放大和圣诞节来临欧美塑料产品订单增加，PVC 需求上会出现一个小高峰，价格也有所上扬。12 月份，随着天气转冷，南方下游需求呈现萎缩的局面，需求开始走低。

    为了印证 PVC 季节性规律对其现货价格的影响，我们对自 1996 年以来 PVC 现货价格数据进行统计分析，结果如表 5-1 所示。从中我们可以看出，PVC 在 1 月和 12 月下跌概率最大，平均跌幅也最大。3-6 月 PVC 上涨概率较大，而 7-9 月价格大多盘整，10-11 月则迎来年内第二个较大可能的上涨周期。

    对于 PVC 下游消费企业而言，可以充分利用其季节性规律，在价格上涨概率大的月份，比如 3-6 月，10 月加大备货量，而在下跌概率较大的 1 月和 12 月采购采取随用随买的方式，以此来使自己的原料成本低于市场平均成本，从而使产品价格更具市场竞争力。
 
第五部分
 

PVC 看需求是否改善 区间震荡为主

    综上所述，在欧债危机和 PVC 下游消费不景气的情况下，预计 2012 年上半年 PVC将以弱势震荡的走势为主，另外房地产市场是 PVC 最主要的消费领域，楼市低迷势必对下游需求产生抑制。尽管中国货币政策已经出现松动的迹象，且印度等地市场需求也开始逐渐有所起色，但目前国内 PVC 市场供应量的增速远远大于需求增速，四季度和一季度为 PVC 传统需求淡季，所以明年一季度市场虽会陆续稳步进入整理态势，但在价格走势以及成交量方面很难有所作为。但是由于目前成本支撑力度较大，电石价格位于高位，所以说 PVC 下探的幅度有限。下半年若经济出现好转的情况下将会出现一波反弹行情。