中国国际期货青岛2012年3月钢材月报

                     中国国际期货青岛营业部  2012-3-2  青岛期货开户

内容提要：
　　1、价格遇阻回落。2月螺纹钢价格在4350遇到阻力，多次未能站稳后随即回落；同时BDI指数从历史低位攀升，二者短期得到修复。之后伴随着希腊第二批贷款达成解决方案的利好消息和国内政策的继续微调，价格在4160-4170受到技术支撑出现小幅回升。
　　2、周期论：下跌周期延续。螺纹钢期货价格自身处于下跌周期；宏观周期为下跌周期；行业周期为下跌周期；宏观周期与行业周期结合同样预示下跌。
　　3、利空因素依旧占主导。BDI指数与钢价修复不够；供应压力大；基建投资需求恢复难度大。
　　4、政策宽松预期的利好。
　　5、投资策略：
　　根据以上分析可以看到，目前无论是从周期还是从影响因素，利空因素依然占据市场主导，也就是说钢材价格依然处于下降周期中。
　　但是另一方面政策微调也能够成为影响市场的重要因素。因为以上利空因素由来已久，政策微调实质性举动这一新鲜因素会更具吸引力。政策微调会在一定程度上成为推动波段行情的主要因素。
　　中国国际期货青岛营业部操作建议：把握大方向偏空，小波段反弹的思路。主要操作逢压力抛空。就目前来看，上方压力存在于4250-4270、4300、4350，下方目标可以看到4170、4100、4000甚至3700。

第一部分  价格遇阻回落
　　2月月报我们写到：
　　从目前形势看，影响市场的主要因素比较模糊。
　　国际宏观面上关注的是欧债能否传来好消息；国内宏观面上关注的是经济下滑与宽松货币政策的博弈。宏观面的反复预示着商品市场仍需以短线思路对待。
　　需求面上基础设施建设投资与房地产投资表现均不稳定，均不能促使钢价强劲上涨；而BDI指数与钢价的再次背离也预示后期二者的修复行情会再次演绎。
　　综合考量，我们对钢价的突破上涨比较谨慎。
　　操作上，价格既然成功站稳4240-4250，那么短期先以多为主，关注上方4350、4400等点位的压力，形势不妙时做好及时止盈的准备。
　　2月走势基本符合预期。
　　2月螺纹钢价格在4350遇到阻力，多次未能站稳后随即回落；同时BDI指数从历史低位攀升，二者短期得到修复。之后伴随着希腊第二批贷款达成解决方案的利好消息和国内政策的继续微调，价格在4160-4170受到技术支撑出现小幅回升。

第二部分  周期论：下跌周期延续
　　一、螺纹钢期货价格自身处于下跌周期
　　2月初、4350点，螺纹钢期货价格在时间和空间上均遇到压制回落，能够说明目前钢价依然处于去年以来大的下跌趋势和下跌周期中。
　　价格上，螺纹钢期货价格在33%的回撤位遇到压制；时间上，从去年2月开始期货价格下降时间为8个月左右，到2月初价格上行约3个月左右，也基本符合1/2的时间运行规律。
　　螺纹钢期货价格自身处于下跌周期中。

　　二、宏观周期为下跌周期
　　从工业增加值运行规律看：2009年11月至今此轮下跌为2年+1个月，之前下跌周期时间为2年+9个月，从时间上看，工业增加值继续下跌概率大。从下跌幅度看，此轮下跌幅度是35。42%，之前下跌幅度是73。13%，从幅度上看，工业增加值仍有下跌空间，而且跌幅可期。宏观下跌趋势未改。
　　
　　三、行业周期为下跌周期
　　从上海地区螺纹钢现货价格运行规律看：2011年5月至今此轮下跌时间为9个月，之前下跌周期时间分别是29个月和10个月，从时间上看，现货价格继续下跌概率较大。从下跌幅度看，此轮下跌幅度是16。67%，而之前的下跌幅度分别是30。84%和42。59%，因此从幅度上看，现货价格跌幅应该会向10-20%看齐。
　　
　　四、宏观周期与行业周期结合同样预示下跌
　　结合宏观周期和行业周期运行规律看：工业增加值和上海地区螺纹钢现货价格下降和上升过程并不是完全一致的，其中有领先、重叠和单独运行部分。结合之前的下降过程来看，工业增加值和螺纹钢现货价格重叠下降一段时间后，钢材现货价格还会单独下降一段时间，而目前二者仍处于重叠下降阶段，因此从这个角度看，现货价格仍将继续下跌来完成一个完整的下降过程，这个单独的下跌过程可能会延续至少2-3个月。

　
第三部分  利空因素依旧占主导
　　从历史数据运行规律看，价格处于下跌周期。从影响因素分析看，目前利空因素占据市场主导。
　　一、BDI指数与钢价修复不够
　　2011年11月底以来，BDI指数再次大幅走低。截止2012年2月6日，BDI指数创出历史新低达到647点，低于08年底的前历史低点663点。之后BDI指数触底回升，同时钢价遇阻回落，二者之间出现背离后的修复行情。2月底BDI指数率先出现上涨乏力现象，随即钢价开始震荡走高，最终导致二者修复不够，这也预示后期这种修复仍会出现。
　　
　　二、供应压力大
　　截止2012年02月10日，MYSTEEL对部分钢厂进口铁矿石库存调查显示：进口铁矿石平均库存为56万吨，可用天数为39天，平均价格为1100-1110元/吨。吨铁矿石可用天数为0。6964，环比11月底-1月初顿铁矿石可用天数有所下降，环比11月之前吨铁矿石可用天数0。8611-1大幅下降，说明目前中小钢厂复产能力大大增加，钢材供应压力加大。
　　同时，进口铁矿石港口库存仍接近亿吨，历史高位的原材料库存进一步增加供应。
　
　　三、基建投资需求恢复难度大
　　2011年，铁路业固定资产投资增速出现大幅下滑。前3个月增速能够维持在40%的水平，从4月开始增速一路下滑，8月达到最低水平-58。73%。全年来看，2011年铁路业固定资产投资出现负增长-23。07%。这种水平对钢材需求是重大打击，也是钢价下行重要的因素之一。
　　2012年1月，铁道部公布数据显示，国内铁路业固定资产投资增速进一步下降到历史最低-76%，这也预示铁路业投资需求恢复面临困难较大。
　　近期铁路业资金短缺不断被提及。有报道称，2012年铁道部资金缺口超过8000亿元。国家正积极推进民间资本进驻基础设施建设领域也再次铁路业资金紧张。因此后期基础设施建设投资恢复力度不会很大，对钢材需求拉动不明显，负面影响依然更大。

第四部分  政策宽松预期的利好
　　虽然目前房地产投资和新开工面积表现非常差。房地产开发投资增速已经达到历史第二低点，几乎向08年的低点迈进；房地产新开工面积已经达到08年的历史低点，二者均已经到了极端差的水平。

　　但是后期如何发展值得关注，是会冲击新的低点还是会有好转对市场信心影响很大，也对钢价走势影响较大。
　　最近地方政府频频出现一些举动来突破房地产调控的框框，包括芜湖事件和最近上海市政府关于有3年居住证明就可以买2套房的表态，都说明现在地方政府已经有些按耐不住，财政的紧张状况让他们冒险做出一些出格的举动。芜湖事件是因为做的太露骨所以被叫停，但是上海这回的表态却是很隐晦。我们可以关注一下中央对上海方面的态度，如果中央没有明显表态，那么基本上就是默认了。也就是说房地产调控现在有松动的迹象。主要原因就是地方政府财政非常紧张，二季度将迎来地方债的集中到期，作为土地财政的来源房地产行业恐怕是地方政府努力想保住的对象，中央可能会考虑这一情况。不排除房地产政策可能会在二季度进行微调。这是我们未来重点关注的方面。
　　在这种房地产政策微调的预期下，市场会提前反应。

第五部分  投资策略
　　根据以上分析可以看到，目前无论是从周期还是从影响因素，利空因素依然占据市场主导，也就是说钢材价格依然处于下降周期中。
　　但是另一方面政策微调也能够成为影响市场的重要因素。因为以上利空因素由来已久，政策微调实质性举动这一新鲜因素会更具吸引力。政策微调会在一定程度上成为推动波段行情的主要因素。
　　中国国际期货青岛营业部操作建议：把握大方向偏空，小波段反弹的思路。主要操作逢压力抛空。就目前来看，上方压力存在于4250-4270、4300、4350，下方目标可以看到4170、4100、4000甚至3700。