中国国际期货青岛营业部2012年10月白糖月报

消费淡季来临 郑糖将弱势下行

 
1、全球食糖供应过剩
   
    国际糖价承压明显。国际糖业组织 ISO 预计 2012/13 年度全球糖供应过剩量将达到 586 万吨，高于上一年度的供应过剩 519 万吨，主要因全球头号产糖国——巴西的产量增加。后期随着北半球国家陆续开榨，国际糖价将继续承压，ICE 原糖表现不佳对国内郑糖的运行蒙上了一层阴影。

2、食糖进口量再度攀升。

    对比历年各月份的食糖进口量，第三季度是进口糖到岸的高峰期，9 月份的食糖进口量预计将会继续攀升，这给糖市带来的冲击仍不容忽视。
 

3、糖市旺季不旺
 
    库存压力明显。国庆中秋双节备糖采购高峰逐渐进入尾声，糖市将迎来食糖消费淡季，从整体市场环境来看消费形势难有太好的预期，供需矛盾缓解短期内无法指望需求的恢复。
 

4、收储政策兑现 成交较为积极。

    虽然 50 万吨的收储规模对于缓解阶段性供应宽松的格局具有很好的促进作用。但从整体来看，这也只是一个治标不治本的措施，如何有效的缓解即将到来的新榨季所面临的后续压力，这对管理层的调控能力提出了更高的要求。

5、郑糖后市以震荡回落为主基调。

    在供大于求的市场格局难以扭转的背景下，预计郑糖在 10 月将延续震荡回落走势，即在下探过程中寻找支撑，建议保持空头思路操作。

第一部分
 
内外盘糖维持低位震荡格局
 
    本月 ICE 原糖走势疲软，维持着低位震荡的格局，10 月合约 2 次跌破 19 美分/磅，月中曾以 18.18 美分的价位创下了 24 个月以来新低。一方面，印度食糖减产预期对糖市构成了一定的支撑，另一方面，市场预期全球食糖供给大量过剩及巴西生产继续高速推进对糖市也形成了压力。后期需要继续关注主产国天气对国际糖价的影响。

    本月郑糖整体走出了一波冲高回落的行情。上中旬时，市场关注焦点集中于迟迟未能兑现的收储传闻上，郑糖被困在政策的包围圈，担忧情绪逐步蔓延，期货市场的波动方向随着期待与失望而涨跌，期价唯有以区间震荡的尴尬形式前行。到下旬时，市场翘首以盼的收储终于来临，不过收储的实施并未有效提振糖价。相反，在收储结束后郑糖开始了新一轮的跌势，期价跌破布林通道下轨的支撑后，逼近 5100 整数关口。郑糖表现如此颓势，其原因主要是市场关注焦点开始重新转移到基本面上，而基本面形势显然利空糖价。
 

第二部分
 
利空因素主导市场
 
一、全球食糖供应过剩

    虽然最大食糖生产国巴西甘蔗压榨曾一度受到降雨影响，但 7 月份以来甘蔗压榨加速预计能实现年初生产目标，这对糖市运行构成了一定的利空影响。巴西圣保罗州蔗产联盟（Unica）近期表示，由于前期雨水充足，估计 12-13 制糖年巴西中-南部地区的甘蔗产量将超过先前预期的 5.09 亿吨，达到 5.18 亿吨。不过，因雨水偏多影响了甘蔗的品质，估计食糖产量较先前的预期将下降 1.2%，至 3,270 万吨，酒精产量较先前的预期也将下降 2%，至 210.5 亿公升；食糖出口量较先前的预期下降 2.1%，至2,350 万吨，酒精出口量则较先前的预期则将增长 50%，达到 25.5 亿公升。

    与巴西相比，印度食糖生产的情况则不太尽如人意。五大甘蔗种植区的季风降雨不足将削减 2012/13 年度印度的产出。马邦是印度最大产糖邦，占全国产量的三分之一。10 月 1 日开始的 12/13 年度，马邦预计产糖 630 万吨，低于 2011/12 年度的 900万吨，同比减少约 30%。预计 12/13 年度印度糖产量或从本年度的 2616 万吨降至2400-2500 万吨。不过由于国内库存仍充足，明年印度仍有足够剩余库存以供出口。印度糖厂协会会长称，2012/13 年度，印度或有 250 万吨左右的糖剩余量。这一预估略微偏紧，迟到的季风降雨或使糖剩余量进一步增加。

    泰国食糖生产方面，尽管最近几周迎来降雨，但由于今年泰国部分甘蔗产区出现干旱，2012/13 年度泰国糖产量预估仅为 950-1000 万吨，低于 2011/12 年度的 1020万吨。泰国预计出口糖 750 万吨，低于 2011/12 年度的 770 万吨。此外，中国新年度食糖增产幅度在 200 万吨左右；墨西哥、俄罗斯、古巴等国预计食糖产量预计维持在较高水平或继续增产，全球食糖供应形势整体向好。

    就全球食糖供需格局而言，国际糖业组织 ISO 预计 2012/13 年度全球糖供应过剩量将达到 586 万吨，高于上一年度的供应过剩 519 万吨，主要因全球头号产糖国——巴西的产量增加。后期随着北半球国家陆续开榨，国际糖价将继续承压，ICE 原糖表现不佳对国内郑糖的运行蒙上了一层阴影。

二、食糖进口量再度攀升

    目前国内食糖进口仍在紧锣密鼓地进行。据中国海关统计的数据显示，8 月份中国进口糖量达 58 万吨，创下了年内单月最高进口量，同比多进口 16 万吨；环比 7 月份的 39.8 万吨也有较大增长。1-8 月累计进口糖 243 万吨，同比增幅超过 200%。按榨季统计，2011/12 榨季截至 8 月底进口糖数量达到约 290 万吨，较上榨季同期增加约130 万吨。随国内外糖价的联袂走低，国内外食糖价差已有所缩小，按照国际糖价折算的进口成本已与国内远期合约的价格基本持平，远期的进口利润已所剩无几，后期的进口压力不复存在，这在心理上减轻了进口糖和走私糖的影响。不过在今年中国进口已签署完毕只履行合同情况下，这对郑糖的提振作用会相对有限。对比历年各月份的食糖进口量，第三季度是进口糖到岸的高峰期，9 月份的食糖进口量预计将会继续攀升，这给糖市带来的冲击仍不容忽视。
 

三、糖市旺季不旺
 

库存压力明显

    截至 2012 年 8 月底，本制糖期全国累计销售食糖 982.21 万吨（上制糖期同期销售食糖 957.16 万吨），累计销糖率 85.28%（上制糖期同期 91.56%），其中，销售甘蔗糖 893.72 万吨（上制糖期同期 880.86 万吨），销糖率 85.03%（上制糖期同期 91.18%）；销售甜菜糖 88.49 万吨（上制糖期同期 76.3 万吨），销糖率 87.84%（上制糖期同期为96.12%）。整体来看，虽然 8、9 月份为传统的食糖消费旺季，但仍面临着旺季不旺的尴尬僵局，销售数据不甚理想，8 月底仍有库存 169 万吨。由于诸多因素的制约，前期后移的库存压力很难在短时间内完全化解，前期同比增加的上百万吨库存始终是悬在糖市上方的“定时炸弹”，在进入 9 月份后，国庆中秋双节备糖采购高峰逐渐进入尾声，糖市将迎来食糖消费淡季，从整体市场环境来看消费形势难有太好的预期，供需矛盾缓解短期内无法指望需求的恢复。

    另一方面，中糖协会议上除了最大产区广西和云南没有明确表示对下榨季的预估之外，其他产区均表示将增产。其中北方三大甜菜糖产区本榨季共计产糖 89.25 万吨，其中新疆 47.17 万吨，黑龙江 28.38 万吨，内蒙古 13.7 万吨；新榨季预计产糖 99 万吨，其中新疆 55 万吨，黑龙江 28 万吨，内蒙古 15-16 万吨，共计增产 10 万吨左右。南方产区广东和海南预计也将分别有 20 万吨和 5 万吨的产量增长。新旧榨季交接的关口，很可能面临陈糖难以消化，新糖又大量面世的情况，需求的增长跟不上供应的增加。

四、收储政策兑现
 
成交较为积极
 
    前期有关收储的政策传得沸沸扬扬，自 8 月 15 日出现第一次收储传闻后，收储消息在一个月之后终于得到兑现。9 月 21 日上午 9 时开始的 2011/2012 年度第二批国储糖收储竞拍于上午 10 时 06 分结束，50 万吨的计划收储量全部成交，最高成交价为 6560元/吨，最低成交价为 6200 元/吨，平均成交价 6218.61 元/吨，总成交额 31 亿。至此2011/12 榨季国家收储全部结束，分两次共收储 100 万吨食糖。

    此次收储为国产白砂糖，因此不管是甘蔗糖、甜菜糖、还是加工糖，都有交储机会，这也可以保证各地区食糖库存压力的有效减轻。另外本次收储明确了收储的是11/12 榨季以后生产的食糖，这也使得前期市场流传的只收储 12/13 榨季新糖的传闻不攻自破，对于当前食糖库存仍然较大的厂商而言，这也是一个很好的缓解库存压力的机会。

    与第一批 6550 元的收储基础价相比，本次收储的基础价下调了 350 元，收储的基础价格下调这并不在意料之外。收储文件中规定“收储基础价格为每吨 6200 元（南宁车板价，含税），最高到库结算价（含税）为收储基础价格加上运到承储仓库的运杂费。送货到库价格不高于最高结算价（含税），不低于每吨 6200 元。” 在本榨季第一批和第二批收储政策公布当天，比较收储基础价与各市场之间的价差变化情况，可看出第二批收储的基础价已经大大高于当前各市场的价格，因此下调基础价理所当然。而且就 6200 的价格而言，高于制糖生产成本可以保证制糖企业处于一种保本微利的状况，对于保护制糖企业和农民利益，维护行业稳定发展，都具有很好的促进作用

    总体而言，虽然 50 万吨的收储规模对于缓解阶段性供应宽松的格局具有很好的促进作用。但从整体来看，这也只是一个治标不治本的措施，如何有效的缓解即将到来的新榨季所面临的后续压力，这对管理层的调控能力提出了更高的要求。
 

第三部分
 
郑糖后市以震荡回落为主基调
 
    前期关注已久的收储传闻在本月终于落实，收储短期将使得食糖销售压力有所缓解，有利于降低本年度末食糖库存量。但从长期来看，下榨季食糖增产 150-200 万吨带来的压力仍无法得到释放。事实上，目前新榨季食糖生产已提前开工，已经开始对现货市场构成冲击，糖价也开始感受到其带来的利空影响。与此同时，海关公布的 8月份进口 58 万吨食糖则显示进口糖仍在不断涌入国内市场，这令国内食糖供需形势进一步恶化，预计后期持糖厂商去库存的需求会更加强烈。从盘面来看，目前均线系统对期价构成了较强的压制，期价已跌破布林通道下轨。在供大于求的市场格局难以扭转的背景下，预计郑糖在 10 月将延续震荡回落走势，即在下探过程中寻找支撑，建议保持空头思路操作。