铅锌弱势格局仍将延续

一、本周市场走势回顾

　　1. 走势

　　上周五欧盟峰会未能传出利好消息，各国债务问题依旧悬而未决，美元发起上扬格局，夜间美国公布成屋销售数据也出现小幅回落，致使伦锌开启下跌态势，并且最终失守1900美元/吨整数关口，随后几日伦锌接连阴跌，美元逐步站上各日均线，并向着80点高位进发，伦锌于周二时更是探低1830美元/吨低点。美国方面数据也整体偏空，10月里奇蒙德联储制造业数据出现明显下滑，而周三夜间美联储议息会议也表明不会把QE3规模扩大，市场失望情绪加剧，伦锌维持运行于1850-1870美元/吨区间，经过10月的震荡，伦锌已将9月以来积累的涨幅，回吐殆尽。伦铅从周初最高点2119美元/吨跌至最低2006.8美元/吨，跌幅近6%，但受到下方2000关口的较强支撑。

　　国内方面，本周沪期锌走势跟随伦锌，周初时失守万五整数关口，并且落于各日均线下方，但国内沪锌主力略显坚挺，随后几日虽然出现小幅的低开，但均能企稳于14800元/吨一线，并于周四日内率先触及5日均线，KDJ三线初现向上拐头迹象。周五沪锌主力因伦锌走软拖累，今日低开低走，日内因国内A股失守2100点整数关口，受此拖累振荡走低，逐步下破14800元/吨一线平台。沪期铅较外盘表现出了一定的抗跌性，从周初的15540元/吨跌至15300元/吨，跌幅仅2%。

　　2.策略

　　美国经济数据良好但财政悬崖接踵而至，欧洲经济体间财政一体化缓慢进行中，在美国大选之前，市场利空因素将集中爆发。下周多空双方势力仍然交织在一起，预计伦锌将运行于1800-1900美元/吨，伦铅将运行于2000-2100美元/吨。在外盘的带动下，下周沪锌将运行于14500-15000元/吨区间，期铅或将运行于15000-15500元/吨。

　　

二、现货信息

　　锌现货：现货方面，虽然本周现货也出现一定程度的下挫，但由于锌价尚未企稳，下游接货积极性并不高，大多持币观望。周初现锌尚可成交于14800-14850元/吨区间，但随后几日锌价接连阴跌，现货成交价落于14700-14750元/吨低位，现货贴水收窄至120-150元/吨区间。周初时冶炼厂保持出货，但锌价继续下挫后，炼厂转向惜售情绪。但由于贴水收窄，套利盘获利流出较为积极，因而市场货源仍保持充裕状态。本周现货总库存与上周并无差异，其中华东地区现货库存出现0.7万吨的下降，至40.94万吨，主要为冶炼厂因价格过低而不愿意发货至上海。由于近期华北地区现货成交价一直较华东地区高，因而部分北方炼厂均选择直接发货至华北市场，因而华北市场增加0.1万吨至1.1万吨，而华东市场则由于韶冶复产，产品逐步流出，而导致大幅增加0.7万吨至10.53万吨的水平。

　　铅现货：受内外盘影响，周内现铅一路下行，品牌铅从周初的15400元/吨降至15180元/吨，对期铅主力依旧维持在200元/吨附近。持货商临近月末资金紧张压力令低价出货增多，下游多看空后市，拿货热情低，现铅成交清淡。下周已至月末，冶炼厂出货换现减压将更加积极，但在下游订单无明显改善的情况下仍将维持按需采购，现铅主体成交于15100-15350元/吨。

　　

三、宏观面

　　继上周末欧盟峰会未推出任何刺激政策的利空影响，本周市场偏空氛围愈加浓重，微软、麦当劳、通用等众多大公司三季度财报差于预期拖累美国三大股指纷纷下挫，标普、道琼斯工业指数跌幅近2%，美联储、加拿大议息会议均维持现有利率不变，市场预期再次落空，各国PMI数据继续疲弱，市场难以摆脱忧虑心态。

　　10月汇丰中国PMI初值为49.1，创三个月高位，但依然连续第12个月处于荣枯分水岭下方；欧债救助迟迟未决，欧元区10月综合PMI初值45.8，为逾三年来最差，并正在侵袭德法一线国家的经济景气度；美联储新一轮议息会议声明称，将继续支持其经济刺激计划直至就业市场改善，继续每月购买400亿美元抵押支持债券，另外将在2015年中之前保持近零利率的承诺，打消了市场对于QE3提前退出的顾虑，但QE3规模并未扩大也一定削弱了投机者的信心，道指大跌，美元大涨突破80点关口，商品市场大跌不止。

　　

四、基本面

　　1、LME锌库存出现异动 比利时库存继续增加

　　本周LME锌库存再度激增，周四夜间一度增加35950吨至1145925吨，主要增加在欧洲的安特卫普。截止周五， LME锌库存出现了近26825吨的增量，在此创下17年新高，目前库存维持在1142900吨，注销仓单比高达31.88%，一直持续攀升的库存为伦锌带来较强压力。国内库存本周增加106吨吨，目前维持在300373吨的水平。注册仓单减少6836吨。

　　图1：伦锌库存再创17年新高                            图2：伦铅库存增加1.6万吨

　　资料来源:Bloomberg、中期研究院

　　本周伦铅库存在此出现激增，共增加16650吨至310325吨，其中亚洲减少6975吨，注销仓单占比达到37.79%。美洲地区库存减少150吨，欧洲地区继续增加23775吨，依然来自于安特卫普仓库。国内库存增加2629吨至34785吨。

　　2．9月冶炼企业开工率整体回升

　　9月业内整体开工率明显提升，但多数企业表示，目前锌精矿供给充足，原料库存可维持正常生产所需。近九成企业表示，企业原料库存不紧张。今年以来，国内锌精矿产量逐月猛增，但从今年的产量数据看，锌精矿的累积量早已超过金属锌的累积量，短期出现了供应过剩，令今年锌精矿供应紧张程度较去年明显下降。另有一成冶炼企业表示，9月份开工率增幅明显，产量增加推动了企业购买锌精矿的需求。但买矿的难度也在增加，并且由于国内加工费未因锌价上涨而抬高，因此在资金压力下，企业不敢做过多的原料库存，锌精矿原料库存维持较低水平。

　　3、三季度必和必拓铅精矿产量同比减少

　　2012年第三季度间，必和必拓公司可获利铅精矿的产量为51,923吨，比去年同期减少了6.5%(3,634吨)，比上个季度减少了18%(11,411吨)。加工速率和铅(及锌)品位降低。同时，在2012年第三季度间，该公司可获利锌精矿的产量为25,922吨，比去年同期增加了10.6%(2,478吨)，但却比上个季度减少了15.7%(4,826吨)。由于开采段经过了一个富铜矿带，因此最近一个季度以来，安塔米纳(Antamina)矿区的锌产量持续下滑。必和必拓公司仍希望通过对露天矿进行分阶段开采的方式使康宁顿(Cannington)矿区的矿山服务年限延长20年以上。从该矿区的现有计划和储矿点看，该矿区可能将于2019年关闭。

　　4、9月份中国精炼锌进口同比增长

　　9月中国进口精炼锌73153吨，同比增长136.03，累计进口375245吨，同比增长55.45%；进口精炼铅610吨，同比增长11.33%，累计同比进口5823吨，同比增长4.97%。出口精炼锌25吨，同比减少99.2%，累计出口5820吨，同比减少86.56%；出口精炼铅1吨，同比减少90.5%，累计出口1297吨，同比减少77.47%。

　　5、前三季度有色金属产量同比增长

　　前三季度，全国十种有色金属产量2726万吨，同比增长7.1%，增速同比减缓4.1个百分点。电解铝产量1477万吨，增长10.6%，增速与去年同期持平；铜产量增长7.4%，减缓8.8个百分点；铅产量增长11.1%，减缓4个百分点；锌产量下降6.2%，去年同期为增长3.5%。氧化铝产量增长9.8%，减缓6.7个百分点。