煤焦钢产业链去库存进行中 关注需求启动时点

第一部分  行情回顾
　　

一、4月焦炭市场跌势不止
　　4月份，大连焦炭仍处于下行格局，历时3个月之久，并吞噬前期4个月的反弹成果。具体来看，4月份初，焦炭1309合约在1600关口盘整，并受外围市场企稳反弹和下游市场需求好转带动，一度反弹触及1650一线，但中旬受黄金崩盘影响，商品市场全线下行，焦炭1309跌破1600关口后一路下行，最低至1478。随着下跌动能的逐步释放，近一周来盘面略有缓和，焦炭1309合约暂时持稳在1500一线。
　　图1-1： 焦炭连续指数走势图

　　资料来源：WIND、中期研究院
　　现货方面：春节后焦炭市场主流降幅累计已达300元/吨，4月份仍延续弱势低迷态势，但降价幅度较3月份明显收窄，部分地区出现企稳迹象。
　　图1-2： 主要城市二级冶金焦价格走势图

　　资料来源：WIND、中期研究院
　　

二、 焦煤市场下行为主
　　上市一个月来，焦煤期货维持空头格局。4月初，焦煤主力1309合约跌破1250后，在1200一线盘整数日，中旬受黄金暴跌行情影响，跟随大盘跳空下行，最低至1127，近日徘徊在1150下沿。
　　图1-3： 国内主要城市炼焦煤平均价                                                                                      图1-4：港口炼焦煤价格

　　资料来源： WIND、中期研究院
　　现货方面：自首周大矿轮番调价之后，国内炼焦煤市场价格一跌再跌，4月累计下调最高达350元/吨。而在国内大矿炼焦煤挂牌价普跌带动下，进口炼焦煤市场出现了大幅度下跌。24日，山西地区长治出厂价（A10S≤0。4V18G＞78含税）1350元/吨，京唐港澳大利亚港口提货价（S0。6V28-24A＜10-8。5G95-85Y20-18含税）1200-1250元/吨。
　　

第二部分  基本面分析
　　

一、去库存有进展或对焦煤市场有一定支撑
　　1、下游企业消化库存为主 采购积极性不高
　　4月份，煤焦钢产业链市场整体疲弱，下游工厂炼焦煤采购积极性显然不高，钢企和独立焦化企业以消耗库存为主。据我的钢铁网对50家样本钢厂及50家独立焦化企业炼焦煤库存调查数据显示，截止4月19日，总库存量为923。98万吨，周比降58。17万吨，连续5周下降，较2月份高点下降了20%。其中，样本钢厂总库存为624。7吨，与上周相比减少11。25万吨，环比降幅为1。78%；样本焦化厂总库存为299。28万吨，与上周相比减少46。92万吨，环比增幅为13。55%。分地区看，华东、华北以及华中等地区钢厂、焦化厂炼焦煤库存量均明显低于去年同期，其中华东地区降幅超过20%，华北地区降幅也在10%以上。

　　图2-1： 国内样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存情况

　　资料来源：WIND、中期研究院

　　2、港口炼焦煤出货缓慢 但库存总量有所回落
　　现阶段国内焦化厂和钢厂多维持低库存运作，对炼焦煤需求较为有限，进口资源多作为补充，价格优势足够突出才有成交的可能，而目前国内炼焦煤市场仍有下跌预期，需求方多采取观望态度并不急于补库，以至于进口市场成交异常冷清，悲观气氛浓厚。近期各港口出货量普遍偏低，以京唐港为例，上周炼焦煤总出货量在15万吨左右，日均出货量约2万吨，较去年四季度日均3-4万吨的出货量明显下滑。
　　截至4月19日当周，港口总库存687万吨减69。5万吨，较3月29日减少77。5万吨。其中，京唐港427万吨，较3月底减少61万吨；日照港203万吨，较3月29日增加5。5万吨；天津港53万吨，较3月29日减少16万吨；连云港4万吨，较3月29日减少6万吨。
　　图2-3： 主要港口炼焦煤库存情况

　　资料来源：WIND、中期研究院
　　

二、产量高位运行 焦炭供需格局短期难有改善
　　1、3月份焦炭产量维持高位 同比增幅略有回落
　　去年以来，国际国内经济增速放缓，焦炭产量已经跟随钢铁产量出现了增长放缓的迹象。国家统计局公布的数据显示，3月份我国焦炭产量为4050万吨，同比增长8。5%，环比增长10。9%。2月我国焦炭产量为3649。1万吨，同比增长11。1%。与2月份相比，3月我国焦炭同比增幅回落2。6%。与此同时，公布的数据还显示，1-3月我国焦炭累计产量为11488。9万吨，同比增长9。1%，较1-2月同比增幅回落0。7个百分点。
　　图2-3： 中国焦炭产量

　　资料来源：WIND、中期研究院
　　近日，工业和信息化部向各省、自治区、直辖市人民政府下达了2013年19个工业行业淘汰落后产能目标任务，其中下达山西省淘汰落后焦炭产能500万吨，占全国的35。6%，炼铁产能100万吨，占全国的38%。这两个行业淘汰落后产能任务占到全国淘汰产能任务的三分之一强。后市需关注淘汰落后产能的进度对产量的影响。

　　2、企业库存下降 焦炭提产积极性仍然不高
　　4月份，面对持续下行的焦炭市场，焦化企业限产运营。近期华北及东北市场焦价逐渐企稳，出货情况较好，焦炭库存一定程度上向下游钢厂转移，但由于焦炭价格仍处于低位，焦企亏损经营，提产积极性不高，仍普遍维持20%-30%的限产力度，企业库存也有所下滑。虽然3月份焦化企业已经开始限产，但产能过剩大背景下，预计焦炭产量仍处于较高水平。
　　图2-4： 国内独立焦化厂焦炭库存情况                                                                                图2-5：港口焦炭库存情况

　　资料来源： WIND、中期研究院

　　3、2013年一季度焦炭出口金额同比下降
　　今年1月1日开始取消焦炭出口关税，但我国焦炭出口受阻的状况并未改善。最新海关总署数据显示，2013年一季度，我国累计出口焦炭及半焦炭27万吨，与去年同期相比增长了9。5%，累计出口金额达76677千美元，同比下降28。8%。3月当月，我国焦炭及半焦炭出口量为10万吨，环比减少16。67%，同比增长9。5%。一方面，成本上升令我国焦炭失去价格优势，再者，国际供给格局已经发生变化，需求减少，而其他国家如印度新增产能，我国焦炭出口量恢复以前水平的难度较大。
　　图2-6： 焦炭及半焦炭出口数量

　　资料来源：WIND、中期研究院
　　因下游需求不振，港口库存方面维持较高的水平。截止4月18日，天津港焦炭库存为202。84万吨，较3月底减少14。168万吨；连云港为25。8万吨，较3月底增加1。8万吨；日照港为13。5万吨，较3月底增加1。9万吨。
　　

三、旺季不旺 钢材仍处于去库存阶段
　　4月份国内钢市供需矛盾没有明显改观，下游行业及工程项目用钢需求稍有启动，但释放速度不及预期，钢材市场延续弱势格局。4月25日，Myspic钢材指数报134。63点，较3月底跌1。9%。五一假期即将到来，近日国内钢材现货市场跌势明显放缓，各主要品种价格跌幅普遍收窄。
　　图2-7： 要城市螺纹钢价格走势

　　资料来源：WIND、中期研究院
　　虽然用钢行业已经处於旺季，但需求仍然不温不火，短期国内钢市供需矛盾仍然突出。钢材市场去库存化进程已经持续一个多月，社会库存总量继续下降，并且呈加速之势，但整体存量依然较高，且钢材产能维持高位运行态势。4月19日，全国主要城市螺纹钢库存为995。11万吨，周比下降32。72万吨，降幅为3。18%，降幅较上周有所扩大；与去年同期（2012-4-20）相比，增加230。36万吨，同比增幅为30。12%，同比增幅开始收窄。中钢协最新数据显示，4月上旬重点企业粗钢日产量为169。7万吨，旬环比增1。3%；全国预估粗钢日产量为212。4万吨，旬环比增2。5%。截止本旬末，重点企业钢材库存为1373。3万吨，旬环比增0。2％。
　　图2-8：生铁、粗钢、钢材产量同比增长率                                                                        图2-9：钢材库存情况

　　资料来源： WIND、中期研究院                                     资料来源： WIND、中期研究院
　　从宏观面来看，4月汇丰中国制造业PMI初值读数为50。5，低于前值，一季度GDP 增速超预期下滑，中国经济复苏明显放缓，反应了年前补库存结束后，国内经济缺乏进一步的推动力，经济增长的动力依旧不足。最新的数据显示出房地产投资仍是较为稳定的，房地产开发投资完成额、增长率均在20%以上，明显好于去年下半年。但鉴于房地产调控加码从严会带来较大不确定，房地产投资对经济的拉动和提振作用还有待进一步观察。制造业整体仍显低迷，固定资产投资可能更多的要依靠基础设施建设这块。
　　

第三部分 行情分析与展望
　　4月份，钢材市场旺季不旺，煤焦产业处于去库存过程中。虽然市场库存有下降的趋势，但在需求没有真正改善，焦钢产能过剩大背景下，市场短期难以走出强势反弹行情。从盘面来看，在下探阶段性新低后，近日煤焦跌势有所放缓，焦炭1309、焦煤1309合约分别企稳在1500、1130-1150一线，但上方压制重重，整体依然处于空头格局，在没有明显利好情况下，预计短期震荡行情为主。考虑到期价跌幅已经很深，跌破去年低点的可能性不大，焦炭背靠1300-1400轻仓介入多单相对安全，焦煤参考区间1000-1100。后市是否能够迎来逆转，需关注需求启动时点，及煤焦钢产业链去库存进度。