从大类资产周期看中国股市和大宗商品

    目前显而易见美国的经济复苏已经由货币推动走向消费拉动，股市的上扬、地产价格的飙升、失业率的下降等宏观数据向好，即便在QE的第一次缩减也不影响经济实际的向好。

　　与美国经济相反，比较有意思的是中国遇到弱经济周期，理论上应该采取较为宽松的货币政策与适度积极的财政政策，但是出于稳定国际资本及保持汇率稳定的考虑，采取了不贬值（周围新兴国家均采取货币贬值20%的竞争策略）及货币紧缩的政策，导致债务问题凸显负担、市场流动性快速枯竭、企业亏损面急剧扩大，打破传统的中国式经济调控规律。

　　最终调控规律的打破使得经济仍在负面的环境中"徘徊"，整体经济趋向见底但仍未到底，所以2014年的股市并不乐观，尤其是周期类股票更加不乐观，即便如钢铁板块、银行板块股价跌破净资产，仍无人问津，应该说与美国股市有很明显的迟滞效应，研究结论是2014年无牛市，至少在上半年还处于寻底过程。
 

　　从时间点上来说，自2007年10月份开始的中国股市熊市行情恐怕还远远没有结束，中国经济目前只是刚刚企稳（从企业ROE角度看、而不是GDP），而在此阶段通货膨胀处于低位，货币政策依然紧缩，这些都是股市走好之前的典型预兆特征，只是未来国内经济的复苏力度能有多大还是个不确定性因素，这可能是限制未来股市走势的最核心因素。我们冒然的说一句，如果经济结构不转型，恐怕难有像样的牛市，对未来股市困难的估计不足也许是很多投资者根本没想到的。
 
　　未来股市也许需要3-5年的调整也未可知呢！
 
　　总之我们认为目前全球经济正在从衰退阶段向复苏阶段过渡，展望未来3-5年，中国股票市场依然具有重要的投资价值，但从投资的时间价值角度看还未到牛市爆发的"窗口"。依然推荐偏中性的短期策略。
 
　　而对于大宗商品投资而言，从以上的循环可以看出已是昨日黄花、不再是值得持有的投资品了。此时的卖空策略，长周期看仍会有很好的收益-风险比（此前有许多分析，就不罗嗦了），只是要注意商品成本的支撑与突发的政策支持会引发变盘。