美股下行概率较大，金银或有较好表现

　　一、行情回顾

　　本周避险情绪依然是影响金银价格的重要因素，受此因素影响，金银价格依然在区间内震荡。值得注意的是，受美国经济数据走弱的影响，金银有进一步上行的趋势。持仓方面，本周 SPDR 黄金 ETF 持仓小幅增加至 740.86 吨，SLV 白银 ETF 持仓昨日亦增加了 13.11 吨至 9705.48 吨。CFTC 持仓方面，截至 5 月 21 日当周，非商业黄金净多仓减少 35731 手，降幅将近 30%，为去年 11 月以来最大降幅。白银方面，非商业净头寸减少 12453 手，为过去 11 周以来最大降幅。

　　二、影响因素

　　(一)美国经济数据存隐忧本周公布的美国 5 月达拉斯联储商业活动指数公布值为-5.3 远低于预期 5.8。衡量制造业状况的关键指标产出指数下滑 6 个点，其他指标也多反映出扩张速度放缓，但就业指数显示就业增速上升且每周工作时间增加。昨日公布的美国一季度实际 GDP 修正值年化季率 3.1%，大于预期和初值。消费支出从增长 1.2%上修至增长 1.3%，优于增长 1.2%的预期，但仍为一年来最低增速。通胀数据比初值更为温和，从贵金属的盘面走势看，或令市场增加了美联储的降息预期。

　　(二)美国国债利率倒挂 美股下行风险增强目前，美元与美股的强劲对贵金属形成一定的打压。本周，美债收益率曲线再度倒挂，令避险情绪回升。美国 10 年期国债收益率一度降至 2.23%，创 20 个月新低。美国 10 年期国债收益率与 3 个月期收益率之差 甚至扩大到-13 个基点，降至 2007 年以来的最低水平。这表明市场对美国经济的担忧正在不断的扩大。昨日美国纽约联储表示，9 月份将结束缩表行动，随后美联储对美债的再投资将从属于每个月 200 亿美元的上限，任何超出的金额都将被再投资到机构 MBS，计划 10 月 11 日发布购买操作的首批安排。因此给金银带来上升动力。

　　(三)英国脱欧不排除“硬着陆” 继英国首相宣布辞职之后，英国卫生大臣汉考克宣布将竞选保守党党魁以取代特雷莎·梅的消息令市场对英国脱欧更为担忧，因为汉考克此前的言论表明不排除“硬脱欧”的可能。昨日，英国保守党副主席克莱弗利表示，倾向于选择无协议脱欧，因为不脱欧的政治风险是“庞大”的。英国工党领袖科尔宾则认为必须阻止无协议脱欧，且脱欧协议需交由公众投票。但两党均同意爱尔兰问题是脱欧协议的关键。若英国选择无协议脱欧则将给欧洲经济带来大范围的负面效应。

　　三、下周展望

　　综上所述，整体来看，市场风险正在不断上升。一旦聚集到某个临爆点这种负面情绪将会爆发，从而有助于金银价格。目前来看，欧洲风险较高，而这也给美元带来一定的支撑。但若美国经济数据持续疲软，尤其是就业数据开始走弱的话，则市场对美国经济下滑担忧增强，美元与美股下行概率较大，届时，金银才能有较好表现。此前，预计依然维持大区间震荡。