短期或有反弹，纸浆依旧偏弱

　　产业链分析：纸浆现货市场：上周，针阔叶市场维持平淡。针叶浆价格持稳，阔叶浆价格小跌。现货市场成交刚需为主，成交低报为主。对于下月外商报价，市场多听闻针叶高报而阔叶悲观的信息。从市场变化看，7 月初的大涨使得当时针叶订货较多，外商库存压力减轻，因此本月降价压力较小。而阔叶端一方面针阔价差对阔叶不利，另一方面阔叶库存压力高于针叶。目前针阔叶价差 500 元/吨左右，当前价差合理，不至于产生针阔消费的替代。内外价差角度看，内外价差亏损值较小，易于刺激进口。

　　下游市场： 纸浆下游变化不大。当前是需求淡季，市场对木浆采购刚需为主。双胶纸价格出现部分品牌的提价。文化纸与生活用纸的利润依旧处于较高的水平。从下游产品的生产价差看，当前下游对于木浆价格并无太大的向下拖累，甚至给于原料足够的提价空间。从木浆消耗角度看，6 月进口量推算出的国内木浆消耗同比增长明显。因此，在原料持续回落、生产利润提高的情况下，下游纸厂存在开工积极性较高的情况。需求端整体预期不佳，影响了市场的备货热情，因此采购整体不积极。但对纸浆价格的下行压力并不明显。库存、进出口：7 月初纸浆期货出现明显的期货升水，且盘面价格大幅高于 7 月外商报价，因此市场 7 月针叶订单明显增加。从市场了解到，7 月订单 8 月到港数量将明显增加。

　　本周展望：短期或有反弹，等待外商报价落实后偏空交易基本面上，纸浆当前依旧偏弱。需求端长期预期较差，短期处于淡季。供应端 7 月进口预计减少，但 8 月进口由于 7 月初打开过无风险套利窗口，预计针叶进口量将明显增多。因此，供需端对于价格均呈现了向下的驱动。外商报价方面，由于浆厂 7-9 月存在检修，且 7 月出货较好，浆厂有提价意愿。然而，从针阔价差与 8 月到港量考虑，即使本月针叶顺利提价，只要阔叶下跌趋势明显，后期的针叶浆的容易受到价格拖累。绝对价格看，从美金价格角度说，当前价格距离低位价格仍有空间。因此，在库存较大，国内纸厂淡定观望的期间内，纸浆价格仍有下行空间。

　　综合看，当前供需偏弱，唯一可能的利好“下游低价囤货”，在当前价格水平上难以触发，同时考虑到阔叶去库需求带来的价格拖累，因此，预计阶段来看，纸浆期货易跌难涨。然而，整体市场下游库存水平较低，10 月前浆厂检修较多，同时当前市场流通的货物成本较高，因此，纸浆自身的短期杀跌动能也不充足。操作角度，在国内其他化工品出现底部反弹，且股市企稳的当下，外部环境相对利多，因此纸浆本周或有小幅反弹，但反弹幅度会受到基差幅度影响。预计短期上行压力位在 4620-4700。操作上，等待反弹偏空交易。 3.操作策略单边趋势：中期仍需寻底，等待反弹偏空交易。套利：4700-4800 可偏卖出保值，4200 以下建议关注买入保值机会。 4.主要风险点利空风险：贸易战形式恶化，进口大量到港，下游需求再度下滑。