中国国际期货月报—黄金

1、全球经济复苏基础逐渐牢固。从主要经济体接连发布的各项经济指数表明，全球经济复苏有了越来越坚实的基础，美国近期公布的失业率、非农就业人口、制造业、非制造业指数等数据都表明，美国经济已经进入复苏通道，而从中国发布的 GDP 等各项经济数据看，中国经济增长依然强劲。全球主要经济体的复苏使得利用黄金进行避险的情绪有所减弱。

2、国际市场对通胀的预期有所降温。主要经济体经济缓步复苏的背景下，欧美、亚洲主要国家也根据自身情况，对货币流动性进行了适度管理。一方面，随着美国经济的逐步复苏，美国采取进一步量化宽松政策的必要性在减弱。中国方面，月度 CPI数据表明前期的抗通胀措施已经取得了积极的效果，而持续的货币紧缩政策使流动性进一步收紧。国际市场对通胀的预期有所降温，黄金保值情绪逐渐消退。

3、欧债因素主要干扰中短线行情。尽管欧元区债务评级问题会引发黄金避险情绪，但都是短期的影响。并且主要还是通过欧元/美元汇率影响美元指数，进而间接影响黄金市场价格走势，短期效应明显。

第一部分
 

避险情绪缓和 黄金有所回调
 

      随着资金避险情绪和通胀炒作情绪的逐渐缓和，黄金市场在经历了 12 月份的高位震荡盘整之后，1 月份终于有所回调，comex-2 月黄金期货震荡走低，从月初的最高点1422.9 美元/盎司，弱势震荡下行，截止到 2011 年 1 月 24 日，收于 1344.5 美元/盎司，回调幅度为 75.9 美元/盎司。沪金 1102 合约从月初的 308.79 元/ 克下跌至 1 月25 日的 287.75 元/克，回调幅度为 21.04 元/克。从内、外盘的月度走势上看，继连续 5 个月收高之后，本月终于有大幅回调。从月内走势来看，本月形成了三个底部和顶部顺序向下排列的波段行情。
 

经济复苏大背景 对黄金支撑减弱
 

      黄金一直被作为金融危机时期的避险投资产品，而主要经济体接连发布的各项经济指数表明，全球经济复苏有了越来越坚实的基础。主要国家也根据自身情况，在货币流动性进行了适当的控制，通胀预期在减小。
 

一、美国经济逐步复苏
 

进一步量化宽松必要性减小
 

      从美国近期公布的失业率、非农就业人口、制造业指数等经济数据来看，美国经济正在复苏，提振了投资者对于美国经济复苏步伐加快的信心。1 月 3 日，美国供应管理协会(ISM)宣布，美国制造业指数环比增至 57 点（该指数高于 50 点表明制造业处于增长状态），超过 11 月的 56.6 点，意味着美国制造业产出了更多产品，获得了更多订单，并且制造业增长速度创下去年 5 月以来新高。1 月 5 日发布的美国非农就业数据、失业率数据和非制造业数据也优于市场预测。

      1 月 20 日，美国劳工部称，截至 1 月 15 日当周首次申请失业救济人数减少 37000人，至 404000 人，经济形势的了改善带动就业市场逐步好转。
 
      在美国经济复苏步伐企稳的背景下，黄金市场上对美国一系列数据的发布也作出了反应。美联储在 11 月初采取了量化宽松货币政策，随着各项指标都在表明美国经济在逐步复苏，美国采取进一步量化宽松政策的必要性在逐渐减小。美国达拉斯联储主席费舍尔 1 月 20 日表达了对是否有必要进一步采取宽松货币政策的质疑。他指出，美联储很快就将面对应该于何时退出购买国债计划的问题，美联储不想过早的退出这一措施，因为过早的退出会导致经济复苏受阻，但美联储也不想退出的太晚，因为一旦通胀产生，就很难抑制。美联储现行的购买国债计划规模为 6000 亿美元，他对在这一基础上是否有必要继续扩大规模感到担忧。
 

二、中国经济稳步增长
 

抗通胀步伐不减
 

      中国方面，2010 年中国国内生产总值（GDP）为 397983 亿元，按可比价格计算，比上年增长 10.3%，增速比上年加快 1.1 个百分点，增幅高达两位数，为 3 年来最高年度增幅。第四季度 GDP 增速为 9.8%，高于同年第三季度的 9.6%。从各项数据看，中国经济增长强劲。

      银监会在 1 月 17 日举行的 2011 年工作会议指出，今年银行业要严密防范信用风险、市场风险、操作风险和流动性风险，坚决守住风险底线。种种迹象都表明，国内对通胀的控制力度在逐步加大。从银行间同业拆放利率数据可以看出，拆解利率在 1月份后半段开始走高，表明了资金面偏紧的形势，货币调控政策已经取得了效果。

      中国公布的最新数据显示，12 月份 CPI 同比增长 4.6%，比较 11 月份有所下降，出现阶段性回落。而与此同时，中国对流动性收紧的步伐并没有减慢的迹象。央行 1月 14 日宣布，从 2011 年 1 月 20 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5个百分点，至此，存款准备金率已经达到 19%。从央行上调存款准备金率的频率来看，货币政策已日趋紧缩。

       总之，在美国、中国等主要经济体经济情况向好的背景下，黄金作为避险投资工具，其走势已经形成了偏弱的轮廓。

第三部分 欧债问题缓解 避险情绪下降

      欧元区对黄金市场的影响来看，尽管欧元区债务评级问题会引发黄金避险情绪，但都是短期影响。且随着欧元区问题逐渐向利好方向发展，避险情绪明显下降，尽管欧元/美元汇率走强，使美元指数下滑，但避险情绪缓在推动黄金走低方面起主导作用。

1 月份欧元区大事记

      1 月 5 日，英国公布的建筑业采购经理人指数差于预期、以及瑞士银行不再接受爱尔兰公债作为货币市场操作的抵押品的消息。使英镑、欧元等兑美元下跌，也构成了美元上涨的动力，黄金走低。

      1 月 13 日，葡萄牙政府成功拍卖了 12.5 亿欧元国债，有关葡萄牙财政状况的担忧有所缓解。避险因素抢了美元的风头，黄金下跌。

      1 月 14 日，惠誉公司再次下调希腊主权信用评级，沦为垃圾级，前景展望负面，欧元的走软推动美元走高，黄金小幅下跌。

      1 月 18 日，欧元区主权债务问题获得了来自多方支持信号，包括中东账户在内的主权国买盘一直扶助欧元上升，俄罗斯财长库德林称该国可能会买入欧洲金融稳定机构(EFSF)债券。日本也表达对买入 EFSF 新债券的兴趣.同时,中国称将买入诸如希腊,葡萄牙及西班牙等受困的欧元区国家公债。欧元/美元汇率走高，黄金短线上行。
 

第四部分
 

黄金将维持偏弱格局 

      从全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust 黄金持有量的表现来看，多方对黄金仍需保持谨慎的态度，一方面，前期达到的价格高点使近期投资者存在一定获利了结行为；另一方面，诸如前面所述的宏观经济形式回暖以及通胀预期减弱等因素的影响，基金对行情持有谨慎态度。

      当前，全球经济复苏尽管步伐缓慢，但方向已逐渐清晰。美联储进一步推出量化宽松措施的必要性不强，中国对流动性收紧的政策短期不会改变，由货币政策引发的通胀预期将有所减弱。从中长线来看，近三个月黄金价格顶部形成了从高位波段性振荡进入到振荡下行的轮廓。由此，结合以上分析，预计中短期黄金将进入回调阶段。