中国国际期货2011年6月黄金月报

五月黄金高位回撤 后市震荡偏弱

内容提要：

1、五月黄金高位出现回撤。五月黄金走势结束了四月份的单边上涨行情，受贵金属市场白银的拖累以及美元指数的企稳打压，黄金价格先是高位回落，之后高位震荡整理。纽约商品交易所comex-6月黄金期货价格从5月第一个交易日2日的1568.7美元/盎司的开盘价，到5月23日的1515.4美元/盎司的收盘价，下跌53.3美元/盎司，跌幅3.4%，回吐了4月份 70%左右的上涨。
2、5月初黄金受累白银连连下挫。5月初，因在纽约商品期货交易所(COMEX)一周内第三次上调期银保证金比率后，银价遭遇1987年来最大两日跌幅，投机客涌入结清仓位，美国7月期银暴跌逾10%。受白银拖累，黄金价格连跌二日，下挫约1%，为1月初来最大幅修正。
3、欧债危机的担忧加剧，黄金震荡反弹。由于投资者还没从欧债危机中解脱出来，比利时和意大利又接连遭遇降级，这给整个欧洲带来了巨大冲击。受此影响，避险情绪上升，黄金价格在本月初的高位回撤之后出现震荡反弹的格局。
4、美元指数摆脱下跌通道，筑底反弹。美元指数受美国实体经济等多重因素影响走强。
5、黄金短期高位震荡，中期受美元打压。黄金受到欧元债务危机利多和美元走强利空的双重交织影响，短期或以高位震荡格局为主。但中期来看，随着货币量化宽松政策在6月份的结束，以及逐步缓慢复苏的实体经济，美元终将强势，届时对黄金价格形成打压。

第一部分  五月黄金高位回撤
    五月黄金走势结束了四月份的单边上涨行情，受贵金属市场白银的拖累以及美元指数的企稳打压，黄金价格先是高位回落，之后高位震荡整理。纽约商品交易所comex-6月黄金期货价格从5月第一个交易日2日的1568.7美元/盎司的开盘价，到5月23日的1515.4美元/盎司的收盘价，下跌53.3美元/盎司，跌幅3.4%，回吐了4月份 70%左右的上涨。国内市场方面，沪金1112合约，5月3日的开盘价为318.00元/克，期间，最低价出现在5月6日的308.10元/克，之后震荡反弹，截止5月24日，收盘价为317.09元/克。

第二部分 受复杂经济环境影响，金价高位震荡
一、本月初黄金受累白银连连下挫
    纽约商交所母公司芝加哥商业交易所控股公司(CME)4月25日表示，将纽约商品期货交易所(COMEX)基准5000盎司合约的现有及套期仓位的开仓和持仓保证金从8700美元上调9.2%至每手合约9500美元，4月26日开始生效。
    CME 4月29日宣布将每口合约的初始保证金从12825美元上调到14513美元，将现有及套期仓位的开仓和持仓保证金从9500美元上调到10750美元。
    CME 5月3日再度宣布，基准5,000盎司合约的开仓初始保证金达到16,200美元，现有及套期仓位的开仓和持仓保证金12,000美元。
    CME 5月4日发布通知称，将基准5,000盎司合约的开仓初始保证金自16,200美元上调至18,900美元，5月5日收盘后生效；并将现有及套期仓位的开仓和持仓保证金自12,000美元上调至16,000美元，5月9日收盘后生效。
    在交易所上调保证金之后，投资者面临或是缴纳更多的保证金，或是将一些合约平仓的艰难选择。而不少机构投资者已选择离场。
    5月初，因在纽约商品期货交易所(COMEX)一周内第三次上调期银保证金比率后，银价遭遇1987年来最大两日跌幅，投机客涌入结清仓位，美国7月期银暴跌逾10%。受白银拖累，黄金价格连跌二日，下挫约1%，为1月初来最大幅修正。

二、欧债危机的担忧加剧，黄金震荡反弹
    惠誉周五将希腊债信评级下调三个级距,令其本已处於垃圾级的债券评级进一步降低。惠誉还警告称，任何形式的债务重组都意味着违约。惠誉是第二家发出警告的评级机构，称其将把加诸债权人的损失视为违约。本月稍早标准普尔也做出同样的警告。
    另外，就在希腊、爱尔兰、西班牙和葡萄牙的债务危机还在欧洲不断蔓延之际，美国信用评级机构惠誉和标普又开始对比利时和意大利发动突袭，这给深受债务困扰的欧元区国家带来了前所未有的冲击。
    由于投资者还没从欧债危机中解脱出来，比利时和意大利又接连遭遇降级，这给整个欧洲带来了巨大冲击。受此影响，避险情绪上升，黄金价格在本月初的高位回撤之后出现震荡反弹的格局。

三、美元指数摆脱下跌通道，筑底反弹
1.美国经济持续缓慢复苏
    美国经济持续复苏，支撑美元出现小幅反弹。美国3月工厂订单大增，并为连续第五个月增长，显示制造业状况良好，可为经济复苏提供稳固支撑。美国商务部公布，3月经季节调整的工厂订单增长3.0%至4,630亿美元，远高于市场预估的增加1.9%。
    但是，美国制造业者4月业务增长连续第二个月略有放缓,而其成本升至将近三年高位，包括建筑支出在内的其他迹象也显示经济正在缓慢康复，不过速度太慢，难以推动就业大步增长。美国供应管理协会(ISM)公布,4月ISM制造业指数从前月的61.2下滑至60.4，但高于分析师预估的60.0.物价分项指数从85升值85.5，为2008年7月以来最高。
    另外，美国商务部(Commerce Department) 5月24日公布，经季节性因素调整后，美国4月新屋及成屋销售增幅均超预期。新屋销售年化月率增长7.3%，折合成年率为32.3万户，预期30万户。
    数据表明美国4月新屋销售增幅超过预期且房屋价格上升，但住房市场的整体销售情况依然疲软。3月份新屋销售向下调整后为较前月上升8.3%，初值为较前月上升11.1%。
    4月份美国成屋房价中值为163,700美元。4月份新屋房价中值为217,900美元；上年同期为208,300美元。4月份新屋存量位于纪录低点。当月新屋存量与销售量之比为6.5。该指标的健康水平为6。3月份该指标为7.2。
    4月份美国四个地区新屋销量全部较前月上升，其中东北部地区上升7.7%，西部地区上升15.1%，中西部地区上升4.9%，南部地区销量上升4.3%。

2.美元指数受多重因素影响走强
    首先，美元受到欧洲货币政策支撑出现反弹。欧洲货币政策会议如市场预期，宣布维持主要利率在1.25%不变。英国央行(BOE)周四(5月5日)宣布将指标利率维持在0.5%的历史低点，同时维持2000亿英镑量化宽松规模不变。
    其次，欧债危机阴云又起。国际评级机构标准普尔5月9日宣布，由于希腊重组债务的可能性正逐渐增加，将该国长期主权评级从“BB-”级下调至“B”级，将其短期主权评级从“B”级下调至“C”级，评级展望维持负面。标普作出调降希腊评级决定后，另外两家评级机构惠誉及穆迪似乎也将目标转向了希腊债务方面。
    最后，市场上看多美元的情绪浓厚。美国知名基金公司美盛(Legg Mason)旗下全球债券基金(BW Global Opportunities Bond)经理人David Hoffmann指出，美元当前的投资价值显而易见：目前，大家都知道美国存在财政问题，而其他主要国家的经济依然不稳定。不仅机构态度有了180度的转变，个人投资者也开始空翻多。外汇社交网站Currensee 宣称，该网站成功率最高的交易员中，有60%已经开始在近几天做空欧元，做多美元。其他个人投资者通常会跟着这些人做单。里奇蒙德联储主席莱克早些时候称美联储可能需要在年底前升息。

四、黄金拥有强劲的基本面支撑
    世界黄金协会(WGC)5月19日公布2011年第一季度《黄金需求趋势报告》显示，鉴于今年第一季度黄金市场继续走强，全球第一季黄金需求增长11%至981.3吨，以及黄金需求的地域和行业分布的多元化，并拥有强劲的基本面支撑，2011年全年的全球黄金需求将继续保持稳健势头，WGC同时预计各国央行将在2011年继续净购入黄金。
    2011年第一季度的金饰需求量比去年同期上升了7%，达到556.9公吨。 按价值计算，这一需求量相当于248亿美元，创造了季度新纪录。印度和中国是最大的金饰市场，两国需求量共计349.1公吨，占总需求量的63%，价值160亿美元。中国和印度金饰需求的稳定增长将支撑金饰领域在2011年全年增长。
第三部分 黄金短期高位震荡 中期受美元打压
    黄金受到欧元债务危机利多和美元走强利空的双重交织影响，短期或以高位震荡格局为主。鉴于希腊的债务状况以及美联储升息可能较预期更早的臆测升温，欧元仍容易下跌。美联储公布的4月会议记录显示，一旦收紧政策的时机成熟，多数官员倾向于先升息再出售资产，这暗示了今年稍后美国或将升息，届时美元会得到一些支持。短期来看，美元指数短期仍面临技术性回落调整，如果美元走势继续疲软将给黄金市场带来上涨动能。但中期来看，随着货币量化宽松政策在6月份的结束，以及逐步缓慢复苏的实体经济，美元终将强势，届时对黄金价格形成打压。从技术上看，我们认为在1500、1505、1518和1532附近的空头阻力也较大，因此，黄金后市仍以震荡行情为主要格局，先震荡偏强后震荡偏弱。