中国国际期货2011年6月焦炭月报

焦炭震荡盘整 上行有压力

内容提要：

1、焦炭期货上市满月冲高后回归整理：期货价格长期处于窄幅震荡整理格局，交易量还没有完全放开，另外新品种上市初期，难以走出自己独立的行情。再由于焦炭基本面处于弱势平稳状态，焦炭期货走势多受经济环境和商品大盘影响，同时，受资金追捧有异常波动行情。
2、焦炭价格同比小幅居高：焦炭现货价格基本平稳，同期相比小幅偏高，但六月恐周期性回落，产量居高，行业产能过剩是常态。
3、上游炼焦煤价格同比居于高位：原料炼焦煤价格稳定，电煤的涨价对焦煤的提涨有限，但在一定程度上造成了焦煤的资源紧缺和运输渠道的挤占。随着夏季电荒的进一步加剧，及内外价差，焦煤还有一定的上涨空间，对焦炭有较强的成本支撑。
4、下游钢铁行业价格反复，弱势整理：钢材价格前期走强，后震荡整理，不同品种价格开始有分化。钢价上涨对焦炭价格传导有限。初期产量开工信心良好，库存连续减少，不过整个行业还是处于供过于求，未来受到限电及紧缩货币政策影响产能释放有限，未来对焦炭的需求不容乐观。
5、未来焦炭上行仍有压力：焦化企业本身存在定价权弱势，同时产能长期过剩，基本面偏弱，上行有压力。但是焦炭价格下有成本的有力支撑，下跌空间也有限。而且由于大连焦炭还处于新品种，投资者入场谨慎，期价得不到仓量的支撑，未来或继续震荡盘整，有回归前期震荡区间2300-2350元/吨的趋势。

第一部分  焦炭冲高后回归整理
一、焦炭期货上市满月冲高后回归整理
    4月15日，焦炭期货首度亮相，市场反应积极，上市第二天，焦炭期货交投活跃，多头资金拉高市场价格，但接下来的几天，市场逐渐震荡回落，主力合约j1109在2300-2350区间窄幅震荡，成交量、持仓量均逐步下滑。五月初，大连焦炭延续前期的窄幅震荡行情，5月6日受美原油暴跌影响，内外盘商品齐跌，焦炭也未能幸免，脱离原先的震荡区间，大幅跳低开盘。5月12、13两日，尽管再次受到原油跳水式下跌影响，焦炭却在内外盘普遍翻绿的情况下，量价齐升，一直独秀，走出了难得的大幅上涨行情。5月13日更是跳高盘，一路上行，触及j1109上市以来的最高价格2444元/吨，随后，j1109在高位2350-2420盘整震荡，但总体有缓慢下行回归整理的趋势。总体来说，大连焦炭上市已经一月有余，投资者观望态度较浓厚，交易量还没有完全放开，另外新品种上市初期，难以走出自己独立的行情，再由于焦炭基本面处于弱势平稳状态，焦炭期货走势多受经济环境和商品大盘影响，同时，资金对新热品种的追捧也是造成焦炭期价异常波动的一个原因。

第二部分  焦炭基本面分析
一、焦炭现货价格同比小幅居高
    焦炭现货市场价格基本平稳，华东地区市场运行持稳，二级冶金焦出厂价格执行在1900-1950元/吨左右，成交气氛稳定；山西地区市场出货气氛一般，二级冶金焦主流价执行在1730-1800元/吨左右；河北地区暂稳运行，二级冶金焦主流价格执行在1850-1900元/吨；中南地区市场成交稳定，二级冶金焦价格执行在1850-1900元/吨左右；东北地区市场暂时维稳，二级冶金焦出厂价格执行1800-1850元/吨左右；西北地区焦炭市场出货一般，内蒙地区二级冶金焦执行1600元/吨左右，陕西韩城地区价格执行在1800-1850元/吨；西南地区价格依旧高位，现二级冶金焦主流价格执行在1950-1980元/吨，成交一般。五月中旬起有部分地区二级冶金焦价格每吨有30元左右的涨幅，平顶山自五月初至目前有100元的涨幅。与去年同期相比，焦炭价格小幅居高，与前期钢材价格提早转暖有关，但是参照去年唐山二级冶金焦价格走势，五月份是焦炭价格高位时段，进入六月恐有下行。

    产量方面，中国国家统计局5月11日公布，中国4月焦炭产量为3502.9万吨，环比增长12%，同比增11.8%。1-4月中国焦炭产量为1.3565亿吨，同比增加12.0%。产能过剩压力仍很大。另外，山西500万吨焦化项目在孝义经济开发区开工，此项目是山西省首个500万吨的炼焦项目，意味着焦化企业的整合走向深化。

    进出口方面，4月份焦炭出口量虽然同比大增，但却较上月大幅回落。山西焦炭出口企业称，去年我国焦炭出口总量较低，所以今年焦炭出口同比增幅一直较高。而4月焦炭出口较3月回落近30万吨，主要在于出口需交纳40%的关税，导致焦炭出口数量受阻。预计5～6月份焦炭出口形势依然不容乐观，出口数量将继续在50万吨/月左右徘徊。而进入下半年，受季节性因素影响，焦炭出口数量将略有减少，预计2011年全年我国焦炭出口数量将达到500万吨水平。

二、上游炼焦煤价格同比居于高位
    在上游市场方面，国内优质炼焦煤资源供应一直是处于偏紧的局面，由于前期钢材价格回调等多方面因素，焦煤市场主流价格稳定，较前期略有回暖，炼焦煤市场因品种而异，涨跌互现，华东地区由于前期的调涨已经到位，价格没有明显变化，本月炼焦煤市场价格稳定，几乎无变动，内蒙古乌海地区主焦煤含税车板价1280元/吨；河北唐山地区焦精煤含税出厂价1600元/吨；山西古交2#焦煤含税坑口价1480元/吨；河南平顶山地区主焦煤含税出厂价1520元/吨，辽宁抚顺地区气煤含税车板价1100元/吨；安徽淮北地区肥煤含税车板价1700元/吨；山东莱钢瘦精煤含税到厂价1300元/吨。

    比对去年同期焦煤价格，今年的焦煤价格处于相对高位，但分析年度周期，5-7月处于焦煤价格高位，预计6月焦煤价格还会对焦炭成本有一定程度的支撑。今年电煤压力强于往年并且煤炭价格的大幅涨价已经提前到来，但电煤价格的普涨对焦煤价格影响有限，不过预计后期随着夏季的来临，国家保电煤措施的推进，炼焦煤资源将趋紧，价格有望进一步上涨。

    进口焦煤成交不畅，后期走势不明朗，五月中旬报价：澳大利亚1/3焦煤偏气煤京唐港车板含税1150元/吨左右，成交清淡；澳大利亚弱粘煤配煤北方港提货价1400元/吨左右；俄罗斯灰分8.5肥煤车板含税价1450元/吨，俄罗斯1/3焦煤(灰分8.5)港口提货价1350元/吨，俄罗斯主焦煤(灰分9.5)舱底含税价1750元/吨；印尼优质主焦煤日照港、秦港提货价1830元/吨，灰分8气肥煤秦港车板价1390元/吨，港口报价较高无成交；美国优质主焦煤CIF报盘价235美元/吨，灰分9美国高硫肥煤CIF170-175美元/吨，灰分9美国肥煤CIF170美金/吨；外蒙古主焦煤甘其毛道口岸货场含税价800元/吨；1/3焦煤额济纳旗口岸货场含税价750元/吨。国内外焦煤价格差距一定程度上仍然存在。

三、 下游钢铁行业：价格反复，弱势整理
    本月上旬钢材市场已逐步回暖，钢价坚挺，多家钢厂发布了涨价的信息。但是钢价的上扬对焦炭价格的传导有较长时间时滞，并没有带动焦炭价格的迅速上扬，焦化企业对焦炭价格还是保持稳定，没有太大意愿涨价。钢材市场上行趋势，钢厂开工信心良好，部分有加大采购，个别钢厂的焦炭采购价有小幅提升。

   进入中旬，钢材市场开始有了震荡调整，行情徘徊，各品种走势发生改变，有不同程度的回落表现，部分城市建筑钢材有累积百元以上的跌幅。
   进入下旬，货币政策持续紧缩对钢铁行业的影响正逐步显现。在钢价持续弱势盘整的情况下，铁矿石价格已开始下跌。受到保障房陆续开工影响，螺纹、线材需求较好，价格较为坚挺，但受下游制造业需求放缓影响，板材价格疲软，总体来说有趋弱的可能。无法预期的未来产能需求在一定程度上让钢厂对原材料的采购上采取保守态度，直接影响到焦炭的需求，偏空压力较大。
   不过，9日中国钢铁工业协会公布的旬报显示，4月下旬全国粗钢日产量旬环比增加1.9%。5月12日统计局数据显示，4月粗钢产量同比增7%为历史最高水平，1-4月累计生产同比增8.3%。市场仍是供过于求的局面，产量的过剩和较富足的库存，对焦炭的需求没有进一步全面释放，因而对焦炭市场没有强劲的拉动。

    螺纹钢社会库存已连续十周下滑，显示需求的释放正常。但钢厂成本明显回落加上建材的销售旺季渐远，6月走势难言乐观，库存相对较高的地区走势或出现疲弱。“限电”题材在钢材市场的余威仍然没有完全过去。虽然不排除未来用电紧张态势会进一步增加，但目前为止，限电对于钢铁行业的影响还没有明显的扩大趋势。有关于限电对钢铁行业及焦炭行业的影响，错峰生产，减少开工时间，部分区域限电将会对钢厂的生产产生较大的影响，促进近期钢材市场回暖，有助于钢价的提高，有可能进一步提高焦炭采购价，短期利好焦炭价格；不过钢铁产量的减少将直接缩减对焦炭的需求，中期利空焦炭价格；但如果限产进一步持续加上小型独立焦企倒闭，大型焦企重组，焦炭产量会有所下降，供给减少，长期将利好焦炭价格。

第三部分  焦炭上行有压力
    在焦炭产业链上，焦化企业在定价权方面处于劣势，下游的焦煤和上游的钢材制造业相对更强势一些。而且，国内焦化企业的现状是企业众多规模小且相对分散独立，相互协调合作较少，不能形成统一的声音，我国虽然在世界焦炭出口居首位，可是也并没有掌握国际话语权。另外，焦化行业产能过剩是长期存在的一个问题，其产能利用率仅在70%-80%，长期处于供过于求状态。目前，由于上游焦煤价格的高稳，下游钢材企业冶金煤需求的不足与不稳定，焦化企业利润被挤压，很难得到保障，部分依靠炼焦副产品部分弥补炼焦的亏损，大部分企业维持正常出货水平。同时，国内通胀压力依然很大，货币紧缩政策的延续，使得目前焦化企业现金流十分紧张。但是由于未来预期钢材市场本身受限产限电影响，下游产业需求疲软拖累，对冶金焦的需求量难以释放，焦炭价格上行空间不大，而且目前的期限价差已经超过300元/吨，已经偏大，焦炭期货价格上行亦有压力。长远的看，随着焦炭期货上市时间的增长，被更多焦化企业了解认可后，套保盘的进入也许会给期价带来进一步的上行压力。
    不过，焦炭期货市场偏多的因素也是存在的，早些时候工信部公布淘汰落后产能的决定，其中涉及不少焦化企业，山西、河南等大型焦化企业也提出了行业内部整合的计划，这些都有助于提高资源的优势互补的有效利用，有助于提高企业的议价能力会在一定程度上改善焦炭的供需，减缓高企的库存压力；限电限产政策对焦炭的区间影响，在长期可能利好焦炭价格走势；国内电力供应紧张，在国家发改委保电煤的政策下，电煤的供应将增加，交通运力将向电煤倾斜，钢厂为保证原料供给，只能小幅调高焦炭采购价或结算价；之前担心的房地产调控政策对建筑钢材需求的影响，在保障房积极建设的情况下得到缓解，对焦炭价格起到一定程度的支撑作用。
    综上，焦炭价格下有成本的有力支撑，上有迫于供过于求压力的采购价格压制，可以说是上下两难，而且由于大连焦炭还处于新品种，投资者入场谨慎，期价得不到仓量的支撑，未来或延续震荡走势，有回归前期震荡区间2300-2350的趋势。