中国国际期货2011年6月燃料油月报

内容提要：

1、5月，拉登被击毙，原油迅速回落。5月初，尽管北非和中东地缘政治仍然紧张，但是拉登被击毙引发原油期货地缘政治溢价缓解，加之美国原油库存再次增长，美国制造业和服务业增幅减缓，初请失业金人数增加，美元突然反弹，国际油价在上升到31个月来最高价位后出现历史性暴跌，欧美原油期货一夜之间暴跌10美元，正式宣告展开回落之势。在油价跌至100美元附近之时，油价跌势有所缓和，开始围绕100美元窄幅震荡，月末，在高盛及摩根斯坦利等大行集体唱多的呼声下，油价稍有企稳。
2、原油将在95-100美元区间震荡。从目前的数据看，当前原油的库存和剩余产能都不低，虽然原油期货中的投机净头寸依然处于历史的高位，而且，高盛和摩根斯坦利等大行也不遗余力的鼓吹高油价，但是，需要看到的是，近期投机净头寸已经明显出现了下滑，与之对应的，油价也缺失了进一步上行的动能。此外，更为重要的是，美国政府已经明确表态了对于高油价的不认可，同时，也高油价也受到了其它国家和国际组织的诟病。而且，美国政府已经提高了能源期货品种的交易保证金，而且也下令查处油市投机分子，这些都是比较明确的手段，直白了表明了其打压油价的决心。综合而言，6月份原油处于95-100美元区间震荡的可能性较大，如果出现突发利空，不排除其继续下探至90-95美元一线的可能性。
3、燃料油期货溢价上涨。受国际油价上涨的提振，第一季度国内燃料油市场上涨较为明显，且日本地震导致了亚洲燃料油需求增加的预期，使得市场看涨情绪浓厚，国际燃料油交易溢价上涨明显，带动国内燃料油成本提升明显。自5月6日开始国际原油价格出现多次暴涨暴跌，但就目前来说，中东北非局势依然紧张，国内燃料油价格倒挂于国际市场，因此就长期来看，燃料油价格上行可能性较大。

第一部分  原油5月迅速回落
一、5月行情回顾——拉登被击毙，原油迅速回落
    5月初，尽管北非和中东地缘政治仍然紧张，但是拉登被击毙引发原油期货地缘政治溢价缓解，加之美国原油库存再次增长，美国制造业和服务业增幅减缓，初请失业金人数增加，美元突然反弹，国际油价在上升到31个月来最高价位后出现历史性暴跌，欧美原油期货一夜之间暴跌10美元，正式宣告展开回落之势。在油价跌至100美元附近之时，油价跌势有所缓和，开始围绕100美元窄幅震荡，月末，在高盛及摩根斯坦利等大行集体唱多的呼声下，油价稍有企稳。

二、欧佩克国家增产明显，东西方国家需求增长
    5月份以来国际油价大幅度振荡，但是涨势似乎已经到头，在美元汇率和大宗商品的引领下，国际油价已经跌至3月初以来最低价位。利比亚石油供应中断对市场的影响荡然无存。美国原油库存数据下降特别是库欣地区库存下降一度支撑了欧美原油期货市场，国际油价从12周以来最低点反弹。然而美国经济领先指标10个月来首次下降，制造业活力减缓，意味着高油价已经对经济产生不利影响。代表着全球发达国家消费体的国际能源署罕见地发表官方声明要求产油国增加产量抑制油价，否则该组织将采取行动，包括释放经济库存来缓解市场。受此影响，国际油价回跌，纽约轻质原油期货再次跌破每桶100美元。
据在英国的船运咨询机构Oil Movements统计，截止2011年6月11日的四周，欧佩克除了厄瓜多尔和安哥拉的10个成员国原油出口船运量2311万桶，比截止5月14日四周的出口船运量增加了37万桶。该机构负责人梅森说，增量的大部分为欧佩克在波斯湾的产油国，一部分为西非成员国。这次运往西方的原油较多，意味着西方需求和东方一样在增长。由于利比亚原油供应中断，这次统计的数据比去年同期低46万桶。

三、 美国汽油价格暴跌 从而拖累国际油价
    前期美国汽油价格飙升成为国际油价大幅反弹的主要推动力之一，这主要是因为美国密西西比河的洪灾不仅令美国炼厂面临减产的可能，而且还导致美国局部地区燃料运输中断。但是这些都只是短期因素，对美国汽油价格和国际油价没有形成长期的提振作用。一是因为美国能源署（EIA）最新公布的数据显示，美国商业原油和汽油库存大幅上升以及需求较为低迷。当前美国原油和汽油日消费量都仅接近2009 年同期水平，但远低于其他年份的历史同期水平。二是如果汽油价格持续飙升不仅将打压消费者和企业的预算，还加大了美国的通胀压力，不利于美国经济复苏。近期美国汽油价格因CME 上调汽油期货交易保证金以及基本面疲弱而大幅下挫，所以，当洪水逐渐退去时，美国汽油价格将加快下跌的步伐，从而加大对国际油价的打压力度。

四、 原油将在95-100美元区间震荡
    从目前的数据看，当前原油的库存和剩余产能都不低，虽然原油期货中的投机净头寸依然处于历史的高位，而且，高盛和摩根斯坦利等大行也不遗余力的鼓吹高油价，但是，需要看到的是，近期投机净头寸已经明显出现了下滑，与之对应的，油价也缺失了进一步上行的动能。
    此外，更为重要的是，美国政府已经明确表态了对于高油价的不认可，同时，也高油价也受到了其它国家和国际组织的诟病。而且，美国政府已经提高了能源期货品种的交易保证金，而且也下令查处油市投机分子，这些都是比较明确的手段，直白了表明了其打压油价的决心。综合而言，6月份原油处于95-100美元区间震荡的可能性较大，如果出现突发利空，不排除其继续下探至90-95美元一线的可能性。

第二部分  燃料油存在上行空间
一、燃料油企稳回升
    5月份，虽然原油价格有所回落，但是，受到夏季高峰逐渐临近的影响，能源需求的逐步提升能够为燃料油提供较好的价格支撑，另一方面，燃料油的期货库存量从3月份开始，也确实在逐步降低，尤其是国内目前的电荒，更是成为了燃料油和焦炭等能源品的炒作借口。
    新加坡燃料油市场一季度总体呈现上涨趋势。俄罗斯M100均价由5440元/吨涨至6223元/吨，季度涨幅783元/吨，青岛市场韩国直馏高硫180也由5295元/吨一路上涨至6025元/吨，季度涨幅730元/吨。受到进口燃料油成本的推动，地炼第一季度开工低迷，进口燃料油更多的是处于有价无市的情况。

二、燃料油市场渐入佳境
1、北方市场需求提高
    受国际油价影响，一季度以来国产燃料油价格也出现较大幅度的提升。2011年1月份山东国产燃料油迎来开门红，本月走势在整个国内燃料油市场中表现抢眼，上涨势头和市场需求量均有大幅度的提高。卓创统计，第一季度华北油浆主流成交价格由3900元/吨涨至4600元/吨，渣油主流成交由4450元/吨涨至5200元/吨。华北国产燃料油走高主要是受到来自原油和亚洲燃料油上涨的提振，炼油成本不断攀升，下游油品也相应的有所走高。同时由于国内油品不能及时跟涨国际，使得炼油亏损压力较大，3月份山东、华北检修较多，且部分中石化炼厂油浆对外放量减少明显，燃料油供应量减少明显，也给市场起到一定的支撑作用。

2、燃料油进口配额二次分配，进口资源充分利用
    受到国内燃料油消费萎缩的影响，2011年燃料油允许的非国营贸易进口总量有所减少，总计为1035万吨，相对2010年1409万吨减少明显374万吨或者26.5%。但是资源分配更加广泛化，共有119家企业获得配额，比2010年增加了4家，进口配额资源浪费情况相应减少。此次对2011年的配额进行再分配主要的目的是调整资源结构，让进口燃料油的配额充分利用，综合考量了各方面的利益。另外，还有部分有资质或者需求量较大的贸易商在开始申请时缺乏某项条件，未来得及补充，使其补充后有第二次获取配额的机会。
    燃料油进口配额的放开除了对贸易企业和终端用户影响较大以外，对山东地方炼厂的影响亦较大，山东地方炼厂在09年之前基本拿不到进口配额，今年共有15家具规模的地炼拿到了174万吨的进口量，相对于去年增加了63万吨和7家企业，具有明显的向地炼靠拢的迹象。据卓创资讯了解，地炼拿到的进口配额仍远不够用，需要从其它贸易公司或渠道另找原料，海关数据显示，3月中国燃料油进口总量中，山东地区3月份燃料油进口量环比上涨17%，达到131.5万吨，占到全国进口量的56%。进口配额的再请制度将会大大有利于山东地炼的原料采购。

3、燃料油期货溢价上涨
    受国际油价上涨的提振，第一季度国内燃料油市场上涨较为明显，且日本地震导致了亚洲燃料油需求增加的预期，使得市场看涨情绪浓厚，国际燃料油交易溢价上涨明显，带动国内燃料油成本提升明显。自5月6日开始国际原油价格出现多次暴涨暴跌，但就目前来说，中东北非局势依然紧张，国内燃料油价格倒挂于国际市场，因此就长期来看，燃料油价格上行可能性较大。