开立财经投资研究6.10

中国民企爆信心危机  恐累港股
　　研究机构“浑水”踢爆绿森集团母公司涉嫌以庞氏骗局制造高增长神话，引发外界进一步关注中国概念股尤其是民营企业业绩的可靠性，投资者对中国概念股出现信心危机，拖累香港和美国中资板块大泻。美国大型证券商Interactive Brokers（IB）更列出159 只中资股黑名单，并停止向客户借出保证金买卖此等中资股。市场人士担心事件引爆中资概念股泡沫，势将累及香港股市。
　　据香港证监会资料，IB 是证监会持牌人，在香港从事证券交易、期货合约及杠杆外汇交易。IB 公布的名单涉及132 家中资公司的159 只股票，大部分是中小型公司，但也有大企业如新浪网。159 只股票中，约90 只在纽约交易所或纳斯特挂牌，其余在加拿大和欧洲挂牌。IB 是美国最大的散户经纪之一，客户以短炒和对冲为主，上月日均交易42 万宗，期权交易量占全球逾14%，去年营业额9.9 亿美元。IB 发言人表示，作出今次决定是基于相关股票的风险正不断上升，但他拒绝进一步解释。
　　Muddy Waters 上周发表报告质疑绿森母公司、在加拿大上市的嘉汉林业涉嫌伪造交易及夸大资产，制造高增长假象，同时不断配股集资，属于类似马多夫和英隆的庞兹骗局。虽然嘉汉多次澄清和反驳，但自报告发表后，股价大泻不止。近年大批以中国概念作招徕的新兴民企，蜂拥赴海外上市，以美国占最多，不少市盈率高达100 倍，甚至长期蚀钱也受热捧，挂牌日升幅以倍计。但这个泡沫已有爆破迹象，近三个月在美国有5 家中资股被除牌，另有15 家被停牌，几乎全部涉及造假账或财务报告不符要求。
　　有美国基金经理指出，IB 在美国并非高盛或大摩级数的投行，但很受散户欢迎，主要以高杠杆保证金助客户短炒，赚取佣金和利息。他表示，近月很多中资股一日大跌逾半甚至停牌，IB 就算没收客户的股票亦难抵损失，相信是今次行动的原因。两家本地证券商耀才及辉立表示，目前无计划收紧中资股的保证金。
招商证券（香港）投资银行董事总经理温天纳表示，香港于2000 年的民企爆煲潮后，当局收紧监管准则，很多内地民企转而赴美上市，而当地制度倾向信赖保荐人和核数师，加上隔山买牛，令部分民企有浑水摸鱼空间。他预期，美国的中国概念股估值将下降，间接拖累香港相关板块，而投资者对中资股提高戒心，亦是近日股市调整的原因之一。

诚信缺乏遭遇滑铁卢
　　在一个健全的资本市场，被投资者做空是一个正常不过的事情，并不值得担忧。但对于美国资本市场最近所掀起的做空中国概念股的浪潮，则需要引起警惕。因为与一般做空的前提条件不同，做空中国概念股更多是基于中国上市公司的财务造假。这从一个侧面反映出中国经济快速发展过程中所面临的诚信缺失问题，如果不对其加以重视，则将对中国经济的稳定健康发展造成严重困扰。
　　有外国媒体最近对中国在美国上市公司评价称，“中国公司过去十年里积累起来的市场信誉，也许在最近三个月里土崩瓦解。”据不完全统计，今年三月份以来，已经有五家中国概念股公司被勒令退市，15 家中国概念股被停牌后至今还没有恢复交易。更有美国股票经纪商盈透证券，从本周开始将禁止其客户动用保证金买入多达132家中国公司的股票。由此可见，中国概念股正在美国遭遇名利两方面的“滑铁卢”。
　　虽然有人将此怪罪于浑水公司等美国研究机构的做空行为，但按照正常情况看，做空不至于导致公司本身的停牌或者是退市，其主因在于部分中国公司为了能够在美国上市，实现财富最大化，从而采取了一些财务造假等行为进行包装，结果却碰到美国投资者的质疑和猎杀。正如中国传统文化所强调的“无信不立”，号称中国新能源企业的大连绿诺，仅仅23 天，便被浑水公司成功猎杀，以退市告终。
　　纳斯达克有句话：任何公司都能上市，但时间会让谎言现形。一般而言，美国资本市场分为交易所和场外交易所，前者包括纽交所和纳斯达克等，后者主要是指纳斯达克的预备板（OTCBB），由于OTCBB 几乎没有门槛，对企业没有任何规模或赢利上的要求，如此宽松的条件，难免鱼龙混杂。同时，由于这几年中国概念股受到美国投资者的热捧，加上在投行、律所、会计所的鼓动配合下，中国中小型公司到OTCBB 买壳上市蔚然成风，近四年间共有约160 家中国公司涌入纳斯达克。
　　遗憾的是，诚信缺失是中国公司普遍存在的“软肋”。对外经贸大学公共管理学院副教授李长安认为，市场经济就是诚信经济。随着中国经济的高速发展，国内企业到国外上市融资的步伐将会越来越快，规模也将日益壮大。对任何一家中国公司来说，加强诚信体系的建设、树立诚信第一的思维模式势在必行。市场经济本身并不能使人在经济行为中自动保持诚信，社会的诚信机制需要制度的维持与保证。

内企上市趋于弃美从港
　　美股市场上市公司数目相较一九九七年其高峰时期大幅减少了43%，而同时间新股上市数目平均更加是减少了71%，情况令到美国各方忧心忡忡，花尽心思寻求对策。然而，美股市场问题积重旷日持久，任何改变牵一发动全身，又岂是说说那么容易。
　　一项Sarbanes-Oxley法案，便已经把上市企业弄得团团转，令上市成本负担沉重，加上上市企业于集体诉讼阴影之下动辄得咎，随时有面对诉讼的风险，实力较小的上市企业苦不堪言，美股对新兴国企业吸引力，肯定难再复当年。华尔街股市数十年来一直是新兴国企业向往上市挂牌的目标，经济蓬勃造就初次有机会“走出去”的内企，除以香港市场作为首选外，不少内企也向往在纽交所或纳市等上市。在上述两个市场上市的内企现约130家，数目不算少。虽则美股市场新股上市数目大不如前，犹幸内企涌往彼邦上市撑场。
　　内企在美股上市虽则是梦想实现、是荣幸，美股市场的诸般问题却也带来了不少烦恼，内企有时甚至懊悔作出彼邦市场上市的决定。内企不选择香港，而选择了美股上市，除了基于对居领导地位的美股向往之外，不外是美国市场上市门槛较低，没有如在港上市，港交所的审批那般严格。其次是市盈率较高的吸引，不过内企很快发觉纽交所等为求更多内企上市，不惜先放宽上市门槛，但是上市后监管要求便接踵而来，先是应付繁重的季度加上年度的业绩报告，再下来是一大堆包括合规、审计、公告、律师及投资者关系的费用支出，令上市成本变成沉重的经常性财务负担。
　　这还不止，不幸的有些还遭美国某些律师“讼棍”协同投资者，利用集体诉讼的方便，随意兴动赔偿诉讼，致疲于应付的风险，这方面国寿当年在纽交所上市后，因内地审计部门一份不着边际的报告，致被美国的投资者兴讼，缠扰多时，可说是其中典例，这个风险对于国寿这类具实力的企业而言尚可应付，对于规模较小的企业，却恐难有足够的招架之力，故成为上市后挥之不去的阴影，精神负担不小。
在美股上市的经历，对于很多内企来说是苦多于甜，近期有报道指部分企业正考虑从美国退市，改来香港市场挂牌，相信会是未来的趋势。所谓“人离乡贱”，这个道理古语早有明言，毕竟文化与价值观各有不同，又哪能像香港这个已经属于中国一个部分，同声同气的市场那般容易适应。
 
监管保荐人规则第三季谘询市场
　　香港证监会行政总裁韦奕礼的时代即将过去，但收紧保荐人监管的计划，仍然继续。其中重头戏是，证监会最快于今年第三季，就要求保荐人承担法律责任谘询市场。
　　韦奕礼在证监会的最后一天，寄语继任人，检讨保荐人监管规则，是未来重要的挑战，又透露当局最快今年第三季谘询市场意见。“要求保荐人承担民事或刑事法律责任，将是检讨的三大重点之一。新加坡和澳洲的经验证明，这个要求是可行的。假如落实建议，由于涉及修改法例，故需要较长时间才可以实施。”可以预期，该建议必然引起业界反对。韦奕礼则强调，明白业界的忧虑，知道这可能加重保荐人的负担，甚至被卷入欺诈的案件，财雄势大的投行或因此成为被起诉的对象。
　　证监会于2005 年就监管保荐人进行谘询，并于2007 年起实施新制度，严格规定只有合规格中介人才可以继续从事保荐人或合规顾问工作。截至本周二，证监会的保荐人名单共有76家金融机构。过去两年证监会进行就保荐人的工作进行主题视察，发现多项不适当的行为；同时，洪良国际、中国森林、中国忠旺等半新股相继出现问题，促使当局对保荐人穷追猛打。
　　“其余两个谘询的重点包括，过往提出几项保荐人的问题，值得检讨是否需要加入纪律处分；同时，沿用几年的监管指引对于保荐人角色和责任方面，的确有不足之处。”韦奕礼说。过去一年，证监会多次批评保荐人质素下降、未能妥善履行尽职审查，例如曾有上市申请人在招股章程的资料出现重大错误，保荐人竟然懵然不知。

以《上市规则》考虑  商业信托上市申请
　　香港财经事务及库务局局长陈家强近日于立法会上，首次就引入商业信托的监管内容作出回应，他表示，参考澳洲的做法，为保障投资者，要“请走”受托人经理的要求，应与上市公司董事一样，获信托持有人以简单多数票通过（即50%）。
　　陈家强表示，考虑到商业信托实际以企业形式营运，交易所建议在考虑商业信托上市申请以及作出规管时，应用《上市规则》，而上市商业信托的受托人经理应与公司董事一样，在适当召开的会议上，在没有限制谁人可以投票的情况下，以简单多数票，即以50%作为门槛通过下被取代，以保障小投资者的权益。
　　政府在考虑是否引入商业信托上市时，所引发的最大争议在于商业信托的控制门槛：在新加坡，只要有人或机构持有超过四分之一的信托单位，便可以以小控大，控制有关的商业信托，小投资者根本无力反对。陈家强补充说，以商业信托形式上市，不但可享一些司法管辖区给予的税务优惠，可以向信托持有人分派多余的现金，亦可指明把剩余资金支付予投资者，为投资者提供确定性。
　　提到电盈刚获港交所批准以商业信托上市方式分拆电讯业务，陈家强指出，交易所及证监会正与电盈商讨早前由电盈提出的商业信托上市结构，研究《上市规则》及《证券及期货条例》相关条文是否适用。

韦奕礼提醒美国  正人必先正己
   资深欧洲监管者、刚刚卸任的香港证监会行政总裁韦奕礼表示，美国财政部长蒂姆•盖特纳关于全世界在金融监管方面必须以美国为榜样的告诫，简直是“无稽之谈”。
素有全球最具影响力监管者之一美誉的韦奕礼还表示，美国官员担心亚洲金融中心通过弱化监管来招揽业务，这种担忧是多余的。“说美国设定了一套其他市场都应遵循的黄金标准，是无稽之谈，”韦奕礼在自己6年香港证监会行政总裁任上的最后一天表示。“全球标准制定者是巴塞尔银行监管委员会、金融稳定委员会(FSB)和国际证监会组织(IOSCO)；应当通过这几家机构来解决分歧。”盖特纳此前表示，英国“轻拿轻放式”的监管成为了一个“悲剧性的”例子，他同时警告称，亚洲法律辖区在衍生品监管方面有必要与美国看齐。“正人必先正己，”韦奕礼表示，“美国自身的监管结构中存在着大量的疏漏，其中许多尚未得到解决。”
    从9月份起，韦奕礼将出任英国新设立的金融产品监管机构——金融市场行为监管局主席。韦奕礼在香港赢得了铁腕但执法有度的名声。美国担心的核心问题，是全球各地在衍生品监管方面的差异，可能会导致“监管套利”，即金融机构寻求前往监管最宽松的地方开展业务。“事实上，香港和新加坡与其他市场完全一样，执行着全球性的监管标准，”韦奕礼说。“金融机构来这里发展业务，不是监管套利的问题，而是增长和机遇的问题。”

黑龙江二线城市成新兴消费重镇
　　作为内地重工业基地和农业大省，黑龙江省近年致力推动消费。黑龙江省官员透露，虽然哈尔滨是该省最大的消费城市，但其他如齐齐哈尔、牡丹江等二线城市，也成为新兴的消费重镇。
　　黑龙江省商务厅厅长叶晓峰介绍：“在黑龙江省，哈尔滨是消费最热的城市，占全省消费总额约30%。但现在齐齐哈尔、牡丹江、佳木斯和大庆四个城市，加起来消费也占逾30%。”换言之，即使是二线城市，黑龙江省也有庞大的消费潜力。对于二线城市的消费特色，他解释：“齐齐哈尔是重工业基地，有第一重型机械厂，经济发展蓬勃。大庆以开发石油为主，人们收入不错，消费力也很强。”
　　至于牡丹江和佳木斯市，消费群尤更伸延至俄罗斯。“牡丹江是口岸城市，和佳木斯与俄罗斯同是仅一条江之隔。所以港商在那里发展，不止做本地人生意，还可以做俄罗斯人的生意。他们会到黑龙江度假几天，过完周末就回去。”去年黑龙江省实现社会消费品零售总额4,001亿元人民币，同比增长19%，位列全国第6。今年首4个月，该省消费零售额同比增长亦达16.7%，较全国平均水平高出0.2%，反映其庞大的消费潜力。
　　“服装、高档首饰和奢侈品，都是较受欢迎的消费品。而且人们的消费喜好，好像项链的款式和穿连衣裙，也受俄罗斯文化影响。”而严冬的黑龙江省，仍无阻人们的消费热情。叶提到：“由于室内都有暖气，所以人们仍会爱逛街购物。好像圣诞、元旦和春节等，也是消费的高峰期。”
　　早于2000年，珠宝品牌周大福已北闯黑龙江省。对于该省二线城市的发展，周大福华北区业务副总经理崔境表示乐观：“我们在黑龙江省已建立30间分店，哈尔滨有15间，但周边二线城市也有15间。”二线城市的扩张，也为品牌销售起分流作用。她忆述：“每个城市都有中高档的消费层。当大庆还没有分店的时候，大庆人都会跑到哈尔滨买珠宝。但在大庆开店后，客人便会留在当地消费。”比较下来，二线城市由于起点较低，消费增长还会更快一点。崔指：“黑龙江省发展较均衡，即使二线城市的消费也不会落后得很多。”据悉，去年周大福在哈尔滨的销售额同比增长约30%，但其他周边城市也达32%，惟前者对品牌认知度仍较高。

穗开闸放地收入料逾420 亿
　　在房地产调控持续下，内地楼市销量低迷。广州近日举行年内首次大规模的土地推介会，“开闸放地”12.72 方公里，吸引了保利、富力、恒大、招商地产等约200 家开发商，以及各家银行参加。
　　资料显示，2011 年广州市辖十区正式计划出让商品住房用地3.37方公里、商服用地2.2 方公里、产业用地7.15 方公里，都被列入是次推介范围中，合共12.72 方公里。根据测算，今年5.5 方公里的广州住宅地和商服用地卖地收入预计或超420 亿元。
　　据内地传媒报道，推介会现场，保利、富力、上海绿地等房企递交地块意向书，涉及商服性质的12 宗地块成功被“勾出”，意向地价总金额约64 亿元。富力地产华南区总经理朱荣斌表示，当前楼市调控政策是短期的，不会因为一年半年的调控而影响公司投资策略；而当前这个价格仅是承诺的底价，成交价肯定高于意向价。
　　不过，房地产评论员谢逸枫指出，政府卖地前进行高调土地推介会，说明今年调控已深入土地市场。他指出，有意向“勾地”，土地流拍可避免，但预料最终仍会底价成交，或溢价空间有限。广州房管局相关人士表示，实施“勾地”政策的用地大多数为商服用地，供地上采取适当配建一定比例的保障房，实施“限地价，竞配建”的出让措施，以控制地价上涨过快。
　　另外，中国指数研究院最新发布的报告显示，上周（5 月30 日至6 月5 日）全国二十个主要城市土地市场回暖，土地供应量和成交量双双增加。二十个个主要城市上周推出土地244 宗，较前一周增加201 宗，成交土地共77 宗，较前周增加42 宗。住宅用地推出量和成交量均翻一番。报告同时指出，上周逾五成城市楼市成交量同比上涨。11 个重点城市中，上海、深圳、广州等楼市成交量环比上涨，北京、成都等地录得下跌。

压通胀殃及池鱼专家吁减税
    原料价格飙升，源于游资泛滥，炒作厉害，因此从逻辑上中央收紧银根政策，是对症下药之举。然而现实环境中，银行限贷，固然断了炒家水喉，但一刀切的做法，却同时将艰苦经营的中小企赶入绝路。
所以有厂家诉苦称，“中央压通胀英明，只是我们未见其利先见其害。”目前已有不少京城学者建议，在紧缩货币政策的同时，是否能对中小企伸出援手，当中减税、减各项苛捐杂费是官方最容易动手的政策。中国中小企业协会的何兵玉近日呼吁：“是时候对中国中小企减税了。”他引用工信部的统计资料称，今年前两个月，在全国年收入2000 万元以上的工业企业中，有接近16%出现亏损，亏损额按年增加了两成多。“年收入两千万元以上的，还不算纯粹的小企业，但连他们都要亏了，小企业的惨况更可想而知。”
与此相照的是，财政部公布同样在今年前两个月，全国税收收入达1.6894 万亿元，较去年大增36%，“政府收入大幅度增长与企业亏损加剧，形成了鲜明对比。”因此学界都认为，官方完全有余力去扶持现时陷入困境的中小企。国务院发展研究中心研究员吴庆更称，原材料价格飙升，主因是政府放钱太多，热钱周围乱炒作，结果受害的是无力囤积居奇的中小企。现在要收紧资金，限制热钱了，结果融资一刀切删减，受害的又同是中小企，“道理上真说不过去。”他认为，无论从伦理上，还是从稳定社会角度出发，政府都应该推出援助中小企的措施。
　　何兵玉建议，扩宽2009 年的“小型微利企业”所得税减免政策优惠，有关减免政策对每年纳税少于3 万元的企业，可以一半所得免税，其余征收20%所得税。“这个条件相当苛刻，受惠的企业极少。”因此他认为当局现时应在中小企最困难时期，加强财政支持，“少收几百个亿，却救活数以万计小企业，划算得很”。

中小企困境：汇率狂飙  原料疯涨
    中国制造告急（四之三）资金链断裂像一条导火线，将中国制造业引入绝境，而论其“始作俑者”，则是原材料价格和人民币汇率的大幅飙升。自2008 年底以来，石油、铜、铝、锌、棉等国际大宗商品价格一路高涨五成至二倍不等，急速推高企业成本；与此同时，人民币兑美元汇价两年上升5%，直接蚕食企业利润。在当前银根收紧的宏观环境下，接单、议价处于弱势的中小企业，正被一步一步逼向绝境。
大、小企业无论是民营或外资，劳动密集型或高新科技型，所共同面对的经营掣肘即是“难抗原料价格飙升”。浙江温州打火机商主要用的铜，从2009 年初的每吨3 万元，涨至目前7 万元；福建晋江制鞋、服装商主要用的棉，单在去年中至今已涨近40%；广东东莞包装材料商需要的五大通用塑胶，由2008 年底开始，亦跟随国际油价倍增。
　　与价格上扬相比，原料价格大幅波动对企业冲击更大。温州打火机协会会长黄发静形容，原料价如脱缰野马，无法掌控，极难预测，“打火机主要材料的锌在年初时猛涨至每吨22000 元，我们赶紧采购存起，生怕再涨，没想到这两个月却大跌5000 元，大部分所接的订单变成亏损。”事实上，除了采购原料，制造企业各方面的生产成本，如煤、电、水、运输四大费用及人工支出均在扩大，近月的“电荒”更是雪上加霜。然而，在行业竞争愈发激烈之下，接单和议价弱势的中小企业，根本无力抬高客户订价。
“我们不敢将成本增幅转嫁客户，担心流失订单，变相减少生意，加速企业走向末路。”在泉州经营背包的张先生无奈地说。棉纱颜料每年至少上涨20%，政府又要求节能减排，大范围限电，导致企业产量下降，再加上人工成本，已毫无利润可言。
更为严重的是，对于中国数以万计的出口导向型企业而言，他们绞尽脑汁开源节流，争取回来的微薄利润却被一个箭步窜高的人民币汇率“吃个清光”。彭博资料显示，2010 年6 月19 日人民币汇改重启至今，一美元对人民币的汇率由6.82 变成昨天的6.4757，人汇涨幅超过5 个百分点。经济学家普遍预计，今年人民币将再升值5%。
　　东莞作为广东省第二大外贸出口城市，出口总额占全省比重近二成，其中港商、台商等外商贡献良多。东莞市企石投资企业协会负责人刘凤娟表示，全镇逾200 家外企，大多从事出口，但人民币升值侵蚀利润，有会员年初签订的订单，现在已输掉2 至3 个百分点利润。
　　该区一家生产塑胶食品包装盒的日资厂负责人邓国良坦言，工厂产能利用率接近100%，却一直处于亏损状态，“我们的出口占销售比50%，单出口至香港的汇率差额，就令每年损失3 个点利润。”中国是国际大宗商品主要进口国之一，制造业对进口原材料依赖度极高，中信国际首席经济师廖群指出，短期内人民币升值的负面影响，将远远大于抑制输入性通胀的正面作用，对中国出口企业的打击将愈来愈沉重。

第三方理财冰火两重天  处于非法集资边缘地带
　　一方面，头顶中国最大第三方理财公司光环的诺亚财富(NOAH)仍在加大扩张步伐。“预计今年开到65家分公司，人数还将大力扩充。”近日，诺亚财富华南一家分公司人士透露。公开资料显示，截至2010年底，诺亚财富分支机构扩展至30多家，若以此速度，今年新开机构数将是过去5年的总和。上述人士称，目前诺亚管理近500亿元资产，客户近2万名。
　　另一端，是部分地区第三方理财公司的大量亏损或倒闭。据媒体报道，去年上半年集中在佛山同华路开张的10多家第三方理财机构在去年底就寿终正寝，店主都换成了卖衣服、做餐饮的普通商户。佛山业界称，当地90%的第三方理财公司亏损。“亏损或倒闭将导致投资风险提前暴露，第三方理财公司将难逃其责。”某信托公司华南总部负责人说。不过，第三方理财目前属无监管的“灰色”地带，投资者一旦面临风险，第三方该承担多大责任尚难明确，此势必给相关行政管理部门埋下“地雷”。
　　目前，第三方理财行业属于无监管的边缘地带，诺亚财富华南某公司一人士坦言，如果投资者欲参观PE公司拟投的标的公司，需要与其签署一份保密协议，否则第三方理财机构很容易被认定为“非法集资”。华南一名律师表示，判定是否属于“非法集资”有两个条件，一是是否经过相关部门的经营许可，二是是否向不特定对象公开募集资金。他认为第三方理财公司如不规范，势必有非法集资嫌疑。
　　事实上，第三方理财公司内部诸多人士自知这一行业蕴藏风险。比如，按相关法规，不能在投资合同上明写保本或保底收益，但客户经理对外推介时会给出部分口头承诺，有些即为保本承诺；此外，为了多推销多拿佣金提成，客户经理会夸大产品收益，减少或不予提示投资风险。销售业绩带来的丰厚收入是第三方理财公司铤而走险的动力。以前述“基石股权投资基金”为例，如果此单产品成功代销，中介收益相当可观——募集费1%，管理费每年2% ，被当地另一第三方理财公司认为是超出行业平均水平。
　　而行业龙头——诺亚财富——甚至并不满足于只做产品销售。一份内部资料显示，诺亚财富在角色定位上提及“金融产品设计及筛选”。某券商近期在一份研报中透露，除了固定收益产品和私募基金，诺亚同时准备在2011年为客户的特殊需求设计更多产品。某银行资深理财师提示称，如果第三方理财公司参与了产品的设计，那么当这些产品发生亏损时，第三方理财公司理应承担责任。但目前没有部门监管这些公司，可能导致投资者到时投诉无门。一名信托业中层人士认为，第三方理财公司成立和开设分支机构只需到工商部门注册登记，从资金和人员实力上，并不具备产品设计和抗风险能力。
诺亚财富股价近日持续下跌，或许部分反映了部分投资者对第三方理财行业的担忧情绪。罗仕证券近期发布研报认为，监管机构对第三方理财公司的关注度在上升，对于独立的理财公司是否要获得经营牌照，监管仍没有做出明确规定，可能提高行业的准入门槛，并改变现有的竞争格局。

全国机场掀扩容潮
　　航空业的发展与经济息息相关，亚洲经济增长，同时促使了航空业的发展。新兴市场，尤其是中国机会处处，不过市场竞争亦转趋白热化。根据内地民航“十二五”规划，未来5 年，中国将新增机场56 个。而目前包括首都机场、美兰机场在内的多个地机场，均在积极扩容之中，为香港机场发展带来更大挑战。
　　亚洲航空业的发展，比起成熟的欧美市场更具爆发力。航空谘询Ascend 预测，未来10 年全球约37%的新交付飞机将属于亚太区航空公司，占全球机队的比例将提高逾1 倍至30%。而北美地区的新交付飞机只占19%，机队所占比重亦将从35%下滑至27%。亚太区航空业增长迅速之际，服务质素亦受到认同。早前，由英国公布的航空服务意见调查，香港取代新加坡，成为世界最佳机场，令港人感到欣慰。只不过，值得留意的是，北京首都机场亦名列第五位，内地机场的进步不容小觑。
　　根据中央规划，未来5 年，内地将投资4250 亿元人民币，新修建机场56 个，迁建机场16 个，改建或扩建机场91 个。到2015 年，全国机场总数将达到230 个以上，覆盖全国83%人口。同时全国将形成五大机场群，包括以北京首都机场为枢纽的北方机场群、以上海浦东机场为枢纽的华东机场群、以广州机场为枢纽的中南机场群、西南机场群及西北机场群。
　　全国机场布局严谨，香港明显被排除在外。未来所面对的竞争，绝对不止是临近的广州机场。除了北京及上海等国际机场之外，在奢侈品免税政策的扶助下，海南美兰机场旅客量亦得到提升，或分薄部分香港客源。美兰机场目前正进行国际航站楼工程，期望到2020 年，将旅客吞吐能力提升至每年3000 万人次。事实上，首都机场2010 及2009年的纯利分别增长109%及250%。
　　而美兰机场去年纯利亦有36%的增长。只不过，香港机管局方面，截至2010 年3 月31 日，股东应占溢利28.44 亿元， 较2009 年度上升9.9%。足见香港机场的增长动力，明显逊于内地机场。在内地机场不断扩容的同时，香港稍不留神，恐怕会被大幅抛离。

禁售股解禁  农行称无压力
　　受地方政府融资平台呆坏账及加息预期影响，近期内银股表现疲软，但中国农业银行董事长项俊波近日在股东会后强调，对该行未来股价充满信心，也没有减持压力。
　　项俊波指出，该行上市以来股价表现不俗，配合内地经济高速增长，农行未来高速成长，对股价有信心。2010 年7 月在港完成H 股上市的农行有部分禁售股份即将解禁，项俊波称目前未收到有投资者发出减持的消息，相反各大投行对农行股价期望较高，处在5.3-5.4 元的较高水平，并无减持压力。
　　项俊波又称，今年以来由于资产规模的扩大及监管政策的变化，银行业的风险资产有所增加，农行和其他银行的资本充足率都出现一定程度的下降。但上周该行刚刚完成500 亿元15 年期固息次级债的发行，发行次级债后不但该行资本充足率可以满足监管部门要求，而且股本结构也得到优化，在经济环境不出现特殊变化的情况下，料该行在未来两年内没有再进行债权融资以满足资产充足率的需要。对于今年农行成立60 周年，公司会否考虑派发特别股息，他表示将维持上市时承诺，派息水准35%以上，但具体比率还需由股东大会决定。

ＰＲＡＤＡ预订保证金认购未热
　  市场焦点继续落在PRADA身上，已有至少一间券商接获投资者口头保证金预订，金额达1 亿元，惟其余大部分券商则表示，纵然有投资者表示有兴趣认购PRADA，但预购情况仍未见热烈。部分券商指出，散户认购热烈程度未如预期，主要是因为PRADA 是次集资金额多、加上遇上市况不稳，以及公司将大幅配售旧股所致，故令投资者稍为却步。
　　耀才证券行政总裁陈启峰表示，虽然集团知名度高，但近日市况不佳，故相信投资者将视乎市场气氛才作入市决定。惟耀才已为PRADA 预留约100 亿元保证金额度，息率将维持0.9 厘。另一方面，时富金融零售金融业务董事总经理郑文彬则表示，已接获两位投资者在口头上预订合共1 亿元的保证金金额认购PRADA。
　　PRADA 虽然未曾正式招股，但魅力没发挡，依家由中环街头至街尾，大家茶余饭后，全部都讲紧PRADA 的最新消息。PRADA 由Patrizio Bertelli 和Miuccia Prada夫妇俩分工合作赚钱，老公负责主管供应商关系并负责扩张决定，而老婆就负责带领设计师团队，佢哋两公婆拍档被誉为珠联璧合，是为PRADA 成功的重要因素。
然而，亦因为两夫妇既系大股东，又系主要管理层，难免令人担心，公司过于依赖佢哋，一旦有乜嘢变化，都可能对公司有好大影响。事实上，PRADA 喺招股书风险因素之中亦提醒投资者，“倘若Prada 女士或Patrizio Bertelli先生减少或不再参与本公司业务，可能会对我们的业务及经营业绩造成不利影响。”
的确，一间公司有“超级领导人”，可能系资产亦可以系负担，苹果的乔布斯便是最佳例子。以夫妇档模式管理的公司，亦同样有“个人风险”，例如两公婆离婚或出现家庭纠纷等，恐怕会令整间公司都陷入危机。大家好容易谂到，假如两公婆不和，拆伙后任何一方都可能另起炉灶，同现有公司竞争，呢种情况特别容易出现喺奢侈品呢个依赖个人才华的行业之中。

金砖国家为梅塞德斯“加油”
    如果有谁对新兴市场国家对于豪华车狂热爱好的持久性表示怀疑，梅塞德斯-奔驰最新发布的销售数据，应该会让他们打消这个念头。尽管人们担心，中国和印度等国不断攀升的利率可能会抑制消费增长，梅塞德斯-奔驰的销量却持续迅速增长。奔驰C级基本款轿车的售价为3.8万美元起，而S级轿车的价格都在20万美元以上。
中国内地和香港5月份的总销量增至1.6401万辆，增幅达43%，创下最新纪录。今年头5个月，梅塞德斯在该地区共售出7.5896万辆汽车，同比增幅达到惊人的62%。这与梅塞德斯最大市场——德国——的情况形成了鲜明的对比。德国每年的销量基本上都与上年持平，今年5月份共售出2.4647万辆汽车，而去年同期的销量为2.4688万辆。梅塞德斯第二大市场——美国——的增长也同样低迷。5月份销量仅增长1.8%，至1.8886万辆。
过去两年，以中国为首的新兴市场已成为各家汽车制造商的一大增长来源。尽管分析人士警告称，梅塞德斯等高档汽车制造商有可能过度依赖中国，但该公司公布的销售数据显示，该公司全球各个市场的根基都十分牢固：印度和俄罗斯5月份均创下新的销售纪录，销量增幅分别为39.8%和49.2%。在其它地区，韩国对高档车的需求也急剧膨胀，销量增长29.1%；台湾、巴西和土耳其则分别增长37%、55.9%和49.9%。
因此，梅塞德斯对自己的前景保持乐观也就不足为怪。梅塞德斯销售兼市场营销主管约阿希姆•沙伊德在一份声明中表示，受新兴市场销量强劲增长的推动，预计2011年将是该公司业绩最好的一年。从今年迄今为止的发展趋势来看，金砖国家与豪华汽车之间的“蜜月”仍会持续一段时间。

伯南克否定收紧银根  无意QE3
　　美国联储局主席伯南克近日表示，对美国经济看法转淡，并说有需要维持超宽松的货币政策。他对经济的评估较市场预期为差，令市场担忧，拖累全球股市弱势，日圆则升穿80 大关。
　　最近的美国经济数据疲弱，5 月职位增长更少得可怜。伯南克在银行业会议上表示，仍预期经济下半年转强，但劳动市场仍得密切监察，形容劳动市场失去动力，对失业者而言，复苏慢得令人气馁。伯南克明言，仍需要维持宽松货币政策。他又说，家庭正面对重大的负面因素，如食品和能源价格上升、楼价下跌和失业率高企。他重申，尽管美国通胀急升使人担忧，但这只是短暂性。
　　纽约联储银行总裁达德利亦提到，经济依然复苏得欠佳。TD Securities 利率策略师吉尔胡利形容伯南克的讲辞相当悲观，意味美国货币政策在更长时间内维持不变。伯南克令市场担心经济的言论亦影响汇市，投资者追捧避险货币日圆。伯南克无意“收水”，但亦只字不提加推刺激措施，显示6000 亿美元的第二轮国债购买计划（QE2）预定本月底结束后，现阶段不准备推出QE3。
　　分析员指出，QE2 受到尖锐抨击，因此联储局官员极不愿意把非传统货币政策加码。伯南克为QE2 辩护，说QE2 外还有很多因素令美元下跌及刺激商品价格，而联储局致力维持低而稳定的通胀，可促进美元价值。伯南克并表示，议员不要过分削减预算赤字，否则会窒碍复苏。伯南克说，当局应采取长远整固财政的措施，以避免财政突然收缩。

淡马锡CEO何晶或于8月卸任
    知情人士称，新加坡投资基金淡马锡执行董事兼首席执行官何晶可能于今年8月卸任。如果上述消息得到证实，她的离职将时值淡马锡已从此次金融危机中全面复苏之际。危机期间，淡马锡的投资组合价值曾从1850亿新元降至1300亿新元。淡马锡的唯一股东是新加坡政府。该公司发言人拒绝置评。
淡马锡预计将在7月初公布截至3月31日财年的年度评估。预计该基金将宣布，其投资组合已实现盈利，从而使何晶有可能在执掌淡马锡8年后高调离开。淡马锡一直受益于亚洲的崛起和金融市场复苏。该基金投资组合的约四分之三投资于亚洲地区，近40%投资于金融机构。这并非第一次有传言称何晶可能会离开淡马锡。何晶是新加坡总理李显龙的夫人。
2009年，淡马锡任命必和必拓前任首席执行官顾之博为候任首席执行官，有意让他接替何晶。但仅仅几个月后，顾之博就离开了淡马锡，称双方在战略问题上存在分歧。去年夏季，淡马锡聘用美国银行前高管、中国建行(CCB)董事格雷戈里•科尔负责其金融服务业务。
据了解淡马锡投资策略的人士称，该基金正在整合其持有的股权。可能被出售的包括淡马锡在印尼金融银行的股权，所得收益可能用于增持中国银行(BoC)股权。此外，中国银行可能会接手淡马锡在巴基斯坦银行NIB的多数股权。此外，新加坡政府投资公司宣布，新加坡政府直接投资公司总裁郑国枰将退休，由副总裁Tay Lim Hock接任。
郑国枰曾负责新加坡政府投资公司的私人股本投资业务，如今担任该公司中国业务集团的董事长。新加坡投资公司是德克萨斯太平洋集团(TPG)最大单一股东。最近，郑国枰研究了美国基础设施及美国政府养老计划领域的投资机会。

大肠杆菌疫情殃及菜农  欧盟出资两亿欧元补偿
    始于德国的大肠杆菌疫情引发的食品安全担忧已经严重影响到欧盟黄瓜、西红柿等新鲜蔬菜的销售。近日在布鲁塞尔的超市发现，正常情况下每根售价1欧元的黄瓜如今虽已降到每根40欧分以下，但仍无人问津。西红柿、生菜等新鲜蔬菜的价格也出现不同程度的下调，但超市新鲜蔬菜柜台前却是门庭冷落，购买新鲜蔬菜的顾客寥寥无几。越来越多的消费者担心大肠杆菌疫情而不买蔬菜。
    5月底，德国出现大肠杆菌感染事件后，德国汉堡医学实验室进行细菌培养的化验结果初步证实，病菌可能来自西班牙生产的黄瓜。但到了5月31，德国汉堡卫生当局宣布，实验室的最新化验结果显示，德国出现的大肠杆菌感染病源并非来自西班牙进口的黄瓜。汉堡卫生部门有关负责人指出，德国有关实验室对此前已被查出带有大肠杆菌的两根西班牙黄瓜做了进一步化验，结果显示，黄瓜上携带的菌株特性与从德国两名患者粪便样本中分离出的血清型为O104的大肠杆菌并不相符。由此推断，西班牙进口黄瓜上虽携带大肠杆菌，但并不是引起德国本次大肠杆菌疫情的病源。
    6月5日，德国下萨克森州农业部有关官员宣称，该州农场生产的豆芽被初步认定为近来德国大肠杆菌的病源，并且已经关闭了相关豆芽生产厂。6月6日，德国下萨克森州农业部又收回了5日的说法，否认该州农场生产的豆芽是大肠杆菌的病源。德国有关部门提出的疑似“毒黄瓜”和“毒豆芽”频频被否“有毒”，这难免让消费者感到无所适从。
    欧盟农业委员乔洛什指出，必须尽快找出致病源，因为这是重新赢得消费者信任的唯一途径。为此，欧盟委员会卫生机构已经于6月5日紧急向德国派去了科研专家和食品检测人员，专门调查大肠杆菌病源。不过，世界卫生组织传染性疾病主任罗迪尔表示，德国爆发致命的大肠杆菌疫情起因可能永远无法得知，因为调查人员必须在一个星期内找到病菌来源，一个星期后就难以将病人和他们所吃的食物联系起来，有病菌的蔬菜可能已经从市场上消失。
    德国有关机构频频谎报大肠杆菌病源的危机处理方式受到多方批评。批评人士指出，德国有关部门草率地发出警告，引起不必要的恐慌，从而造成了严重的后果。目前，尽管欧盟取消了全欧洲范围内对食用西班牙产黄瓜的警告，但是消费者对新鲜瓜果蔬菜的安全问题仍心有余悸，对黄瓜、西红柿更是“敬而远之”。自5月27日以来，法国许多蔬菜价格下跌35%。法国南郊欧洲最大的食品批发市场的黄瓜销量下降了80%以上。由于蔬菜滞销，西班牙和法国等国的菜农不得不亲手毁掉自己生产的蔬菜。德国爆发大肠杆菌疫情后，俄罗斯立即宣布禁止进口来自德国和西班牙的西红柿、黄瓜和生菜。
西班牙、法国等国是欧盟瓜果蔬菜生产大国。德国有关部门过早推断大肠杆菌来源导致这些国家的菜农遭受严重损失，引起了这些国家政府和民众的不满。西班牙政府威胁要通过法律途径讨回公道。德国总理默克尔专门为此事找电话给西班牙首相萨帕特罗，双方同意推动欧盟向遭受“毒黄瓜”事件冲击的菜农提供补助。西班牙农业部长公开表示，希望欧盟能“百分百”地赔偿“毒黄瓜”事件对西班牙菜农造成的全部经济损失。这位部长甚至提出要求德国在全世界范围内用广告形式帮助人们恢复对西班牙农产品的信心。法国农业部长也明确表示要替法国菜农索还经济赔偿损失费。
    面对大肠杆菌疫情引发的食品安全和农产品危机，欧盟农业部长在卢森堡召开紧急会议，准备拿出1.5亿万欧元来补偿因大肠杆菌疫情受到损害的欧洲菜农约30%的销售损失。不过，欧盟部分农业大国对该补助方案表示不满，认为1.5亿欧元的计划资金远远无法弥补菜农的损失。荷兰农业部长表示，欧盟应拿出2亿至3亿欧元用于补助欧盟境内的菜农。西班牙和法国农业部长则要求对菜农进行100%的补偿。在多个成员国的强大压力下，欧盟委员会于宣布，准备将补偿资金总额由原先的1.5亿欧元提高到2.1亿欧元，并同时适当提高补偿的损失比例(最高的可达70%)。
    不过，欧盟委员会有关人士认为，由欧盟来承担全部损失是不现实的，因为所需资金将大大超出可供支配的范围。据欧洲农业企业协会的估计，这次大肠杆菌疫情给全欧洲蔬菜水果生产商造成的损失每周高达4亿欧元，其中西班牙农民每周的损失高达2亿欧元，德国农民每周减少收入3000万欧元。