中国国际期货2011年8月谷物月报

内容提要：

1.7月份谷物期市高位震荡。国际方面，继前期的深幅回调后，7月份初的两周里美盘谷物期市整体呈现反弹行情，而后由于缺乏新的利好因素，涨势明显放缓；国内方面，受到美盘玉米反弹提振，玉米期价触底反弹，相比之下，郑州强麦和早籼稻期市表现平淡。
2．政策与成本托底 谷物价值区间上移。近年来，谷物种植成本不断提高，为确保主要农产品供给安全，稳定粮食播种面积，增我国粮食最低收购价不断提高，直接抬升了国内谷物价值区间。
3.谷物需求良好 现货市场平稳运行。7月份国内谷物市场整体平稳运行。玉米方面，需求保持旺盛，市场收购价格持续坚挺；陈麦市场交清淡，新麦价格平稳小幅波动，因小麦玉米价格倒挂，小麦饲用需求提升，给予小麦价格一定支撑；稻米市场平稳运行，因正处暑期，需求略显清淡，而南方早稻收购主体购粮意愿较强，但整体非常谨慎，目前收购价普遍在1.06-1.12元/斤，农民惜售。
4．谷物上行压力犹存。一方面，我国通胀形势依然严峻，对粮食市场的调控力度难以放松；另一方面，小麦实现"八连增"的丰收格局，而玉米和稻谷也丰收在望，不利于玉米期价上行。
5、谷物高位震荡格局难改。目前，我国谷物市场依然处于上有压力、下有支撑的局面，期市处于箱体震荡态势，但与其他品种相比，表现出较好的抗跌性能。因此，操作上不宜沽空，建议投资者可在谷物震荡区间底部适量介入多单，中线持有。

第一部分 7月谷物期市高位震荡

一、 美盘谷物期市触底反弹

　　继6月份的深幅回调后，7月份初的两周里美盘谷物期市整体呈现反弹行情，而后由于缺乏新的利好因素，涨势明显放缓。

　　其中，CBOT玉米期市反弹力度较强，玉米指数一度回到700美分上方，主要原因是继前期的暴跌以后，海外需求有望显著改善，且USDA七月份供需报告中库存数据低于预期，重燃市场对玉米供应吃紧的忧虑。而近日来，因美玉米产区天气及美元走势反复，交易商获利了结，玉米期价上行受阻， CBOT玉米指数徘徊于700美分下方。

　　小麦方面，因黑海地区恢复谷物出口，市场担忧美麦的出口前景，影响小麦期市的反弹高度，走势略显疲软。预计美盘谷物短期仍以震荡为主，很难突破上行。后市需关注产区天气、进出口情况、库存、美元走势对盘面的指引。

二、国内谷物走势平淡 玉米略显强势

　　7月份，国内谷物期市高位震荡，其中玉米期市走势相对较强，主要是因为大连玉米期市经过前期的大幅调整以后，存在反弹需求。

　　具体来看，大连玉米期市，在美盘玉米反弹行情提振下，触底反弹。由于玉米市场基本面平静，缺乏趋势性指引，而周边市场不稳，近一周来玉米期价横盘整理，表现疲软。截止22日，连玉米指数月线收于2333，涨15或0.65%，收复上月部分跌幅，6月份玉米指数跌幅90点。

　　相比之下，郑州强麦和早籼稻期市表现平淡，延续前期弱势调整的态势。截止22日，强麦指数月线收于2335，跌37点或1.33%；早籼稻指数月线收于2521，跌23点或0.91%。

第二部分  多重因素之下 谷物具备抗跌属性

一、政策托底 谷物价值区间上移

　　2010年12月12日的中央经济工作会议，不仅强调了宏观调控，还提出了发展现代农业、加快加快经济结构战略性调整等任务。会中指出，"强农惠农的思想认识只能增强不能削弱，强农惠农的政策力度只能加大不能减小。要千方百计确保主要农产品供给安全，稳定粮食播种面积，增加农业生产补贴，稳步提高粮食最低收购价"。

　　2011年1月份，东北玉米临储收购价确定为：黑龙江0.89元/斤（新国标三等），吉林0.9元/斤，辽宁0.91元/斤，与去年相比分别提高了0.15元。

　　根据此前公布的《2011年小麦最低收购价执行预案》，今年的小麦最低收购价格为国标三等白小麦每市斤0.95元，红小麦、混合小麦每市斤0.93元，比去年分别提高了5分钱和7分钱。

　　7月8日，国家发展和改革委员会等部门发布《2011年早籼稻最低收购价执行预案》，今年早籼稻最低收购价为每市斤1.02元，比去年提高了9分钱。

二、谷物种植成本大幅提升

　　谷物的劳动力成本在持续提高。农业生产需要考虑机会成本，金融危机后，由于用工荒，农民工的工资普遍上涨的二倍以上，这会推高从事粮食生产的比较成本；农民工打工成本上涨,使从事农业生产的机会成本大增。

　　中国耕地的土壤质量呈下降趋势，物质投入成本不断增加。全国耕地有机质含量平均已降到1%，明显低于欧美国家2.5%-4%的水平。东北黑土地带土壤有机质含量由刚开垦时的8%－10%已降为目前的1%－5%，中国缺钾耕地面积已占耕地总面积的56%，约50%以上的耕地微量元素缺乏，70-80%的耕地养分不足，20-30%的耕地氮养分过量。

　　通过对小麦和稻谷产区调研发现，华北地区小麦平均每亩总费用达到708元，比2010年增加120元；江西省部分地区，早稻每亩生产成本在400元左右，较去年提高36元，种植成本大幅提高。

三、需求向好 谷物现货价格平稳运行

1、国家大了扶持生猪市场 刺激饲料需求

　　国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议,研究确定促进生猪生产持续健康发展的政策措施。会议指出,近一个时期,猪肉价格涨幅较大,影响了群众生活,带动了物价上涨。国家统计局日前公布，6月居民消费价格指数（CPI）同比涨6.4%，创36个月新高, 其中猪肉价格上涨57.1%，对CPI的贡献率居然高达两成以上。

　　针对这一情况，为保护生产者和消费者利益,促进生猪生产持续健康发展,会议确定了一系列措施扶持生猪生产，比如投资25亿支持大型养殖场建设、扩大能繁殖母猪与疫病补助范围及力度等等。这将直接刺激国内生猪养殖需求，并间接有力拉动玉米、豆粕等饲料产品的消费。

　　需要注意的是，由于小麦玉米价格倒挂，小麦饲用需求替代量逐步增加，据国家粮油信息中心预测，年内小麦饲用消费量将从上年度的1350 万吨增长至1600 万吨，为历史最高水平。

2、谷物现货价格平稳运行 期市底部有支撑

　　近期，国内谷物市场整体平稳运行。

　　玉米方面，产区粮源底部消耗明显，贸易商出货速度加快，市场收购价格持续坚挺，南方港口玉米前期积压，购销清淡。近期成交好转，价格恢复增长。从需求来看，深加工为充实库存，收购积极；饲料企业需求处于恢复增长阶段，整体需求依旧保持旺盛。

　　陈麦市场交清淡，新麦价格平稳小幅波动。据中华粮网数据中心监测，截至2011年7月21日，全国主要粮油批发市场3等白麦交易均价为2039元/吨，周比下跌28元/吨；较去年同期上涨40元/吨，年涨幅2.02%。

　　稻米市场平稳运行，因正处暑期，需求略显清淡。其中，我国东北地区黑龙江大米出厂价普遍下调0.02元/斤，走货仍然缓慢。苏皖地区因粮源紧张基本上处于有价无市状态。而南方早稻收购主体购粮意愿较强，但整体非常谨慎，目前收购价普遍在1.06-1.12元/斤，产区农户对当前价格并不认可，捂粮惜售普遍。

第三部分  利空因素犹在 抑制谷物市场走势

一、 通胀形势依然严峻 粮食调控力度不减

　　月初国家统计局公布的数据显示6月份CPI同比上涨6.4%，创三年新高，显示我国通胀形势依然严峻，市场预期的通胀见顶难以实现。在抗通胀的背景下，对粮食市场的调控力度难以放松。

　　今年以来，央行已进行了6次提准的操作，大型金融机构的存款准备金率从年初的18.5%上调到了21.5%，进一步提升企业、特别是中小企业资金成本。目前，新粮收购已全面展开，而企业遭遇"资金"瓶颈，并且农民惜售，令夏粮收购陷入僵持阶段，难现2010年抢购现象，收购价格平稳运行，政策调控已见成效。

　　此外，针对玉米日益严峻的供需形势，多政策剑指玉米深加工。4月份相关部门实施深加工专项调控政策，6月1日起开始实施新修订的《产业结构调整指导目录》，对玉米转化乙醇有所限制。

二、增产预期较强 不利于谷物期价上行

1、2011/12年度国内小麦供大于求格局未变

　　当前，2010/2011年度小麦已悉数归仓，实现了国内小麦"八连增"的丰收格局，为我国经济平稳较快发展提供了有力支撑，从根本上上决定了国内麦价难以出现暴涨局面。

　　国家粮油信息中心预测： 2011年中国小麦播种面积为2415万公顷，较上年减少0.1%。其中冬小麦面积增加，春小麦面积减少。预计2011年小麦总产量11679万吨，较上年增加1.4%；2 011/12 年度小麦消费预计将达到11520 万吨，较上年度的11050 万吨增长470 万吨，增幅4.3％。主要是因为小麦与玉米的比价低于正常水平，小麦替代玉米增多，饲料消费和工业消费增加较多。预计2011/12 年度国内小麦结余量为130 万吨，较上年度的569 万吨减少439 万吨。

2、全国早稻收获进入高峰 丰收在望

　　目前国内早稻已进入收获期，早稻收割工作从南到北已全面展开。尽管今年干旱和洪涝灾害对早稻栽插有影响，但与去年生长时期的持续低温阴雨天气相比，今年旱涝的影响并没有想象的严重，早稻整体生长形势好于去年。据中华粮网调查显示，籼稻产区广东、湖南、江西等地，单产及总产均有所增长，质量也将好于去年，预计今年早稻增产基本定局。

　　据中华粮网数据显示：预计2011年稻谷产量有望达到3979亿斤，同比增83亿斤，增幅2.1%；预计稻谷口粮消费量将继续保持缓慢趋升态势，2011年国内稻谷消费量约3745亿斤，进出口总量仍将维持在低水平，同比变化不大。

3、种植效益提高 玉米种植面积继续扩大

　　由于种植收益较高，今年东北地区继续扩大玉米播种面积。据中华粮网最新消息，2011年东北三省一区玉米播种面积2.03亿亩，较上年增加近1000万亩，增幅5.2%。黄淮海地区冬小麦面积稳定增加且玉米种植收益较好，预计今年夏播玉米播种面积也将提高。预计2011年全国玉米播种面积4.85亿亩，比去年增加1400万亩，增幅3.0%。如果后期主产区天气基本正常，预计玉米产量继续增加，预计2011年全国玉米产量1.75亿吨，较上年增加5%。

　　国家粮油信息中心于2011年7月13日发布7月份《食用谷物市场供需状况报告》、《饲用谷物市场供需状况报告》中，预测2011年中国玉米播种面积为3315万公顷，较上年增加2.0％。预计2011年中国玉米产量为18150万吨，较上年增加2.4%。

　　虽然各方对玉米增产幅度的预测略有差异，但对玉米种植面积、产量的增加都比较有信心。而玉米产量的增加或将一定程度缓和新季玉米供需矛盾。

第四部分 谷物市场高位震荡

　　目前，我国谷物市场依然处于上有压力、下有支撑的局面。一方面，通胀形势依然严峻，谷物调控政策持续存在，且谷物增产预期较强，打压谷物期市走势；另一方面，成本提升、惠农政策下，谷物价值区间上移，谷物期价底部支撑较强。虽然，谷物期市依然处于箱体震荡态势，但与其它品种相比，表现出较好的抗跌性能。因此，操作上不宜沽空，建议投资者可在谷物震荡区间底部适量介入多单，中线持有。

　　后市仍需密切关注谷物产业政策、产区天气及病虫害对期市盘面的指引。