中国国际期货2011年8月钢材月报

内容提要：

1. 7月钢价上涨透支预期。7月初，在周边商品上涨的氛围下，钢价摆脱低位、稳步上涨。这是符合我们预期的，因为市场对下游需求有好转预期，甚至连欧洲加息、国内加息都无法动摇价格的强势。7月15日国家统计局公布6月投资数据远远低于预期使我们对7月后期钢价上涨比较谨慎。投资数据公布后钢材价格经过小幅调整即加快上涨步伐，短期即已冲至前期高点，我们认为这是透支了需求好转的预期。
2．保障房实质性利好并未显现。6月，我国房地产新开工面积基本维持震荡区间，与我们前期预计相符。但是房地产开发投资增速明显回落，说明保障房对房地产开发投资贡献较小，基本无利好作用显现。
3．基础设施建设投资增速大幅下滑。虽然我们预期下半年铁路业固定资产投资增速会有所恢复，但目前来看这种恢复会比预想的推迟。前期铁路业固定资产投资增速之所以大幅下滑主要是国家铁道部高层变动导致铁路项目停工较多。经过一段休整期7月铁路项目有逐渐恢复迹象，但是近期铁路项目又再次引起公众关注，在一定程度上一定会影响重新开工项目的下一步进展。
4．社会库存以震荡为主。从全社会建筑钢材库存看，目前线材库存依然在持续下降，而且下降速度仍与前期相当，但是螺纹钢库存下降速度明显减缓，以震荡为主。说明目前需求确实出现问题。
5. 上游原材料价格坚挺也会限制下跌深度。从上游原材料价格走势看，大部分原材料价格都已达到或接近前期高位，已开始面临压力；少部分原材料价格已在前期高位面临较大压力，并无进一步上行能量；而领先指标BDI指数则破位后一直处于低位震荡，没有方向。以上均预示钢价在震荡区间内先回落。
6．投资策略。8月前半阶段钢价以回落为主，主要思路是逢高沽空，到达下方目标4800、4750的时候再以空单止盈、多单进场为主。

第一部分  7月钢价上涨透支预期

    7月月报我们对钢材市场的判断如下：从前面基本面和宏观面的分析看，7月影响价格的主要因素是：需求能否真正恢复。如果基建投资增速能够逐渐恢复则价格有上行动能，否则价格上行依然是昙花一现。而7月政策面对市场的影响稍微减轻，主要在于价格上行至高位后的政策风险。因此从基本面和宏观面来看，钢材价格基本处于区间震荡、波动运行为主。

    7月初，在周边商品上涨的氛围下，钢价摆脱低位、稳步上涨。这是符合我们预期的，因为市场对下游需求有好转预期，甚至连欧洲加息、国内加息都无法动摇价格的强势。7月15日国家统计局公布6月投资数据远远低于预期使我们对7月后期钢价上涨比较谨慎。投资数据公布后钢材价格经过小幅调整即加快上涨步伐，短期即已冲至前期高点，我们认为这是透支了需求好转的预期。

    7月25日，受突发事件影响，钢材价格大幅走低，随后又展开反弹，但是反弹表现乏力，主要原因仍然是没有实质性利好。

第二部分  基础设施建设投资需求掣肘钢价

    后金融危机时期，拉动钢材需求的主要因素有两点：一是基础设施建设投资，一是房地产投资。今年市场把注意力过多的放在保障房建设上，目前来看保障房建设还未为钢材需求带来实质性利好拉动；但另一方面，基础设施建设投资却在掣肘钢材需求，基础设施建设投资增速大幅下滑将使钢价回落并维持一段时间弱势，钢材需求何时好转还需进一步观察。

一、保障房实质性利好并未显现

    虽然5月我国房地产开发投资增速和新开工面积增速均处于高位，但房地产销售面积增速近几个月出现反复震荡。根据房地产新开工面积与销售面积滞后运行关系可以发现后期房地产新开工面积增速有继续下滑可能，但下滑幅度有限，基本处于区间震荡过程。

    6月，我国房地产新开工面积基本维持震荡区间，与我们前期预计相符。但是房地产开发投资增速明显回落，说明保障房对房地产开发投资贡献较小，基本无利好作用显现。

二、基础设施建设投资增速大幅下滑

    从4月开始，我国基础设施建设投资尤其是铁路业固定资产投资增速出现大幅下滑，目前已经连续下滑3个月，下滑速度逐渐加大，由3月的48%，下滑至4月的0.59%、5月的-9.25%、6月的-24.86%，增速每次下滑都会带动钢价出现回落，可以看到目前铁路业固定资产投资是影响钢材价格的主要因素。

    虽然我们预期下半年铁路业固定资产投资增速会有所恢复，但目前来看这种恢复会比预想的推迟。前期铁路业固定资产投资增速之所以大幅下滑主要是国家铁道部高层变动导致铁路项目停工较多。经过一段休整期7月铁路项目有逐渐恢复迹象，但是近期铁路项目又再次引起公众关注，在一定程度上一定会影响重新开工项目的下一步进展。

三、社会库存以震荡为主

    从全社会建筑钢材库存看，目前线材库存依然在持续下降，而且下降速度仍与前期相当，但是螺纹钢库存下降速度明显减缓，以震荡为主。说明目前需求确实出现问题。

第三部分 8月钢价将率先回落

一、需求恢复还需时日
    保障房建设未见实质性利好，而基础设施建设投资恢复还需时日，钢材需求大受影响，继续低迷，钢价将高位回落。

二、上游原材料价格坚挺也会限制下跌深度
    从上游原材料价格走势看，基本属于下有支撑，上有压力阶段，与钢价走势类似。

    从上游原材料价格走势看，大部分原材料价格都已达到或接近前期高位，都已开始面临压力；少部分原材料价格已在前期高位面临较大压力，并无进一步上行能量；而领先指标BDI指数则破位后一直处于低位震荡，没有方向。以上均预示钢价在震荡区间内先回落。

三、投资策略
    8月前半阶段钢价以回落为主，主要思路是逢高沽空，到达下方目标4800、4750的时候再以空单止盈、多单进场为主。