中国国际期货2011年8月pta月报

1、7月PTA开始企稳。7月上旬PTA仍维持弱势，进入中旬，PTA现货价格跌破9000元/吨，低位买盘增多，PTA期货趁势反弹拉高，而后借助PX大涨，进一步扩大涨幅，期价企稳。
2、原油接近百美元平台。近期原油受欧债危机和美债危机反复左右，在100美元/桶关口震荡，受60日均线支撑。
3、PX急速反弹，利润回升。受供应忧虑影响，同时受原油价格反弹的支撑，亚洲PX价格迎来一波十分强劲的攀升，同时生产利润有所回升。
4、PTA利润下降，成本支撑显现。PX大幅上扬，而PTA受新增产能影响，价格反弹幅度相对有限，导致其利润急剧下降。PTA生产商的抛售无法压制PX价格的上行，PTA的成本支撑将保持坚挺。近期逸盛PTA新产能的投产，对市场的打压并不十分明显。相关市场上，PTA与MEG之间的价差正在逐渐修复。
5、聚酯库存持续下降，利润明显放大。聚酯产品的库存继续呈现下降的良好态势，产销整体保持较好，同时生产利润呈现逐步放大的趋势。
6、产能释放接近尾声，PTA阶段底部确立。当前，期现结构已逐步恢复正向市场，有利于行情的纵深发展，期货库存依然较低。期货盘面上，TA1201自7月13日放量增仓突破之后，依托5日均线基本沿着45度的角度稳步上行，后市继续看高一线，注意9900点附近的压力。

第一部分  7月PTA开始企稳
    受宏观、产能及行业消费等因素的影响，今年春节之后的PTA期货下跌行情，一直延续至6月底7月初才稍有起色。
    7月1日，主力合约TA1201盘中曾出现超过130多点的瞬间跳水，期价创下8582点的年内低点，而PTA现货价格也在9000元/吨关口徘徊，期货持续贴水于现货。此时原料价格也在低位盘整，但原油率先从90美元/桶反弹至95美元/桶附近，下游聚酯产品库存不高。进入7月中旬，PTA现货价格跌破了9000元/吨，低位买盘增多，PTA期货趁势反弹拉高，接着，PX由于装置故障与检修计划，大幅反弹，进一步推动了PTA期货的做多情绪。截止25日，TA1201月度最大反弹幅度接近1100点，期价明显启稳。

第二部分  原油接近百美元平台
    NYMEX原油期货在国际能源署宣布释放6000万桶的紧急石油储备库存后一度跌至90美元/桶一线。近期原油受欧债危机和美债危机反复左右，随着欧盟债务危机得到缓解，加强了市场的乐观情绪，再加上IEA决定暂不释储，7月原油价格获得了上冲的机会。
    而美债上限谈判成为市场新的焦点，制约原油价格的上涨。另外，原油市场供应压力也影响当前油价，欧洲所释放的能源储备开始进入市场，紧接着美国所释放的原油库存大部分预计在8月份释放，同时欧佩克也没有计划减少原油供应的迹象。原油在100美元/桶关口停留，受60日均线支撑。
    原油自90美元/桶附近向上反弹10美元左右，对下游化工产品的提振作用显而易见，PTA正是在此背景下开始收复部分失地。

第三部分  成本支撑增强，聚酯环节拉涨

一、PX急速反弹，利润回升
    在PTA本次反弹中，PX的推升可谓功不可没。前期受PTA持续回落的影响，PX价格亦节节回落。6月末至7月中旬，PX在1400美元/吨之下弱势整理达半月之久。
    然而，由于PX生产装置数量相对有限，其价格很容易受到外界的影响。7月11日以来，中海油惠州PX装置因遭遇火灾而停车，有消息称，中海油可能要花30-45天时间才能恢复其84万吨/年装置的运转。而日本JX Nippon Oil & Energy公司位于Mizushima的40万桶/日炼厂发生火灾，迫使其降低芳烃装置开工率，影响该地三套共计80万吨/年的PX装置。

    受供应忧虑影响，同时受原油价格反弹的支撑，亚洲PX价格迎来一波十分强劲的攀升。仅仅一周左右的时间，最高涨幅曾超过200美元/吨FOB韩国。受此影响，PX生产利润的下滑势头得到了遏制，PX与MX之间的价差由7月初接近成本线的200美元/吨附近放大超过50美元/吨，但相比一季度时的利润状况，非一体化装置利润仍处于较低水平。
    合同方面，ExxonMobil、出光兴产和JX Nippon Oil公布8月亚洲合同倡导价，分别为1600美元/吨、1650美元/吨和1680 CFR亚洲，均高于当前1520美元/吨的现货价格。

二、PTA利润下降，成本支撑显现
    二季度开始，PTA的生产利润就逐步下滑，特别是近期随着PX的大幅上扬，而PTA受新增产能影响，价格反弹幅度相对有限，更是导致其利润急剧下降。以7月21日为例，PX价格上涨74美元至1589美元/吨FOB韩国，而PTA现货当天仅上涨60元至9330元/吨，以PX价格折算的PTA生产现金流仅为114元/吨，大大低于2011年至今为止1295元/吨的平均利润值。这一状况引起PTA生产厂商的强烈反响，PX大涨的第二天，部分PTA生产商向贸易商抛售9月船货，使得PX价格当天又大幅回落。
    然而，PTA生产商的抛售并不能改变PX的持续强势，一方面，PTA新增产能的陆续投产，对PX的需求本身就在逐步增加。另一方面，当前PTA生产负荷依然维持较高水平，PTA生产商正是PX实实在在的需求者，当前抛掉的PX势必要补回库存。因此，这种短期打压行为无法压制PX价格的上行，PTA的成本支撑将保持坚挺。

    装置方面，逸盛大连扩增70万吨已经满负荷运行，逸盛国内总产能增加至555万吨；福建佳龙60万吨PTA装置于7月9号停车检修，7月18日恢复开车，近期满负荷运行，当前PTA装置的整体开工率达到98%的高位水平。
    合同货方面，远东石化7月PTA合约结算价格执行9450元/吨，较7月合同挂牌价格上涨50元/吨；翔鹭石化7月PTA合同结算价格执行9450元/吨，较7月挂牌价格9300元/吨上调150元/吨，8月PTA挂牌价9600元/吨，较7月上浮300元/吨。
    新增产能方面，近期逸盛PTA新产能投产，对市场的打压并不十分明显，除了下游几套聚酯新装置投产缓冲之外，同时，PTA上半年的跌跌不休，也提前消化了部分扩产利空。至此，今年400多万吨的PTA新增产能，已经投放绝大部分，只剩下三房巷的120万吨/年PTA新装置计划8月投产，对市场的冲击力度有限，同时，新增装置的稳定性也有待观察。

    上下游开工率方面，当前，PTA负荷处于高位，但同时聚酯装置开工率也上升至85.8%的高位水平，大大超过去年同期的81%，因此，尽管PTA新产能在增加，但来自聚酯方面的需求依然十分强劲，PTA的过剩状况并不十分突出。终端纺织的开工率也基本维持在年度高位，当前江浙织机负荷指数为74%，盛泽织机负荷指数为80%。
    最后，我们再来看一看与PTA同属聚酯原料的MEG。从图中可以看到，PTA价格逐步走强，其与MEG之间的价差正在逐渐修复。

三、聚酯库存持续下降，利润明显放大

    当前，聚酯产品的库存继续呈现下降的良好态势，产销整体保持较好，部分工厂甚至没有库存。目前常规产品FDY、POY库存在一周左右，DTY的库存不到两周。
    另外，从中国轻纺城了解到的信息显示，7月下旬以来，秋冬长丝面料成交量大幅增长，聚酯产品需求向好。

    近期，聚酯产品价格此起彼伏，提价现象普遍。先是绍兴几套聚酯切片装置停车，导致半光切片供应趋紧，聚酯切片逆市上涨，近日FDY产品也上涨明显。在PTA下跌期间，聚酯产品由于库存较低，价格较为坚挺，而PTA反弹之后，聚酯产品亦有良好表现，因此，其生产利润呈现逐步放大的趋势。

第四部分  产能释放接近尾声，PTA阶段底部确立
    PTA期货的持续下跌行情，除了跟宏观面以及商品整体走势有关外，PTA巨大的新增产能无疑是产业链本身最大的利空。
    市场经过7月的反弹，PTA基本面已逐步转好。国际油价百美元时代再次来临，PX的成本推动因素越来越起主导作用，PTA年内新增产能在8月份基本释放完毕，聚酯产品库存持续回落，产品利润增长。目前，终端需求稍弱，但传统的“金九银十”已经临近，提前备料的启动或许能带来转机。
    当前，期现结构已逐步恢复正向市场，有利于行情的纵深发展，期货库存依然较低。期货盘面上，TA1201自7月13日放量增仓突破之后，依托5日均线基本沿着45度的角度稳步上行，后市继续看高一线，注意9900点附近的压力。