中国国际期货2011年9月豆类月报

8月连豆V型反转  基本面与外围环境博弈

内容提要：

1. 连豆8月V型反转。8月初在欧债危机升温的背景下，内外盘大豆期价大幅下探，随后市场回归大豆的基本面情况，期价企稳回升，形成V型反转。
2．国储定向销售传言落实。本月有消息称，8月以来国内油脂加工业盛传国储将继续定向销售400万吨国产大豆的传言落实，给市场特别是进口大豆价格带来冲击。不过据分析，国储定向销售后，继续调控的能力将有限。
3．美天气持续高温干旱，影响大豆作物生长。8月以来，美国中西部地区和南部地区持续干旱少雨，高于正常的气温持续烘烤美国大豆的种植区域，影响美国大豆作物生长。
4．9月将重归基本面利好。9月大豆期价的走势如何，还要看基本面和外围环境的博弈何时能够终止，待市场完全回归大豆的基本面后，大豆期价的中长期上涨行情将会来临。
 
第一部分 连豆8月V型反转
    8月连豆的走势呈现出V型反转的特征，8月9日之前，连豆期价由高位回落至月内最低点，随后迅速反转回升，期价一路上涨至今年以来震荡区间的上沿。
具体来看，8月初标普下调美国评级引发市场对全球经济前景的担忧，国内外股市、期市应声下挫，连豆期价也迅速下跌至今年以来的震荡区间下沿。8月11日晚间美国农业部公布了最新的月度供需报告，下调了美国大豆的单产、产量预估，对大豆期价形成重大利好，外盘美豆止跌企稳，并重新步入上行通道，期价也一鼓作气达到1400美分。连豆的走势略逊于美豆，但同样也是止跌上扬，截止今日，连豆期价已收复了前期50%的跌幅。

第二部分 国内基本面分析
一、国内大豆现货价格继续稳定，进口大豆价格上涨
    本月以来，国内大豆现货价格继续保持稳定，市场基本处于有价无市的状态，粮商基本停收，以消耗手中的库存为主，市场收购活动逐渐减少，整体交易清淡。

    但本月以来，随着外盘美豆价格的上涨，国内港口进口大豆销售价格有所上调，对国内大豆现货价格起到了一定的支撑作用，特别是8月下旬以来，国内港口进口大豆销售价格持续上涨，较前期上涨的幅度较大。

二、7月大豆进口恢复性增长
    随着压榨利润的好转和市场需求的增加，7月的大豆进口呈现了恢复性的增长，中国海关8月公布的数据显示，中国7月大豆进口较上月增长24.4%，达到八个月来的高位535万吨，但今年前七个月国内大豆总进口量同比减少5.5%，为2906万吨。市场预计8月大豆进口可能降至315万吨。

三、CPI再创新高
    中国国家统计局8月9日发布的数据显示，7月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨6.5%，涨幅比6月份上升0.1个百分点，创37个月来新高。7月份，CPI环比上涨0.5%，较上月0.3%的环比涨幅亦有所放大，食品类价格依然领涨CPI。7月份我国食品类价格同比上涨14.8%，影响价格总水平上涨约4.38个百分点。CPI的再次高企令国内紧缩政策预期依旧，但预计加息的可能性较小，随着CPI见顶，政策组合拳将被使用，这对国内大宗商品价格的冲击也将较小。今年以来历次宏观经济数据公布前后，央行都会采取提准或加息的货币政策对居高不下的CPI和通货膨胀进行管控，而7月的CPI数据公布前后，央行未采取任何措施进行调节，反映出一方面，如市场普遍预期，7月CPI或将见顶；另一方面，央行今后将采取组合拳进行更加灵活的调节，对加息工具的运用将减少。

四、国储定向销售传言落实
    8月18日有消息称，8月以来国内油脂加工业盛传国储将继续定向销售400万吨国产大豆的传言落实。消息人士说，抛售数量虽然已敲定，但具体如何分配却尚未知会企业。据估计，这次定向抛储行动，仍将是益海嘉里、中粮分得大头，中纺粮油、九三油脂、汇福集团等也会有一定数量分配。预计抛售价格将仍在3500元/吨左右。目前，中粮和益海嘉里两大集团占食用油市场份额近七成。
市场人士认为，本轮定向销售400万吨大豆落实之后，国储储存的国产大豆库存将大幅降低，从2008年国家启动大豆临储储备以来，国储系统总计收购了大约1100万吨国产大豆，扣除去年11月底以来定向低价销售的国储大豆合计562万吨大豆，再定向销售400万吨国产大豆之后，那么国储剩余大豆估计约为140万吨。后期国家对市场调控能力也会随之显著下降，同时将给国产大豆价格以较大的上涨空间。

第三部分 外盘情况分析
一、美国大豆种植区持续高温，南美大豆增产遇阻
    今年8月以来，美国中西部地区和南部地区持续干旱少雨，高于正常的气温持续烘烤美国大豆的种植区域。7月底以来，据全美气象服务称，堪萨斯州、密苏里州和俄克拉荷马州正承受过度炎热警报，美国中部大面积遭受酷热天气，威胁大豆玉米生长。8月是美国大豆结荚和鼓粒的关键时期，持续的干旱少雨对大豆结荚非常不利。
从8月中旬开始，美国中西部玉米和大豆种植区出现降雨，但降雨量不是非常充足，天气仍显干燥，而且大豆种植带中最缺水的地区错过降雨，对大豆作物的干旱情况改善不是非常显著。
    美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布，截至8月21日当周，美国大豆优良率为59%，之前一周为61%，去年同期为64%。美国大豆开花率为97%，之前一周为94%，去年同期为98%，五年均值为97%。美国大豆结荚率为83%，之前一周为70%，去年同期为90%，五年均值为88%。从数据可以看出，持续的干旱已经对美国大豆的生长产生不利影响，美国大豆的优良率有所降低，结荚率也低于往年，如果9月美国的天气状况仍不改善，将最终影响大豆的生长和产量情况。
南美方面，总部位于汉堡的油籽分析刊物《油世界》周二称，2012年初阿根廷及巴西大豆产量或将受拉尼娜气象模式的破坏，该天气模式将令作物生长期的降雨量减少，进而导致2012年年初南美大豆减产，令全球大豆供应再次紧张。

二、美农业部报告出炉  提振内外盘行情
    本月11日晚间公布的USDA报告大幅下调了大豆2011/2012年末库存、单产和产量等数据，致使美豆的预期供应减少，隔夜CBOT大豆期货大幅收高，连豆亦跟随美豆上涨，本月USDA报告的具体内容如下：

1、美2011/12收割面积预计下调
    预测美2011/12年度大豆收割面积为7380万英亩，较上月预测减少50万英亩，其中主要是南达科他面积下降。

2、美2011/12大豆单产预计下调
    本次基于调查基础上的亩产预测为41.4蒲式耳/英亩，较上月的趋势亩产下调2蒲式耳，比去年减少2.1蒲式耳。

3、美2011/12大豆产量预计下调
    收割面积和亩产下调导致美国11/12年度大豆产量预测下调至30.56亿蒲式耳，低于市场预估的31.87亿蒲式耳，也低于7月的预估32.25亿蒲式耳，较7月预测大幅下调了1.69亿蒲式耳。

4、美豆出口数据和压榨量下调
    产量下调及预期秋季南美供应量增加导致美豆出口量下调至14亿蒲式耳，较上月预测减少9500万蒲式耳。国内豆粕需求量减少导致大豆压榨量下调200万蒲式耳。

5、美2011/2012年度结转库存数据下调
    虽然美豆出口预计下降，压榨量也有所减少，但大豆供应量下降的幅度更大，致使美豆2011/2012年度年末结转库存下降，本次预估为1.55亿蒲式耳，比7月份下调2000万蒲式耳，降幅11.4%。

6、豆类价格预测上调
    美国11/12年度大豆和豆类产品价格预测均上调。预测大豆季节平均价格为12.5-14.5美元/蒲式耳，上下限各上调50美分。预测豆粕价格为335-385美元/短吨，上下限各上调10美元。预测豆油价格为54.5-58.5美分/磅，上下限各上调0.5美分。

7、国外方面，中国减产，巴西增产
    收割面积下调导致中国大豆产量下调至1400万吨，较上月预测减少30万吨。预期亩产增加提振巴西11/12年度大豆产量上调至7350万吨，较上月预测增加100万吨。巴西10/11年度产量也上调至创纪录的7550万吨，较上月预测增加100万吨。
    整体来看，本次USDA报告的利多效应较大，特别是产量预期下降引发市场对后期大豆供应偏紧的担忧，美豆期价随后大幅上扬，一举突破了5日均线和10日均线的压制，并走出了前期的底部区间，在本月随后的交易日里震荡上扬，预计本月的USDA报告将对市场产生长期性的利多影响。

三、全球经济放缓担忧升温
    本月中旬，摩根士丹利将2011全球经济增长预期从之前的4.2%下调至3.9%；今明两年发达经济体平均增速仅为1.5%，并认为欧洲和美国经济“正在危险地接近衰退边缘”，在全球经济增长放缓的大背景下，新兴市场也难有上佳表现。高盛将2011年和2012年全球经济增长预期分别从4.1%和4.6%下调至4.0%和4.4%；将美国今明两年经济增速分别从1.8%和3.0%下调至1.7%和2.1%，将欧元区今明两年经济增速分别从2.1%和1.7%下调至1.9%和1.4%。最新美国经济数据也增加投资者担忧，美国劳工部称，上周美国首次申领失业救济人数增加9000至40.8万，重新回到40万以上，显示美国就业市场稳步持续复苏仍遥遥无期。
    国家机构下调美国经济增速引发全球金融市场动荡，投资者对美国经济陷入衰退的担忧加剧，在以上经济数据发布后，国际油价暴跌，纽约油价跌幅接近6%。当天纽约汇市尾市，美元指数回升0.68%至74.18。在此双重打压之下，美盘大豆震荡收跌。

第四部分 基础面与外围环境博弈何时休
    进入8月以来，国内外大豆的基本面持续好转，美国大豆产区天气持续干旱、大豆作物单产和产量被下调、国内豆粕需求好转、食用油价格上调，月初几个交易日连豆期价上涨至近两月以来的最高点。但美评级下调、欧债危机、全球经济担忧升温等外部因素打乱了大豆上涨的步伐，内外盘大豆期价在一周内下探至年内震荡期间的下沿，悉数回吐前期的涨幅。但基于良好的基本面，大豆期价随后反弹较为强劲，特别是美豆期价迅速上升至1400美分，连豆在外盘的带领以及基本面的指引下也收复了大部分失地。目前市场对欧债危机的担忧还未完全消退，9月大豆期价的走势如何，还要看基本面和外围环境的博弈何时能够终止，待市场完全回归大豆的基本面后，大豆期价的中长期上涨行情将会来临。